风险投资尽职调查报告报表.doc

风险投资尽职调查报告 调查截止时间： 投资经理： 第一部分 企业概况 表一：基本情况 单位（万元） 企业名称 营业执照注册号 住所 企业法人代码 经营 范围 企业类型 成立时间 营业期限 职工人数 法 人 代 表 及 简 历 姓名 性别 年龄 民族 籍贯 常住地区 最高学历 联系电话 起止年月 工作/学习单位、任职 主要业绩 总 经 理 及 简 历 姓名 性别 年龄 民族 国籍 常住地区 最高学历 联系电话 起止年月 工作/学习单位、任职 主要业绩 第 一 大 股 东 背 景 所能享受 重大优惠 政策情况 1、 2、 3、 有关 审批 情况 1、 2、 3、 公 司 股 东 结 构 股东 名称 法人 代表 占股 比例 应投 金额 实投 金额 投资 方式 甲 方 乙 方 丙 方 丁 方 戊 方 己 方 其它 方 合计 说明： 1、企业类型填：有限责任公司、股份有限公司、中外合资有限责任公司、中外合资股份有限公司； 2、所享受重大优惠政策指国家、省、地级市（特区）所给予企业享受的资金、税收、进出口、土地使用权等方面的优惠； 3、有关审批情况是指公司成立、改制，企业所开发、生产的项目/产品进入市场所需国家、省、地级市（特区）有关管理部门批准文件； 4、投资方式指：现金、知识产权（无形资产）、固定资产、土地使用权等。 文档资源网 表二： 财务报表 单位（万元） 资产负债表 资 产 上年数 本期数 负债及所有者权益 上年数 本期数 流动资产 流动负债 其中： 货币资金 其中： 银行短期借款 短期投资 其他短期借款 应收票据 应收账款 预付账款 应付票据 其他应收款 应付账款 减：坏账准备 预收账款 应收及预付款净额 其他应付款 应收补贴款 应付工资 存 货 应付福利费 待摊费用 未交税金 待处理流动资产净损失 未付利润 一年内到期长期债券投资 其他未交款 其他流动资产 预提费用 一年内到期的长期负债 其他流动负债 长期投资 长期负债 合并价差 其中： 银行长期借款 固定资产 应付债券 其中：固定资产原值 长期应付款 减：累积折旧 住房周转金 固定资产净值 专项应付款 固定资产清理 其他长期负债 在建工程 待处理固定资产净损益 递延税款贷项 负债合计 无形资产及递延资产 少数股东权益 其中： 无形资产 递延资产 本企业所有者权益 其中： 实收资本 资本公积 其他长期资产 盈余公积 递延税款借项 （公益金） 未分配利润 外币报表折算差额 所有者权益合计 资产合计 负债及所有者权益合计 损 益 表 主营业销售收入 产品销售成本 其中： 产品收入 其中： 产品成本 产品收入 产品成本 产品收入 产品成本 销售费用 销售税金及附加 其他销售收入 其他销售支出(含税金及附加) 销售利润 管理费用 其它业务利润 其中： 管理人员工资 营业利润 长期租赁费用 投资收益 折旧费用 其中： 项目收益 办公费用 项目收益 其他费用 项目收益 项目收益 补贴收入 财务费用 营业外收支净额 其中： 利息支出 其中： 项目收入 项目收入 以前年度损益调整 汇兑损失（溢余为负） 利润总额 所得税 净利润 少数所有者权益 按本企业占股比例 计算的利润总额 经常性收入 占总收入比 报表比率分析 资产负债率 销售毛利率 有形净值债务率 销售净利率 流动比率 总资产净利率 速动比率 净值报酬率 应收账款周转率 销售增长率 存货周转率 净利增长率 流动资产周转率 资产保值增值率 总资产周转率 已获利息倍数 以下为股份有限公司填写 每股净资产 每股收益 股利支付率 每股股利 表三：报表说明 主要 产品 /服务 销售 明细 产品/服务名称 销售量 单位 单价 销售额 占总销售额比 1、 2、 3、 4、 5、 6、 产品售后 服务政策 保修期 维修服务收费 产品升级服务 其他 产品销售 季节性/周期性 变化 固 定 资 产 清 单 固定资产 类别 数 量 原 值 净 值 状态（使用、闲 置、报废、已抵押） 无 形 资 产 清 单 名 称 用 途 价 值 占总资产比 占净资产比 保护年限 保护状况 递 延 资 产 明 细 价值 形成时间 形成原因 摊销方式 备注 短 期 投 资 证券品种 买入价格 投资时间 持有时间 收益情况 备注 长 期 投 资 投资对象 金额 投资时间 占被投资公司股权 收益情况 备注 关联交易 (与关联企业、 董事、监事、 高管等有关 供、产、销、 服务、管理、 资金融通等 诸方面情况) 交易方 与企业关系 交易内容 形成时间 金额 备注 其它 说明 事项 应 收 账 款 说 明 对方公司名称 金额 占应收账款百分比 一 年 以 内 一年 以上 二年 以内 二年 以上 三年 以内 三 年 以 上 存 货 说 明 名称 购入时间 用途 购入价值 现在评估价值 占存货总值比例 资本 公积 说明 价值 形成时间 形成原因 备注 表四：公司组织与管理 公 司 组 织 结 构 图 管 理 层 姓名 职务 专业与学历 背 景 管理/技术人员 变动情况 （三年内或自 公司创立以来） 管理层 团队评价 知识 结构 管理 水平 组织 构架 团队 合作 员 工 部门、 地域 人员 分布 部门名称 人数 主管 业务内容 所在区域 备注 劳 动 力 统 计 年龄 分布 30岁以下 30——40岁 40岁以上 平均年龄 教育 程度 高中以下 高中——大专 大专——本科 本科以上 其它 具体关键 人员依赖 程度描述 报 酬 结 构 薪金 制度 高管人员平均月薪 最高 最低 普通员工平均月薪 最高 最低 月工资支出总额 年工资支出总额 工资支出占 费用支出比 交通、通讯等 补助标准 其他 说明 奖 励 计 划 高管持股情况 年终奖金 发放标准 其他 说明 保险、 福利 计划 年社会保险支出总额 年人均社保支出 年住房补贴支出总额 年人均房补支出 其他福利支出总额 年人均其他福利 补充 说明 表五：技术分析 核 心 技 术 来 源 及 所 有 权 专利/专有 技术名称 所有 权人 来源 方式 备 注 主 要 技 术 指 标 及 技 术 先 进 性 专利/专有 技术名称 主要技 术指标 领先 程度 其他 说明 研 发 能 力 说 明 技术 依托 研发小 组组成 技术更 新周期 其他 说明 主导产品/业 务/拟投资项 目技术水平 产品名称 所用专利/专有技术名称 产品性能水平 备注 产品生产技 术所处阶段 (基础研究\ 中试小批\大 批量生产) 产品/技术名称 所处阶段 生产/试验情况 后续开发能 力(技术贮备 与创新安排) 贮备技术/项目名称 研发单位 投资规模 研发周期说明 其他 技术存在的 纠纷或潜在 的纠纷说明 技术名称 纠纷情况或潜在风险说明 表六：生产过程及设施调查 主 要 设 施 生 产 用 地 生产车 间位置 总建筑面积 总使用面积 所有权属 使用成本 其他说明 重 要 设 备 来 源 设备/生产 线名称 位 置 来 源 购买价 /年租金 按使用年限 估计总成本 附加 条件 备 注 设 施 维 修 保 养 资 本 化 与 折 旧 政 策 设备名称 维修/保养记录 所耗费用 折旧政策 生 产 过 程 生 产 过 程 生 产 原 料 及 主 要 辅 助 材 料 原料名称 主要用途 单价 进货渠道 订货 周期 占材料 成本比例 其他说明 生产 流程图 独有的 生产工 艺设施 及技术 说明 质量 保证 情况 质量认 证情况 质量检 验流程 环 保 问 题 目前与 潜在的 环保问 题评估 已完成 的环保 工程 及效果 面临 经费 问题 估计 其他 说明 说明： 1、 生产用地的使用成本指购入所付价款或租用年租金及其 他附加税费等全部支出； 2、 重要设备来源指购入、融资租赁、经营性租赁； 3、 生产原料的进货渠道指本地购进、省外购进、进口，以主要渠道填写； 4、 资产负债表可用企业原资产负债表替代。 第二部分 市场分析 表七：行业与市场 行业 背景 目标产品市场规模与增 长潜力分析 目标 客户 公司产品的主要竞争对手名单及市场分额估计 竞争对手名称 目前所占市场分额 未来三年能占市场分额 依据资料 营销 策略 及与 竞争 对手 比较 营销 策略 及与 竞争 对手 比较 项 目 本公司 竞争公司 产品 品种、 性能 产品 价格 营销 机构及 销售 半径 销售 人员 地域 分布及 人数、 培训 计划 销售 程序 分销 渠道、 配套 市场， 直销及 分销商 代理商 数量及 分布 广 告 与 促 销 计 划 表八：财务预测 单位；（万元） 损 益 表 预 测 项目 第一年 第二年 第三年 销售收入 其中： 产品 产品 产品 销售成本 其中： 产品 产品 产品 毛利率 销售费用及流转税金 管理及财务费用 利润总额 所得税金 净利润 现 金 流 量 预 测 投资需求 流动资金投入 折旧 销售收现 销售付现 所得税 现金净流入 资产负债表预测 流动资产 其中： 应收账款 存货 其它 固定资产 无形资产及递延资产 总资产 流动负债 其中： 银行借款 应付账款 其他 长期负债 负债合计 实收资本 资本公积 未分配利润 所有者权益合计 表九：风险与对策 分类 风险分析 对策 原材料 供应 与储运 融资 能力 局限 行业 风险 市 场 风 险 销 售 市场 发展 不平衡 价 格 政策性 风险 WTO风险 其 它 第三部分 拟投资计划 表十：投资计划表 拟投资金额 ________币（大写）___________________________________ 投资 分期 情况 占股比例 溢价情况 投 资 经 理 对 项 目 总 体 评 价 投 资 方 案 第四部分 填表说明 一、 表中内容若填写不下可附另页。 二、 企业发展阶段不同（种子期、成长期、成熟期），填写内容可不同；如有项目空白未填请注明原因。 三、 投资经理应核对以下企业文件原件，留存复印件，签名负责。 1.企业法人营业执照、企业法人代码证书、税务登记证（国、地税）； 2.公司章程； 3.贷款证； 4.公司成立批文及所发展项目的政府有关部门的批文、合同等； 5.公司所有知识产权产权所有证书； 6.近期财务报表（注册资金验资报告、去年经审计年报，最近一期月报）； 7.企业发展项目计划书/商业计划书； 8.被投资企业及转让方股东法人代表身份证、授权签字人身份证； 四、投资决策通过后，投资经理应准备以下资料提请公司付款 9.被投资企业及转让方股东法人代表证明书、授权委托书； 10.股权转让协议(原件)/增资扩股协议； 11.被投资企业董事会/股东会决议(原件)； 12.被投资企业当地工商部门出具的企业基本情况证明； 13.本公司同意投资的股东会/董事会决议； 14.付款通知书； 15.风险投资尽职调查报告； 16.其它项目经理或股东会认为需要的资料。 风险投资的激励机制 李昌奕 激励机制的形成与设计是风险投资业务运作中十分必要和关键的要素。风险投资激励机制主要运用的手段一般包括有限合伙制的激励制度、股票期权、经理人市场竞争、精神激励等，激励机制的实现方式有退出的激励机制、可转换优先股等。 一、有限合伙制的激励机制 有限合伙制对风险企业中的风险投资方的激励机制具体体现在两个方面：一是风险投资方对风险投资企业债务所承担的无限责任。由于风险投资方对风险投资企业的债务承担无限责任，所以风险投资方如果经营不善，所造成的超过基金数额的亏损将完全由风险投资企业中的普通合伙人承担。所以从强化理论的角度看，不利的结果将弱化风险投资方降低企业经营业绩的行为。在有限合伙制的规则下，风险投资方将努力经营企业并避免亏损，从而形成了对风险投资方的激励。 二是风险投资方获得的远远多于其出资比例的投资收益。风险投资企业以1%的出资获得利润的15%—30%，这种与投资不成比例的利润分配，实际上是对风险投资管理者劳动的充分肯定，这种有利的结果将强化风险投资方努力经营的行为。由于风险企业利益与风险投资方利益的一致性，这种机制将激励风险投资方追求股东利益的最大化以实现自身利益的最大化。 从强化理论的角度看，有限合伙制规则构成了同时包含强化与弱化过程的激励机制，本文称之为“强化——弱化激励机制”。由于普通合伙人—— 风险企业的风险投资方 —— 对亏损承担无限责任，因此起到了对于风险投资方的惩戒作用，这种不利的结果不断弱化风险投资方“道德风险”和“逆向选择”。与此同时，风险投资方不仅可以每年获得约1.5 — 2.5%的基金管理费用，而且还可以获得远高于其1%出资比例的15% — 30%的利润分配，这种对风险投资方有利的结果不断强化其追求股东利益的最大化。 此外，在某些情况下，有限合伙人有权更换普通合伙人，这也对风险投资方起到了激励作用。 二、经理层的激励机制 经理层的激励机制主要包括以股票期权为特征的薪酬制度的激励机制，以及经理人市场的荣誉激励机制。 1、经理人股票期权激励 在美国，经理层的薪酬包括四个基本组成部分：首先是基本薪资；其次是短期激励收入，主要是奖金；三是长期激励收入，主要是股票期权；最后是额外收入。根据1998年的调查，在美国经理人员的报酬结构中，固定工资、年末奖金和股票期权的比例大约为4:3:3左右，美国86家大公司的行政总裁收入的54%来自股票期权，平均达到了500万美元。风险企业的经理层通常采用以股票期权为核心的薪酬体系，典型的组合为“较低的基本薪资+较高的股票期权”。 自1952年美国瑞辉制药公司第一个推出股票期权计划后，经理人股票期权逐渐盛行，并自90年代以来在经理层薪资构成中扮演重要角色。美国高级管理人员的薪资水平随着股票期权计划的引入快速增长，平均收入从1982年的94.5万上升到1994年的248.8万，年增长8.4%。股票期权给那些管理能力出众，创新能力突出、经营业绩良好的企业高级管理人员提供丰厚的回报，并起到了良好的激励效果。1996年《财富》杂志评出的全球500强中，89%的公司实施经理人股票期权制度。1998年美国高层管理人员的薪资结构中，基本工资占36%，奖金占15%，股票期权占38%，其他收入占11%，美国86家大公司的行政总裁收入的54%来自股票期权，平均达到了500万美元。在1998年，实施股票期权制的美国总裁年薪达到了天文数字，其中CA公司创办人王嘉廉以6.7亿美元年收入创造记录。迪斯尼公司的总裁艾斯纳，薪水加奖金不过是576万美元，但是股票期权带来的财富却有5.7亿美元。由于股票期权不但具有巨大升值潜力，而且以经理层长期服务于企业为前提条件，所以被称为经理人员的“金手铐”。文档资源网 赋予风险企业经理层期权的做法也可能产生一定负作用，持有较大比例股权或期权的经理层往往偏好从事收益很高但风险很大的项目，可能产生对风险投资方利益的背离。因此，在双方签订的风险投资协议中，一般含有专门的经理层雇佣条款，即赋予风险投资方解雇、撤换经理层的权利，并使企业能够从离职经理层那里购回股份。以此来惩罚那些业绩不佳的经理人员，限制其偏好风险的倾向。 防止被解雇也是激励经理层努力工作的原因之一。根据美国的一项研究，风险投资方解雇管理层主要有三个原因：战略分歧、能力不足和代理问题。因与风险投资方存在战略分歧而被解雇的情况占被解雇总数的37%，能力不足占47%，代理问题占16%。在因代理问题而被解雇的经理人员中，有16%是因为追求个人利益最大化，84%是由于其他原因。该研究还发现，经理层的投机行为与其持有企业股份的比例呈正相关关系。 2、经理人市场的荣誉激励机制 经理人市场的荣誉激励机制在于：经理人业绩、经历与聘任与解聘密切相关 ，风险企业的经理层为谋求自身职业生涯的发展，具有维持良好声誉的动机，激励其为实现风险企业股东利益最大化而努力工作。 w w w.w o r d 9 9.c o m文 档 资 源 网 三、对创业者的激励机制 创业者的激励机制主要包括可中断分期投资策略的激励机制，可转换优先股的激励机制，以及创业的经济与精神激励机制。 1、可中断分期投资策略的激励机制 可中断的分期投资策略是对于创业者的一个重要激励机制。在风险投资方可中断分期投资策略的威胁下，创业者为了从风险投资方获得生存发展所必须的后续投资，必须提高公司的运营效率，改善公司的经营管理。他们中的成功者将获得风险企业发展所必须的追加投资，从而发挥了可中断分期投资策略对创业者的激励作用，形成了对创业者的激励机制。 分期投资策略在苹果电脑公司和联邦快递的案例中得到充分体现。对苹果电脑公司的风险投资分为三期，第一期发生于1978年1月，以每股9美分的价格投入了51.8万美元；第二期发生于1978年的9月，以每股28美分的价格投入70.4万美元；第三期发生于1980年12月，以每股97美分的价格投入233.1万美元。对联邦快递公司的风险投资也分为三期，第一期发生于1973年9月，以每股204.17美元的价格投入了1 225万美元；第二期发生于1974年3月，以每股7.34美元投入640万美元；第三期发生于1974年9月，以每股63美分投入388万美元。有趣的是，在两个分期投资的案例中，投资的股票价格一个随着企业价值的增长而提高，这是符合投资规律的，另一个却随着企业的价值增长而降低，这多少令人费解。经有关专家介绍，这主要是因为风险投资的股票定价参考股票的市场价格，在对联邦快递投资的过程中，正好遇上股票市场价格“大跳水”，所以对联邦快递的投资时股票作价越来越低。 2、可转换优先股的激励机制 风险投资方通常以可转换优先股向风险企业投资。一般意义上的可转换优先股是指发行时定下可转换条款，允许持有人在某种情况下转换为普通股的优先股，转换比例可以根据优先股与普通股的价格比例事先确定，持有人一般不享有投票权。 优先股的优先权是相对于普通股而言的，具体体现在两个方面：一方面是在企业有赢利时，优先股优先于普通股获得股利；另一方面是在企业破产清算时，优先股获取剩余财产的次序优先于普通股。 当企业有赢利时，优先股股东可以按事先规定的股息在普通股之前优先取得公司分配的股利，而且股息通常是固定的，不受公司经营状况和赢利水平的影响，这一点类似于债券。根据股利发放情况的差别，优先股又可以分为可累积优先股和不可累积优先股。可累积优先股是指股利固定并且股息可以累积，公司经营不善时未分发股利可以累积到公司经营状况改善时，一起付给优先股持有者。不可累积优先股到了期限没有支付的股利则不可以累积至以后各期。 按照有关法规和公司财务学的原则，企业破产清算的顺序如下：（1）清算所需各项费用;；（2）拖欠工人的工资、有关保险与福利支出；（3）企业所欠税款；（4）抵押债券；（5）一般债券；（6）优先股；（7）普通股。 由企业破产清算的顺序可以看出，优先股获取剩余财产分配的权利优先于普通股，因此其风险较一般股较小。w w w.w o r d 9 9.c o m文 档 资 源 网 此外，优先股根据是否可以由公司收回，分为可收回优先股与不可收回优先股。优先股的收回通常用于调整公司的资本结构。根据优先股是否可以参与多余赢利的分配，分为参与优先股与非参与优先股。参与优先股除获取固定股利外，在普通股股利高于优先股股利时，可以参与股利的分配，其数额相当于每股普通股与优先股股息差别，非参与优先股则没有这种待遇。 一般优先股股东不享有投票权。 但是在风险投资中，可转换优先股有两个特点： 1.风险企业中可转换优先股股东，即风险投资方，不仅享有投票权，而且在企业决策中一般占据主导地位。 2.可转换优先股的转换比例可以调整，其依据是企业经营业绩，企业业绩越好则转换比例越低。 风险企业可转换优先股对创业者的激励作用来自两个方面： （1） 风险投资方持有可转换优先股，而创业者持有普通股，在企业剩余财产分配上，可转换优先股比普通股具有优先权，所以若风险企业经营不当，必然使创业者遭受更大的风险，从而激励创业者努力提高企业的经营绩效。 （2） 风险投资协议中一般规定：可转换优先股的转换比例随企业经营业绩的提高而递减。所以风险企业创业者为了获取更多的股份，防止对企业控制权削弱，必须努力提高风险企业经营绩效，避免风险投资方过高的转换比例，由此对创业者构成了激励机制。 3、对创业者的精神激励 创业者创业可以带来高额的经济回报。然而，经济收益并非激励创业者的唯一因素，甚至不是最重要的因素。英国在1991年就创业动机进行了的一项研究，其中98%的创业者将个人成就感列为重要的原因，在这98%的创业者中又有70%将其列为非常重要的原因；有88%的人将“能够按自己的方式做事” 列为重要原因，87%将“采取长远观点的自由”列为重要或非常重要的原因，追求个人成就感是企业家创业的最重要原因。根据马斯洛需求层次论，该调查说明满足“自我实现”是创业者重要的需求，因此创业并经营好风险企业本身就对创业者构成激励。 应当指出，精神激励对于社会的发展与进步有着重要作用，特别是在艰苦的创业活动中，它对于创业者的作用远非物质激励可比，风险投资事业诞生的历史就是精神激励的典型案例。 作为美国风险投资业诞生标志的美国研究与发展公司（ARD），从成立至1957年，在长达11年的时间里始终是惨淡经营，然而风险投资的先驱并没有在困难面前退缩。创始人之一弗朗德斯有这样一段话：“美国的企业、美国的就业和居民的财富作为一个整体，在自由企业制度下不可能得到无限的保障，除非在经济结构中不断有健康的婴儿出生。我们经济的安全不可能依靠那些老牌的大企业的扩张得到保障。我们需要从下而来的新的力量、能量和能力。我们需要把信托基金中的一部分和那些正在寻找支持的新主意结合起来。”社会责任感和对理性的追求，激励他们战胜了创业的艰辛，开创了一番空前的伟业！ 四、退出的激励机制 退出的激励机制源于退出收益的经济激励。风险投资不同退出方法的收益有较大差别，但是良好的经营业绩是获取高额退出收益的必要条件。以2000年美国NASDAQ上市标准为例，申请上市风险企业净有形资产最低标准为600万美元，前一年税前收益应达到100万美元。由于有限合伙制的利润分享机制，风险投资的退出实现了风险投资方个人利益最大化与风险企业股东利益最大化之间的统一，对个人利益的追求激励着风险投资方追求股东利益的最大化。 五、我国风险投资激励机制的现状、问题与对策 1、 有限合伙制 我国目前由于有限合伙制尚无合法地位，风险投资主要采取股份制公司的组织形式设立，该形式限制了风险投资管理人的责任，从而丧失了有限合伙制下由于股东的无限责任所产生的利益约束与激励机制。而且大多数风险投资公司的利益分配与企业经营业绩脱钩，或者没有显著的相关关系，风险企业缺乏有限合伙制下风险投资方为追求自身利益最大化而追求风险企业股东利益最大化的动机，因此存在着明显的激励不足现象。并且，我国目前风险投资退出机制不完善，风险投资难以实现投资收益，也削弱了运用经济手段进行激励的基础。 因此国家立法机关应当修订有关法律，允许有限合伙制企业的存在，促进我国今后风险投资业的发展。 2、 职业经理人市场的培育 职业经理人与市场经济与现代企业制度相伴而生，我国已经涌现出一批优秀的经理人。但我国经理人市场也存在一定问题，主要表现在三方面：一. 我国经理人教育的质量还有一定提高的余地；二. 应当营造有利于职业经理人施展才能的社会文化环境；三. 经理人的职业素养还应进一步提高。 经理人市场的建立与完善是一个长期过程，经理人市场激励机制的发挥也需要以完善的经理人市场为必要条件。因此我国社会各界应当密切协作，完善经理人市场，以便充分发挥经理人市场对风险企业经理层的激励作用。 3、 管理层激励问题 管理层激励不