会计之友2023年第6期FRIENDSOFACCOUNTING金融财务一、引言我国资本市场企业间的并购重组活动日益活跃，且溢价并购成为并购重组活动中的常见现象。并购效率观认为企业并购溢价根源于并购后预期协同效应创造价值增值的潜力，预期协同价值越高，产生的并购溢价越高，这种观点下的并购溢价可为企业真正创造价值，能够获得更高的并购绩效。而并购套利观认为，并购双方的理性大股东等内部人会利用对收购公司的高估值进行套利[1]，由此产生的并购溢价会对并购绩效产生负向影响，使得企业经营受到极大的损害。结合我国企业间并购重组的实际情境，很多企业在溢价并购后并未获得较好的并购绩效，出现股价下跌或经营状况恶化的情形；同时，较多的负面案例表明上市公司大股东把并购重组活动作为掏空上市公司的途径，以并购溢价的方式为利益输送做掩护，扰乱了资本市场秩序，使上市公司和中小投资者利益受到侵害。由于并购溢价的产生受多重因素的影响，各影响因素间还存在相互影响的复杂关系，基于已有学者的研究成果，本文以上市公司为主并方发起的资产收购型并购重组事件为对象，经过筛选后确定样本案例，以并购溢价为结果变量，以关联并购、管理层自信、支付方式、业绩承诺和信息不对称五个变量为前因条件，运用定性比较分析法（QualitativeComparativeAnalysis，QCA），并基于该方法所具有的经验分类优势，分析我国上市公司资产收购型并购重组活动中产生高并购溢价的组态路径，同时对比分析不同组态路径产生的不同效果及其合理性。本文的研究贡献：并购溢价的形成是一个多因素协同联动的复杂过程，相比分析某个自变量对并购溢价边际净效应的传统研究方法，本文从整体视角出发结合我国资本市场企业并购的情境，按照“动因—行为—效果”的研究思路，运用QCA法结合多案例分析，探讨并购溢价多重驱动因素的并发特征和因果复杂机制，得出并购溢价的驱动组态路径；通过对比协同发展型和股东掏空型并购溢价对并购绩效的差异化影响，证明了并购溢价殊途同归不同效的事实，为分析并购溢价的合理性提供了思路，以期维护资本市场的有效性，保护企业和中小投资者的利益。二、文献回顾与模型构建既有研究从多个角度探讨了并购溢价的形成原因。收购方特质方面，并购中关联方的参与[2]、管理层自信[3-4]会对并购溢价产生影响；交易特点方面，并购交易中业绩【基金项目】山东省社会科学规划研究项目（20CGLJ28）；山东省自然科学基金项目（ZR2021MG029）；中央高校基本科研...
