数字金融对家庭金融脆弱性的影响研究_马彧菲.pdf

2022年国务院政府工作报告 提出，要继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针，做好经济金融领域风险处置工作。家庭金融风险作为金融风险的关键构成部分，通过负债、消费等途径影响我国经济发展与稳定。改革开放后，人民生活水平得到极大改善，但近年来，我国居民部门债务增速持续高于可支配收入增速，使得家庭所面对的不确定性越来越大。2021年末宏观杠杆率从2017年末的253%上升至263.8%，上升了10.8个百分点，升幅明显，其中居民部门杠杆率为62.2%，占比超过五分之一。此外，受新冠肺炎疫情影响，中低资产家庭需要更加充足的资金以应对风险。在经济下行压力之下，应在家庭层面降低金融风险，从而预防系统性金融风险，确保经济平稳发展。家庭金融风险是判断国家经济发展趋势和宏观金融稳定的重要先行性指标，而家庭金融风险评估则是家庭经济决策和宏观政策制定的前提和基础。Mian等和殷剑峰等研究发现家庭收入降低、负债增加、健康支出增加、资产配置不合理等家庭金融风险不仅扩大了家庭财务风险敞口，还会通过家庭金融行为进一步传导至宏观经济和金融系统1-2。传统家庭金融风险研究侧重评估单一风险源对家庭金融决策的影响，而忽视了风险之间的依赖性，结论可能存在偏差。Leika等认为家庭金融脆弱性是衡量家庭潜在财务困境的指标，用来评估家庭因金融风险而陷入财务困境的可能性3。Oconnor等将这种脆弱性定义为家庭在未来面临财务困难的概率，即无法按时或全额偿还债务并面数字金融对家庭金融脆弱性的影响研究马彧菲 王媛媛 熊德平云南财经大学，云南 昆明 650221摘要：文章基于中国家庭金融调查（CHFS）2019年的数据，通过Probit模型，实证分析我国数字金融对家庭金融脆弱性的影响及其基本机制。结果表明：（1）数字金融对家庭金融脆弱性有显著的缓解作用；（2）对数字金融不同维度分析后，回归结果依然稳健，其中数字理财对家庭金融脆弱性的缓解作用最大；（3）异质性分析显示，数字金融对家庭金融脆弱性的缓解作用在低收入家庭以及农村家庭中更为显著；（4）机制分析显示，数字金融通过两种机制降低家庭金融脆弱性，即缓解流动性约束和提高金融素养。因此，应大力推广数字金融，尤其重视农村地区的数字改革；适度缓解家庭流动性约束，完善信贷制度；提升家庭金融素养，培养金融风险意识。关键词：数字金融；家庭金融脆弱性；金融素养；流动性约束中图分类号：F832.35文献标识码：A文章编号：1672-3805(2022)06-0024-12基金项目：云南省教育厅科学研究基金研究生项目“数字金融对家庭金融脆弱性的影响研究”（2022Y504）；国家自然科学基金面上项目“中国农村普惠金融发展的市场竞争机制、生成条件与政策创新基于金融市场竞争溢出效应和门槛效应及其影响因素的实证”（71873118）作者简介：马彧菲，云南财经大学金融学院副教授，博士，研究方向为数字金融。第20卷 第6期20(6):24352022年12月December 2022东 北 农 业 大 学 学 报（社 会 科 学 版）数据来源：海通证券研究所2018报告 居民高杠杆未来如何化解？兼论债务率与消费的关系。数据来源：2017年度中国杠杆率报告 和 2021年度中国杠杆率报告。马彧菲等：数字金融对家庭金融脆弱性的影响研究第6期临财务危机的可能性4，这一指标可以更直观全面地刻画家庭金融风险。新兴信息技术，例如云计算、大数据等，是我国发展数字金融的重要推手。随着 “十四五”国家信息化规划 的发布，我国数字经济将会进入一个崭新的发展阶段，重点方向在于数字经济的普惠共享、规划发展以及深化应用。其中“数字普惠金融服务”的提出，明确了“普惠”和“全民共富”的重要意义，同时也为我国数字金融未来发展提供了方向性指导意见。2016年，在我国杭州G20峰会上，首次提出“数字金融”概念。数字金融被学术界和商业界视为对传统金融体系的补充和完善，其注重阐释科技与金融之间的联系，范围和影响更加广泛。易行健等认为普惠性是数字金融的特点之一5。郭峰等认为数字金融脱胎于互联网这一工具，旨在满足被排除在传统金融之外的人的需求，即低收入和弱势群体，显示出普惠金融的本质特点6。蚂蚁金服网商银行累计服务的客户数量从2017年的75万增加到2021年的4 553万，反映出信贷高需求和传统金融机构信贷供给不足。数字金融除提供贷款外，还引入保险、理财、支付等全方位服务和支持。数字金融是中国深化金融体制改革的重要手段，是缩小城乡差距、实现农村经济发展的关键途径。基于此，本文提出以下问题：数字金融通过向居民提供金融服务，提高居民的金融可得性，能够缓解居民家庭金融脆弱性吗？若能，影响机制是什么？目前，现有文献在微观层面分析了家庭金融脆弱性的影响因素，主要有以下两方面。一是户主特征，主要包括年龄、性别、婚姻状况、受教育程度等因素。按年龄划分，Ampudia等和Daud等认为年轻户主家庭比年长户主家庭具有更大的潜在脆弱性7-8；按性别划分，Brunetti等认为与男性户主家庭相比，女性户主家庭更易遭受家庭财务风险9；在婚姻状况方面，Kim等发现户主离婚、单身或丧偶会增加其家庭的金融脆弱性10；在受教育程度方面，Yusof发现受教育水平低的家庭获得更高收入和工作保障的机会更少，应对风险能力更弱11。二是家庭特征，包括家庭规模、收入水平、家庭资产和负债以及社会资本等因素。在家庭规模方面，Lusardi等发现规模较大的家庭金融脆弱性更大，因为他们对消费品需求的增加，会直接导致日常生活开销增大12；而在收入水平方面，Yusof等认为，与高收入家庭相比，低收入家庭的金融脆弱性更大13。但Noerhidajati等的观点与之相反，他们认为，中等收入和高收入人群通常会比低收入人群更多地负债14，从而提高家庭金融脆弱性。住房数量对家庭金融脆弱性具有双面影响，Daud 等认为拥有自住房可以降低家庭金融脆弱性8，但孟德锋等发现拥有多套房产的家庭有更高的债务比率，因此家庭金融脆弱性更易受到影响15。但现有研究鲜见关于数字金融对家庭金融脆弱性影响的文献。本文结合前人研究经验和成果，借助中国家庭金融调查（CHFS）2019年数据，实证分析目前我国数字金融对家庭金融脆弱性的影响及其基本机制，并根据实证研究结果，结合我国实际情况，提出相应对策，以此更好地推进数字金融的发展和完善，对缓解家庭金融脆弱性、增强国家经济活力以及推动国家经济转型具有重要参考意义。一、理论分析与研究假设（一）数字金融与家庭金融脆弱性的理论研究数字金融的基础是新兴信息技术和网络技术。互联网公司通过将新技术、新模式与传统金融机构相结合，带来投资、支付和融资等多种金融服务形式的改变16。陈池波和龚政论证了发展数字普惠金融能有效减轻家庭金融脆弱性17。数字金融的普及和发展能给家庭提供普遍的金融服务并通过减少交易成本、拓宽信息渠道以及提高家庭金融可得性等方式，缓解家庭金融脆弱性。第一，数字金融优势在于不受实体网点限制，扩大金融服务范围，降低居民获得金融服务成本，使得家庭能更多地参与金融活动18，进而缓解家庭金融脆弱性。此外，数字金融基于大数据技术和互联网 数据来源：浙江网商银行股份有限公司2017年及2021年年度报告。25东 北 农 业 大 学 学 报（社 会 科 学 版）第20卷技术优势，能够帮助金融机构降低人力与运营成本，提升借贷资金配置效率和服务质量。第二，数字金融是传统金融产品和服务的数字创新，扩大了居民获得金融服务信息的机会，拓宽了家庭融资渠道，有效缓解家庭资金约束19，进而缓解家庭金融脆弱性。数字技术发展弥补了家庭在获取信息方面的劣势，并帮助家庭合理配置资产。吴雨等提出数字金融在我国发展使得家庭金融资产的配置效率显著提升20，家庭对风险的抵抗能力得到增强，从而缓解家庭金融脆弱性。第三，数字金融发展使人们不再依赖于传统金融机构，可以通过智能设备和电子账户获得诸如支付、储蓄、投资和贷款等金融服务。数字金融发展提高了居民金融可得性，从而缓解家庭金融脆弱性。综上，本文提出假说 H1：数字金融的使用能够缓解家庭金融脆弱性。（二）数字金融、流动性约束与家庭金融脆弱性数字金融的普及和深入使用，一方面能改善金融服务，提高居民家庭金融可得性，降低信贷服务门槛，让更多家庭得到贷款，缓解家庭流动性约束，并最终缓解家庭金融脆弱性。陈池波和龚政认为，数字普惠金融是降低家庭金融脆弱性的有效手段，尤其是在信贷领域17。另一方面，数字金融可以通过金融投资优化家庭资产配置，提高家庭固定资产的变现能力，促进家庭流动资产积累21，增加家庭财产性收入，这在一定程度上缓解了家庭的流动性约束，进而缓解家庭金融脆弱性。据此，本文提出假说H2：数字金融可以通过缓解流动性约束降低家庭金融脆弱性。（三）数字金融、金融素养与家庭金融脆弱性李波和朱太辉把精准识别信息、制定合理的金融规划以及进行良好的风险管控等能力称为金融素养22。Daud等和French等认为金融素养中涵盖的这些能力能够直接或间接地影响家庭收入水平和财富积累，是影响家庭金融脆弱性的重要因素8，23。金融素养提高，本质上是信息识别能力、规划能力和风险管控能力的提高，这些能力提升一方面有助于降低家庭债务负担24，降低债务成本与家庭金融脆弱性；另一方面有助于促进更多家庭参与到金融市场中，使其更好地分配金融资产25，增加资产回报26。据此，本文提出假说H3：数字金融可以通过提高金融素养缓解家庭金融脆弱性。二、研究设计（一）数据来源本文数据来自于2019年西南财经大学发布的中国家庭金融调查报告（CHFS），数据样本覆盖我国29个省份（不包括港澳台地区和新疆维吾尔自治区及西藏自治区），共34 643户家庭信息。数据在国家和省级层面均具有代表性。甘犁等指出，中国家庭金融调查的拒访率很低，人口特征与人口普查结果非常接近，数据质量高，样本代表性很强27。CHFS数据涵盖调研家庭的资产负债情况、收入消费特征、社会人口特征以及保险保障情况等方面的数据信息。这为研究数字金融对家庭金融脆弱性的影响效果及其作用机制提供重要数据支持。剔除有严重缺失值的样本后，共获得16 932户家庭的样本数据。（二）变量定义1.被解释变量。本文的被解释变量为家庭金融脆弱性（FM）。参考Oconnor等和陈池波、龚政的文献，评估家庭金融脆弱性的同时需考虑应急储蓄和过度负债情况。如果家庭有应急储蓄且没有过度负债，则家庭金融脆弱性为0；如果家庭有过度负债，或缺乏应急储蓄，则家庭金融脆弱性为14，17。过度负债以家庭债务占收入比例衡量，依据外国文献，Michelangeli等和Loke将债务收入比超过30%的家庭视为负债过多28-29。就此分类标准而言，债务收入比为30%及以上的家庭被定义为过度负债家庭，取值为1；债务收入比在30%以下的家庭被定义为未过度负债，取值为0。应急储蓄可用于日常开支，如果发生收入波动，则可保持当前生活水准。由于失业者通常需要三到六个月才能重新就业30，因此家庭储蓄不足以支撑三个月的生活费用表明应急储蓄水平26马彧菲等：数字金融对家庭金融脆弱性的影响研究第6期低29。在本研究中，如果家庭应急储蓄少于三个月生活费用则视为应急储蓄不足，取值为1；而应急储蓄多于三个月生活费用的家庭取值为0。2.核心解释变量。本文的核心解释变量为数字金融的使用（DF）。参照何婧和李庆海的研究，主要从数字支付、数字理财、数字信贷三个角度考查数字金融在家庭中的应用31。根据CHFS中所涉及的“您家在第三方支付账户中（支付宝、微信支付、京东网银钱包、百度钱包等）的现金余额”问题，若余额大于0，代表该家庭使用数字支付，赋值为1，否则为0。根据CHFS中设置的“目前您家购买的互联网理财产品余额”问题，若余额大于0，代表该家庭使用数字理财，赋值为1，否则为0。根据CHFS中“目前，您家有几笔互联网借款”“生产经营、买房、买车借款来源是否涉及网络公司平台”等问题，如果家庭存在上述四项中的一项，代表该家庭使用数字信贷，取值为1，否则取值为0。如果家庭使用了数字支付、数字理财以及数