税制结构变迁对企业投资行为...响研究——基于税负转嫁视角_肖叶.pdf

年第 期财政税收收稿日期 作者简介 肖叶，男，年 月生，上海商学院商务经济学院讲师，研究方向为财政理论与宏观财政政策；刘小兵，男，年 月生，上海财经大学公共经济与管理学院教授，博士生导师，研究方向为财政理论与宏观财政政策。本文通讯作者为刘小兵，联系方式为 .。基金项目 上海商学院高原学科重点专项项目“数字经济税收征管现状、经验与政策建议研究”（项目编号：）；上海市教委重点课程建设项目“上海商学院 国际税收”（项目编号：沪教委高（）号）。感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。税制结构变迁对企业投资行为的影响研究 基于税负转嫁视角 肖 叶刘小兵 摘 要 在经济转型发展的背景下，企业“稳投资”对于确保经济平稳健康发展具有重要意义。笔者以 年沪深 股非金融类上市公司为研究样本，基于税负转嫁视角研究了税制结构变迁对企业固定资产投资行为的影响及其作用机制。研究发现：提升间接税比重对企业固定资产投资没有显著影响，而提升直接税比重则显著促进了企业固定资产投资。进一步的异质性分析结果表明，提升直接税比重对企业固定资产投资的影响效应主要来自大型企业、国有企业和融资约束程度低的企业。作用机制分析结果表明，直接税比重的提升在降低企业现金流水平的同时通过增加企业债务融资来促进企业固定资产投资水平的增长。本文研究为近年来固定资产投资增速快速下滑的现象提供了微观解释，为制定有助于企业实现“稳投资”目标的政策提供了参考。关键词 税制结构 固定资产投资 间接税 直接税中图分类号.文献标识码 文章编号 （）：，“”.，.，.，.，.，“”：DOI:10.19681/ki.jcufe.2023.02.001财政税收 年第 期一、引言财政作为国家治理的基础和重要支柱，在激发市场主体活力方面发挥着重要职责。在我国实施了大规模减税降费政策背景下，税制结构也呈现出快速变迁的趋势。财政部数据显示，年我国直接税比重为.，间接税比重为.。表明我国现行税制结构中，以增值税为主的间接税仍占主导地位。事实上，在以增值税为主体的间接税体制下，由于增值税抵扣链条尚未完全打通以及随着税收征管水平的提高（金税三期工程），企业逃税空间被压缩，减税效果大打折扣，产生了“减税难降负”的现象（张克中等，），导致减税红利很难精准“落袋”。与此同时，由于投资回报率的下降，我国固定资产投资增速也呈现出快速下降趋势。国家统计局数据显示，全社会固定资产投资（不含农户）和民间固定资产（不含农户）投资增速分别从 年的、.下降至 年的.、.。众所周知，投资作为经济增长的重要动力之一，在当前经济增速逐渐放缓的背景下，固定资产投资增速的快速下降势必进一步加剧经济增长的下行压力。基于此，近年来中央始终坚持“稳字当头、稳中求进”的工作导向，提出了包括“稳投资”在内的“六稳”工作方针。因此，如何进一步优化税制结构促进企业投资水平增长，落实“用财政收入的 减法 换取企业效益的加法 和市场活力的 乘法”的相关举措成为当下亟需破解的难题。同时，上述问题的回答对企业“稳投资”目标的实现具有重要的理论与现实意义。随着减税降费政策的深入实施，中央在税收领域进行了一系列改革，包括“营改增”（营业税改增值税的简称）的全面实施，增值税税率的简并下调以及提高个人所得税免征额等。这些政策的实施旨在贯彻结构性减税的要求，进一步优化税制结构，改变当前以“间接税为主、直接税为辅”的税制结构格局，政策效应开始逐步显现，税制结构呈现出不断优化的迹象。为了对我国税制结构变迁有更加清晰的了解，本文绘制了 年间接税和直接税收入占税收收入的比重情况（详见图）。其中间接税包括增值税、营业税、消费税、关税、资源税以及城市维护建设税，其余税种为直接税，包括企业所得税、个人所得税、房产税、印花税、城镇土地使用税、土地增值税、车船税、船舶吨税、车辆购置税、耕地占用税、契税、烟叶税。从中可以看到，随着经济的快速发展，直接税和间接税税收收入规模呈现快速增长趋势。进一步从税制结构来看，虽然间接税比重整体呈现逐渐下降趋势，直接税比重呈现逐渐上升趋势，两者之间的差距逐渐缩小，但 年间接税比重均超过直接税比重。这说明当前我国税制结构仍然以间接税为主，距离构建以“直接税为主、间接税为辅”的税制结构格局仍然任重道远。图 年我国税制结构变迁情况税收政策对企业投资行为的影响一直是学术界关注的焦点，但未达成一致意见，存在较大分歧。其中第一种观点认为税收政策显著促进了企业投资。包括 （）、等（）、（）基于英国、瑞典以及智利的税收政策改革数据研究发现，税改对企业投资产生了不同程度促进作用。上述政策效应受经济环境（，）以及现金流水平（和，）等多种因素的影响。特别是税收政策稳定性是其中的重要影响因素。一方面，由于税收政策受外部冲击产生不确定性，导致企业投资水平迅速下降（和，）；另一方面，当税收政策不确定数据来源：财政部官网，：.。数据来源：国家统计局官网，：.？。由于与营业税相比，增值税不存在重复征税问题，为进一步降低企业税收负担，年 月 日起，在上海交通运输业和部分现代服务业开展营业税改增值税试点。结构性减税，是指“有增有减，结构性调整”的一种税制改革方案，是为了达到特定目标而针对特定群体、特定税种来削减税负水平。由于 年 月 日开始全面实施“营改增”，营业税从此退出历史舞台，因此此处间接税在 年以后不包括营业税。年第 期财政税收程度较低时，税收政策仍然对企业投资产生激励作用（等，）。另一种观点则认为税收政策并未对企业投资产生促进作用。和（）研究发现如果税收政策内生，此时税收政策并不能刺激企业设备投资增长，上述研究结论也得到了相关经验证据的支持（等，；，）。此外，有一支文献基于我国税收政策试点改革带来的外生冲击，有效识别了增值税转型试点改革对企业投资的因果关系。其中一种观点认为增值税转型试点改革对企业投资有显著促进作用（聂辉华等，；许伟和陈斌开，；申广军等，；和，；等，），进一步从影响效应大小来看，增值税有效税率降低 个百分点，将促进企业投资增加约 个百分点（许伟和陈斌开，），且增值税转型改革主要对企业机器设备固定资产投资产生了促进作用，对厂房建筑物投资没有显著影响（汪德华，）。与上述研究不同，另一种观点认为增值税转型改革对企业投资的影响有限，增值税转型改革并没有显著推动企业投资的增长（陈烨等，；和，）。除了评估增值税转型改革政策的投资效应外，年 月 日率先在上海进行的“营改增”试点为识别减税政策的投资效应提供了很好的外生冲击，大量文献探讨了“营改增”改革对企业投资的影响。其中有文献研究表明“营改增”的减税效应取决于产业互联程度，而且“营改增”显著促进了企业设备类固定资产投资（范子英和彭飞，）。此外，研究还发现 营改增 不仅显著促进了企业投资总量的增长（刘建民等，），而且改善了企业投资效率（钱晓东，）。与前两项税收政策改革相比，固定资产加速折旧政策的导向非常明显，目的在于激发企业积极性，推动固定资产投资水平增长。有学者的研究结果表明加速折旧政策促进了企业投资（等，；和，）。进一步研究发现上述影响效应存在鲜明的企业异质性，在融资约束更强的企业（刘行等，）、急需更新固定资产的企业（刘啟仁等，）以及在民营企业、小规模企业和融资约束更高的企业中具有较大的激励效应（樊勇和管淳，）。同时也有研究表明由于企业大规模处于亏损状态以及政策宣传力度不够导致加速折旧政策并没有促进企业投资水平增长（等，）。不难看出，已有文献对减税与企业投资的问题关注较多，且形成了大量极具价值的研究成果，在研究问题和研究方法方面给本文提供了重要启示。虽然当前关于减税政策对企业投资影响的研究文献较丰富，但已有文献的研究并未达成一致结论，存在较大分歧。此外，现有减税政策大多集中在增值税转型改革和“营改增”等方面，鲜有文献从税制结构变迁视角研究对企业投资的影响。考虑到间接税主要包括增值税、营业税、消费税、关税、资源税以及城建税，其中随着 年“营改增”的结束营业税正式退出历史舞台，而消费税和关税均属于中央税，资源税和城建税属于小税种，相关数据缺失严重且较难获取；而且本文研究企业固定资产投资行为，小税种对企业固定资产投资行为影响较小，如果采用 年以后数据则只有增值税数据质量较高且较易获取，但仅采用增值税显然不足以代表间接税。鉴于此，为了保持前后统计口径一致，本文基于税负转嫁视角，采用 年 个地级及以上城市的间接税和直接税收入数据以及中国 股非金融类上市公司样本系统考察税制结构变迁下直接税和间接税比重的提升对企业固定资产投资行为的影响。与已有研究文献相比，本文可能存在如下边际贡献：（）现有研究主要集中在评估单个税收改革政策（增值税转型改革、“营改增”改革、固定资产加速折旧政策等）对企业固定资产投资行为的影响，因此本文从税负转嫁视角出发，试图全面揭示税制结构变迁对企业固定资产投资行为的影响。（）通过对现有文献的系统梳理，总结出税制结构对企业固定资产投资行为的两条作用机制：现金流水平和债务融资，并进一步就税制结构变迁如何影响企业固定资产投资行为的作用机制进行检验，以期为制定企业“稳投资”的政策建议提供参考。（）从异质性的角度分析了税制结构变迁对企业固定资产投资行为的影响，并深入分析了其中的原因，丰富了税收与企业投资的研究内容。二、理论基础与研究假说众所周知，税收作为企业生产成本的重要组成部分，税收负担高低对企业固定资产投资行为产生了重要影响（和，；马海涛和朱梦珂，）。根据一般的税收理论，增加税收负担财政税收 年第 期对企业投资行为产生了收入效应和替代效应（谭光荣等，）。其中，收入效应表现为当税收负担增加时，由于征税减少了企业收入水平，此时企业（尤其是大型企业）为了维持原有收入水平而增加投资的现象。替代效应则表现为当税收负担增加时，由于税负增加了企业投资的机会成本，挫伤了企业投资的积极性，进而选择用其他方式来替代投资的现象，最终引发企业减少投资。由于征税产生的收入效应促进企业投资，而替代效应则对企业投资产生抑制作用，因此征税对企业投资行为的影响最终取决于收入效应和替代效应的大小（魏天保，）。如果征税的收入效应大于替代效应，即收入效应占主导时，征税对企业投资行为产生促进作用；如果征税的收入效应小于替代效应，即替代效应占主导时，征税则对企业投资行为产生抑制作用。通常而言，根据税负能否转嫁可以将税收分为直接税和间接税，其中由于间接税税负可以转嫁，税收负担的最终承担者为消费者，征收间接税并不构成企业的真实税收负担。一方面增值税作为间接税的主要税种，采用税款抵扣（销项税进项税）模式，当抵扣环节顺畅时，企业缴纳的增值税不会给企业增加负担，增值税负担可以实现完全转嫁，故增值税对企业经营决策不会产生影响（刘怡等，）。另一方面，增值税税负转嫁取决于企业议价能力（童锦治等，），对于议价能力强的企业，特别是大型企业（上市公司）的议价能力强，增值税负担可以进行转嫁，增值税负担较轻，因此征收间接税对企业投资行为可能没有显著影响。相反，直接税由于针对所得或财产征税，例如企业所得税直接影响企业税后利润，税收负担不能转嫁，征收企业所得税减少了企业现金流水平和净利润（马海涛和朱梦珂，），增加了企业税收负担，降低了企业收入水平。一方面，为了维持原来的收入水平，企业不得不通过增加投资获取更多的收入，此时征收直接税表现为收入效应，提高直接税比重促进企业投资水平的增长。另一方面，直接税由于税负不能转嫁，征收直接税可能产生替代效应，此时提升直接税比重抑制了企业投资。根据上述逻辑，本文提出如下假说：提升间接税比重对企业投资行为没有显著影响，当征税的收入效应占主导时，提升直接税比重显著促进了企业投资。：提升间接税比重对企业投资行为没有显著影响，当征税的替代效应占主导时，提升直接税比重则显著抑制了企业投资。征税对企业现金流水平产生了重要影响，而企业现金流水平又与企业投资行为有密切联系（和，）。表现为较高的现金流水平能为企业提供充足的投资资金，有效激发企业投资积极性，而较低的现金流水平则减少了企业投资资金，抑制了企业投资积极性。一方面，现金流水平与税负高低有关（李林