“专精特新”上市公司融资扶持政策及优化建议_王雨平.pdf

会 计 之 友 2023 年 第 14 期FRIENDS OF ACCOUNTING一、引言党的二十大报告提出的“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”以及“加快建设世界一流企业”等要求，为国企深化改革、持续创新、实现高质量发展指明了方向。近年来，为了促进企业持续创新，国家加大了对“专精特新”企业的扶持力度。其中，专精特新“小巨人”企业位于产业基础核心领域和产业链关键环节，其战略定位是培育创新能力和专业化，发展成为拥有核心技术的隐形冠军。企业创新发展战略风险大周期长，需要大量资金持续投入，要求投资人具有风险承担能力，包容创新失败。因此，“专精特新”企业创新发展战略需要匹配承担创新风险和包容创新失败的融资模式。众多学者进行了系统的研究，近期的代表性文献主要有：汪合黔和陈开洋1基于 20182021 年 A 股上市公司年度面板数据，研究政策实施对“小巨人”企业研发投入与经营绩效的影响，提出仅仅依赖政府补助很难持续推动“小巨人”企业的创新，需要进一步优化融资环境，通过产融对接方式拓宽企业融资渠道。刘永丽等2指出北交所的成立从金融环境的改善、制度创新、拓宽融资渠道等方面为“专精特新”企业的发展提供了新的融资支持。曹虹剑等3认为科技型中小企业技术创新基金对“专精特新”中小企业高质量发展有重要的推动作用。通过梳理现有“专精特新”企业融资扶持政策，并分析其适用性和局限性，结合“专精特新”上市公司经营与财务战略的特征和现状，提出优化“专精特新”企业融资模式的对策建议，一方面可为相关部门有的放矢实施各项扶持政策、优化资源配置提供重要启示，另一方面为专精特新企业改进融资策略具有重要意义。二、我国“专精特新”企业政策及发展历程（一）“专精特新”政策发展历程早在 2011 年 7 月的全国中小企业信息化推进工作会议上，“专精特新”一词就被提出，直到 2013 年 7 月工业和信息化部（下文简称工信部）出台了第一份针对“专精特新”的文件，即 关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见，提出“加强对 专精特新 中小企业的培育和支持，促进中小企业走专业化、精细化、特色化、新颖化发展之路”。此后国家陆续出台了相应支持性文件。简述如下：2016 年 6 月，工信部正式发布 促进中小企业发展规划（20162020 年），提出开展“专精特新”中小企业培育工程。2018 年 11 月，工信部发布了 关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知，明确了专精特新【作者简介】王雨平（1973），女，山西清徐人，高级会计师，注册会计师，注册资产评估师，国际注册内审师，山西省国有资本运营有限公司总会计师，研究方向：企业会计实务、财务管理【摘要】“专精特新”企业创新发展战略需要匹配承担创新风险和包容创新失败的融资模式。文章通过分析梳理现有“专精特新”企业融资扶持政策，并结合“专精特新”上市公司经营特征和财务现状，提出了匹配“专精特新”企业创新战略的融资模式优化建议。研究发现，扶持性银行信贷、研发加计扣除税收优惠、具有奖励性质的财政补贴、资本市场融资一定程度上为“专精特新”企业提供了资金来源，但存在风险承担不足、资金量有限、易引发费用操纵和短期业绩压力等局限。加强数字赋能挖掘供应链金融潜力、加大对风投企业的税收优惠发挥创投促进作用、创新直达中小微科技型企业的直接融资模式是现有“专精特新”企业融资扶持政策的重要补充。【关键词】“专精特新”；融资模式；经营与财务战略；企业创新【中图分类号】F275.1【文献标识码】A【文章编号】1004-5937（2023）14-0060-08“专精特新”上市公司融资扶持政策及优化建议山西省国有资本运营有限公司王雨平金融财务60FRIENDS OF ACCOUNTING“小巨人”企业的具体培育条件。从促进发展的战略性指导意见到培育工程和条件的明晰，这一阶段“专精特新”政策不断细化。2019 年 4 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了关于促进中小企业健康发展的指导意见，提出“培育一批主营业务突出、竞争力强、成长性好的专精特新 小巨人 企业”。20192021 年，工信部陆续公布了三批专精特新“小巨人”企业名单，其数量分别为 248、1 744、2 930 家。2021 年 1 月，财政部、工信部联合印发了 关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知，提出“20212025 年，中央财政累计安排 100 亿元以上奖补资金，引导地方完善扶持政策和公共服务体系，分三批（每批不超过三年）重点支持 1 000 余家国家级专精特新 小巨人 企业高质量发展”。2022 年 8 月，各省（市、区）公示了第四批专精特新“小巨人”企业名单，共计4 357 家企业。基于理论推动及实践总结，证监会办公厅、工信部办公厅于 2022 年 11 月联合印发了 关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见，支持各地依托区域性股权市场建设中小企业融资综合服务平台，促进金融机构与中小企业融资对接。（二）专精特新“小巨人”企业认定标准截至 2022 年 9 月，工信部已公布了三批专精特新“小巨人”企业名单，各省（市、区）公布了第四批专精特新“小巨人”企业名单。虽然各批专精特新“小巨人”企业的认定标准略有差异，但总体都从专业化、精细化、特色化、新颖化四个方面提出了相关要求。2022 年 6 月，工信部印发的 优质中小企业梯度培育管理暂行办法 对专精特新“小巨人”企业的认定标准做出了最新规定，需同时满足专、精、特、新、链、品六个方面指标。虽然各省（市、区）已经公布了第四批专精特新“小巨人”企业（下文简称“小巨人”企业）名单，但距今时间尚短，政策效应有限，且其 2022 年度报告尚未产生。因此，本文基于前三批“小巨人”企业名单，与 A 股上市公司名称进行匹配，梳理出 311 家专精特新“小巨人”上市公司的名单。其中，前三批专精特新上市公司数量分别为32、159、120 家。按照中国证券监督管理委员会公布的上市公司行业分类指引（2012 年修订），对 311 家“专精特新”上市公司的获批批次及行业分布状况进行了统计（见图1）。可以看出，前三批专精特新上市公司约 75%处于制造业，其中，专用设备制造业与计算机、通信和其他电子设备制造业的企业数量最多，分别为 55 和 52 家。这一行业分布特点贴合了国家“培育制造业单项冠军企业”的要求。采用公司名称精准匹配，由于上市公司名称变更或母子关系未能完全识别等情况，本文分析样本略小于获批“专精特新”的上市公司数量。金融财务图 1“专精特新”上市公司行业分布专用设备制造业计算机、通信和其他电子设备制造业化学原料及化学制品制造业电气机械及器材制造业仪器仪表制造业医药制造业通用设备制造业软件和信息技术服务业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业铁路、船舶、航空航天和其他运输设汽车制造业技术制品业生态保护和环境治理业其他制造业有色金属冶炼及压延加工业化学纤维制造业食品制造业研究和试验发展互联网和相关服务废弃资源综合利用业建筑装饰和其他建筑业造纸及纸制品业61会 计 之 友 2023 年 第 14 期FRIENDS OF ACCOUNTING三、“专精特新”企业融资扶持政策及其局限性根据融资渠道及其资金来源，可以将针对“专精特新”的融资扶持政策分为以下几类：（一）扶持性银行信贷我国金融市场融资以银行信贷为主，企业尤其是中小企业融资以自身积累为主，外部融资以银行信贷为主。银行信贷偏好经营业绩稳定、成长稳定、风险低的企业。然而，“专精特新”企业创新投入资金需求量大，创新产出不确定性大，创新成果转化收益风险高。在“专精特新”企业扶持政策引导下，近几年银行等金融机构推出专利、商标、知识产权等作为抵押担保的贷款产品。例如江西省“政企银”联动，推出“专精特新贷”专项产品。一方面，银行本质仍是以盈利为目的的商业机构，在其提供贷款时，需要控制风险以降低坏账损失；另一方面，银行对中小企业的经营和交易信息缺乏了解，难以精准评估和预警企业经营风险4。贷款额度、贷款期限与“专精特新”企业融资需求特点仍不够匹配。银行授信的短期借款多以 36个月为主，更适合满足企业经营资金周转需求。短期借款在期限结构上与“专精特新”企业创新战略长期资金投入需求不契合。因此，从风险收益、融资期限匹配的角度来看，“专精特新”企业创新发展战略需要股权资本支持，包括自身积累和外部资本市场股权融资。以我国“专精特新”上市公司为例，采用比较分析发现，总体平均而言，“专精特新”公司盈利能力更强，负债水平更低（表 1）。具体的，“专精特新”公司资产规模均值不到非“专精特新”企业的1/3，中位数约为后者的一半。根据 2022 年 6 月工信部发布的 优质中小企业梯度培育管理暂行办法，“专精特新”小巨人的申报条件要求“企业上年度营收至少 5 000 万元，或者融资超过 8 000 万元，研发费用不低于 3 000 万元”，这一要求远低于“专精特新”上市公司的表现。“专精特新”上市公司的资产负债率均值约为 28.8%，不仅显著低于非“专精特新”上市公司，而且远低于“小巨人”企业“资产负债率不高于 70%”的认定标准，“专精特新”上市公司的杠杆风险较低，对负债依赖程度低，企业融资来源主要是权益资本融资，契合“专精特新”企业创新发展战略。“专精特新”上市公司资产收益率、净资产收益率、营业利润率都显著高于非“专精特新”上市公司，盈利能力较强。短期的扶持性银行信贷与专精特新创新发展战略不够匹配。从人员结构来看，“专精特新”上市公司技术人员占比、研究生以上学历人员占比更高（表 2）。具体而言，“专精特新”企业技术人员数量占比的中位数明显高于非“专精特新”企业，本科学历及以上人数占比尤其是硕士和博士人数占比显著更高，而高中及以下人数占比显著低于非“专精特新”上市公司。“专精特新”上市公司重视引进高水平人才，在技术人才方面略有优势，有利于通过技术赋能提升企业运营效率和综合竞争力。短期的扶持性银行信贷难以支持“专精特新”企业人才战略。从研发创新投入产出来看，“专精特新”上市公司研发人员数量占比、研发投入占营业收入比例超过非“专精特新”公司，但专利数量较少，创新质量不高（表 3）。从投入视角来看，虽然“专精特新”上市公司的研发人员数量和研发投入金额没有非“专精特新”上市公司多（可能是为深入分析“专精特新”上市公司经营和财务战略，笔者将“专精特新”上市公司与非“专精特新”上市公司进行对比分析，揭示我国“专精特新”企业的经营和财务战略特征。本文选取 20192021 年作为研究期间，剔除了与“专精特新”上市公司所处行业不同企业的数据，最终得到 764 个“专精特新”上市公司年度观测值与 7 761 个非“专精特新”上市公司年度观测值。变量差异检验均值差异中位数差异营业利润率0.133*0.071*“专精特新”均值0.163非“专精特新”中位数均值中位数0.1570.0300.086资产总额/亿元23.92017.09085.41033.830-61.490*-16.740*资产负债率0.2880.2630.4020.388-0.114*-0.125*资产收益率0.0650.0590.0290.0420.036*0.017*净资产收益率0.0880.0890.0310.0720.057*0.017*表 1“专精特新”与非“专精特新”上市公司财务特征对比注：*表示在 1%水平上显著（下表同）。金融财务62FRIENDS OF ACCOUNTING变量差异检验均值差异中位数差异其他学历人员占比-1.210-0.440“专精特新”均值44.315非“专精特新”中位数均值中位数46.43045.52546.870技术人员占比26.15121.63025.03318.2501.1183.380*博士人员占比0.9640.4400.7320.3200.232*0.120*硕士人员占比6.1713.8105.3103.0600.861*0.750*本科人员占比28.14425