IPO公司业绩变脸的预测.pdf

-69-www.ivypub.org/msr Management Science and Research Volume 12 Issue 7,July 2023,PP.69-77 Prediction of the Changes in Performance of IPO Companies Fengyu Ma School of Economics and Management,East China JiaoTong University,Nanchang,Jiangxi,330000,China Email: Abstract With the development and improvement of Chinas capital market,the position and role of the stock market in social resource allocation are becoming increasingly prominent.Many enterprises continue to grow through IPO financing,but there are also some enterprises whose performance has significantly decreased after IPO.The academic community at home and abroad has given a lot of attention to the problem of the performance deterioration of enterprises after IPO.However,most scholars focus on the issue of IPO companies performance deterioration is on regulatory mechanisms,which are continuously improved to fundamentally solve the problem of performance deterioration.This is also a relatively effective method to solve the problem of performance deterioration.From another perspective,if we can predict whether there will be a tendency for a companys performance to change after an IPO based on some financial related data before the company goes public,it will have a decisive impact on investors investment decisions.Based on a review of domestic and foreign research on the performance change of IPO companies,this article explores the main factors that affect the performance change of IPO companies.Combined with financial data before IPO companies go public,a mathematical statistical method is used to construct a model to predict whether a companys performance will change after IPO.In terms of data processing,the influencing factors are divided into two parts:corporate governance and earnings management.The data that is difficult to analyze in the earnings management part is cleverly transformed into beautification management.By analyzing the factors of the companys beautification management,the goal of predicting the companys performance after IPO is ultimately achieved.Keywords:IPO;Changes in Performance;Influence Factor;Prediction IPO 公司业绩变脸的预测 麻丰宇 华东交通大学经济管理学院，江西南昌 330000 摘 要：随着我国资本市场的发展和完善，股票市场在社会资源配置中的地位和作用日益突出，众多企业通过 IPO 融资而不断成长，但也有些企业 IPO 后业绩大幅度下降，国内外学术界对于企业 IPO 之后业绩变脸的问题均有给予大量关注。不过，大多数学者对于 IPO 公司业绩变脸问题的关注重心放在了监管机制上，通过不断完善监管机制来从根本上解决业绩变脸的问题，这也是解决业绩变脸的问题的比较有效的方法。从另一个角度考虑，若能通过企业上市之前的一些和财务相关的数据，来预测出企业 IPO 之后是否会有发生业绩变脸的倾向，这会对投资者的投资决策产生决定性的作用。本文在回顾国内外对 IPO 公司业绩变脸问题研究基础上，探讨影响 IPO 企业业绩变脸的主要因素，结合 IPO 公司上市前的财务数据，通过数理统计的方法构建预测公司 IPO 后是否会业绩变脸的模型。在处理数据方面将影响因素分为公司治理和盈余管理两部分，将属于盈余管理部分较难分析的数据巧妙地转化为“美化管理”，通过分析公司“美化管理”的因素，最终达到了预测公司 IPO 后业绩变脸的目的。关键词：IPO；业绩变脸；影响因素；预测 -70-www.ivypub.org/msr 引言 近年来，随着越来越多的公司的上市，上市公司 IPO 后业绩变脸的现象也日益增多，这种现象也引起了国内外众多学者的关注。1994 年，Jain 和 Kini 在对美国的上市公司的研究中发现公司在首次公开募股后业绩出现下滑的现象，之后将这种现象命名为“IPO 功效”。与国际情况类似，这几年国内上市公司在 IPO 发行的过程中，普遍存在着高发行股价、高市盈率、高募集资金的三高现象，这种现象可以看作是上市公司通过透支未来几年的发展从而达到快速圈钱的目的1。三高现象和企业 IPO 发行后的业绩变脸的存在，导致了资本市场资源的大量的浪费，而二者的并存也使公司三高发行的透支期限大大延长。在 IPO 公司业绩变脸的同时，也会导致众多投资者的权益受到损害，如此恶性循环，将会给我国的股票市场带来巨大的负面影响2。在 Wind 数据库统计的 2021 年上市的公司中，超过百分之五十的公司在 IPO 之后发生了业绩变脸。而且，在我国这种 IPO 公司业绩变脸的情况日趋严重。因此本文根据国内学者总结出的对企业 IPO 后业绩变脸能产生影响因素，通过学术层面的研究来验证公司内部结构、盈余管理等相关因素在业绩变脸的过程中产生的影响的大小，从而方便投资者在投资的过程中能够基于以上研究筛选投资对象，也方便监管机构对将要上市的公司进行监管。1 相关概念和理论基础 1.1 相关概念 1.1.1 IPO 概念 IPO 全称为 Initial Public Offering，其中文含义为首次公开募股，指的是一些发展情况良好或者未来具有良好前景的公司，在通过证监会的审核后，首次在证券交易所上市，公开向投资者发行股票来募集公司的未来的发展资金。企业在 IPO 之后可以提升在同类行业中的知名度，从而增加自身在行业中的竞争力。在中国 IPO 的缺点是证券法规对企业 IPO 上市的要求很高，若要满足要求也会需要较多的筹资成本。因此公司若要 IPO 上市，需要在 IPO 之前就有较多的盈余。1.1.2 IPO 公司业绩变脸概念 IPO 公司业绩变脸指的是公司的经营业绩由 IPO 之前的较好的平均营业水平，在 IPO 之后的短期时间内变为较差的盈利状况甚至负盈利。正如我国的非物质文化遗产中川剧的变脸是发生在一瞬之间的，这里的变脸也强调了公司的业绩变化之快。业绩变脸在上市的中小企业中普遍存在，有的中小企业在 IPO 之后股票价格甚至跌落至最初的 10%以下3。企业进行 IPO 的目的本来是通过募集市场上的资金来提高公司的价值，从而使企业在 IPO 后能够更好的发展。而现今，IPO 公司业绩变脸的普遍存在，致使企业 IPO 成为了一些公司的所有者通过透支公司未来几年的发展快速圈钱的一种手段。1.1.3内部控制 如果把公司治理看作是一种契约的话，那么内部控制就可以被认为是对这种契约不完善的地方进行的弥补。高效的内部控制可以缓解公司内部“一家独大”的现象，可以改善由于管理层的不合理的决策而导致的非理性投资。研究发现，如果公司在上市的过程中存在高质量的内部控制，则其对外界披露出的信息会更加的详细，IPO 定价会更加符合公司自身的实力，在上市后公司也只有较低的概率会发生抑价，因此这类公司会更容易受到投资者的青睐，IPO 后市场表现也会更好，因此高质量的内部控制可以有效缓解企业 IPO 之后的业绩变脸的现象4。-71-www.ivypub.org/msr 1.2 理论基础 1.2.1“盈余管理”理论解释 盈余管理实质上是公司的股东有目的的操控对外的财务报告，并以此来为公司获取利益的一种披露管理手段。在盈余管理的过程中，企业的所有者可以在会计法规允许的范围内，通过选择会计方法并加以特别的运用来控制公司财务报告中的盈利。但是通过盈余管理而达到的账目的盈余并不会增加或者减少公司的实际现金流量和收益，即通过盈余管理形成的公司的收益仅仅是账目上的盈余，随着公司上市后，更多的财务信息被披露，投资者们将会认清公司的真实实力，公司的业绩就将会迎来下滑。当然，如若能够恰当的使用盈余管理也会对企业造成正面的影响。公司在合理的范围内使用盈余管理，可以为决策者提供有用的盈余信息，缓解企业在上市过程中遇到的短期的财务方面的问题。从这个角度来说适当的使用盈余管理可以为企业的管理者带来合理的最大利益，因此对盈余管理使用的水平可以反映一个企业的管理者的经营管理能力。下面介绍两种我国上市公司常用的盈余管理的手段，本文之后也会针对这两种盈余管理的手段对企业IPO 后业绩变脸的影响进行分析。(1)利用会计政策和会计估计的变更进行盈余管理 对于相同的一项业务，不同的企业可能会用不同的会计处理方法，会计准则规定企业可以自己选择适合自身业务的处理方法。例如在固定资产计提折旧的方法选择中，上市企业可以根据自身所需选择折旧年限法或者年限平均法来调整公司的盈利水平。(2)利用会计处理时间差进行盈余管理 在权责发生制的基础上需要有一定的条件才能完成收入和支出的确认，而在实际的业务操作过程中，企业为了能够让自己的业绩显得更加好看，不会在收入和费用产生时进行收入的确认和费用的计提。比如企业可以在应收账款等项目上增加并未发生的收入，达到增加盈利水平的目的，之后可以通过销售退回的方式来冲销前期并未发生但已经确认的收入，这样虽然没有实际上增加企业的盈利，但从账目上来看，某段时间企业的盈利水平着实是处于一种较高的状态。当然盈余管理的手段是国际上众多学者们研究的一个热门话题，进行深入研究的话它的手段还有很多种，比如利用债务重组进行盈余管理、通过关联方交易进行盈余管理、通过非经