《当代经济》第40卷2023年第7期CONTEMPORARYECONOMICSVoI.40No.7.2023一、问题的提出在过去的几年中，非金融因素对投资者的投资决策变得更加重要，投资者基于环境、社会和公司治理（ESG）评级的方法来投资可持续发展的公司。在发达国家，越来越多的机构投资者在构建和管理组合中加入对公司ESG指标的评估。ESG投资的优势在于它是企业可持续发展的一种衡量标准，遵循ESG理念的投资基金可以投资于ESG得分高的公司来提高组合回报[1]。2016年我国央行、财政部等七部委印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，强化了对ESG信息披露的要求。2018年央行牵头成立了绿色金融标准工作组，研究构建绿色金融标准体系，ESG投资的政策环境得到持续优化和完善。股价崩盘风险，是指在股票市场上股票价格在没有任何预警的情况下突然急剧下跌。已有的研究中认为，经理们出于职业和薪酬方面的考虑而对投资者隐瞒坏消息，当坏消息积累并达到临界点时，所有坏消息会集中释放，导致股价暴跌[2]。Jin和Myers（2006）将崩盘可能性的增加归因于管理人员囤积坏消息（即管理者倾向于尽可能长时间地向外界隐瞒坏消息），公司管理者隐瞒坏消息会放大股价崩盘的风险[3]。ESG披露为市场提供了超越公司财务风险且类似于长期可持续性的指标。与财务报告一样，ESG披露增加了投资者可获得的（低成本）信息的数量。因此，它增强了投资者监督经理行为的能力。同时，它还通过提供与长期增长相关的指标来降低信息风险。一些研究表明，ESG信息披露有助于降低企业融资成本，改善企业经营环境，从而提高企业价值。Yu等（2018）利用彭博ESG披露评分来评估ESG透明度，对来自47个发达国家和新兴市场的大型股份公司进行了抽样调查。结果表明，ESG披露通过降低投资者的信息不对称性和改善代理成本来提升公司价值[4]。Wong等（2021）探讨了ESG认证对马来西亚公司价值的影响，结果显示，在获得彭博ESG评级后，公司的资本成本得到降低，而托宾Q显著增加。这证明了公司利益相关者追求ESG评级的好处[5]。ESG信息披露在降低股价崩盘风险的作用仍存在争议。Murata和Hamori（2021）以欧洲、美国和日本的主要市场指数成分为研究样本，调查了环境、社会和治理（ESG）披露与股价崩盘风险之间【基金项目】2021年度福建省高校哲学社会科学研究项目，数字经济助力双循环的路径研究，编号：JAS21405。【作者简介】肖立强，福州外语外贸学院财金学院，讲师，硕士，研究方向：公司金融；郭玲，福建师范大学协和学院国...
