《经济师》2023年第06期摘要：2022年，理财市场频频“破净”。分析发现，表层原因是债券市场回调造成的产品净值波动，深层原因是理财市场从预期收益向净值化转型的阵痛受市场波动影响集中爆发。“破净”风波后，理财公司应充分总结经验，做好投资者教育、客户分层管理、风险管控及投研能力培育，尽快完成“真净值”转型。关键词：理财破净净值化中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1004-4914（2023）06-036-02一、理财市场“破净”回顾随着资管新规过渡期结束，理财市场进入“真净值”时代。2022年，理财市场共出现两轮大规模产品“破净”，分别在3月和11月，其成因及影响各有不同，具体来看：1.第一轮“破净”潮（2022年3月）。根据普益标准统计，2022年3月，理财产品破净数量4191只，破净率达10.6%。在此轮调整中，理财产品净赎回规模约6000亿元，存续环比降幅约2%。本轮“破净”的主要原因是权益市场下跌，从全年情况来看，破净率相对较低，波及产品范围有限，部分产品净值回撤明显。2022年初至3月末，受权益市场大幅回撤影响，权益类、混合类及固收+理财产品净值大幅波动，其中权益类理财产品收益率降幅较大，近3个月平均收益率降至-8.92%。但是，由于权益类、混合类理财产品规模较小，且固收+理财产品的权益资产投资占比普遍较小，本轮“破净”对理财市场的实质影响有限。理财产品首次“破净”的舆论影响在理财公司及时的“护盘”操作下得以快速缓解。3月23日，光大理财打响理财公司自购第一枪，随后中邮理财、兴业理财、招银理财等理财公司宣布自购旗下理财产品，快速为市场注入信心，及时缓解了“破净”舆情的负面影响。2.第二轮“破净”潮（2022年11月）。11月，理财产品再现大范围“破净”，根据普益标准统计，11月、12月连续两个月理财产品破净数量分别达7113只、11983只，破净率分别为17.8%、29.3%，显著高于3月水平。在恐慌情绪的影响下，理财产品净赎回规模约2.5万亿元，存续环比降幅约8%。本轮“破净”的主要原因是债券市场下跌，从全年情况来看，破净率高，波及产品范围广，但破净幅度相对较小。受海外紧缩预期升温、国内修复预期增强等多重因素影响，此前持续处于走高的债市收益率掉头向下，以债券为主要投资标的的理财产品受到普遍性波及。但是，从破净幅度看，96%的破净产品单位净值并未跌破0.98，跌至0.96以下的产品仅占1.81%。再次大面积“破净”引发恐慌性赎回，债市出现踩踏行情，形成螺旋负反馈效应。相较于权益类理财...
