管理层讨论及分析语调对企业未来战略差异的预测作用研究_周升师.pdf

编码：管理层讨论及分析语调对企业未来战略差异的预测作用研究周升师，苏昕，（山东财经大学政府绩效评价研究中心；山东财经大学会计学院；山东财经大学工商管理学院）摘要：基于战略选择理论，构建管理层讨论及分析语调与企业未来战略差异间的关系模型，并引入外部审计质量和年报语调与财务信息一致性，以考察其权变影响。选取 年中国 股非金融类上市企业为样本进行实证检验。研究表明：管理层积极语调对企业未来战略差异具有显著预测作用，而异常积极语调成为企业掩饰特定战略行为之手段。外部审计质量强化了管理层积极语调对企业未来战略差异的预测作用，但亦加速了异常积极语调掩映下特定战略的实施；年报语调与财务信息一致性增强了管理层语调与企业未来战略差异间的非线性关系。机制分析表明，管理层语调中的信息含量决定了其对企业未来战略预测的有效性。关键词：管理层讨论及分析语调；企业战略差异；外部审计质量；年报语调与财务信息一致性中图法分类号：文献标志码：文章编号：（）（，）：，：；收稿日期：基金项目：山东省社会科学基金资助项目（）研究背景战略是企业在动态适应及利用环境变化过程中，为建立、保持与发挥竞争优势所采取的一系列长期、整体以及重大的决策或行动，涉及组织的长期发展方向、活动范围、资源分配等，第 卷第期 年月管理学报 既是企业生存与发展的关键要素，也是投资者、竞争者等利益相关者决策的重要依据。企业战略定位与调整受制于多种因素，其中环境决定论立于早期研究的主导地位，认为组织战略选择与调整取决于外部环境，但忽视了制定者在战略抉择中的重要作用。对此，战略选择理论进行了补充与修正，指出组织战略行为是环境和内部行动者共同作用之结果，前者为组织及人员的行动提供了空间约束，而战略最终调整方向则取决于企业行动者，更确切地为个体行动者的认知水平或能力。从语言心理学角度，语言作为一种信息传递方式，恰能反映出传递主体的认知及习得，而传递主体又借此来表达思想。作为企业战略制定者的管理层，其语言信息对外披露的重要途径为年报中的管理层讨论及分析，其不仅回顾了企业报告期内的财务状况、经营成果，更展望了企业经营计划、发展战略及面临的行业格局与趋势。这些言语信息所流露的主观感情色彩，正是管理层对企业及行业现状和未来发展的认知，特别是隐含其中的语调更是强烈地表达了管理者的情感倾向。因此，蕴含主体认知倾向的管理层讨论及分析语调（简称管理层语调），理应对企业未来战略具有一定预测作用。该关系的确证对于外部信息使用者的价值判断和未来决策未始没有现实意义。相关研究普遍认为，管理层语调是企业内部估计与判断的直接体现，传达出企业真实的增量信息，能够反映管理者对企业及其所处行业发展的态度。即当语调较为积极时，表示管理层对企业经营、战略规划及行业发展充满信心，那么理性的管理者鉴于企业及行业未来发展的良好态势，加之更好地维护组织合法性并享受存续发展的制度资源，势必会保持企业战略与行业常规战略的相对一致性；相反，若较为消极，则暗示管理者感知企业经营状况不佳、行业前景渺茫，那么管理者出于企业利益及存续的考量，可能会试图通过战略变革，突破行业规范，以寻求新利润增长点，虽然这易导致企业合法性下降与制度资源缺失。然而，亦有研究指出，由于语调信息披露并未形成相对健全的规则，也不受审计程序约束，加之缺乏可验证性，故管理者有强烈动机对语调做出策略性操纵，致其成为一种传递成本与违规成本均低的“廉价交谈”，信息含量倍受质疑。因此，管理层语调尽管表达出对企业及行业发展等的情感倾向，但实质却为偏离实际的夸大描述，意在影响信息使用者的判断和决策，以配合自身动机的实现，如战略变革等。此时，管理层语调便成为掩饰企业特定意图的手段，而企业真实的战略行为可能恰与语调倾向相左，即表现为“口是心非”。那么，管理层语调与企业未来战略间究竟存在怎样的关系？对此，理论与实践尚缺乏证据。针对前述问题，本研究基于战略选择理论，构建出管理层语调与企业未来战略差异间的关系模型，并以 年我国 股非金融类上市企业为样本进行实证检验。较之已有研究，本研究可能在如下方面有所拓展：首先，把企业管理者的语调特征纳入战略选择理论的分析框架，并探析语调与企业战略差异间的有机联动，丰富了企业战略选择及定位的关键预测要素；其次，从正常语调与操作性语调两方面，理论解构管理层语调，进一步界定出积极语调和异常积极语调，并阐释了两类语调的作用差异，为理解管理层语调的价值提供了一个新视角；最后，从外部审计质量和内部财务数据信息一致性角度，剖析并检验了其与管理层语调对企业未来战略差异的交互作用，为战略选择理论及其在中国情境下的应用提供了经验证据。文献综述管理层讨论及分析（）作为企业年度报告中的非财务信息，一直以来备受利益相关者关注，其包括企业报告期内主要经营情况回顾和未来展望两部分，是管理层向信息使用者传递企业现状、未来发展及战略计划等信息的重要渠道。学者们普遍认为，管理层语调能够公正地披露行业状况、企业经营信息，成为补充财务数据的增量信息，对行业发展及企业未 来 业 绩 有 预 测 能 力，且 具 备 较 好 的 可 信度，能有效预测企业未来的特定行为，是外部信息使用者进行相关决策的重要参照依据。然而，也有学者认为，上市企业的文本信息尚未形成健全的披露规范，同时该信息的真实性于短期内又难以被证实，使得管理者会有意管理所披露信息之语调，为信息接受者营造出一种繁荣或者萧条的氛围，以影响其对信息真实性的判断，从而加剧了资本市场的信息不对称。此 外，年 度 报 告 还 是 外 部 投 资 者 评判企业价值的最重要依据，故此管理者有更强烈动机进行语调操纵。等 更是直言管理层语调是一种“廉价交谈”。在此认识下，研究者认为，管理层语调是企业内部管管理学报第 卷第期 年月理者为了 迎 合 外 部 信 息 使 用 者，以 实 现 自身特定动机的手段。这导致其披露信息的有效性值得 怀 疑，故 此 难 以 真 实 反 映 出 企 业未来行为决策。综上所述，理论界对管理层语调的属性及作用进行了大量研究，为本研究提供了重要的理论基础和方法启示，而关于管理层语调的作用仍莫衷一是。究其原因，除了切入视角的不同外，关键在于学者们在剖析管理层语调时，更多地将其界定为有效信息或“粉饰”信息，并由此得出与企业行为间存在正向或负向的线性关系。然而，现实是几乎每家企业都有管理语调之动机，如此便使得管理层语调进一步可解构为两部分：符合当前业绩水平的正常语调；意图引起信息使用者积极反应的操纵性语调。二者结合便构成了外部使用者所接收到的语调信息，而这些信息又因被操作程度的不同，衍生出两种形式即积极语调和异常积极语调，两者在信息含量、表达方式及使用意图等方面均存在显著差异。管理层语调积极程度与信息含量间的关系见图。由图可见，随着语调积极程度的提高，其有效信息含量逐渐降低，而噪音含量却不断攀升。当处于点时，两类信息的含量相当。在此之前（图中 区域），管理层语调内含的有效信息较高，能较准确地反映企业经营及行业发展情况，本研究将此界定为积极语调；点之后（图中 区域），语调被操纵的程度大幅提升，导致有效信息含量显著低于噪音含量，语调传递信息的真实性也显著降低，本研究将其界定为异常积极语调。鉴于管理层语调的上述特点，其与企业未来战略行为间可能不再拘泥于通常的线性相关关系。图管理层语调内含信息的理论解构理论分析与假设提出 管理层语调与企业未来战略差异关系分析无论是基于企业未来发展，还是考虑私人收益，管理层均有动机管理企业年度报告信息。的研究就证实了管理层通常会迫于信息披露义务，从而对企业的未来经营状况做出客观展望，但又担心此种客观披露会带来投资者信心受挫、股价下跌等一系列不良后果，故此其在对外披露时，会选择把文本信息复杂化，即对文本信息进行操纵。尽管如此，这些语调信息均为管理者认知与习得的一种流露，理应可以预测企业的未来战略选择与定位。消极语调具有负面属性，常易诱发市场恐慌，加之其更受信息使用者所关注，故此企业管理者会本能地减少使用悲观词汇。按此思路，如若企业管理层的语调仍有消极倾向，则有理由相信企业经营状况出现困境，行业前景不容乐观，此时企业可能会试图通过战略调整，突破行业现行常规战略，以寻求经营发展的新增长点。当管理层使用大量的乐观词汇时，一般意味着其对企业战略规划及行业未来发展充满 信 心，此 时 企 业 可 能 会 选 择 同 行业常规战略保持相对一致性，以保证自身的合法性并享受生存发展的制度资源，进而取得更多收益。但是当语调过于积极，按照前述逻辑则表明，管理层认为企业及行业发展前景将异常繁荣，然此种言词可能既不符合现实情况，又违背了“月满则亏，水满则溢”的理念，此时有理由相信企业对所披露的语调信息做了策略性调整，意在配合特定意图的实现，如战略调整、私人收益等，该异常乐观的语调显然成为管理层掩饰特定目的的“障眼法”，由此决定了管理层语调信息倾向与企业实际行为可能不一致甚至相反，出现“言行相诡”的现象。换言之，虽然管理层对企业及行业的未来发展流露出超正常的积极语调，却仍主动选择大幅度调整自身发展战略，并与行业常规战略保持显著差异性。综上所述，提出如下假设：假设 管理层讨论及分析语调与企业未来战略差异间存在 形关系。外部审计质量和年报语调与财务信息一致性的权变影响外部审计质量和年报语调与财务信息一致性的权变影响如下。（）外部审计质量的影响外部审计是对被审计单位业务活动、财务收支及其相关资料的合法性、合规性、真实性等的审查与鉴证，成管理层讨论及分析语调对企业未来战略差异的预测作用研究 周升师苏昕由于消极语调具有负面属性，易引发市场恐慌，由此，常受到企业管理者的本能排斥（这一点在下文的统计分析中也能体现出来），而乐观语调则是管理层乐意选用的一种显性表述方式，因此本研究重点分析了管理层讨论及分析语调中的积极语调。为维护资本市场信心及保护投资者的重要制度安排。其质量高低则反映了审计师发现客户会计系统违规并予以报告的联合概率大小。作为企业财务报告重要组成部分的管理层语调，尽管鲜受审计程序约束，但因“爱屋及乌”观念的存在，通常也会被贴上可靠性“标签”。此时，其内含的语调信息可能被认为可更真实、准确地反映出企业经营状况及未来战略。外部审计可能通过外部治理功能和信号传递功能，影响管理层语调与企业未来战略差异间的关系。外部审计的治理功能，对管理层有效决策形成压力，可以在一定程度上抑制管理层的语调操纵行为，使得管理层语调中蕴含更多真实信息。这种外部监督压力，使正向的管理层语调，更真实地反映出管理者对企业经营状况及未来发展的态度。同时，也对异常积极语调形成修正作用，进而对该语调掩饰下的企业特定战略行为形成约束。外部审计也具有信号传递功能，高质量的审计报告能够有效缓解企业与投资者之间的信息不对称，不但可以降低企业融资约束，为企业战略计划的有效推进提供资金支持，而且能够为利益相关者了解企业运营及发展状况提供一个有效媒介，形成对企业行为的强力监督。综上所述，提出如下假设：假设 外部审计质量强化了管理层积极语调对企业未来战略差异的预测作用，但弱化了管理层异常积极语调与企业未来战略差异间的关系。（）年报语调与财务信息一致性的影响上市企业年度报告中的财务信息，以货币形式的数据资料为主。数字信息的客观性，加之监管力度的不断增强，使得财务信息的操纵难度及风险更大，由此决定了其具有更高的客观性与真实性。除财务数据信息外，年报还提供了大量的文本信息，是对财务信息的重要解释与补充，两者在一定程度上形成相互支持。但是文本信息的披露仍未形成完善规则，并且真实性在短期内又难以被证实，故该信息及其语调被内部人操纵的可能性势必更高。财务数据信息与文本语调信息的上述特点及其关系，决定了管理层语调对企业未来战略的预测作用，可能因之而存在差异。积极正向的语调，表示管理层对于企业及行业未来充满自信，企业战略也会趋于行业常规战略，此时若企业财务数据信息恰好印证了语调信息，即两者保持相对一致性，势必会增强管理层语调信息的可靠性，这将使管理者更加坚定自身对未来状况的研判，从而进一步加快企业战略向行业常规战略趋同