Money&CentralBanking央行与货币53TSINGHUAFINANCIALREVIEWFebruary2023总第期111wangm@pbcsf.tsinghua.edu.cn栏目编辑王茅CENTRALBANKINGMONEY&央行与货币美联储加息的外溢效应与对我国汇率和跨境资本流动的冲击分析俄罗斯应对金融制裁的金融政策逻辑分析2022年初以来，美联储正式启动加息周期。本文剖析了美联储历史上六次加息周期的背景及特征、本轮加息特殊性及市场反应，研究了美联储加息对新兴经济体的影响。随着我国金融开放程度的提升，美联储持续加息对人民币汇率和跨境资金流动的压力增大，本文深入分析了美联储加息外溢效应，提出了相关政策建议。美联储加息的外溢效应与对我国汇率和跨境资本流动的冲击分析DOI:10.19409/j.cnki.thf-review.2023.02.014Money&CentralBanking央行与货币54TSINGHUAFINANCIALREVIEWFebruary2023总第期111美联储本轮加息，主要由历史罕见的高通胀推动，具有迟滞性、高强度、高频度、外溢强的特点，新兴市场普遍面临着较大冲击。在美联储历轮加息周期中，我国货币政策均“以我为主”。但随着金融开放程度的提升，我国人民币汇率波动和跨境资本流动压力加大，需要积极妥善应对。历史上美联储加息特征及与本轮比较历史上美联储六轮加息主要特征20世纪80年代以来，美联储经历过六个完整加息周期，分别在美联储主席沃尔克、格林斯潘和耶伦任期内。一是加息背景存在差异。六轮加息有三轮由高通胀推动。沃尔克第一个任期内（1983—1984）加息背景为消费和房地产过热，格林斯潘第二个任期内（1999—2000）为互联网泡沫，格林斯潘第三个任期内（2004—2006）为房地产泡沫。另外三轮主要由高通胀推动。沃尔克第二个任期内（1987—1989）加息背景为股灾救市后通胀上扬，格林斯潘第一个任期内（1994—1995）为通胀恐慌引发美债收益率飙升，耶伦任期内（2015—2018）为三轮量化宽松后货币转向正常化。二是加息平均时间周期、加息点数明显不同。六轮加息周期时长从11个月到36个月不等，平均为21个月。加息点数从175到425个基点，均值为300个基点以上。从美国目前的通胀水平观察，以及美联储2022年12月会议纪要显示委员们对本轮加息“终点”的预测中值从4.6%升至5.1%，结合2022年美联储的加息幅度，预计本轮加息空间可能还有至少75个基点。此外，基于通胀的顽固性和美联储控通胀的决心，本次加息周期到顶后，利率仍将在高位维持较长时期。三是加息后经济增长普遍放缓，但通胀并非总能有效控制。加息开启原因或有不同，但结...
