JR教育陷入财务危机的原因.pdf

理财周刊MONEYWEEKLY061Aug 08/2023近年来，由于教培行业市场竞争加剧和企业内外部经营环境的变化，教育机构发生财务危机的可能性进一步加大。本文以JR教育为研究对象，分析JR教育陷入财务危机的深层次原因，并提出相应建议。研究结果表明，JR教育陷入财务危机的原因如下：高管宏观认知与国家“减负”导向相悖；投资战略过于激进；债务融资超过警戒线；营业收入减少，成本费用增加。为了帮助JR教育改善财务状况，结合公司实际情况提出以下建议：优化公司治理结构，合理规划投资战略，制定恰当的融资策略，建立财务危机预警机制。财务危机不仅会使企业陷入经营困境，也会让投资者对企业丧失信心。JR教育自2018年上市以来，仅仅两年时间便被曝出净利润亏损7.69亿元，截至2021年2月末，JR教育资产负债率高达97.94%，文/荣豫JR 教育陷入财务危机的原因股价也从最高点17美元跌到0.3美元。这不由得让人深思，JR教育因何至此？是企业内部经营不善造成？还是外部宏观政策及市场竞争加剧造成？基于此，本文对JR教育陷入财务危机的原因进行深入分析，进而提出防范其他企业陷入财务危机的建议。公司陷入财务危机公司简介JR教育，2008年1月在上海成立，是一家主打K12课后辅导的教育机构，经营特色是坚持走高端路线且进行个性化教学。经过十年高速发展，JR教育与新东方、好未来形成了国内教育培训行业的BAT，并成功于2018年3月在美国纽约交易所上市，代码为“ONE”。上市后，JR教育开始不断进行大规模扩张，全力打造K12教育生态圈。陷入财务危机的过程JR教育财务危机的导火索是重大公共卫生事件的暴发。2019年末，中小学生纷纷开始居家学习模式，导致JR教育线下学习中心全部暂停营业。据年报，截至2020年8月31日JR教育营业收入同比下降了13.90%，净利润为-7.69亿元，企业开始出现财务危机，情况不容乐观。2021年5月13日，JR教育发布了第二季度报表。截至2021年2月28日，除了27.31亿元的预收学费款，JR教育的带息负债款高达15.11亿元，资产负债率高达97.94%，但其账上的现金及现金等价物只有5.24亿元。此外，JR教育并没有扭亏为盈，而是继续亏损3.32亿元，再加上2020年的亏损，JR教育累计亏损11.01亿元，财务危机进一步加深。2021年5月21日，深改委会议审议通过关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见（简称“双减”政策），当年7月正式实施。“双减”政策通过的消息一出，JR教育的股价持续下跌。2021年7月28日，教育部又发布了关于进一步明确义务教育阶段校外培训学科类和非学科类范围的通知，要求全面整治K12教育行业。8月初，由于“双减”政策落地，大部分学生家长纷纷申请退费。10月12日，JR教育董事长办公室宣布由于资金链断裂，公司暂停营业。这场财务危机导致JR教育濒临破产。陷入财务危机的深层次原因高管宏观认知与国家“减负”导向相悖“减负”即减轻负担，多指减轻中小学生过重课业与心理负担。“减负”政策并不是近几年新提出的，早在2000年1月，国家就已经颁布关于在小学减轻学生过重负担的紧急通知。往后的二十年经济纵横Economic Crisscross062Aug 08/2023时间里，国家也多次颁布了有关中小学生减负的各种政策，这说明国家一直在倡导减轻中小学生过重的学业负担，推动学生全面健康发展。在国家大力推进“减负”政策的大背景下，张熙在2008年成立了JR教育，核心业务就是对小学一年级到高中三年级学生的专业学科进行辅导。此外，自2012年开始，张熙在各大论坛上演讲，表明他看好未来K12教育行业的发展，并且将进一步扩大产业布局。综上可知，由于张熙的宏观认知与国家“减负”导向相悖，从而导致JR教育遭到“双减”政策重击。投资战略过于激进基于高管对学科培训的认知，2018年3月JR教育在纽约交易所上市后，为了打造K12教育生态圈，开始进行投资并购。由表1可知，JR教育在2018年发生了多起投资并购事件，投资总金额超过10亿元，涉及领域包括K12教育行业、素质教育行业和线上教育行业，这表明JR教育希望通过并购来扩大市场份额，促进企业进一步发展。一般来说，适度合理的投资战略会给企业锦上添花，而过度激进的投资战略会增加公司的经营风险。由年报可知，JR教育20182020年投资活动现金流量净额均为负值，说明JR教育一直在对外进行大量投资，但是由其2020年投资回报率为-49.45%可知，JR教育三年来的投资活动并没有带来预期回报，反而导致大量现金消耗，使得公司面临现金短缺风险。债务融资超过警戒线高 额 的 债 务 可 能 会 增 加 企 业 的运营成本，使企业经营陷入困境。由20182020年年报可知，JR教育三年内的总债务融资金额从4.5亿元增长到了25.88亿元，说明在这三年里，JR教育的表12018年精锐教育主要投资情况债务融资额呈直线上升趋势。原因如下：20182020年，JR教育净利润持续下跌，所以通过债务融资来维持经营活动的正常运行；在经营状况不乐观的情况下，JR教育通过举债的方式来对外进行投资，由于其投资大多失败，导致资金难以收回。除债务融资增加以外，JR教育的资产负债率也越来越高。从2018年开始，JR教育的资产负债率一直居高不下，截至2021年2月28日已经高达97.94%。若不采取措施，JR教育就很有可能陷入债务危机，最终导致其资金链断裂。营业收入减少，成本费用增加2019年末，随着重大公共卫生事件的爆发，以线下教育为主的校外教育机构受到了史无前例的冲击，而JR教育就是其中之一。由20192020年年报可知，截至2020年8月31日，JR教育VIP业务的营业收入同比下降了17.14%，幼儿教育业务也下降了15.28%，原因是受重大突发公共卫生事件的影响，JR教育的线下教学业务只能暂停营业。虽然JR教育在重大公共卫生事件爆发后，及时将教学模式转为线上教学，但由于其没有充足的线上教学经验，导致2020年线上教育业务收入只有1.1亿元，仅占营业收入3.10%。然而，在营业收入下降的情况下，JR教育并没有采取措施来降低成本费用。由20192020年年报可知，JR教育2020年的成本费用比2019年有小幅度增长，原因如下：上市以来，JR教育疯狂并购同领域教育机构和扩大学习中心，导致工作人员费用、租金费用增加。重大突发公共卫生事件导致JR教育学生人数骤减，为了推销学科课程，JR教育加大宣传费用投入，使得销售费用逐渐增加。综上所述，重大公共卫生事件的暴发，导致JR教育线下业务暂停，线上业务发展不景气，营业收入大幅减少。与此同时，JR教育并没有对成本费用进行严格管控，使成本费用居高不下，最终导致JR教育净利润持续亏损。应对公司财务危机的建议优化公司治理结构企业经营过程中出现问题大多是人为因素导致的。JR教育董事长张熙持有公司35.8%的股权，投票权更是高达91.7%，张熙可以直接控制公司大小决策，导致董事会形同虚设。因此，企业应该建立更为有效的治理结构，选择具有先进治理经验的人才加入董事会与监事会。此外，企业还可以推行员工持股，激发员工的工作积极性，让更多员工参与到公司经营决策中来，从而避免出现“一言堂”行为，这样就会增强企业的凝聚力，使企业获得更多、更大的帮助。合理规划投资战略投资公司投资时间投资金额参与轮次汉翔书法2018年03月30日数千万人民币A+轮睿途教育2018年04月25日未披露股权融资溢米辅导2018年05月14日1000万美元B轮2018年11月14日1500万美元C轮知子花2018年05月14日未披露股权融资校外宝2018年06月30日未披露定向增发麦淘亲子游2018年07月15日千万级美元B+轮天津华英教育2018年08月03日2.3亿元人民币并购时代培飞2018年08月31日未披露股权融资跆尚体育2018年09月06日未披露股权融资巨人教育2018年10月26日7亿元人民币并购央照智能2018年11月03日未披露天使轮理财周刊MONEYWEEKLYAug 08/2023063由上文可知，JR教育陷入财务危机最主要的原因就是投资战略过于激进。JR教育不仅在投资之前没有仔细考察被投资公司，而且投资规模过大，导致企业现金流短缺。因此，制定一个科学合理的投资战略是很有必要的。一个科学合理的投资战略分为以下几步：首先，在投资前期，企业应对投资企业进行深入考察，根据收集到的所有信息，从风险收益角度出发评估该公司是否值得投资。其次，如果被投资公司处于不良状态，要及时进行处理，避免损失过大。除此之外，企业应该放慢投资步伐，适度的投资活动更利于企业健康长久发展。制定恰当的融资策略对于JR教育来说，其主要以债务融资为主，如果企业不能按时偿还到期债务，就会导致资金链断裂。所以企业要想可持续发展，不应该只采用一种渠道进行融资，应该制定合理的融资策略，优化自身的资本结构，扩大自己的融资渠道，这可以使企业根据不同的情况采取不同的渠道进行融资，从而降低偿债风险。建立财务危机预警机制一般来说，从财务危机出现到全面爆发需要一定的时间。在财务危机发生之初，企业某些财务指标会出现异常，例如资产负债率过高、净利润为负值等。如果JR教育建立了恰当的财务预警机制，或许就能在财务危机发生之前识别出异常的风险因素，就能更快地对危机进行防范和应对，避免财务危机加深。因此，对于企业来说，建立一套完善的财务危机预警机制是非常有必要的。通过探析JR教育陷入财务危机的原因可知：财务危机不是偶然出现的，它是多种因素长时间作用才爆发的。通过上文可知，JR教育财务危机发生的源头是由于认知错误而导致投资战略过于激进，企业扩大负债规模来维持资金链的运作，从而增加了债务风险。接下来又发生了重大公共卫生事件，导致其营业收入减少，再加上成本费用居高不下，JR教育一时间陷入经营不善的困境中。最后“双减”政策的颁布，导致JR教育宣布暂停营业，财务危机爆发。分析其陷入财务危机的原因后建议：优化公司治理结构，避免“一言堂”行为；合理规划投资战略；制定恰当的融资策略；建立财务危机预警机制。总之，JR教育虽然陷入财务危机之中，但并没有在原地等死。在宣布暂停营业一段时间后，JR教育重整旗鼓开始了转型之路。因此，JR教育的结局到底是自救成功还是就此陨落，尚未可知。L本文系广西财经学院校级研究生教育创新计划项目精锐教育陷入财务危机的原因探析（项目编号:YCX202236）研究成果。（广西财经学院）