社会责任信息披露质量对经济...经济政策不确定性的调节作用_张德容.pdf

第 卷第 期 年 月东 莞 理 工 学 院 学 报 收稿日期：基金项目：湖南省社会科学成果评审委员会项目“企业社会责任报告印象管理行为误区及其规制研究”（）。作者简介：张德容（），男，重庆万州人，教授，硕士生导师，主要从事财务与会计研究。社会责任信息披露质量对经济增加值的影响研究 兼议经济政策不确定性的调节作用张德容 吴珊珊（湖南工业大学 经济与贸易学院，湖南株洲）摘要：以 年我国 股上市公司为样本，探讨了企业社会责任披露质量、经济增加值和经济政策不确定性三者的关系。实证结果显示，社会责任信息披露质量与经济增加值显著正相关，同时经济政策不确定性对社会责任报告信息披露质量与经济增加值的关系具有正向调节作用。研究结论有助于重新审视社会责任披露质量在经济政策不确定性升高时期的战略竞争工具价值，对企业积极提高社会责任信息披露质量，促进企业可持续发展具有一定的启示意义。关键词：社会责任信息披露质量；经济增加值；经济政策不确定性中图分类号：；文献标志码：文章编号：（）近年来，随着我国社会和经济的迅速发展，部分企业为了谋求短期利益而忽视或恶意操纵社会责任信息披露质量的问题日益突出，上市公司自愿披露社会责任报告信息的目的是让投资者了解公司的投资价值和潜力，是企业提升社会形象的重要手段。相比企业财务报告，社会责任报告的信息披露更强调其相关性、可理解性和完整性，对可靠性要求相对较低，在内容上缺乏定量信息。此外，目前我国有关社会责任信息披露的法律、法规以及监管体系尚不够完善，社会责任报告尚无统一的披露内容和形式，也没有强制规定提供第三方鉴证报告。因此，企业修饰社会责任报告的行为成本很低而行为收益颇丰，这使得企业社会责任报告所披露的信息质量明显低于预期，加强企业社会责任信息披露的质量迫在眉睫。已有相关研究表明，操纵社会责任报告披露质量的行为的确存在，而且管理层的权利越大，越容易操控社会责任报告的披露质量。企业的目的是通过“高质量”的社会责任报告来宣传公司良好的财务形象、管理形象和社会形象，吸引更多投资者，最终演变为企业现实的经济利益。但企业通过提高社会责任信息的披露质量来提高企业经济效益真的能够实现吗？年 月，国资委印发 中央企业负责人经营业绩考核办法，明确要求我国国企必须运用经济增加值法（，简称）进行绩效考核。经济增加值法最显著的优点是它能弥补传统会计业绩评价指标忽视股东的权益成本的缺点，因为它同时考虑了债务资本成本和权益资本成本。为了引导企业重视价值创造，我国各类企业也逐渐将经济增加值引入到企业绩效评价体系中，因此本文选取重视价值创造的企业经济增加值分析指标来作为企业经济效益的代理变量。国内外有大量研究围绕企业社会责任披露质量动机及其经济后果的相关话题展开，社会责任的履行和信息披露是企业改善自身社会形象的一个重要手段，通过主动承担社会责任和提升信息披露水平，可以有效降低企业与各利益相关者之间的信息不对称，有助于企业从外界获取核心战略资源。陈承（）则研究发现企业社会责任信息披露水平越高，企业财务绩效水平越高。良好的社会责任形象可以展现企业的良好信誉，企业有条件吸引和留住优质客户，从而保证企业的资产质量，达到更高的业绩水平。葛永波（）认为社会责任信息披露行为可以有效缓解企业的融资约束，对经营现金流的依赖程度也有所下降。张平淡（）发现推动环境信DOI:10.16002/ki.10090312.2023.02.013第 期张德容，等：社会责任信息披露质量对经济增加值的影响研究 息披露能够缓解投资不足，从而一定程度上提高投资效率。杜闪和王站杰（）实证研究发现企业通过向利益相关者披露社会责任的履行情况，可以一定程度上促进企业的投资效率和企业创新，而投资效率和企业创新是提升企业绩效的中介路径。钟鹏和吴涛（）发现企业社会责任缺失问题可以通过提高社会责任报告信息披露质量得以缓解，从而弱化社会责任缺失对企业财务绩效的抑制作用。韩子超（）研究发现企业的社会责任信息印象管理会发挥降低资本成本这一中介作用，促使企业的持续发展。由以上文献结论可以看出企业社会责任信息披露质量对衡量公司经营环境及财务表现的重要指标均有显著影响，但目前关于社会责任信息的披露质量与企业经济增加值两者关系的研究较少。此外，近年来，金融危机、政治冲突、病毒疫情、自然灾害等事件频繁发生，为了保证经济平稳运行，国家进行了一系列经济政策的变化和调整，因此不可避免地导致经济政策不确定性升高。经济政策变化所带来的不确定性对社会责任信息披露质量的影响是非单一的，企业可能会为了谋求发展而提高社会责任信息披露质量，也可能出现企业出于风险规避和节约资源的心理而降低社会责任信息披露的质量的抑制作用。鉴于此，本文使用 年我国 股上市企业的面板数据，系统探究企业社会责任信息披露质量对经济增加值的影响，并进一步验证经济政策不确定性对两者关系的调节效应。一、理论分析与研究假设（一）社会责任信息披露质量与经济增加值企业在披露社会责任信息的过程中，必定要付出一定的成本费用。基于理性人假设，企业在经营活动中所付出的一切成本和资源都要直接或间接为企业创造一定的经济效益。当投资者评估企业时通常采取“多维视角”，即会同时观察报告中描述的企业社会责任信息和财务信息，已有研究表明企业社会责任信息对投资者的判断影响更大。因此，企业社会责任作为一项重要的非财务性信息，本文探讨了社会责任信息的披露质量会对经济增加值带来怎样的影响，经济增加值更注重的是企业的价值创造能力，是企业衡量绩效水平的重要指标之一。利益相关者理论认为企业的利益不仅仅是股东的利益，也包括各个利益相关者如投资者、企业员工、消费者和政府等的利益，企业应该与各个利益相关者保持权益平衡。如果企业无法维持这种平衡，企业将面临如资金断链、人才外流、消费者抵制、财政处罚等利益相关者所带来的风险，这些问题无疑会给企业的财务表现带来不良影响，引起经济增加值的下滑。从信息不对称理论和信息传递理论看来，企业和利益相关者之间必定存在一定的信息差，企业披露社会责任信息的行为不仅向市场传递了一种企业愿意且有能力“利他”的信息，而且满足了利益相关者获取企业信息的需求。（）、（）等认为高质量的社会责任信息披露反映出企业责任感和道德水平的提高，企业披露社会责任的履行情况等非财务信息削弱了内部人员独有的信息优势，抑制了管理层隐瞒负面信息的行为。因此，企业披露高质量的社会责任报告信息可以提高利益相关者对企业经营的信心和投资动机，企业与各利益相关者的利益冲突减小，资金约束得以缓解，企业的投资结构与投融资效率得以改善，助推企业经济增加值的上升。从声誉理论出发，社会责任信息披露质量作为企业声誉管理的重要手段，可能通过声誉溢出效应促进经济增加值的增长。陈承（）认为社会责任产出信息仍能向利益相关者传递企业具有良好信誉和较强责任感的信号，企业能从中获得一定的正向效益。柴寿升和刘金峰（）通过 方法研究发现社会责任可以从多个维度提升企业价值。从外部环境来看，投资者因企业提高社会责任信息披露质量而增强投资信心，随之企业的融资成本得以下降；消费者更愿意购买企业的产品和服务，甚至提高支付预期；企业积极履行社会责任和披露信息，支持和协助政府实现在社会责任方面的既定目标，政府相应地给予资源奖励和政策支持，企业可获得更多可持续发展的机会。从企业内部环境来看，为发挥社会责任信息披露质量的声誉积累作用，企业需要将社会责任意识融入各个部门层级以及日常业务流程中。首先，企业需要在股权结构、监督机制、薪酬激励机制等方面改善内部治理，当企业经营效率上升时，企业的价值创造能力随之增强，进而提高经济增加值。其次，企业积极履行社会责任和披露高质量信息向员工传达了企业发展的可持续性，因此员工愿意投入更多和更优秀的人力资本，进一步为提升经济增加值创造效率。基于 东 莞 理 工 学 院 学 报 年以上理论分析和经验证据，提出假设：企业社会责任报告信息披露质量与经济增加值呈正相关。（二）经济政策不确定性对社会责任披信息露质量和经济增加值的调节作用经济政策不确定性是指经济主体无法准确预测政府是否、何时以及怎样改变现行经济政策时。经济政策不确定性作为一种政策风险，会扰乱企业管理者的投资决策，对市场经济的正常运行造成一定的冲击。那么，经济政策不确定性是否会对社会责任信息披露质量与经济增加值之间的作用效应产生影响呢？已有研究表明，较高的经济政策不确定性不仅会加剧宏观经济的衰退，还意味着企业所面临的外部环境风险增加。黄虹（）等通过实证研究发现经济政策不确定性会引起企业投资规模缩小，投资者情绪对投资规模的影响约为。由此推断，经济政策不确定性会持续降低市场投资者的投资信心和动机，各类金融机构也会减少资本供给，加剧企业的融资约束，对经济增加值产生负面影响。因此，在面临经济政策不确定性的潜在风险时，企业主动承担社会责任并且提高披露质量，可以将其“生存合理性”和“可持续发展”的信号传达给利益相关者，重新获得投资者的信任，从而顺利度过危机时期。因为企业披露高质量的社会责任信息能满足利益相关者的预期，所以相比于企业其他的投资决策项目，如股票投资、研发新产品、并购重组等，企业提高社会责任信息披露质量带来的风险所形成的成本是较低的，企业甚至可以在经济政策不确定性高的时期保留更多的预防性储蓄。由此可知，企业提高社会责任的披露质量可以视为一种合理且经济的规避风险的手段，降低市场需求变动带来的负面影响，缓解财务业绩萎靡，促进企业经济增加值的提升。基于以上分析，提出假设：经济政策不确定性对企业社会责任报告信息披露质量与企业经济增加值的关系具有正向调节作用。二、研究设计（一）样本选择与数据来源本文选取 年沪深 股中出具社会责任报告的上市公司为样本。社会责任报告质量评级分数来源于和讯网社会责任评分数据库，本文采用算术平均法将 等（）开发的月度中国经济政策不确定性指数转化为年度数据，其他财务数据来源于国泰安数据库（）。剔除金融类上市公司、及 公司、数据缺失的样本。为了防止异常值对研究结果的干扰，所有连续变量进行双边 的 处理。（二）变量定义 被解释变量。被解释变量为经济增加值（），作为衡量企业经营业绩的指标，同时考虑了债权成本和权益成本，指标可以把投资者的收益和经营者的利润更好地联系在一起。本文所采用的 数值来自国泰安推出的中国上市公司 专题研究数据库。本文选择了口径一的 数值进行基准回归分析，并用口径二的 数值进行稳健性检验，如表 所示，为两种不同口径的 计算方式。国泰安数据库中经济增加值是以元为单位的，为了研究方便，进行缩小化处理。表 国泰安数据库两种不同口径的 计算公式税后净营业利润资本总额加权平均资本成本口径一税后净营业利润净利润（利息支出研究开发费用调整项）（企业所得税税率）资本总额平均所有者权益平均负债合计平均无息流动负债平均在建工程加权平均资本成本.口径二税后净营业利润营业利润所得税费用利息支出（非金融机构）资产减值损失开发支出递延所得税负债增加额递延所得税资产增加额资本总额所有者权益合计资产减值准备在建工程减值准备在建工程净额递延所得税负债递延所得税资产短期借款交易性金融负债一年内到期非流动负债长期借款应付债券长期应付款加权平均资本成本债券资本成本（企业所得税税率）（债务资本 总资本）股权资本成本（股权资本 总资本）解释变量。解释变量为社会责任信息披露质量（）。的衡量采用在目前研究中应用广泛的第三方评价机构和讯网的评分数据，该评分数据以 分为满分，分数越高，表示企业的社会责任信息披露质量越高。调节变量。调节变量为经济政策不确定性（），为了充分反映中国年度经济政策不确定性信息，本文按照饶品贵（）等的做法，将 等开发的月度中国经济政策不确定性指数除以 后再用算术平均法换算为年度经济政策不确定性的代理变量。在此基础上，按照年度经济政策不确定性数据的中位数将样本分为经济第 期张德容，等：社会责任信息披露质量对经济增加值的影响研究 政策不确定性较高和较低样本。在考察经济政策不确定性的调节作用时，重点关注社会责任信息披露质量与经济政策不确定性交互项（）的系数。由于 是时间序列变量，因此在模型