桂林旅游股份有限公司收购桂林漓江大瀑布饭店可行性报告.doc

桂林旅游：收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     桂林旅游股份有限公司收购桂林漓江大瀑布饭店     项目可行性分析报告     为进一步完善公司旅游产品链，形成完整的旅游接待体系，同时配套公司拟     收购的桂林“两江四湖”环城水系项目，打造水上游桂林新一代旅游精品，桂林旅     游股份有限公司（以下简称“本公司”）拟通过非公开发行股票募集资金向控股股     东桂林旅游发展总公司（以下简称“旅游总公司”）收购其下属全资企业桂林漓江     大瀑布饭（以下简称“漓江大瀑布饭店”）100%权益。本次收购采取协议定价，     以经国有资产管理部门核准的资产评估结果为基础，结合交割审计结果确定。同     时，本公司视本次非公开发行募集资金情况，拟利用募集资金偿还漓江大瀑布饭     店向中国农业银行桂林象山支行借取的全部或部分长期贷款。     一、桂林漓江大瀑布饭店基本情况     企业名称：桂林漓江大瀑布饭店     注册地址：杉湖北路1 号     法定代表人：李克强     注册资金：人民币2617 万元     经济性质：国有企业     经营范围：主营住宿、饮食服务，兼营洗衣、理发、广式月饼的生产销售。     桂林漓江大瀑布饭店原名漓江饭店，系于1976 年8 月10 日设立的全民所有     制企业，隶属于桂林市旅游局。旅游总公司组建后，由政府划拨给旅游总公司。     为适应旅游市场发展需要，漓江饭店于2001 年2 月歇业，由旅游总公司按     五星级标准进行全面改扩建，共投入资金4.16 亿元。2002 年11 月，改扩建工程     完工并投入试营业，桂林漓江饭店正式更名为“桂林漓江大瀑布饭店”。     漓江大瀑布饭店是目前广西规模最大、设施设备最豪华的五星级饭店，地处     桂林市黄金地段的中心广场一侧，东临秀丽的漓江，正对碧波荡漾的杉湖，南邻     象山公园，北望独秀峰、叠彩山，环境怡人，距机场25 公里，火车站3 公里（参     见图一）。饭店现有各类客房652 间，并配有中、西餐厅、多功能厅、会议室、     商场等。除商场、文物商店、康体水疗、大玩家（经营根雕、奇石、名家名画等收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     2     高档次艺术品的场所）对外出租经营外，其余经营项目均由酒店自营。     图一：桂林漓江大瀑布饭店地理位置图     二、漓江大瀑布饭店的经营情况     漓江大瀑布饭店从2002 年开业以来至2008 年底，共接待宾客94.32 万人次，     出租客房86.75 万个夜间，累计实现营业收入6.01 亿元，2006 年、2007 年分别     实现净利润729.04 万元、1370.24 万元，2008 年虽受南方部分地区冻灾、四川汶     川大地震及全球金融危机等一系列不可控因素影响，仍实现净利润27.91 万元。     基本经营情况如下：     （一）接待情况     漓江大瀑布饭店自2002 年改扩建对外营业以来，平均客房出租率和床位利     用率呈稳步上升趋势，2006 年分别为79.82%和74.19%；2007 年分别为79.51%     和73.22%，2008 年平均客房出租率和床位利用率仍分别达到57.77％、51.29％。     漓江大瀑布饭店平均房价逐年上升，2008 年平均房价为556.65 元/间。漓江     大瀑布饭店客源以入境游客为主，占客源总量的70%，其中，港、澳、台和华侨     游客约占客源总量的40%，欧美等境外游客约占客源总量的30%；境内游客占     客源总量的比例约为30%。从客源结构分析，目前影响漓江大瀑布饭店经营的主收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     3     要因素为全球金融危机导致的入境游市场下滑。     表一：漓江大瀑布饭店游客接待情况表     年度 2004年 2005年2006年 2007年2008 年 2009 年1－6 月     平均客房出租率(%) 62.06 72.38 79.81 79.51 57.93 39.88     平均床位利用率(%) 54.76 64.89 74.19 73.22 51.29 36.41     外宾 440.59 470.17 498.63 510.72 573.12 538.42     四种人 331.59 345.50 371.51 425.77 495.65 444.66     客     源     类     型 内宾 565.22 599.78 595.26 692.84 711.15 691.53     团队 296.22 298.31 338.52 400.10 375.33     散客 619.56 631.54 717.79 735.49 723.01     客     源     结     构 会议 469.93 523.31 621.02 661.28 628.96     平     均     房     价     (元/间.夜)     合计 401.68 406.60 479.9 556.65 562.80     外宾 29,486 33,403 37,135 46870 31906 8112     四种人 90,637 120,390 90,101 67627 64936 21680     内宾 38,999 43,158 46,453 47298 49447 21194     主要客源     地(人次)     合计 159,122 196,951 173,689 161795 146289 50986     注:四种人是指来自港、澳、台及华侨     （二）收入情况     从收入情况看，2003 年到2007 年饭店总收入和各项收入均保持较快增长，     2007 年实现营业收入1.40 亿元，创历史新高。2008 年及2009 年1－6 月受南方     部分地区冻灾、四川汶川大地震及全球金融危机一系列不可控因素影响，营业收     入有所下降，分别为1.22 亿元、4178.49 万元。     从收入结构看，主要包括房费收入、餐费收入和其他收入三块。房费收入为     饭店的主要收入来源，约占收入总额的64%；其次为餐费收入，约占收入总额的     30%；其他收入主要为门面租赁、会议场租、健身服务收入，约占收入总额的6%。     表二：漓江大瀑布饭店收入情况表 单位：万元     年份     房费     收入     同比     增长     餐费     收入     同比     增长     其他     收入     同比     增长     总收入     同比     增长     2003 年 3,214.42 --- 1,412.35 --- 311.87 --- 4,938.64 ---     2004 年 5,706.11 77.52% 2,279.82 61.42% 543.16 74.16% 8,529.09 72.70%     2005 年 6,840.64 19.88% 2,986.84 31.01% 594.42 9.44% 10,421.90 22.19%     2006 年 7,635.01 11.61% 3,736.31 25.09% 730.58 22.91% 12,101.90 16.12%     2007 年 8,956.09 17.30% 4,249.14 13.73% 821.55 12.45% 14,026.78 15.91%     2008 年 7,608.13 -15% 3,711.26 -12.66% 836.0 1.76% 12,155.39 -13.34%收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     4     2009 年1-6 月 2690.14 -30.38% 1156.58 -33.56% 331.77% -20.11 4178.49 -30.59%     （三）盈利状况     由表三可知，2005 年饭店亏损122.86 万元，2006 年扭亏为盈，实现净利润     729.04 万元，净资产收益率为15.90%；2007 年实现净利润为1370.24 万元，净     资产收益率为23.0%，饭店呈现出了盈利能力持续增强的良好发展态势。2008     年实现净利润27.91 万元，盈利下降的主要原因是：2008 年一系列的重大事件影     响了客源市场。2008 年受南方部分地区冻灾、四川汶川大地震及全球金融危机     等不可控因素影响，游客接待量特别是入境游客接待量下降幅度较大，但酒店仍     实现了盈利27.91 万元。     同时，还需注意的是，漓江大瀑布饭店主要采取负债经营的方式。至2006     年底、2007 年底、2008 年底，饭店负债总额分别为42,801 万元、38,839 万元、     37,250 万元。由表四可知，最近三年饭店利息支出占饭店财务费用的95%以上，     利息支出占营业收入20%以上。如能偿还部分债务，改善饭店资产结构，改变当     前的负债经营方式，饭店盈利能力将进一步提高。     表三：漓江大瀑布饭店盈利情况表     项 目 2008 年度 2007 年度 2006 年度 2005 年度     营业收入（万元） 12,155.39 14,026.78 12,101.91 10,421.90     营业成本（万元） 5,207.57 5,630.41 5,371.07 4,827.54     管理费用（万元） 2,607.94 2,542.51 2,459.32 2,411.89     财务费用（万元） 3,112.84 3,218.78 2,537.94 2,411.03     营业利润 （万元） 96.34 1,372.33 720.70 -87.30     利润总额 （万元） 65.72 1,370.24 729.04 -122.86     净利润 （万元） 27.91 1,370.24 729.04 -122.86     净资产收益率（摊薄） 0.48% 23.0% 15.90% -3.18%     营业成本/营业收入 43% 40.14% 44.38% 49.12%     管理费用/营业收入 21% 18.13% 21.57% 24.54%     财务费用/营业收入 26% 22.95% 22.32% 24.53%     表四：漓江大瀑布酒店的最近三年的利息支出情况     项目 2008 年度2007 年度2006 年     利息支出（万元） 3,006.61 3,113.10 2,452.02     利息支出/财务费用 97% 96.72% 96.61%     利息支出/营业收入 25% 22.19% 20.26%收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     5     三、漓江大瀑布饭店的市场竞争力分析     （一）竞争优势     1、品牌优势     漓江大瀑布饭店是目前广西规模最大、设施设备最豪华的五星级饭店,其拥     有的大型人造瀑布——九天银河瀑布，列入大世界基尼斯纪录,是迄今为止最大     的人造瀑布。漓江大瀑布饭店已成为桂林标志性建筑和高档酒店的代表，九天银     河瀑布成为桂林市新的标志性景观，在国内外享有较高知名度。     2、位置优势     漓江大瀑布饭店位于桂林城中区，又处于杉湖与漓江的交汇处，从商业区位     而言，饭店地处桂林市黄金地段中心广场，东西两侧是桂林最繁华的旅游购物休     闲街——正阳步行街和中山步行街，南面是桂林“两江四湖”环城水系旅游路线的     驳船点之一和桂林水上公园的入口，汇集了桂林市最密集的人流、客流和商流；     从自然景观而言，饭店东临秀丽的漓江，正对碧波荡漾的杉湖，南邻象山公园，     北望独秀峰、叠彩山，堪称“江山会景处”，景色宜人。     3、规模优势     漓江大瀑布饭店是广西客房数量最多的五星级酒店，规模优势决定了漓江大     瀑布饭店在高档酒店市场的领先地位。目前饭店已成为桂林市接待入境游客数量     最多的星级酒店；曾多次成功举办过包括博鳌亚洲旅游论坛、世界旅游组织目的     地开发与管理地区合作研讨会、中国东盟自由贸易区高层论坛在内的国际性、高     规格会议；2005 年饭店成为广西首家收入过亿元的高星级饭店。     （二）市场机遇     1、中国和桂林旅游业正处于黄金发展期     中国旅游业发展迅速，根据世界旅游组织2020 年发展规划的预测，中国将     跃居为世界第一大旅游目的地和第四大客源市场。虽受南方部分地区冻灾、四川     汶川大地震及全球金融危机等不可控因素影响，2008 年中国旅游业陷于暂时低收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     6     迷，但2009 年上半年国内旅游出现了恢复性增长，中国旅游业仍将在相当一个     时期内处于发展的黄金期。     桂林是广西旅游业的龙头，旅游业是桂林市最具城市优势、最具品牌效应、     最具综合竞争力、最具发展潜力的产业。桂林已提出了建设现代化国际旅游城市     的总目标，建成中国旅游强市的近期目标。桂林大规模城市改造完成后，旅游城     市配套功能进一步完善，环境有了根本改观，桂林旅游业迎来了难得的发展机遇。     2、桂林旅游产业的优化升级将改变酒店业的竞争格局     为改善桂林旅游环境，实现旅游产业升级，桂林市政府自1998 年起投入巨     资进行城市改造，完成中山中路、中心广场、解放桥、国际会展中心等一大批重     点工程，特别是“两江四湖”工程竣工后，城市面貌焕然一新，旅游城市功能日趋     完善，桂林旅游产业具备了由传统的观光旅游产品向休闲度假、历史文化、会展     商务、民族风情等多元化复合型旅游产品升级的基础设施条件。政策上，桂林市     旅游业发展规划明确将“加快推进山水观光、休闲度假、历史文化、会展商务、     体育健身、民俗风情、城市旅游、红色旅游八大类系列旅游产品建设”作为未来     的重点工作。同时，桂林市提出了优化中部，发展西部，再造一个新桂林的城市     发展战略，城市中心区将主要作为休闲、购物的区域，通过优化提升后，为旅游     者提供一个良好的旅游空间。     随着桂林旅游产业结构升级，休闲度假和会展商务等高端旅游市场迅速发     展，酒店业的竞争格局也将发生巨大变化，高品质的、多功能的酒店服务势必取     代传统的价格竞争，成为赢得高端客户的核心竞争力。漓江大瀑布饭店作为桂林     市规模最大、功能设施最齐备、最具品牌的高星级酒店，具有接待大规模高端商     务游客和休闲度假游客、举办各等规模商务会议和会展、提供全方位高品质旅游     服务的先天优势，将在桂林酒店业的竞争中处于优势地位。     3、交通通达性的改善为漓江大瀑布饭店带来重要的发展机会     桂林至贺州高速公路已于2009 年2 月全线贯通，广州至贺州高速公路预计     2009 年底通车；通往湖南的桂林至黄沙河高速公路预计于2009 年底建成通车；     昆明至汕头高速公路已开工建设，预计2010 年底开通；湘桂铁路复线已开工（设     计时速200 公里），预计2011 年底建成；设计时速250 公里/小时的贵阳至广州     高速铁路桂林至广州段将于2009 年10 月开工建设，预计将于2012 年10 月全线收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     7     通车。桂林两江国际机场以跑道延长为主的扩建工程已于2006 年8 月完工并启     用，可起降波音747、A380 等大型客机。目前，通航桂林机场的中外航空公司     已达48 家，机场开通航线48 条，覆盖8 个国际（地区）城市、30 个国内城市。     随着上述工程陆续建设完成，整个大桂林的交通条件进一步改善，景区通达性的     提高将推动国内外游客特别是珠三角及东南亚游客的增长。     桂林至贺州高速公路已通车，广州至贺州高速公路的通车后，由珠三角地区     驾车4 小时即可抵达桂林；贵阳至广州高速铁路桂林至广州段通车后，由广州乘     火车至桂林仅需3 小时。上述两线交通线路通车后，桂林作为珠三角后花园的旅     游度假功能将进一步加强，这将直接刺激珠三角地区自驾游和公路客运游游客数     量的增长，拉动桂林周末休闲度假旅游产品的市场需求。     四、本次收购的目的和意义     （一）是完善公司旅游产品链、形成一体化经营的需要     目前公司旅游业务架构已形成漓江游船、景区经营、旅游汽车客运、出租车     服务等业务，但尚未有独立于景区的酒店经营业务。漓江大瀑布饭店收购的完成     将填补公司在高星级酒店经营业务中的空白，并可以与公司景区中的酒店，如龙     胜温泉中心酒店、丰鱼岩贵宾楼等在客源和市场上形成联动和互动，使公司的旅     游产品链条更加完善和丰满。公司可以对所属的景区（景点）、酒店及旅游车、     游船进行有机组合，在市场上推出适合不同客源市场需求的完整的旅游产品，以     一体化的运营和销售，获得更好的经济效益。     （二）是配套和完善桂林“两江四湖”环城水系旅游项目的需要     作为本次公开发行股票募集资金的主要投资方向之一，公司拟收购桂林“两     江四湖”项目。收购完成后，公司将整合“两江四湖”环城水系旅游资源，实现桂     林水上环城一日精华游，开创水上游桂林、水上游“三山两洞”（象鼻山、伏波山、     叠彩山、七星岩、芦笛岩）新型游览模式。漓江大瀑布饭店位于“两江四湖”游览     线上，饭店前有供客人游览“两江四湖”的专用码头。漓江大瀑布饭店和“两江四     湖”环城水系联动发展，可以实现住、游一体化——住漓江大瀑布饭店、游“两江     四湖”，于闲暇之时在饭店欣赏“千峰环野立，一水抱城流”的“两江四湖”夜景，     还可以使漓江大瀑布饭店和“两江四湖”的旅游品牌相得益彰，扩大其市场影响收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     8     力。     （三）是公司实施高端客户细分市场战略的需要     目前，公司已开发以水疗文化为特色、融休闲度假、康体保健为一体的龙     胜温泉产品；致力于将公司现有的银子岩景区和贺州温泉由原来的单一性产品     改造升级为集景区观光、休闲度假、汽车宿营于一体的休闲旅游度假中心；将     漓江游船打造为新型、环保、舒适的，满足高档消费群体、商务客人需要，适     合漓江亲水、休闲、度假游的新一代游船。漓江大瀑布饭店以境内外高端游客     和商务游客为主，收购漓江大瀑布饭店填补了公司在高端酒店市场的空缺，是     公司实施高端客户细分市场战略的重要支撑点。     五、漓江大瀑布饭店的财务状况和评估结果     （一）财务状况     经大信会计师事务有限公司审计，漓江大瀑布饭店最近三年如下表所示。     1、资产负债表     表五：2006-2008 年资产负债表主要信息     单位：万元     项 目 2008 年底 2007 年底 2006 年底     流动资产 13,37.50 1,3013.32 1,007.71     非流动资产 41,694.25 43,494.63 46,379.84     其中：固定资产 37,635.13 39,465.27 41,369.88     无形资产 3,845.61 3,976.97 4,108.33     资产总计 43,031.75 44,795.94 47,387.55     流动负债 6,750.43 3,839.20 ---     非流动负债 30,500.0 35,000.00 ---     其中：长期借款 30,500.0 35,000.00 ---     负债合计 37,250.43 38,839.20 42,801.06     股东权益合计 5,781.31 5,956.74 4,586.50     2、利润表     表七：最近三年利润表主要信息     单位：万元     项 目 2008 年 2007 年 2006 年度     营业收入 12,155.39 14,026.78 12,101.91     营业利润 96.34 13,72.33 720.7     利润总额 65.72 13,70.24 729.04收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     9     净利润 27.91 1,370.24 729.04     （二）评估结果     根据北京国友大正资产评估有限公司和北京仁达房地产评估有限公司出具     的资产评估报告，截止收购评估基准日（2009 年3 月31 日），漓江大瀑布饭店     总资产的评估值为49,776.15 万元，总负债的评估值为37,366.19 万元，净资产的     评估值为12,409.96 万元，其中土地使用权的评估值为9,577.81 万元。     六、募集资金用途     （一）收购方案     1、收购标的：漓江大瀑布饭店     2、收购资金来源     本公司拟通过本次非公开发行股票募集本次收购所需资金。     3、定价原则     本次收购的交易价格将以2009 年3 月31 日为评估基准日评估的资产净值为     基础确定。考虑到本公司是通过发行股票募集资金作为收购资金来源，从评估基     准日到实际交割的期间较长，因此，到本次收购的资产实际交割时，再专门对漓     江大瀑布饭店自评估基准日到交割审计日的盈亏数额进行交割审计。交易双方同     意：自评估基准日到交割审计日，漓江大瀑布饭店所产生的盈利或亏损由旅游总     公司享有或承担；自评估基准日到交割审计日，漓江大瀑布饭店若发生亏损，则     本次评估净值扣减亏损的数额和有关资产的折旧，为本公司应付的最终转让价     款；若漓江大瀑布饭店产生盈利，则本次评估净值加盈利的数额再减有关资产的     折旧，为本公司应付的最终转让价款。即最终应付转让价款＝评估价值＋评估基     准日到交割审计基准日期间的盈亏值－评估价值增减值在评估基准日到交割审     计基准日期间的变化。     4、债权债务的处理     本次收购完成后，漓江大瀑布饭店的全部资产、负债以及业务均由本公司承     继。收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     10     5、相关人员安排     本次收购完成后，漓江大瀑布饭店成为本公司的全资下属公司，为保证业务     经营的连续性，所涉及的人员全部进入本公司。     （二）偿还漓江大瀑布饭店向中国农业银行桂林象山支行借取的长期贷款     2007 年4 月30 日，漓江大瀑布饭店以房产、土地作抵押与中国农业银行桂     林象山支行签订了为期10 年的借款合同，借款金额为35,000 万元，至2009 年3     月31 日借款余额31,000 万元，其中2009 年10 月漓江大瀑布饭店还将归还银行     借款500 万元。为此，漓江大瀑布饭店每年需支付银行贷款利息2000 多万元，     高额的财务费用严重制约了漓江大瀑布饭店的效益水平。     为减轻漓江大瀑布饭店的债务负担、改善财务结构，充分挖掘漓江大瀑布饭     店的盈利能力，本公司拟通过本次发行募集资金偿还漓江大瀑布饭店向中国农业     银行桂林象山支行借取的贷款余额30,500 万元或部分贷款余额，具体实施情况     需待募集资金到位后确定。     七、收购后的经营方针与战略     本次收购完成后，漓江大瀑布饭店将成为公司的全资下属公司，共同整合到     公司的一体化经营体系中。     （1）整合公司的景区、旅游车、船、饭店等资源，实施一体化经营，提高     公司市场竞争力和经济效益。     （2）以漓江大瀑布饭店的品牌、管理经验、人力资源为基础，培育公司的     酒店管理模式，逐步打造公司酒店管理品牌。     （3）通过产品打包，提供一条龙接待、服务体系，加强与相关部门联系，     进一步拓展高端会议、会展、商务、公务市场；加强网络预订及其他自主销售活     动，扩大散客接待量，进一步优化饭店客源结构，提高饭店平均房价和附加收入，     进一步提升饭店经济效益。     （4）本次收购完成后，公司将计划陆续偿还漓江大瀑布饭店的银行贷款，     改善饭店资产负债结构，逐步降低财务费用；同时进一步加强成本费用控制，提     高经营运作效率，提升饭店整体盈利水平。收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     11     八、投资效益分析     （一）主要依据和假设     1、2007 年漓江大瀑布饭店的平均客房出租率79.51%；受一系列非正常因素     影响，2008 年平均客房出租率下降为57.93%，预计2009 年平均客房出租率为     48%；2010 年及之后各年，预计国际金融危机影响逐步消除，同时在上海世博会     的促动下，境内外市场恢复正常并稳步增长，预计2010 年至2013 年，平均客房     出租率分别为63%、66.74％、69.35％、71.5％。     2、2008 年饭店平均房价约为556.65 元，由于受国际金融危机影响，商务、     会议及散客等高端市场减少，预计2009 年平均房价为548.13 元；2010 年为市场     全面恢复期，考虑到市场刚逐步恢复，竞争较激烈，为提高市场占有率，拟利用     价格杠杆吸引更多旅游团队来住宿，平均房价适当下调为527.20 元；同时通过     接待量的增加拉动酒店餐饮收入提高，弥补因房价下降而减少的收入；2011 年     及之后，处于正常经营环境状态后，饭店逐步调整客源结构，提高散客比重，预     计2011 年至2013 年平均房价为570 元、580 元、590 元。     （二）收入与利润情况测算     经评估后漓江大瀑布饭店净资产为12,409.96 万元，利用本次非公开发行股     票募集资金收购漓江大瀑布饭店净资产，投资总额为12,409.96 万元。     经测算，漓江大瀑布饭店2009 年至2013 年收入与利润情况如下表，其中     2009 年、2010 年盈利情况已经大信会计师事务有限公司审核。     表8：漓江大瀑布饭店2009 年至2013 年收入与利润情况测算     单位：万元     时间     项目     2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年     营业收入 10176.16 12331.50 13935 14690 15452     其中：房费收入 6276.16 7831.50 8970 9510 9946     餐费收入 3200 3700 4115 4320 4635     其他收入 700 800 850 860 870     利润总额 40.99 1220.21 2172.96 2615.56 3030.81     净利润 30.99 916.15 1629.72 1961.67 2273.11     投资回报率 7.38％ 13.13% 15.81% 18.32%     备注 收购前 收购后收购桂林漓江大瀑布饭店项目可行性分析报告     12     （三）公司拟利用本次非公开发行股票募集资金偿还漓江大瀑布饭店向中     国农业银行桂林象山支行借取的全部或部分贷款余额，归还贷款的投资收益情况     见该项目投资收益分析报告。     九、结论     通过以上分析可知，漓江大瀑布饭店品牌优势突出，经营状况日益改善，具     有良好的发展前景。本次收购漓江大瀑布饭店契合公司整体发展战略，有利于完     善公司旅游产品链，形成完整的旅游接待体系，同时可以与公司拟收购的桂林“两     江四湖”项目联动发展，打造桂林新一代旅游精品，充分发挥资源的协同效应。     本项目收购完成后，通过整合资源、调整客源结构，预计在进入正常经营年份     （2011 年）后，净利润将达到1,629.72 万元，投资回报率将达到13.13%左右，     以后将持续增长。     桂林旅游股份有限公司董事会     2009 年8 月11 日