1证券研究报告作者：策略报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明【天风策略丨2023年A股市场投资策略】2022年12月15日分析师刘晨明SAC执业证书编号：S1110516090006分析师李如娟SAC执业证书编号：S1110518030001分析师许向真SAC执业证书编号：S1110518070006分析师赵阳SAC执业证书编号：S1110519090002分析师吴黎艳SAC执业证书编号：S1110520090003分析师余可骋SAC执业证书编号：S1110522010002分析师逸昕SAC执业证书编号：S1110522080002穿越隧道年度策略天风策略团队的战略判断：曙光乍现2022Q4穿越隧道2023赴机在速20242请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明熊市可能正在逐步走出底部类似于牛熊转换的过渡阶段可能要做好迎接牛市的准备摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明战略研判：1、2022年Q4策略报告，我们提出《业绩磨底，曙光乍现，但隧道很长》，不再悲观，随后市场触底回升。2、2023年，我们的关键词是《穿越隧道》，经济弱复苏下的牛熊转换期，大概率属于过渡和转折之年。3、2024年，我们的关键词是《赴机在速》，中美经济共振向上，可能要做好迎接牛市的准备。基本面假设：1、300非金融的股债收益差在10月触及-2X标准差，市场首先演绎过渡悲观预期的修复。2、中期来看，-2X标准差的悲观预期修复过后，指数是直接反转的牛市还是相对纠结的震荡市，核心取决于后续的基本面，也就是由中长期贷款所刻画的总需求情况。3、如何穿越隧道：目前基本面差是【明牌】，但关键是23年的转折，这里需要回答三个问题：①转折需要什么条件？在逆周期调节的主要工具（地产、基建）没办法力缆狂澜的情况下，需要国内库存周期出清、美国库存周期尽量降低。②转折发生在什么时间？考虑到国内库存周期的位置，年中的概率较高。③转折的力度怎么样？由于海外需求可能持续拖累，同时地产周期大幅回升难度较大，因此力度可能一般。4、因此，2023年年中附近，基本面出现弱修复的概率较高，对于股票而言，可能更多是震荡小幅度上台阶，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。摘要4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明三大总量逻辑的板块：1、以中长期贷款增速刻画的经济总需求，在大部分时候决定了指数的趋势，同时也决定了大金融、大消费、互联网的趋势，这三类板块，既是中国经济的β，也是指数的主要权重。（大金融、大消费、互联网指数的周期波动项与中长期贷款的周期波动项关联度很高）2、9-10月，这三类板块大幅下跌，反应基本面的长期悲...
