6666财务研究FINANCERESEARCH2022年第6期（总第048期）No.6,2022GeneralNo.048经济政策不确定性与企业债务期限结构毛新述穆文婷摘要：债务期限结构是企业融资决策中的重要一环，本文基于2003~2020年沪深A股上市公司数据，实证分析了经济政策不确定性对我国上市公司债务期限结构的影响。在此基础上，探讨债务期限结构受经济政策不确定性影响的动态变化。研究发现，随着经济政策不确定性的增加，企业的长期债务占比也随之增加；经济政策不确定性抑制了企业新增债务融资的获取能力。中介效应检验发现，融资约束在经济政策不确定性影响企业的长期债务占比中发挥了部分中介作用。进一步研究发现，经济政策不确定性较高时，企业新增短期债务融资受到的抑制作用更大。区分股权性质后发现，民营企业与国有企业新增债务的融资能力受经济政策不确定性影响无显著差异，但民营企业长期债务占比受到的影响更大。关键词：经济政策不确定；债务期限结构；融资约束中图分类号：F275文献标志码：A文章编号：2095-8838（2022）06-0066-11收稿日期：2022-05-10基金项目：国家自然科学基金面上项目（72172009）作者简介：毛新述，北京工商大学商学院教授，博士生导师；穆文婷，北京工商大学商学院硕士研究生。一、引言债务期限结构的选择关系到企业的发展。目前有关债务期限结构的文献大多从企业的微观视角进行研究，发现企业的资产周转期、成长机会、贷款信誉、资产风险以及董事会非正式层级（吴兴宇等，2022）等因素会对企业债务期限结构产生重大影响(Smith和Watts，1992；Goyal等，2001；胡援成和刘明艳，2011)。事实上，企业在调整自身债务期限结构时，不仅要考虑企业自身的特点，还应考虑宏观环境等因素。目前，有学者研究制度环境对公司债务期限的影响（李泽广和马泽昊，2013；Choi等，2018；汪伟和张少辉，2022），也有学者针对货币政策对企业债务期限结构的影响展开研究（刘海明和李明明，2020；Hodula和Melecký，2020；黄文礼和曾海舰，2022），但外部环境变化对企业债务期限结构影响研究仍存在较多空白。各国政府为了稳定经济发展，通常会利用经济政策来调控经济活动，尤其是面对突发状况或面对经济增速放缓、通货膨胀等情况时更是如此。但这种变化和调整又会增加经济政策不确定性。经济政策不确定性是指经济、社会和商业相关政策的不确定性，特别是经济类型政策在未来指向和力度等方向上的不确定性（饶品贵等，2017）。随着Baker等提出的经济政策不确定指数...
