第26卷第2期2023年2月管理科学学报JOUＲNALOFMANAGEMENTSCIENCESINCHINAVol．26No．2Feb．2023doi:10．19920/j．cnki．jmsc．2023．02．005央行行长口头沟通的股票市场效应研究①林建浩1，刘彦初1*，陈良源2，宋迎3(1．中山大学岭南学院，广州510275;2．中山大学国际金融学院，珠海519082;3．中国农业银行股份有限公司贵州省分行，贵阳550002)摘要:金融市场是货币政策传导的重要环节，研究信息沟通这一新的货币政策工具的股票市场效应，对于理解货币政策的有效性以及金融稳定具有重要意义．在各种沟通方式中，尤以央行行长的口头沟通最为及时和权威，本文通过有监督的词典分析方法，对中国人民银行行长2003年1月—2019年2月间所有口头沟通事件进行量化，进而考察央行行长信息沟通的股票市场效应．研究结果表明，央行行长信息沟通的股票市场效应主要体现在影响日内价格波动和收益率波动，并且这种波动效应存在多个层面的异质性:从沟通内容看，相比经济形势沟通，货币政策沟通对股票市场收益率波动的影响更为显著;从沟通方向看，相比宽松倾向沟通，货币政策的紧缩倾向沟通引起了更大的波动;从时效性和针对性来看，央行沟通具备预期管理功能，但仍存在明显的改进空间，特别是沟通当天反而加剧了股票价格的震荡，并且影响力度小于实际干预．关键词:央行口头沟通;实时样本;货币政策;经济形势;股票市场中图分类号:F015文献标识码:A文章编号:1007－9807(2023)02－0066－210引言金融危机以来，多国央行均面临着陷入零利率下限的困境，传统货币政策工具的有效性受到限制，通过央行沟通对市场参与者进行预期管理，成为各国央行进行市场影响的主要手段之一［1］．央行沟通一般指“央行向公众提供有关货币政策目标和策略，以及经济前景和政策决策走向等信息”的过程［2］．在全球大规模实施量化宽松的背景下，各国货币政策变动频繁且分化较大，而且未预期到的实际干预往往给市场带来了较大的波动［3］，例如，2015年9月18日，在美联储宣布是否加息后的30min内，道琼斯指数暴跌1%，美元指数下跌0．81%．因此，一方面市场需要通过央行的信息沟通来了解实际干预的政策意图，另一方面央行也试图通过沟通来释放政策信息以稳定市场情绪，减少市场波动．作为宏观经济的晴雨表，股票市场的波动除了受到企业经营、市场制度、国际形势等多方面因素的影响，也受到国家经济状况及各类宏观政策调控的影响［4］．其中，货币政策作为重要的宏观调控手段，对股票市场的影响受到...
