经济政策不确定背景下企业现金股利政策研究*胡刘芬周泽将(安徽大学商学院，安徽合肥230601)内容提要:股利政策一直是财务学界广泛关注的热点话题，本文探讨经济政策不确定性背景下企业现金股利分配行为及其经济后果。以2009—2020年在沪、深两市上市交易的所有A股公司为样本的实证检验结果显示，随着经济政策不确定性上升，企业现金股利分配倾向减弱、力度降低，高经济政策不确定性抑制了企业现金股利分配，且该抑制效应具有一定的持续性;宏观经济状况和企业产权性质对两者关系起调节作用;风险应对及融资约束因素构成了经济政策不确定环境中企业选择保守股利政策的内在逻辑;经济政策不确定性上升时企业缩减现金股利支付的行为有助于平滑现金流波动并缓解投资不足问题，对企业价值具有积极正面影响。本文为解释经济政策不确定背景下中国上市公司的现金股利政策提供了全新视角，同时为企业决策以及政府政策制定提供了可借鉴的经验参考。关键词:经济政策不确定性现金股利政策风险应对融资约束中图分类号:F275文献标志码:A文章编号:1002—5766(2023)03—0170—22收稿日期:2022－07－01*基金项目:国家社会科学基金青年项目“ESG对企业高质量发展的影响机制与政策优化研究”(22CGL009);国家自然科学基金面上项目“组织权威、经济独立性与监事会治理研究:理论框架与实证检验”(72172001);安徽省自然科学基金优青项目“国有企业公司治理前沿问题研究”(2208085Y22)。作者简介:胡刘芬，女，副教授，博士，研究领域是财务会计与公司治理，电子邮箱:huliufen@126．com;周泽将，男，教授，博士，研究领域是财务会计与公司治理，电子邮箱:ahuzzj@126．com。通讯作者:胡刘芬。一、引言作为企业三大财务政策之一的现金股利政策是广大投资者特别是中小投资者获取回报的重要途径，合理的现金股利水平不仅是上市公司管理层履行受托责任的重要体现，更是维护资本市场长期稳定发展的必然要求。然而现实中股利异象频发，上市公司普遍存在“连续多年不分红”“异常低派现”“分配连续性和稳定性差”等非正常派现行为。为了引导及鼓励上市公司制定持续透明的分红政策，自2001年起中国证监会相继出台了一系列将上市公司再融资资格与现金股利分配相挂钩的半强制分红政策，然而成效不甚明显(全怡等，2016)［1］。长期以来，中国A股市场“重融资”与“轻回报”之间的强烈反差一直为社会公众所诟病。以往研究认为，货币政策、法治水平、市场化进程等宏观层面的制度缺陷(全怡等，2...
