3636财务研究FINANCERESEARCH2022年第6期（总第048期）No.6,2022GeneralNo.048高管团队内部约束的治理效应——基于CEOvs非CEO高管薪酬差距视角张蕊刘佳旋王洋洋摘要：本文以2007~2020年我国A股上市公司为样本，以非CEO高管相对于CEO的独立性衡量高管团队内部约束，探讨其对高管薪酬差距的治理效应。研究发现：高管团队内部约束可以显著降低高管薪酬差距，而且，在CEO权力较小以及非CEO高管监督动机和能力较强时，这一约束效果更加显著。异质性分析表明，高管团队内部约束对高管薪酬差距的治理效应在股权集中度高的企业和机构投资者持股比例大的企业表现更明显。作用机制检验表明，高管团队内部约束通过改善企业信息环境和缓解代理问题，从而缩小高管薪酬差距。进一步研究发现，高管团队内部约束抑制了CEO薪酬粘性，降低了CEO薪酬，从而推进CEO薪酬与企业业绩相匹配。本文的研究有助于深入理解企业高管薪酬差距的形成机制，对于优化上市公司管理层结构具有一定的现实启示。关键词：高管团队；高管权力；内部约束；薪酬差距中图分类号：C93文献标志码：A文章编号：2095-8838（2022）06-0036-17收稿日期：2022-07-16基金项目：国家自然科学基金项目（71862015）；江西省研究生创新专项资金项目（YC2022-B126）作者简介：张蕊，江西财经大学会计发展研究中心/会计学院教授，博士生导师；刘佳旋，江西财经大学会计学院硕士研究生；王洋洋，通讯作者，江西财经大学会计学院讲师。一、引言近年来，高管“天价薪酬”“薪酬业绩倒挂”等现象在上市公司中屡见不鲜，这背离了薪酬激励的初衷，侵犯了股东的权益。高管薪酬契约激励的有效性受到学术界和实务界广泛关注。合理的薪酬契约是实现经理人目标和股东目标兼容的主要机制之一，而提高企业高管薪酬契约的有效性不仅要关注高管薪酬水平，更应关注高管薪酬结构，因为这对企业经营绩效和营运风险具有更重要的影响（Jensen和Murphy，1990）。关于高管薪酬差距的成因，现有文献大多支持高管权力理论。该理论认为本身用于解决代理问题的薪酬契约也存在代理问题（Bebchuk等，2002），CEO可以通过自身所拥有的权力直接影响董事会的薪酬契约设计（吕长江和赵宇恒，2008；Morse等，2011），或者利用信息不对称通过盈余操纵等方式来进行“薪酬辩护”（权小锋等，2010；缪毅和胡奕明，2016），最终导致高管薪酬差距不断扩大。但高管团队成员作为理性经济人，相互之间存在比较效应，过大的薪酬差距可能使得非CEO高管工作...
