我国ＡＨ交叉上市公司股票价格差异的影响因素研究∗何虹瑾（通讯作者），硕士研究生，重庆工商大学金融学院，Ｅｍａｉｌ：Ｈｅ＿Ｈｏｎｇｊｉｎｏｕｔｌｏｏｋ.ｃｏｍ；于杨晨，硕士研究生，重庆工商大学金融学院。本文仅为作者个人观点，不代表所在单位意见。本文文责自负。我国ＡＨ交叉上市公司股票价格差异的影响因素研究∗何虹瑾于杨晨摘要：近年来为拓展融资渠道与机会，越来越多的中国企业选择在ＡＨ股市场上交叉上市。随着我国资本市场的不断改革发展，有关ＡＨ股票价格差异的研究成为持续性的热点话题。为捋清改革发展阶段中我国ＡＨ股票价格差异的影响因素，在采用面板数据的基础上，进行可行广义最小二乘法（ＦＧＬＳ）估计以及安慰剂检验。研究发现：（１）ＡＨ股票价格差异主要表现为ＡＨ溢价，平均溢价率呈现先增加后减小的变化趋势；（２）需求弹性差异假说、流动性差异假说以及信息不对称假说都能在该阶段很好地解释ＡＨ股票价格差异存在的现象；（３）深港通政策开放后显著缩小了ＡＨ的溢价程度，且主要通过提升Ａ股的需求弹性缓解溢价现象。对ＡＨ股票价格差异的影响因素进行研究，有助于为缓解内地香港市场上出现的分割现象、减小Ａ股的溢价水平、加强证券市场的有效性与效率提供相关的思路，具有一定的现实意义。关键词：ＡＨ股票价格差异；交叉上市公司；四大假说ＪＥＬ分类号：Ｅ４４，Ｅ３２，Ｇ１４一、引言ＡＨ交叉上市，即国内企业先后或者同时在内地和香港股票市场上市。青岛啤酒是我国第一家ＡＨ交叉上市公司，其在香港与内地股票市场分别于１９９３年７月１５日、８月２７日先后顺利上市。自那以后，在境内外的股票市场交叉上市开始成为国内企业丰富筹融资渠道、扩大筹融资规模的途径。截至２０２０年末，在两地交叉上市的公司增至１３１家，并且在２０２１年开始后，ＡＨ交叉上市公司的数量仍在增加。然而，一直以来这些公司的ＡＨ股票价格在考虑汇率并经过换算后仍然存在明显差异，其特征主要表现为Ａ股相对于Ｈ股的溢价现象（王维安和白娜，２００４；李大伟等，２００４；杨娉等，２００７；巴曙松等，２００８）。随着我国资本市场的改革发展，陆续出台了相关的政策机制，如股权分置改革、７５DOI:10.19895/j.cnki.fdr.2022.12.005合格境内机构投资者（ＱＤＩＩ）制度和沪港／深港股票市场交易互联互通机制（以下简称沪／深港通），使得股票市场之间的沟通与交往更加频繁。但由于内地和香港股票市场在投资市场环...
