FISIM核算方法的改进及其中国实践——基于融合风险与期限双因素的视角.pdf

May2023StatisticalResearch2023年5月Vol.40,No.5统计研究第40 卷第5期FISIM核算方法的改进及其中国实践一基于融合风险与期限双因素的视角马晓君吕新颖陈瑞敏内容提要：金融是国民经济的血脉，是社会主义市场经济体制强有力的支撑。间接测算的金融中介服务（FISIM）产出是保障金融业产出准确可靠的关键。随着金融市场的参与主体、交易方式与期限品种的日益丰富和多元，风险水平与期限结构因素对FISIM产出核算的影响更加明显。同时SNA2008也推荐使用考虑风险水平与期限结构的参考利率法核算FISIM产出。基于此，本文提出融合风险与期限的参考利率法，从稳定性、准确性、可靠性、便利性等方面检验改进方法的应用特征；并运用改进参考利率法核算我国FISIM产出规模及部门间、行业间的FISIM使用规模，全面探究改进方法对我国FISIM核算的影响。研究发现，融合风险与期限的参考利率法符合SNA2008对参考利率进行风险与期限调整的指导要求，克服了现有参考利率法无法体现期限结构的局限，能够较好反映我国金融业的实际情况，为我国FISIM核算方法的完善与改进提供有益参考。关键词：FISIM核算；改进参考利率法；风险调整；期限调整；SNA2008D0I:10.19343/ki.11-1302/c.2023.05.002中图分类号：F222.33文献标识码：A文章编号：10 0 2-456 5(2 0 2 3)0 5-0 0 2 0-17Improvement of FISIM Accounting Method and Its Practice inChina:From the Perspective of Integrating Risk and TermMa XiaojunLv XinyingChen RuiminAbstract:Finance is the pulse of the national economy and a powerful support for the socialisteconomic system.The output of financial intermediate services indirectly measured(FISIM)is the key toensuring the true and effective output of the financial industry.With the increasing variety of participatingentities,trading methods and maturities in the financial market,the impact of risk levels and maturitystructure factors on FISIMs output accounting has become more obvious.While SNA2008 alsorecommends using the reference interest rate method that considers the risk level and term structure tocalculate FISIM output.Therefore,this paper proposes a reference interest rate method that integrates riskand maturity,tests the application characteristics of the improved method in terms of stability,accuracy,reliability,and convenience.Then it uses the improved reference interest rate method to calculate the scaleof Chinas FISIM output and the scale of FISIM use between departments and industries,so as tocomprehensively explore the impact of the improved method on Chinas FISIM accounting.The study finds*基金项目：国家社会科学基金重大项目“数字赋能中国全球价值链攀升的路径与测度研究”（2 1&ZD 148）；国家社会科学基金重大项目“卫星账户编制的理论、方法与中国实践”（19ZDA120）。马晓君等：FISIM核算方法的改进及其中国实践21第40 卷第5期that the reference interest rate method that integrates risk and maturity meets the guidance requirements ofSNA2008,overcomes the limitation that the existing reference interest rate method cannot reflect the termstructure,can better reflect the actual situation of Chinas financial industry,and provides a useful reference forthe improvement and improvement of my Chinas FISIM accounting method.Key words:FISIM Accounting;Improved the Reference Rate Method;Risk Adjustment;TermAdjustment;SNA2008一、引言金融作为构建新发展格局的战略重器与关键枢纽，其稳定发展是保证国民经济行稳致远的重要基础。金融业产出是衡量金融机构从事金融中介服务及相关金融辅助活动所创造价值的重要指标，能够客观反映金融发展水平与经济运行状况。金融机构服务产出主要通过两种方式获取：一是依赖直接收费的金融服务以获取显性服务费用；二是开展“利息收支差间接支付”的特殊服务以获取隐性服务费用。由于金融机构未向获得隐性服务的单位或个人直接收取服务费，1993年国民账户体系（SNA 1993）将此类服务的生产核算命名为“间接测算的金融中介服务（FinancialIntermediateServices IndirectlyMeasured，FISIM）”。2 0 0 8 年国民账户体系（SNA2008）进一步明确使用“参考利率法”核算FISIM产出，并指出参考利率应反映存贷款的风险水平与期限结构，同时推荐银行间同业拆借利率作为较合适的选择。银行间同业拆借利率具有期限结构较短、风险较小、利率较低、计算简便等特点，英国、日本均采用该利率作为参考利率核算FISIM产出。然而，在国际金融危机等时期，该利率出现持续快速波动，易出现利率值低于存款利率的情况，从而造成FISIM产出出现负值（Co l a n g e l o 和Inklaar，2 0 12；ISW G NA T a s k Fo r c e o n FISIM，2 0 13；贾小爱，2 0 13）。目前，我国采用波动性较小、数据获得性较强的账面价值参考利率核算FISIM产出，但该利率仅考虑风险水平，未考虑期限结构（贾小爱和李云发，2 0 18），无法全面准确反映金融市场的实际情况。因此，我国需遵循SNA2008的相关建议，对参考利率进行风险与期限调整，探索兼顾稳定性、可行性和国际可比性的参考利率以完善FISIM核算方法，从而精确核算FISIM产出，为推进我国统计治理体系和治理能力现代化贡献力量，为世界FISIM产出核算提供可行方案。随着FISIM核算中参考利率风险与期限调整探索的不断深入，联合国国民核算工作组（In t e r s e c r e t a r i a t W o r k i n g G r o u p o n Na t i o n a l A c c o u n t s，ISW G NA）成立FISIM核算工作小组，敦促各国统计部门关注参考利率风险与期限调整的前沿问题，优化FISIM核算框架，探讨FISIM产出核算的稳健方法。纵观现有研究成果，国内外学者主要从参考利率的风险调整与期限调整两方面展开研究。针对参考利率的风险调整方面，Wang等（2 0 0 8）认为金融机构与债券市场的融资效力相同，提出企业债券利率可作为风险调整贷款参考利率；同时，其认为存款保险能够有效克服风险，提出国债利率可作为风险调整存款参考利率。Hagino和Sonoda（2 0 10）同意Wang等（2 0 0 8）关于风险调整存款参考利率的观点，但在贷款参考利率的选择上建议使用附加贷款损失准备金率的国债利率。Das和Jangili（2 0 16）探索了不同参考利率对印度商业银行部门FISIM产出规模的影响，认为无风险性质的平均政府债券收益率更适合作为参考利率。李佩瑾和徐婷亭（2 0 16）依据金融机构将风险向其他机2 0 2 0 年12 月18 日人民日报刊发胡金焱文章促进金融更好服务构建新发展格局，文章指出：“金融是现代经济的核心，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，离不开高质量金融服务的支持。”https/ 4段。详见SNA2008的6.16 6 段。2023年5月统计研究22构单位转移的原理，提出兼顾实践性、稳定性与国际可比性的转移风险调整思路。杜金柱和杜治秀（2 0 18）构建CIR-CCAPM利率与CIR-CCAPM-D利率两种风险调整的参考利率，杜治秀（2 0 19）基于使用者成本角度构建账户参考利率，二者均结合我国实际数据研究发现，考虑风险因素的参考利率使得核算的FISIM产出有所增加。针对参考利率的期限调整方面，欧盟统计局（Ravets，2 0 11）为避免FISIM负值的发生，建议使用长期与短期参考利率的加权平均来实现参考利率的期限调整。Colangelo和Inklaar（2 0 12）采用政府债券收益率、短期货币市场利率分别作为长期、短期的存贷款参考利率。徐强和陈华超（2 0 18）在探讨FISIM产出是否包含期限溢价的问题上，指出期限溢价不仅反映对未来利率的假设，而且反映对投资者长期投资的补偿，从而提出FISIM核算应使用与存贷款资产期限结构相匹配的多个参考利率。贾小爱和李云发（2 0 18）对比分析银行间拆借利率、中点参考利率、账面价值参考利率等不同形式参考利率的水平变化情况，发现我国账面价值参考利率未考虑期限因素。李佩瑾和朱启贵（2 0 19)归纳现有参考利率期限调整的分歧问题，构建均衡缺口期限调整思路，并通过波动性检验证明均衡缺口期限调整思路具有稳定性与实践性。总体而言，国内外学者在参考利率的选择与设计方面已取得一定的研究成果，但仍存在不足：第一，多数研究主要集中于参考利率的风险调整思路或期限调整思路，缺乏兼顾风险水平与期限结构双因素的研究；第二，现有研究多局限于FISIM核算方法的理论探讨，以SNA2008为指导的FISIM核算实证研究较少；第三，多数研究局限于国际已有参考利率的比较和探讨，未进一步提出符合SNA2008建议且适用于我国的参考利率风险与期限调整方案。基于此，本文的边际贡献在于：以改进FISIM核算方法为核心，重点考察参考利率的风险水平与期限结构，重构一种新的FISIM核算参考利率融合风险与期限的参考利率；结合我国金融数据，从稳定性、可靠性、准确性、便利性4方面对本文提出的融合风险与期限的参考利率进行全面检验；将融合风险与期限的参考利率实践于我国FISIM核算，全面探究我国FISIM产出规模及各机构、行业的FISIM使用