沪深300股指期货对股票市场的波动性影响研究金融学专业.docx

题目：沪深300股指期货对股票市场的波动性影响研究 摘 要 沪深300股指期货是以沪深300指数为合约目标物的金融期货合约，并且在交割日期以沪深300指数的现货价格作为基准结算价格。作为一种具有高杠杆性的金融衍生工具，文章通过对比沪深300股指期货推出前后对股票市场波动性的影响来研究其运行机制，并为投资者选择提供相关的建议。本文选用2008年12月1日到2018年12月6日沪深300指数日收盘价作为研究对象共2438个样本数据。2010年4月16日沪深300股指期货推出。通过ADF检验，ARCH效应检验，GARCH族模型分析股指波动性对股票市场影响，实证结果得出以下主要结论： 沪深300指数的时间序列将会表现出聚集的现象，在前面时段间波动一直偏大，然而在之后的时期，就会一直处于偏小的状态，证实了沪深300股指期货推出后存在一定杠杆性，放大了新信息对股市的冲击，但总体上降低了股市波动性。 关键词：股指期货、沪深300指数、股指波动性、GARCH族模型 I 沪深300股指期货对股票市场的波动性影响研究 摘要 Abstract CSI 300 stock index futures are financial futures contracts with the CSI 300 index as the subject matter of the contract, and the spot price of the CSI 300 index as the benchmark settlement price on the delivery date. As a highly leveraged financial derivative tool, this paper studies its operating mechanism by comparing the impact of CSI 300 stock index futures on stock market volatility before and after their launch, and provides relevant suggestions for investors to choose. This paper chooses the closing price of CSI 300 index from December 1, 2008 to December 6, 2018 as the research object, and has 2438 sample data. On April 16, 2010, CSI 300 stock index futures were launched. Through the analysis of GARCH family models, Through ADF test, ARCH effect test, GARCH family model is used to analyze the impact of stock index volatility on stock market. The empirical results show the following main conclusions: The time series of the CSI 300 Index will continue to fluctuate in a certain period of time, while the fluctuate in the following period will continue to be small and cluster effect appears, which confirms that there is certain leverage after the launch of the CSI 300 Index Futures, and enlarges the impact of new information on the stock market, but generally reduces the volatility of the stock spot market. Key words: stock index futures, CSI 300 index, stock index volatility, GARCH family model II 沪深300股指期货对股票市场的波动性影响研究 目錄 目 录 摘 要 I ABSTRACT II 第一章 绪 论 1 1.1 研究目的 1 1.2 研究方法 1 1.2 创新与不足 2 1.3 研究结构 3 第二章 国内外文献综述 3 1.1 国内文献综述 2 1.2 国外文献综述 4 第三章 研究假设 7 3.1 股指期货的理论基础 7 3.1.1 沪深300股指期货简介 7 3.1.2 股指期货的特点 8 3.1.3 股指期货的功能 9 3.2 股指期货与股票市场波动关系 10 3.3 波动性产生的原因 11 第四章 实证分析 12 4.1 样本选取 12 4.2 描述性统计分析 13 4.3 平稳性检验 15 4.3 ARCH效应检验 15 4.4 GARCH模型的建立 16 4.5 EGARCH模型的建立 18 第五章 结论与建议 21 5.1 结论 21 5.2 建议 22 参考文献 24 致谢 27 个人简历 28 III 沪深300股指期货对股票市场的波动性影响研究 第一章 绪論 第一章 绪 论 1.1 研究目的 股指期货是一种金融期货。它的目标是股价指数，并具有多种功能，例如：套期保值、价格发现、风险对冲等，中国于2010年4月16日正式启动沪深300股指期货，从而改变了中国股市只能做多而不能做空的市场形势。研究沪深300股指期货与股市之间的关系和沪深300股指期货对股市波动的影响，这有利于国内投资者的套期保值操作，为投资者提供进一步的套期保值工具，十分具有研究意义，此外还对降低市场的不稳定性和促进市场流动都有很大的帮助。它的推出对股指的波动性有三种不同的看法：波动性增加，波动性降低，对股市的波动性没有影响。第一种观点认为，股指期货的推出会增加股价的波动，而期货交易由于其高杠杆率会引起股票市场的波动。另外一些观点认为不会对股票市场造成影响,因为期货市场对股票市场有价格发现和套期保值的作用，提高股市的有效性，促进信息的传递，从而降低股市的波动。 近来，伴随着我国股指期货在市场中的出现，相关市场的发展也步入了新的台阶。当然，这也会带来许多问题，例如：股票市场的价格和股指期货两者有什么样的关系，它们两者的关系特征是什么，中国的资本市场尚且不成熟，中国的股票市场对外开放的程度并不高等等都有带我们考虑研究。 1.2 解决问题的方法 该文选取的方法有以下几种： （1）定量定性研究的方法。本文选用了国泰安数据库的数据，收集并整理之后，首先使用 Eviews 软件将数据进行描述统计并分析、其次建立GARCH数学模型，最后综合分析结果，研究分析股市波动与沪深300股指期货之间的关系。该方法就是在国内外一切成熟的理论基础上，使用该文所需要的数据建立模型，用所建立模型的结果来阐述各变量间存在的关系。 （2）对比加分析的研究方法。本文在分析股市波动和沪深300股指期货两者间的关系时，把股指期货引入之前和引入之后的股市波动进行了对比，得到两者间的差别，给我们国家在该方面的发展提出一些可行的建议。 （3）文献分析研究的方法。文献研究法是国内和国外各类专家学者在研究问题之前通常都会使用的方法，通过对相关文献专研，就可以获得文章分析的顺序步骤：首先是确定文章研究的课题；其次是收集整理并分析国内外相关课题的研究文献；最后是在有关文献里找解决该问题的方式方法。我们需要更深入地认识我们国家股价波动与股指期货间的关系，就要通过万方和知网等数据库进行文献检索，以此获得大量的相关资料，再对此进行整理，总结相关经验，从而深入对论文的理解。 1.2 创新与不足 本文在以下几个方面有所创新： （1）本文的研究对象为沪深300股票价格指数，较国外的研究相比，研究对象更符合我国的实际情况；本文选取的是沪深300股指期货推出前后的每日收盘数据，较一些国内研究更为全面。 （2）本文通过实证分析，回答股指期货是否对股票市场的波 动性产生影响，为今后的研究提供一些可靠的依据。 （3）本文对研究对象进行定性分析，并通过实证研究进行定量分析。 （4）本文通过数据选取、ADF检验、GARCH模型及EGARCH模型分析等，比较了沪深300股指期货推出前后的沪深300股价指数日收益率波动，并分析二者存在何种关系。 （5）本文所有研究数据均来自于国泰安数据库，数据真实可 信。本文也存在许多不足之处。比如，本文未能选取5分钟和10 分钟这些高频交易数据进行实证分析，因此本文的实证结果不能 与其他时间间隔的实证研究出来的结果进行对比等。 1.3 研究的框架 本文由五个章节构成，内容如下： 第一章为绪论，概括性介绍了本文的解决问题的方法和研究目的等。 第二章为国内外文献综述，介绍了国内外相关研究情况及股指 期货与股票市场的相关理论概述。 第三章为研究假设。内容包括沪深300股指期货的相关理论及沪深300股指期货对股市波动性影响等。 第四章为实证分析。首先选取了相关数据，通过平稳性检验得出模型，然后由于异方差的存在建立了GARCH模型，运用EGARCH模型研究非对称消息对股市的影响。 第五章为结论及建议，根据实证分析的结果，分析相关原因并为投资者提供一些有价值的建议。 第二章 文献综述 2.1 国内文献综述 王鹏娜（2018）选取沪深300指数每日收盘价数据来建立EGARCH模型，并将其与加入虚拟变量的EGARCH模型进行比较。结果表明，沪深300股指期货的引入降低了股市波动。 何枫等（2017）对在不同时期的股指期货对股票价格的作用研究，检验并证实了波动溢出效应和他的价格发现能力。研究结果表明，期货市场与股票市场存在影响关系，股市的波动冲击对期货的影响更显著。 孙林科（2016）建立了GARCH模型，并用它对上证指数每日收益的效率进行了实证分析。由此分析得到其波动的趋势特征为尖峰厚尾和集聚效应。由于GARCH模型的局限性，建立EGARCH模型更为适合，研究表明上证指数的杠杆效应使得我国股市存在较大的风险。 藏亚军等（2018）基于股指收益率序列的GARCH模型，具有波动集聚效应，对于不同的交易市场，运用GARCH模型得到的样本数据建立多元VAR模型，研究存在这种差异化的合理性。研究表明，沪深股市股指波动的相关性较大，而深港或沪港市场股指波动的相关性不太明显。 武鑫（2012）通过论证分析后，验证了沪深300股指