上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究_孙振伟.pdf

财 会 管 理 上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究孙振伟（江苏财经职业技术学院，江苏 淮安）摘 要：在当今经济全球化和信息化的时代，上市公司的财务信息披露对投资者和市场的重要性越来越凸显。财务信息披露可以为投资者提供有关公司财务状况、经营状况和未来发展方向等方面的信息，帮助投资者做出理性的投资决策。同时，财务信息披露也可以影响市场对公司股价的看法和反应，从而影响公司的融资和投资活动。因此，研究上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究具有重要的理论和实践意义。文章旨在通过对已有文献的综述和分析，探讨上市公司会计信息披露对股价的影响，为进一步的研究提供参考和启示。关键词：上市公司；会计信息披露；股价中图分类号：文献标识码：文章编号：（）会计信息披露对股价影响的研究，是财务会计领域的一个热门话题，也是证券市场研究领域的重点之一。在中国，随着证券市场的不断发展和完善，投资者对公司的财务信息披露也越来越关注。因此，研究上市公司会计信息披露对股价的影响，不仅有助于深入了解证券市场的运行机制，还可以为投资者提供投资决策的参考。一、上市公司会计信息披露的重要性上市公司会计信息披露对股东和投资者来说非常重要。股东和投资者通过会计信息披露可以了解上市公司的财务状况、经营成果和经营前景，有助于他们作出正确的投资决策和评估风险。如果上市公司的会计信息披露不及时或者不准确，会导致股东和投资者无法了解公司真实的经营情况，从而增加投资风险。上市公司会计信息披露对监管机构也非常重要。监管机构通过对上市公司的会计信息披露进行监管，可以及时发现上市公司存在的财务问题和违规行为，保护投资者的合法权益，维护市场秩序，促进经济的健康发展。上市公司会计信息披露对市场分析师和其他投资机构也非常重要。市场分析师和其他投资机构通过对上市公司的会计信息披露进行分析和评估，可以帮助他们制定正确的投资策略，提高投资收益。二、相关理论分析（一）公司信息披露理论公司信息披露理论强调信息对投资者决策的重要性。信息披露的主要目的是使投资者了解公司的经营状况、财务状况和未来发展前景等，从而对公司进行投资决策。信息披露不充分或不真实会导致投资者信息不对称，增加了投资风险，也会影响市场的公正、公平和透明度。公司信息披露理论关注信息披露的适时性和充分性。适时性是指公司应在相关信息发生后及时披露，以避免信息过时或被操纵的可能性。充分性是指公司应披露所有重要信息，不隐瞒、不虚假，以保证投资者的决策能够基于完整的信息。公司信息披露理论还强调信息披露的规范化和标准化。规范化是指信息披露应按照一定的规范和标准进行，以便投资者能够更好地理解和比较不同公司的信息。标准化是指信息披露应采用标准化的方式进行，以避免信息过多或过少，同时减少信息披露的成本。公司信息披露理论还强调信息披露的监管和执法。监管和执法是确保公司信息披露的有效性和可靠性的重要手段，可以通过行政监管、市场自律和投资者维权等多种方式实现。同时，也需要加强信息披露的追责机制，对信息披露违规行为进行惩罚，保障投资者的利益和市场的健康发展。作者简介：孙振伟（），男，汉族，河南许昌人。主要研究方向：税务会计。财 会 管 理 （二）资本市场效率理论资本市场效率理论有三种假设：弱式市场效率、半强式市场效率和强式市场效率。其中，弱式市场效率假设认为股票价格已经反映了过去的股票价格和交易量等公开信息，无法通过技术分析获取超额利润；半强式市场效率假设在弱式市场效率基础上，认为股票价格已经反映了公开信息和公司公布的财务信息，无法通过基本分析获取超额利润；强式市场效率假设在半强式市场效率基础上，认为股票价格已经反映了所有可知信息，包括公开和非公开信息，无法通过内幕交易获取超额利润。资本市场效率理论认为，资本市场是高度有效的，投资者难以从市场中获取超额利润，因为信息的获取和分析成本已经被市场吸收。因此，投资者应该遵循“有效市场假说”，即相信市场定价，并进行分散化投资以降低风险，而不是试图通过分析获取超额利润。（三）资讯不对称理论资讯不对称理论是资本市场理论中的一个基本理论，它认为市场中的各个交易方在信息获取和分析上存在着不对称的情况，从而导致信息的不对称性。这种不对称性会直接影响市场的有效性和公平性。在资本市场中，信息对投资者来说是非常重要的，因为信息的获取和分析直接影响投资者的投资决策和行为。然而，由于市场中交易方的不同背景、能力和信息获取渠道的差异，导致市场上存在信息的不对称性，即某些交易方拥有比其他交易方更多、更准确、更及时的信息，拥有更多信息的交易方往往会占据市场优势，从而导致市场的不公平和不有效。因此，资讯不对称理论强调了信息的重要性，同时提出了信息披露的重要性，以促进市场的公平和有效性。资讯不对称理论指出，市场上的信息不对称会导致一些交易者拥有更多的信息，从而能够在市场上获得更高的收益或更低的风险，而其他交易者则可能会因为缺乏信息而遭受亏损。这种不对称性会导致市场的非理性波动和不平等现象，严重影响市场的效率和公平性。因此，资讯不对称理论认为，为了提高市场的有效性和公平性，应该采取措施减少信息的不对称性，其中一个重要的措施就是要求上市公司充分、及时、准确地披露其财务和非财务信息，以保证市场上信息的公开和透明。三、研究方法（一）样本选择 样本的来源和期间在进行实证研究时，研究者需要选择合适的样本来源和期间。样本的来源决定了研究的对象和数据来源，而样本的期间则决定了研究所能观察到的市场情况和时间跨度。一般来说，研究者需要从资本市场中选取一定数量的上市公司样本，并在一定时间范围内进行观察。样本的选择应该考虑到多种因素，如行业分布、市值大小、公司规模等，以保证样本的代表性和可比性。研究者也需要注意样本数量的问题，通常需要具备一定的统计学意义和可靠性，在选择样本期间时，需要考虑到市场的波动性和数据的可获得性。通常来说，研究者会选取一段时间内的会计信息披露，如年报或季报。在确定样本期间时，需要考虑到会计信息披露的时间和市场反应的时间滞后性，以保证观察到的市场反应具有统计学意义和可靠性。样本的筛选标准和过程研究对象为 股市场上市公司，以时间为限制的筛选期限为 年至 年，筛选标准为：公司披露的财务报告中包含完整的资产负债表、利润表、现金流量表；公司在筛选期限内有至少两年的财务数据可供研究分析；筛选期限内公司没有发生重大财务丑闻。根据上述标准，首先从 数据库中筛选出所有符合条件的 股上市公司；然后进行进一步的筛选和分类，包括按行业分类、按公司规模分类等；最终，选取规模较大、行业代表性强、财务数据完整的上市公司作为研究样本。样本数量应该足够大，以确保研究结果的可靠性。在实证研究中，通常会对数据进行分析和筛选，最终选取符合条件的样本。因此，在选择样本数量时，需要考虑到样本数量的充分性和可靠性的平衡。在实证研究中，样本数量的大小应该由研究者根据研究目的和研究方法来确定。一般而言，样本数量应该越大越好，以确保研究结果的精确性和代表性。（二）变量定义及测量方法 会计信息披露指标的定义和测量方法会计信息披露指标是用来衡量上市公司会计信财 会 管 理 息披露质量的指标，通常包括会计准则的遵循程度、披露信息的充分性、准确性、及时性等方面。透明度指标反映公司披露信息的透明度和披露范围的广度，通常用披露比率和披露频率来衡量。财务报表质量指标反映公司财务报表的质量，通常用财务报表的准确性、一致性、可比性等方面的指标来衡量。信息质量指标反映公司披露信息的质量，通常用信息内容、披露方式、披露时间等方面的指标来衡量。定性分析通常通过评估公司披露的信息质量，比较公司披露信息的透明度和范围，评估公司披露的财务报表准确性和一致性等方面的质量，以判断公司的会计信息披露质量。定量分析通常通过建立会计信息披露指标体系，将公司披露的信息进行数据化处理，从而得出相应的会计信息披露指标值。常用的定量分析方法包括统计分析、因子分析、回归分析等。无论采用哪种方法，都需要根据具体情况选取合适的指标和测量方法，并结合实际情况进行分析和判断。股价变量的定义和测量方法股票价格指上市公司股票在交易所的实时市场价格，一般用每日收盘价来衡量。市值指上市公司所有股票在市场上的总价值，计算方法为股票价格乘以发行股票数量。日回报率指股票在某个交易日的价格变动率，计算方法为当日收盘价减去前一交易日收盘价，再除以前一交易日收盘价。累计收益率指股票在一定时间内的价格变动率，计算方法为首日股票价格减去最后一日股票价格，再除以首日股票价格。波动率指股票价格的波动幅度，计算方法为某一时期内每日回报率的标准差。控制变量的选择和测量方法在研究中，需要控制一些可能影响研究结果的因素，这些因素被称为控制变量。控制变量的选择和测量方法直接影响到研究结果的可靠性和有效性。公司规模可能会影响公司股价的变动，要控制公司规模的影响。公司规模要通过市值、资产总额等指标来衡量。公司盈利能力可能会影响公司股价的变动，要控制公司盈利能力的影响，要通过净利润、毛利率等指标来衡量。不同行业的公司可能会受到不同的影响，要控制行业差异的影响。行业差异要通过将样本分为不同的行业进行研究来控制。经济环境的变化可能会影响公司股价的变动，要控制经济环境的影响。经济环境要通过 增长率、通货膨胀率等指标来衡量。除了上述因素外，还有其他市场因素可能会影响公司股价的变动，如市场流动性、股票市场风险溢价等，需要进行控制。测量控制变量时，需要选择合适的指标，并保证指标的可靠性和有效性。指标的选择应基于相关理论和经验研究，同时要尽量避免多重共线性问题。在具体测量过程中，要采用公开数据或者调查问卷等方法来获取数据。对财务指标，要通过财务报表获取；对其他指标，要通过专业数据库或相关报告等方式获取。在数据收集完成后，需要进行数据处理和统计分析，以保证控制变量的效果。四、实证结果分析（一）会计信息披露对股价的影响 信息披露的时间点和效应信息披露的时间点和效应是研究上市公司会计信息披露对股价影响的重要方面之一。通常情况下，信息披露的时间点可以分为正式披露日和非正式披露日。正式披露日是指上市公司按规定披露财务信息的日期，通常是年报、半年报和季度报等。非正式披露日则是指上市公司在正式披露日之前披露财务信息的日期，如公司发布财务预告、临时公告等。正式披露日通常是信息披露效应最显著的时间点。在正式披露日，上市公司的财务信息将被广泛关注和评估，投资者对公司财务状况的认知也会发生较大的变化，从而对股价产生较大的影响。根据过去的研究，上市公司财务信息披露对股价影响最大的时间点通常是正式披露日的当天和次日，非正式披露日也可能对股价产生影响。如果上市公司在非正式披露日披露了有关公司财务状况的重要信息，可能会引起投资者的关注，从而对股价产生影响。非正式披露日的影响效应通常比正式披露日要小，但在某些情况下也可能对股价产生显著的影响。不同类型信息披露对股价的影响财务报表是一家公司最基本的信息披露，包括资产负债表、利润表和现金流量表等。公司的财务表现往往对股价产生重要影响，尤其是对财务表现优秀的公司，其股价可能会受到积极影响。非财务报表信息披露包括公司的经营计划、业务发展、市场环境等信财 会 管 理 息。这些信息可能对股价产生积极或消极的影响，取决于市场对这些信息的看法。公司治理信息披露通常包括公司的股权结构、董事会成员、内部控制制度等。对公司治理信息披露较好的公司，其股价可能会受到积极影响。行业信息披露包括行业市场动态、竞争环境、行业政策等。对处于热门行业或行业前景良好的公司，其股价可能会受到积极影响。公司面临的法律诉讼可能对股价产生消极影响。对股价敏感的公司，一旦有法律诉讼信息披露，可能会引发市场恐慌，导致股价大幅下跌。（二）公司特征因素对影响的调节作用 公司规模的影响规模较大的上市公司通常拥有更丰富的财务资源和更多的经营活动，要披露更多的会计信息以满足市场对其的需求。这意味着，规模大的公司会披露更多的财务信息。这些信息会更及时、准确地反映公司的财务状况和经营业绩，从而使投资者更容易评估公司的价值和风险，进而影响股价。规模