第３２卷第１期运筹与管理Ｖｏｌ．３２，Ｎｏ．１２０２３年１月ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＪａｎ．２０２３收稿日期：２０２１⁃０１⁃１８基金项目：国家自然科学基金资助项目（７１９７２０２７，７１４７２０２５）；２０１４年文化名家暨“四个一批”人才资助项目（中宣办发［２０１５］４９号）；四川省软科学研究计划（２０２２ＪＤＲ０２９０）作者简介：李准（１９８７⁃），男，山东人，讲师，博士，研究方向：实物期权与资产定价；李强（１９８０⁃），通讯作者，男，山西人，教授，博士，博士生导师，研究方向：公司金融，商业银行与金融科技；曾勇（１９６３⁃），男，四川人，教授，博士，博士生导师，研究方向：公司金融与资产市场，金融投资与金融工程。增长期权对最优资本结构的影响研究：企业生命周期的视角李准１，２，李强２，曾勇２（１．浙江万里学院商学院，浙江宁波３１５１００；２．电子科技大学经济与管理学院，四川成都６１１７３１）摘要：资产构成和生命周期的动态关系决定了企业最优资本结构的变化趋势。本文在利息税盾和破产成本的权衡理论框架下，运用实物期权方法，理论上揭示了增长期权动态执行导致最优资本结构随企业生命周期的变化规律，扩展分析了股东⁃债权人代理冲突对最优资本结构的影响，并提供了基于中国沪深Ａ股上市公司的经验证据。结果表明：随着企业由年轻走向成熟，增长期权不断执行和在位资产逐渐累积会降低企业总体的破产风险，从而企业最优财务杠杆呈现上升趋势且增长速度逐渐放缓；股东和债权人在增长期权执行决策上的代理冲突导致的投资不足会降低最优财务杠杆，但代理成本随企业生命周期推进呈递减趋势。关键词：资本结构；生命周期；增长期权；代理成本中图分类号：Ｆ２７５文章标识码：Ａ文章编号：１００７⁃３２２１（２０２３）０１⁃０２２７⁃０６ｄｏｉ：１０．１２００５／ｏｒｍｓ．２０２３．００３７ＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＧｒｏｗｔｈＯｐｔｉｏｎｓｏｎｔｈｅＯｐｔｉｍａｌＣａｐｉｔａｌＳｔｒｕｃｔｕｒｅ：ＡＰｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｆｒｏｍＦｉｒｍＬｉｆｅｃｙｃｌｅＬＩＺｈｕｎ１，２，ＬＩＱｉａｎｇ２，ＺＥＮＧＹｏｎｇ２（１．ＢｕｓｉｎｅｓｓＳｃｈｏｏｌ，ＺｈｅｊｉａｎｇＷａｎｌｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｎｉｎｇｂｏ３１５１００，Ｃｈｉｎａ；２．ＳｃｈｏｏｌｏｆＭａｎａｇ...
