《金融发展研究》第2期收稿日期：2022-09-09修回日期：2022-12-06股票回购背后的驱动力：行业同群效应吴一丁胡珍珍（江西理工大学经济管理学院，江西赣州341000）摘要：本文以2015—2021年沪深A股上市企业为样本，从行业同群效应角度探究股票回购的驱动力。研究发现：股票回购存在显著的行业同群效应，同行业其他企业的回购行为会正向影响本企业的回购决策，在考虑一系列稳健性问题后结论依然成立；相比于信息获取机制，行业竞争和维护管理层声誉机制才是驱动股票回购行业同群效应形成的真正原因，主要表现为行业竞争越激烈及高管层平均年龄、金融背景占比越小，行业同群效应越强。进一步研究发现，股票回购的行业同群效应能够在长期内提升企业价值，因此，由行业同群效应引致的企业回购行为更多地表现为一种理性学习，而非盲目跟风。研究为破解回购热潮谜题、评估企业回购策略提供了新的微观视角。关键词：股票回购；行业同群效应；信息获取；行业竞争；企业价值中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1674-2265（2023）02-0076-09DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.02.010作者简介：吴一丁，男，北京人，江西理工大学经济管理学院教授，博士生导师，研究方向为企业管理、区域经济与公司金融；胡珍珍，江西南昌人，江西理工大学经济管理学院，研究方向为财务管理。一、引言近年来，股票市场上回购行为愈演愈热。迄今为止最大的回购热潮当属2018年，据统计，回购企业总数为655家，回购总股数高达63.32亿股，较上一年增长298.35%。2018年发生的中美贸易摩擦、人民币贬值等事件使股价持续走低，此时股票回购所具有的市值管理作用极大地激发了企业回购积极性。即使在新冠肺炎疫情的冲击下，回购规模仍保持平稳增长。2022年初，伴随生物医药板块股价的大幅度下跌，众多医药企业纷纷发布股票回购计划，A股市场再一次掀起了回购热潮。早期回购活动以股权分置改革为目的，具有强烈的政治色彩，而目前回购更具有主动性，大都出于市值管理、股权激励、员工持股计划等目的。那么除了企业主观需要和回购政策引导外，大规模回购活动的背后又有着怎样的驱动力呢？股票回购决策存在内外部影响因素，现有研究主要关注内部影响因素，包括市值管理（马鹏飞和隋聪，2020；Andreou等，2018）[1，2]、优化资本结构（Mitchell和Dharmawan，2006）[3]、化解股权质押风险（秦帅等，2021）[4]等；外部影响因素研究甚少，集中于宏观经济不确定性（张志元和李昕琪，20...
