上市水务公司资金效率评价及策略分析_刘亚维.pdf

收稿日期:2 0 2 3-0 1-3 1;修回日期:2 0 2 3-0 3-1 0作者简介:刘亚维(1 9 9 0-),女,河北沧州人,硕士研究生,高级信息系统项目管理师,从事集团管控和财务数字化的研究工作。第2 3卷第2期安徽水利水电职业技术学院学报V o l.2 3N o.22 0 2 3年6月J O U R N A LO FA NHU IT E C HN I C A LC O L L E G EO FW A T E R R E S O U R C E SA N DHY D R O E L E C T R I CP OWE RJ u n.2 0 2 3上市水务公司资金效率评价及策略分析刘亚维1,刘学维2,张 鹏3(1.清华大学,北京 1 0 0 0 8 4;2.河北河间经济开发区管理委员会,河北 沧州 0 6 2 4 5 0;3.北京城建新材料有限公司,北京 1 0 0 0 1 0)摘 要:文章通过应用D E A(D a t ae n v e l o p m e n t a n a l y s i s)模型对上市水务公司资金效率进行分析,发现水务行业资金效率存在全要素生产率为负、规模效率递减、纯技术效率低的情况。因此,建议行业针对上述三方面进行调整,加强资本规划、拓展行业赛道、提高科技创新力。关键词:资金效率;D E A;水务公司D O I:1 0.3 9 6 9/j.i s s n.1 6 7 1-6 2 2 1.2 0 2 3.0 2.0 0 1中图分类号:F 0 8 文献标识码:A 文章编号:1 6 7 1-6 2 2 1(2 0 2 3)0 2-0 0 0 1-0 5C a p i t a l e f f i c i e n c ye v a l u a t i o na n ds t r a t e g ya n a l y s i so f l i s t e dw a t e r c o m p a n i e sL I UY a w e i1,L I UX u e w e i2,Z HANGP e n g3(1.T s i n g h u aU n i v e r s i t y,B e i j i n g1 0 0 0 8 4,C h i n a;2.M a n a g e m e n tC o mm i t t e eo fH e j i a nE c o n o m i cD e v e l o p m e n tZ o n e,C a n g z h o u0 6 2 4 5 0,C h i n a;3.B e i j i n gU r b a nC o n s t r u c t i o nN e w M a t e r i a l sC o.,L t d.,B e i j i n g1 0 0 0 1 0,C h i n a)A b s t r a c t:T h ep a p e ru s e sD E Am o d e l t oa n a l y z e t h e f u n de f f i c i e n c yo f l i s t e dw a t e r c o m p a n i e s a n d f i n d st h a t t h e r ea r en e g a t i v e t o t a l f a c t o rp r o d u c t i v i t y,d e c r e a s i n gs c a l e e f f i c i e n c ya n d l o wp u r e t e c h n i c a l e f f i-c i e n c y i nw a t e r i n d u s t r y.T h e r e f o r e,i t i s s u g g e s t e d t h a t t h e i n d u s t r ys h o u l da d j u s t t o t h ea b o v e t h r e ea s p e c t s,s t r e n g t h e nc a p i t a l p l a n n i n g,e x p a n dt h e i n d u s t r yr a c e t r a c k,a n d i m p r o v es c i e n t i f i ca n dt e c h-n o l o g i c a l i n n o v a t i o n.K e yw o r d s:c a p i t a l e f f i c i e n c y;D E A;w a t e rc o m p a n y2 0 1 6-2 0 1 7年是水务行业发展的重要年度,污水、水环境综合治理等水务工作受到了极大重视。一方面,随着城镇化进程的发展,污水排放量保持增长,水务行业在污水治理层面的发展保持稳定增长;另一方面,国家在水环境治理层面加强了立法和规划。通过 全国农村环境综合整治“十三五”规划 中华人民共和国水污染防治法 重点流域水污染防治规划(2 0 1 6-2 0 2 0年)水污染防治行动计划 等规划与法律,明确了水环境治理工作的重点防治方向与要求,明确了扩大治理范围和提标改造是重点工作。2 0 1 7年7月,是水务行业进一步蓬勃发展的里程碑。财政部、环保部等四部委核发 关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施P P P模式的通知,在政策和市场的双重驱动下,社会资本积极参与水务行业的经济活动,水务市场呈多元资本发展趋势。随着市场化运作的稳步开展,水务行业各公司的资产和规模在2 0 1 7-2 0 2 1年得到迅速扩张。相继产生了北控水务、首创环保、碧水源等行业龙头企业。但是,规模扩大的同时,资产负债率、资产收益率等财务指标却没有明显进步。说明行业蓬勃发展阶段,政策与市场的支撑作用并没有被充分发挥。所以,本文计划基于D E A模型,从资金管理的角度探究政策与市场环境双重影响下的水务行业资金效率。希望通过此研究,为水务行业在复杂环境下的发展提供一些思路。1 模型设计1.1 D E A模型选取说明本文采用D E A-B C C(规模报酬可变)模型与M a l m q u i s t模型分别对相关投入产出数据开展分析。B C C模型可以对所有样本企业在同一时期的效率情况进行横向对比,属于对同一时期所有决策单元的静态分析。M a l m q u i s t模型可以分析决策单元在不同年份的效率变动情况及趋势,属于动态分析。1.2 样本说明样本选取标准包含以下几项:样本应具备代表性,水务行业集中度高,上市公司具有一定的规模和代表性,基于上市公司于公开市场融资的特点,其受宏观经济影响也较大。因此,本文选取上市水务公司作为样本;样本应具备普适性,剔除S T、*S T的公司,这些公司面临退市风险,财务指标异常,大部分现金流利润和现金流出现问题,资金效率必然不高;样本应具备连续性,选取2 0 1 7-2 0 2 1年5年持续经营且对外披露财务信息的公司;样本应具备非负性,对于负值采用了非负平移法进行处理;样本来源应具备可信、准确、科学的原则,本文选取2 0 1 7-2 0 2 1年水务行业上市公司财务报表数据开展相关分析研究;本文遵循DMU(决策单元)数量nm a xpq,3(p+q)的原则,选取2投入,3产出,共1 6个样本。样本企业分别为:中国水务、首创环保、北控水务、创业环保、碧水源、重庆水务、瀚蓝环境、节能国祯、城发环境、中山公用、绿城水务、洪城环境、海峡环保、中持股份、联泰环保、江南水务(数据来源h t t p s:/www.1 0 j q k a.c o m.c n/)。1.3 指标选取说明D E A模型基于投入产出变量进行评价分析,投入和产出指标的合理选择是准确进行评价分析的前提条件。本研究基于行业特点设计了评估水务行业资金效率的投入产出指标体系,相关指标说明如表1所列。表1 D E A指标体系描述表指标类型指标名称代码评价角度指标说明投入(p)投资支出X 1主要包含土建安装支出、设备采购支出、特许经营权支出生产成本X 2其中行业最主要成本为原材料、能源费产出(q)资产收益率Y 1盈利能力净利润/平均资产总额*1 0 0%现金流量比率Y 2运营能力经营活动产生的现金净流量/期末流动负债*1 0 0%资产负债率Y 3偿债能力总负债/总资产*1 0 0%1.3.1 投入指标本文将生产成本与投资支出两类行业主要生产及经营活动所需资源作为投入指标进行D E A分析。1.3.2 产出指标本文选取资产收益率、现金流量比率、资产负债率作为主要产出指标,具体原因如下:(1)资产收益率。资产收益率是衡量其盈利能力的最主要标准,资产收益率越高,表明企业资产利用效果越好,盈利能力越强。水务行业属于重资产行业,资产收益情况对公司的盈利情况起到了决定性2 安徽水利水电职业技术学院学报 第2 3卷作用,因此本文选用资产收益率作为产出指标具备必要性。(2)现金流量比率。现金流量比率用于衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度。现金流量比率越高,说明企业的财务弹性越好。水务行业本身具备前期投入高,资金占用量大,资本回收周期长的特点。特别是在中央为进一步防范金融风险,要求企业压降金融杠杆、实施穿透式监管后,全行业经营现金净额均保持在较低的状态,甚至部分企业出现现金流缺口。资金链断裂,意味着企业将难以维持日常运营,对企业发展影响极大。因此,本文将现金流量比率作为评估其持续运营能力重要指标。(3)资产负债率。资产负债率反映企业资产对债权人权益的保障程度。一般情况下,资产负债率越小,说明企业长期偿债能力越强。对于企业所有者来讲,资产负债率是一柄双刃剑。该指标过大可能造成企业债务偿还风险。但是,该指标过小也表明企业对财务杠杆利用不够。分析企业的经营情况,应将偿债能力与盈利能力结合分析。因此,在分析现金流量比率的同时,需要将资产负债率作为D E A重要产出指标。2 D E A分析本文通过D E A P 2.1软件实现对D E A-B C C模型和M a l m q u i s t指数的预估。2.1 静态效率分析2 0 1 7-2 0 2 1年1 6家上市水务公司整体的资金效率偏低。D E A有效的公司数量分别为:1、5、4、4、5家,说明经过2 0 1 6-2 0 1 7年各项经济和政策加持后,行业个体效益存在一定突破。结合表2分析,可以暂时将2 0 1 7-2 0 2 1年行业资金效率划分3个阶段。(1)第1阶段。萌芽期,2 0 1 7年行业初具规模,但是综合效率和规模效率均不理想,行业中仅存在极个别D E A有效的公司。说明行业需要被政策进一步引导,以加速其发展进程。(2)第2阶段。规模扩张期,2 0 1 8-2 0 1 9年水务行业整体综合效率波动不大,规模效率大幅提升,技术效率同比有一定降幅,较第1阶段,D E A有效的公司大幅增加。说明受市场刺激及政策引导,水务行业的市场覆盖率有所提升,行业正在蓬勃发展。这个阶段资本起到了较大作用,技术效率明显不足。(3)第3阶段。技术进步期,2 0 2 0-2 0 2 1年资金的技术效率大幅提升,规模效率降低。D E A有效的公司基本与扩张期持平。但是,规模报酬递增的公司较上一阶段提升了7 5%,规模报酬递减的公司降低了5 0 0%。说明在经过扩张期以后,行业整体变得视野更长远、投资更理性、发展更规范。在双循环、乡村振兴、新冠疫情、技术升级、数字化转型等多重背景下,行业在积极探寻新的出路,逐步向智慧水务平台化和轻资产化转型。表2 1 6家水务公司年度资金效率D E A均值年份纯技术效率规模效率综合效率规模报酬递增家数规模报酬递减家数2 0 1 70.7 10.4 90.3 31 322 0 1 80.6 20.8 30.5 2662 0 1 90.6 00.8 60.4 8672 0 2 00.6 30.7 40.4 61