投资者情绪、公司研发投资迎合与财务信息质量罗琦1,李瀚祺1,苏愉越1,程斯琪2(1.武汉大学经济与管理学院,湖北武汉430072;2.普华永道会计师事务所,加拿大蒙特利尔,H3B4Y1)收稿日期:2022-11-28修回日期:2023-01-16基金项目:国家自然科学基金面上项目(72273099,71772140)作者简介:罗琦(1969—),男,湖北荆州人,博士,武汉大学经济与管理学院教授、博士生导师,研究方向为公司金融与资本市场;李瀚祺(1997—),男,湖北武汉人,武汉大学经济与管理学院博士研究生,研究方向为公司创新;苏愉越(1997—),女,湖北荆门人,武汉大学经济与管理学院硕士研究生,研究方向为金融市场;程斯琪(1997—),女,湖北黄冈人,普华永道会计师事务所(加拿大)精算师,研究方向为公司财务信息质量。本文通讯作者:罗琦。摘要:研发项目的高风险和收益不确定性容易导致投资者对公司前景产生非理性预期,管理者有动机增加公司研发投资以迎合投资者非理性情绪。利用2010—2020年沪深A股上市公司数据,考察投资者情绪与公司研发投资迎合的关系,并探讨公司研发投资迎合对财务信息质量的影响。结果表明,管理者研发投资迎合行为导致公司高质量创新专利减少而低质量创新专利增加,不利于公司创新效率提高和长期价值增长。进一步地,管理者有动机通过盈余管理操纵公司财务信息,进而配合其研发投资迎合行为。分析投资者情绪扭曲公司研发行为对公司财务信息质量的内在作用机理,对于我国上市公司研发投资行为优化和创新能力提升具有重要借鉴价值。关键词:投资者情绪;研发投资迎合;创新效率;财务信息质量DOI:10.6049/kjjbydc.2022110798开放科学(资源服务)标识码(OSID):中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1001-7348(2023)06-0101-090引言互联网大数据技术丰富了信息传播方式,投资者通过网络平台发表观点、共享信息表达的情绪容易迅速扩散并对其他投资者产生影响,可能加剧股价非理性波动与错误定价程度,从而为管理者迎合行为提供更加便利的条件。特别地,随着互联网时代的到来,决定公司创新能力的研发投资在公司投资中的地位日益重要。投资支出较多并积极创新的公司往往被认为具有良好的发展机会和盈利能力,在资本市场上受投资者追捧。为了促进经济增长方式转变,政府出台了一系列鼓励企业研发创新的优惠政策,促使研发投资备受股票市场投资者关注。由于研发项目的风险性与未来收益的不确定性,投资者无法准确识别其真实价值,从而产生非理性偏好。对于管理者而言,迎合投资者偏好不仅有利于短期内提升公司股价,而...
