政府补助、研发投入对稀土企业价值的影响_王嘉嘉.pdf

哈 尔 滨 职 业 技 术 学 院 学 报 年 第 期 政府补助、研发投入对稀土企业价值的影响收稿日期 作者简介 王嘉嘉（），女，内蒙古鄂尔多斯人，博士，内蒙古科技大学讲师，研究方向为企业创新；肖雪薇（），女，内蒙古包头人，硕士，内蒙古科技大学，研究方向为企业创新。基金项目国家自然科学基金项目“业绩考核与激励、管理者特征对国有企业研发投资的影响研究”（编号：）；国家自然科学基金项目“环境信息披露质量、绿色技术创新与企业价值”（编号：）；内蒙古自然科学基金项目“互联网 背景下中国稀土产业服务化转型路径研究”（编号：）王嘉嘉，肖雪薇（内蒙古科技大学，内蒙古 包头）摘要：以 年 家稀土上市公司年报数据为样本，构建政府补助、研发投入与稀土企业价值之间的多元回归模型进行研究。结果表明：政府补助对稀土上市公司的研发投入和企业价值产生了促进作用，研发投入在政府补助对稀土企业价值的影响中发挥中介作用；研发投入在政府补助影响稀土后端企业价值中起到部分中介作用，但是研发投入会增加稀土前端企业的负担，从而影响前端企业价值。通过研究，从提高政府资金使用效率和加强稀土企业建设两方面提出建议。关键词：稀土；政府补助；研发投入；企业价值中图分类号：；文献标识码：文章编号：（）稀土是我国重要的战略资源，在军事、冶金和智能制造等领域得到广泛的应用，因此被称为“工业味精”。作为全球最大的稀土储量国，中国在稀土冶炼分离方面拥有绝对优势，但在深加工和深度开发方面却相对落后。一方面，需要政府给予资金补助，以支持稀土企业发展；另一方面，需要稀土企业不断提高技术研发能力，扩大产品的附加值。本文将政府补助、研发投入和企业价值三者统一纳入同一研究框架，并探讨其对稀土前端企业和后端企业的不同影响，得出了结论和建议。一、理论假设（一）政府补助与企业价值大部分学者在新能源汽车、生物医药、食品加工等行业的研究中都得到了较为积极的结论。孔东民经过实证研究得到政府补助对企业价值具有正向作用，不同产权的企业对政府补助的使用效率存在差异。郝风霞认为政府补贴对国有企业价值提升作用小，对民营企业特别是中小民营企业的企业价值提升作用显著。本文认为，政府补助可以改善稀土企业现金流情况，帮助稀土企业获得更多生产经营需要的资金。因此，提出假定：政府补助可以大幅增强稀土上市公司的企业价值。（二）政府补助与研发投入研发创新容易受到宏观外部环境和微观企业环境的影响，中断和最终失败发生的概率都很高。因此，如果政府能给予企业适当补助，就能减轻部分企业技术研发投入带来的风险，提高企业制定长期战略的积极性。臧志彭发现政府补助对文化产业研发投入具有一定的激励作用。孙慧研究表明政府对创业板企业的补贴将刺激企业研发投入的增加。本文认为，政府补助的加入保证企业有充足的资金来源，促进企业研发创新。由此得出假设：政府补助有效增强了稀土上市公司的研发投入。（三）政府补助、研发投入与企业价值大部分学者认为政府补助、研发投入与企业价值三者为正相关关系。汪利锬认为政府补贴通过研发投入间接提升了企业价值，且补助对企业价值位DOI:10.16145/23-1531/z.2023.02.036 哈 尔 滨 职 业 技 术 学 院 学 报 年 第 期 于中等水平的企业具有较大促进作用。卜华认为政府补助作为政府监管的一种手段，可以有效促进研发资金转化为新技术。本文认为，创新活动是一种高风险、高收益、正外部性的行为活动，政府补助可以降低稀土企业的创新投入成本，提高稀土企业价值，据此提出假设：研发投入在政府补助影响稀土企业价值过程中具有中介效应。二、研究设计（一）研究样本基于稀土行业的特殊性，在选择样本时，一方面考虑了稀土业务的收入比例，另一方面考虑了产品的代表性以及公司的经营情况，最终选取了 家在 股上市的企业。为区分政府补助对稀土产业链上各阶段企业价值的影响，本文将稀土产业链上的企业划分为前端企业（原料采掘和初级分离）和后端企业（稀土新材料与高端应用业务）两类。如果企业同时经营全产业链的产品，则按经营产品在主营业务中的比重进行划分。具体的划分情况见表。对样本时间范围的确定，考虑到企业上市时间、公司主营业务变化以及新冠疫情的影响，本文选择 年作为样本区间。表 稀土上市公司相关信息统计公司名称上市代码 产业链 公司名称上市代码 产业链北方稀土 前端京运通后端广晟有色 前端科恒股份 后端江西铜业 前端领益智造 后端盛和资源 前端宁波韵升 后端五矿稀土 前端天通股份 后端厦门钨业 前端银河磁体 后端中国铝业 前端英洛华后端中色股份 前端有研新材 后端安泰科技 后端中钢天源 后端北矿科技 后端正海磁材 后端国瓷材料 后端中科三环 后端横店东磁 后端（二）变量选择 被解释变量。选用托宾 值（）作为被解释变量。一方面托宾 可以衡量企业业绩和企业成长性；另一方面托宾 能够显示市场投资者对企业投资前景的重视程度。解释变量。选取政府补助强度（）作为解释变量。将财务报表附注中披露的“计入当期损益的政府补助”作为原始数据，为消除企业规模的影响，用其与企业资产总额之比作为政府补助的强度（）的计量标准。中介变量。选取研发投入强度（）作为中介变量。为消除企业规模不同带来的影响，用企业研发支出与企业资产总额之比作为研发投入（）的计量标准。控制变量。采用企业年龄（）、企业规模（）、资本结构（）、股权集中度（）作为控制变量。具体的变量说明见表。在数据处理方面，对所有连续变量采用 的缩尾处理。其中变量数据均来自万得数据库和巨潮资讯网，数据处理基于统计软件。表 变量说明变量类别变量名称变量表示具体计算被解释变量企业价值公司市场价值除以重置成本解释变量政府补助政府补助除以企业总资产中介变量研发投入企业研发支出除以总资产控制变量企业年龄企业成立年限取自然对数企业规模企业年末总资产取自然对数企业资本结构企 业 负 债 除 以 总资产股权集中度企业前十大股东持股数公司控制年份控制（三）计量模型基于假设，建立相关的直接效应模型。以政府补助为自变量，稀土企业价值为因变量，构建如下模型进行检验和回归分析：（模型一）其中，为企业价值，为政府补助，为控制变量，为误差项，为常数项，是解释变量的回归系数，是控制变量的回归系数。基于假设 和假设，建立相关的中介效应模型：哈 尔 滨 职 业 技 术 学 院 学 报 年 第 期 （模型二）（模型三）其中，为研发投入值，是中介变量的回归系数。在 和 均显著为正的情况下，若 不显著，则表明研发投入在政府补助和企业价值之间起着完全中介作用；若 显著，且 ，则表明研发投入在政府补助与企业价值之间起着部分中介作用。三、实证分析（一）描述性统计对所有样本企业进行描述性统计，结果如表 所示。稀土上市公司的企业价值比较不稳定，企业间差距较大。政府对稀土产业的补贴力度较小，平均水平为 ，最高水平为 ，而最低水平仅为 。研发投入的均值仅为 ，说明企业对研发能力的重视不足。稀土企业的企业年龄、企业规模、资本结构和股权结构都存在差异。表 描述性统计结果变量均值标准差极小值极大值 （二）分析表 是全样本多元线性回归分析的结果。根据模型一，在显著性水平为 的情况之下，政府补助对企业价值的回归系数为 ，说明政府补助对企业价值的影响显著为正，假设 成立。根据模型二，在显著性水平为 的情况之下，政府补助对研发投入的回归系数为 ，说明政府补助显著提高了企业的研发投入，假设 成立。根据模型三，在显著性水平为 的情况之下，研发投入对企业价值的回归系数为 ，说明研发投入确实会改善稀土上市公司的企业价值。在显著性水平为 的情况之下，政府补助对企业价值的回归系数为 小于模型一的回归系数 ，假设 验证成立。表 全样本多元线性回归分析结果模型一模型二模型三被解释变量 （）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）拟合优度 控制控制控制控制控制控制 注：、分别表示显、和 的显著性水平（三）异质性分析对稀土前端企业进行分析，结果如表 所示。表 前端企业 回归结果模型一模型二模型三被解释变量 （）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）拟合优度 控制控制控制控制控制控制 注：、分别表示、和 的显著性水平 哈 尔 滨 职 业 技 术 学 院 学 报 年 第 期 根据模型一，在显著性水平为 的情况之下，政府 补 助 对 稀 土 前 端 企 业 价 值 的 回 归 系 数 为，说明政府补助对企业价值的影响显著为正。根据模型二，在显著性水平为 的情况之下，政府补助对研发投入的回归系数为 ，说明政府补助显著提高了稀土前端企业的研发投入。根据模型三，在显著性水平为 的情况之下，研发投入对企业价值的回归系数为 ，说明研发投入没有改善稀土上市公司的企业价值，中介效应不成立。对稀土后端企业进行 分析，表 是后端企业的 回归分析结果。根据模型一，当显著性水平为 时，政府补助对企业价值回归系数 为，说明政府补助对稀土后端企业价值的影响显著为正。根据模型二，当显著性水平为 时，政府补助对研发投入的回归系数为 ，说明政府补助显著提高了稀土后端企业的研发投入。根据模型三，当显著性水平为 时，研发投入对企业价值的回归系数为 ，说明研发投入确实会改善稀土后端企业价值。当显著性水平为 时，政府补助对企业价值的回归系数为 ，小于模型一的回归系数 ，说明中介效应成立。表 后端企业 回归结果模型一模型二模型三被解释变量 （）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）控制控制控制控制控制控制 注：、分别表示、和 的显著性水平 四、结论建议（一）结论第一，政府补助会鼓励企业积极地进行研发投入，使企业的市场价值稳定增长。研发投入在政府补助对企业价值作用的过程当中发挥着中介作用。第二，稀土前端的研发投入尚未起到中介作用。研发投入的增多反而增加了企业的成本费用，阻碍了稀土前端企业价值的增长；在稀土后端企业中，研发投入对政府补助和企业价值具有正向中介作用。（二）建议第一，稀土企业要抓住机遇开展科研创新，提高研发投入转化为企业价值的效率，努力提升企业的核心竞争力和企业价值。根据自身的资产状况和成本效益原则，制定创新发展战略，增加研发投入。第二，政府向稀土企业发放补贴的过程中应该建立高效、规范的事前审批制度和事后跟踪监督制度，节约政府执行成本和监管成本，避免企业寻租行为，提高政府资金的使用效率，帮助企业提升企业价值。参考文献孔东民，李天赏 政府补贴是否提升了公司绩效与社会责任？证券市场导报，（）：郝凤霞，郑婷婷 产权性质、财政补贴与企业价值研究 工业工程与管理，（）：臧志彭 政府补助、研发投入与文化产业上市公司绩效 基于 家文化上市公司面板数据中介效应实证 华东经济管理，（）：孙慧，王慧 政府补贴、研发投入与企业创新绩效 基于创业板高新技术企业的实证研究 科技管理研究，（）：汪利锬，谭云清 财政补贴、研发投入与企业价值 会计与经济研究，（）：卜华，宋建华 政府补助、研发投入与企业价值 以电力行业为视角 会计之友，（）：吴一丁，王雨婷，罗翔 微观视角下我国稀土产业链延伸的驱动因素研究 中国矿业，（）：（责任编辑：刘丽）