管理层短视主义会影响企业环...重污染行业上市企业经验证据_梁耀升.pdf

管理层短视主义会影响企业环境信息披露质量吗？基于重污染行业上市企业经验证据梁耀升方娅文广西大学工商管理学院，广西南宁 ；广西现代技术职业学院商学院，广西河池 （）摘要：生态可持续发展潮流下，具备长远目光和发展理念是企业行稳致远的关键。随着机器学习和文本分析方法兴起的对非结构化数据的挖掘，管理层短视作为公司治理中管理者特质，近年来也成了学术界和管理实践中的研究焦点。文章基于社会心理学、管理学和产权经济学的相关理论，运用文本分析和机器学习的方法对管理层短视主义与企业环境信息披露质量关系进行实证检验。结果发现，企业年报中“管理层讨论与分析”（）所构建的管理层短视指标反映了管理层短视特征，管理层短视主义会导致企业环境信息披露质量的降低。深入分析后发现，管理层短视主义导致企业不愿意独立披露环境信息和采用量化形式披露，相反选择采用更多模糊化定性的披露方式；公众关注度能负向管理层短视对环境信息披露质量的影响，而媒体关注却相反；文章拓展了管理层短视主义这一内在特质在微观治理领域的研究，为有效抑制管理层短视行为带来的经济收益和生态收益不均衡提供经验证据。关键词：管理层短视；环境信息披露质量；公众关注度；媒体关注度中图分类号：；文献标志码：文章编号：（）年月 日，新修订的 中华人民共和国环境保护法（简称：新 环保法），在强调经济收益与生态效益并重的同时，对企业的环境信息披露情况做出规定，对公众的消费理念和方式作出引导，对新闻媒体的舆论监督提出要求。年 月 日，在党的十九大报告中习近平总书记再次强调“大力度推进生态文明建设，实行最严格的生态环境保护制度，形成绿色发展方式和生活方式，坚定走生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路”，可见走绿色循环可持续的低碳之路是大势所趋，推进生态文明建设成为企业长远发展的关注点。由此，站在企业长远发展的角度看，除自身重点财务指标上的增长，还需要进一步反映企业应该承担的生态义务与社会责任，即企业环境信息披露质量愈发重要。即便我国环境信息披露制度已有 多年的发展历程，我国的环境信息披露制度相比发达国家仍有很大进步空间，披露质量有待提升。也正因绝大部分企业存在披露的随意性和自愿性，作为企业战略的掌舵人，管理层作为环境信息披露的决策者和执行者，其内在特质无论从经营行为或是战略选择上都对企业披露环境信息产生本质影响。关于管理层特质维度上的研究已经很丰富，学界对此主要关注于管理层人口统计意义上的特征对环境信息披露质量的影响，比如：董事会特征（规模、持股比例、工作经历、薪酬和独董比例等因素）、董事会专业背景（工管专业背景、法律专业背景）、独立董事兼职等，鲜有学者关注管理层内在特质对环境信息披露质量的影响，管理层短视主义亟待从学理上揭示其内在机理。那么管理层短视主义会对企业的环境信息披露产生影响吗？其二者又将受到何种因素的调节？本文将根据以上问题，展开探讨。本文主要贡献主要体现在以下两个方面：）从时间、空间视域下管理者短视主义扩展对企业环境信息披露质量的研究，同时，本文基于“管理层披露 年第期（总第 期）桂林航天工业学院学报 企业经济与管理研究作者简介：梁耀升，男，广东佛山人。在读硕士研究生。研究方向：环境会计。的文本信息管理层体现的心理特质管理层表现的行为结果”的框架进一步验证管理层短视主义与企业环境信息披露质量间的关系；并细分检验对披露载体、披露方式两个维度的差异性。）从外部压力的视角出发，考察公众关注和媒体关注对管理层短视和企业环境信息披露质量的调节效应，对如何发 挥好媒体关注、公众 监督 的 治 理体 系 提 供启示。理论分析与假设管理层短视与环境信息披露环境污染事件已然成为影响企业声誉和业绩的重大隐患。值得关注的是，企业年报中的“管理层讨论与分析”（）传达着以管理层口吻的信号与投资者进行沟通，这类非财务的文本信息体现出管理层对未来发展的展望和预测，具备预测环境治理成果和评估社会责任的功能。同时，也为判断环境信息披露质量提供增量信息。社会心理学家认为，人们对时间的感知在不同阶段下的感知是不同的，对未来的感知与判断是基于一个人天生、稳定的特质。根据高阶梯队理论，管理层的感知、偏好、特质及价值观与企业战略决策息息相关。管理层作为上市公司环境信息披露的主要决策者，不仅传递企业现状和市场预期的信息，还承受着外部对自身披露的信息质量监管的压力。管理层对时间导向的长远性还是短视性都将对环境信息披露质量产生影响。具备远见卓识的管理层通常会做出更积极符合政府监管要求和公众利益的行为，尽可能降低环境诉讼带来的风险，既能维持自身良好声誉，也将提升企业环境信息披露质量；相反，管理层的短视主义越强，越容易以自身名誉铤而走险付出代价，披露质量将会大大降低。基于以上分析，本文提出以下假设 ：管理层短视主义会降低企业环境信息披露质量，即管理层短视主义与企业环境信息披露质量呈负相关。管理层短视主义更容易将盈余动机放大并转化为维持企业短期业绩表现从而牺牲长远生态效益的实际行动，最后导致环境业绩降低。从披露载体上看，通过社会责任报告的单独披露可为投资者提供更有用的决策信息，方便利益相关者对其进行可持续性评估，因此其信息披露质量将会更高；从信息披露方式上看，管理层出于应对外界压力和环境业绩表现较差时选择采用宽泛、空洞的定性信息披露，而往往定量的经济数据更客观、可靠揭示企业对环境管理的付出和投入。一方面，对于“强制性”披露的重点排污企业而言，管理层短视主义的短期视域将导致企业仅仅遵从法规的行为以及在营运过程中不会更进一步主动、自愿地减少其造成环境负外部性的产出，单单服从法律法规的最低要求为起点，满足自身短期经济利益，因此环境业绩相较而言略差；根据合法性理论，当环境表现差的企业，其合法性受到威胁时，企业倾向于选择不独立披露自身信息和尽量减少确定性用词披露相关环境信息，即管理层短视会造成“选择性”“模糊性”披露。另一方面，对于“自愿性”披露的排污企业而言。根据自愿披露理论，立足长远利益的管理层企业环境业绩表现较好，为凸显较差的企业区别将会提升环境信息披露水平和选择独立披露环境信息，通过提升披露的质量更能吸引更多投资者的关注，更容易获得外部融资。而相对业绩表现较差的管理层倾向于选择通过定性披露的方式模糊化环境业绩的消极影响，可能产生“掩饰效应”。基于以上分析，本文提出以下假设 、和 ：管理层短视主义越严重企业更不愿意独立披露环境质量信息，即管理层短视主义与企业环境信息披露载体呈负相关。：管理层短视主义越严重企业更不愿意披露定量环境质量信息，即管理层短视主义与企业环境信息定量披露呈负相关。：管理层短视主义越严重企业更倾向披露定性环境质量信息，即管理层短视主义与企业环境信息定性披露呈正相关。管理层短视与公众关注度在经营权和所有权高度分离的当下，往往容易滋生一类代理问题，即高管不作为或为自己谋求私利日益明显。在管理层短视主义的影响下，管理层往往追求满足自身利益价值最大化而损害公众受托方，导致“委托代理”问题的激化。首先，社会公众通过舆论对企业行为进行最广泛的反应，能对管理层施加限制和压力。其次，股东对高管的长 年第期（总第 期）桂林航天工业学院学报 梁耀升方娅文 文期决策缺乏知情权，通常会将业绩下滑归结到管理层经营能力不足，导致职业经理人的未来焦虑，而提高公众关注度能够让各方利益相关者更容易了解企业运营的真实情况，增强对企业未来运营发展的预判，并提升对企业失败容忍度，进而缓解管理层因职业忧虑而导致的短视主义。自 年开始正式修订并于 年月日起执行的具有“史上最严”称号的新 环保法 出台后，新法的修订将“环境信息公开”正式纳入法律条文并给予公众更大的监督和检举权，这无疑体现了“公众参与”的威慑力和震慑力，公众享有信息知情权和监督参与权，迫使管理层考虑公众对企业环保业绩的预期进行环境信息披露，转变经营理念和策略，有效抑制管理层短视主义带来的低质量信息披露。基于以上分析，本文提出以下假设：公众关注对管理层短视与环境信息披露质量之间的关系具有调节作用，即公众关注度可以缓解管理层短视主义导致的低质量信息披露。管理层短视与媒体关注度“市场压力假说”认为，媒体的关注会给管理层带来短期业绩压力，加重管理层短视主义。尽管媒体关注发挥稳定的外部治理效能，能够缓解由于信息不对称带来的道德风险问题，但是我国资本市场的投资者多以散户为主，与成熟的资本市场相比投机更甚于投资，因此媒体对企业的关注、报道和宣传会更显著促进经理人非理性投资和经营决策，对重污染企业而言，经理人在业绩压力下往往会放弃对于企业环保的投资和关注，过分聚焦短期财务业绩而忽略对企业环境信息披露质量的提升。已有研究沿用上述逻辑从创新产出的角度实证媒体关注加剧短期压力，进一步加深管理层短视对企业绿色创新产生负面影响，导致环境信息披露水平低下。基于以上分析，本文提出以下假设 ：媒体关注度对管理层短视与环境信息披露质量之间的关系具有调节作用，即媒体关注度会增加管理层短视主义进而降低环境信息披露质量。研究设计样本选取和数据来源本文选取我国 年上证、沪深上市的重污染行业企业作为研究样本，剔除、的上市企业，并对数据信息来源缺失或不连续的上市企业进行剔除，共获得 家上市企业 个样本数据。本文主要数据通过 数据平台、数 据 库 和 网 络 爬 虫 搜 集 得 到，通 过 、对结构化数据进行筛选、整理和对非结构化数据进行文本分析。为防止极端值影响，对相关变量在和 分位上进行缩尾处理。变量定义被解释变量借鉴邴春亭等 和王垒等 的研究，本文选取环境负债情况、环境管理披露情况、环境监管与认证披露情况和环境披露载体情况四个维度构造环 境 信 息 披 露 指 数 以 衡 量 环 境 信 息 披 露 质 量（），共 个题项并按类型进行相应赋值，变量定义明细如下表所示：表环境信息披露明细表因素代码因素定义类型说明废水排放量 排放量 排放量 排放量烟尘和粉尘排放量工业固废物产生量环 境 负 债 情况：无 描述；定性描述；定量描述（货 币数 值型描述环保理念环保目标环保管理制度体系 环保教育与培训 环保专项行动 环境事件应急机制 环保荣誉或奖励“三同时”制度环境管理 披 露情况：无描述；有描述 污染物排放达标 是否通过 认证 是否通过 认证环境监管与 认证披露 情况：无描述；有描述 上市企业年报 社会责任报告 环境报告环境披露 载 体情况：无描述；有描述 年第期（总第 期）桂林航天工业学院学报 梁耀升方娅文 文为利于企业间的横向比较，本文将构造环境信息披露指数环境信息披露实际得分所有指标的最高得分，即 ，（，），其中，为某企业，为某年，为环境信息代码。参照朱炜等 的研究，本文进一步将环境信息披露细化为两个维度，包括披露载体和披露方式（定性和定量）。披露载体（）包括年度财务报告、社会责任报告和环境报告。若在社会责任报告或环境报告中计分为；仅仅在财报中表述的计分为。披露方式分为定量披露（），即“硬”披露和定性披露（），即“软”披露两种，若企业仅披露文本类或文字性环境信息计分为；若企业披露数字类或数量化信息则计分为。解释变量（）现有研究对于如何度量管理层短视主要基于文本角度和财务指标角度来度量，前者基于上市公司年报中披露的的通过机器学习构建词集捕捉短视主义，原因如下：一方面，管理层短视主义偏向于心理侧写，语言可以有效表达其时间导向、先天形成的个人特质；另一方面，管理层分析和讨 论 体 现 了 管 理 层 过 往 的 总 结 和 对 未 来 的 展望。参照 胡楠 等 的 做法，首 先 根 据 中 文 文 本关于“短期视域”制定相关种子词集，包括直接或间接两大类；然后根据 方法中的 模 型（）即：（），其中：表示语料，表示中心词，（）表示中心词的上下文。对年报中的中文语料进行训练，中心思想就是构造词向量来预测上下文与中心词的相似词；最后基于 词 典 法 计 算“短 期 视 域”词 汇 总 词 频 占总词频的比例，乘以 后得到管理者短视主义指标。该指标值越大，表明管理者越短视。调节变量）公众环境关注度（）参照吴力波等 的做法，用对各地区百度雾霾总搜索（包括：客户端搜