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中信建投证券股份有限公司董事长王常青：以优秀文化为引领__推动投资银行高质量发展 以优秀文化为引领推动投资银行高质量发展 中信建投证券股份有限公司党委书记、董事长王常青 2019 年是新中国成立 70 周年，也是中国改革开放 40 年之后资本市场迈入新发展阶段的重要 一年。习近平总书记于 2018 年 11 月 5 日宣布，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2018 年中央经济工作会议明确指出，“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，将资本市场的战略定位提到了一个新的高度，对证券行业提出了新的更高要求。作为资本市场和证券公司中最受关注也最具有代表性的以企业融资、收购兼并、财务顾问为核心的投资银行业务，在中国经历了 20 多年的快速发展之后，也需要认真总结经验，透彻审视问题，明确今后方向，争取尽快再上新台阶， 以更好适应资本市场新的发展形势，更好为实体经济发展做出新的更大贡献。 我本人在投资银行领域工作了 26 年，在此重要时点，我愿意结合中信建投证券公司的具体实践，围绕投资银行这一领域，谈一下心得体会，并就当前投资银行发展中存在的突出问题以及下一步努力的方向，提出一些看法和建议，希望有助于推动中国投资银行高质量发展。 培养优秀投行文化 中信建投证券成立于 2005 年，虽然在证券经纪等业务领域有不少网点、客户、人才等方面的积累，但在投资银行业务领域基础薄、底子差，项目几乎没有，人员也大量流失。面对这一状况，公司当时的所有投行人没有气馁，而是脚踏实地、砥砺前行，从细致服务好每一个客户、认真做好每一个项目、不断汇聚行业优秀人才做起，一步一个脚印，经过十多年的不懈努力，终于使公司的投资银行业务取得了长足进步，在行业有了一席之地。根据有关统计数据，中信建投证券主承销家数和金额连续 6 年位居行业前三名，有些指标如股权再融资金额、公司债家数与金额等连续多年位居行业第一名，也完成了很多有行业影响力的重大项目。仅以 2018 年为例，公司就完成了宁德时代和深信服的 IPO 项目、中国重工发行股份购买资产及市场化债转股、京蓝沐禾PPP 项目可持续发展资产支持专项计划、中信泰富有限公司熊猫公司债券、龙湖拓展住房租赁专项公司债券等。 对于公司投资银行业务这些年来所走过的历程，我们曾于 2017 年 3 月份专门召开会议，进行认真回顾和总结。无论是从我本人多年的心得看，还是从公司投资银行业务骨干的共同体会来看，大家都认为公司投资银行业务之所以能够不断进步并接连取得良好成绩，最重要的是我们信奉、尊崇和践行了符合投资银行业务本源特点的共同文化，我们把这个共同文化概括和总结为十条准则，也就是《中信建投证券投资银行业务共同准则》，在公司内部我们称之为“316 共同准则”，并得到了广大投资银行业务人员的认同。通过深入学习和讨论，大家也认为，公司投资银行业务接下来要继续前进和取得进步，也必须继续践行这十条准则。如果要用一句话总结，在我看来那就是，培养优秀文化是投资银行业务健康发展的重要根基。具体说来，以下五个方面尤为重要。 第一，始终坚持公司是客户永远的“乙方”，致力于为客户提供高质量的优质服务。投资银行本质上是服务业，客户就是业务之本，也是公司的衣食父母。多年来我们始终把客户开发与服务放在各项工作的首位，对各类客户都会采取有针对性的开发与服务模式。比如对大型国有商业银行、股份制银行、大型央企集团等，我们认为需要调动公司的所有资源才能为之提供综合性的满意服务，为此我们推出了大客户经理制，让公司领导和高职级核心骨干分工负责，为这些客户提供服务，取得了很好的效果，接连争取到很多银行与央企的大型项目，成为提高公司市场地位的重要因素。我们也认为，服务好每一个客户就是我们服务实体经济的最佳途径和手段，我们为实体经济中最活跃、最有潜力和成长性、最优质的客户提供金融服务，就能更好地促进经济的发展与社会的进步，为此我们提出了“让最好的企业成为我们的客户，让我们的客户成为更好的企业”的理念。这方面的例子不胜枚举，我们在金融地产、TMT 行业的优势，在其他新经济领域的优势，都得益于我们不断开发与服务优质客户。在具体服务过程中，我们还始终坚持把客户的体验、客户的利益放在最重要的位置。这就是我们努力树立的客户文化，也是公司投资银行业务赖以长期发展的基础。 第二，始终坚持市场化的共享机制，汇聚行业最优秀的人才。投资银行是高度依赖高素质人才的行业，没有高素质的专业人才队伍，发展投资银行业务就成了无本之木。如何凝聚人才，是投资银行业务管理者要付出很大心血的重要工作。公司投资银行业务的快速发展与人才不断汇聚相伴始终，两者相辅相成。我们多年来的经验是，坚决不搞包干制，也不搞提成制，始终坚持市场化的共享机制，坚持“先人后事”和“五湖四海”的用人理念，致力于吸引和培养志同道合、有共同价值观的优秀人才，通过提供合理的激励机制和良好的职业平台，凝聚队伍、激励士气、共创事业。我们尤其愿意为能力突出的青年才俊提供职业发展的快车道，助力他们成就理想人生。在中信建投证券，很多年轻人经过短短几年的努力往往就能脱颖而出，成为业务的中坚力量与行业的精英翘楚。 第三，始终坚持把口碑和信誉放在重要位置，致力于成为受人尊敬的投资银行。我们认为， 信誉和口碑是公司最值得珍视的无形资产，也是投资银行业务赖以发展壮大的基石。同时信誉和口碑难积易毁，必须像爱护眼睛一样倍加珍惜。正是由于我们对信誉与口碑的重视，我们服务的客户的回头率很高。我们曾经统计过，2006 年以来公司完成的 94 单 IPO 项目，截至目前超过 90% 的客户依然由我们持续服务着，这在整个行业都是极为突出的。我们还曾经有过连续十多年为客户提供持续服务的案例，也有许多连续 5 次、7 次为客户提供发行债券服务的案例。正是这些客户的信赖和选择，推动了公司投资银行业务市场声誉的不断提高，有力促进了公司投资银行业务的快速发展。 第四，始终坚持守法合规，守住执业质量和风险控制的底线。投资银行业务的严格监管属性决定了执业过程中必须始终牢牢树立依法合规的意识，制定完备的业务管理制度，养成重视执业质量与风险控制的素养。在投资银行业务发展过程中，我们经常可以看到，有不少证券经营机构因为违法违规而受到监管部门的严厉处罚，甚至遭到停牌，这种处罚的后果是极其巨大的。这种案例和教训在国内外同业中屡见不鲜，因此我们一直向投资银行业务人员反复强调，要以史为鉴， 汲取国内外金融机构兴衰成败的教训，坚决杜绝违法违规行为，同时也要全面加强合规管理、质量管理与风险防范，确保所承做的每个项目经得起监管检查与历史的检验。 第五，始终坚持良好的职业操守，与各利益相关方合作共赢。投资银行在很多人心目中是一个高大上的职业，客户对从业人员有着很高的期待和要求，要想在这个行业真正立足并取得事业上的成功，除了具备较高的专业能力之外，还必须具备良好的职业操守。我们深信，正直诚信为立身之本，职业操守为立业之基。在我们看来，良好的职业操守首先要有强烈的团队精神，一名优秀的投资银行家只有把自己融入到一个强有力的团队中，并在其中最大程度发挥自己的能力和潜力，才有可能不断取得事业上的成功。因此，我们不会容忍那些毫无组织纪律性、甚至置个人利益于公司和客户利益之上的员工。其次，良好的职业操守还要求我们要始终坚持公平竞争精神。尽管行业竞争十分激烈，但绝不能放低自身要求和自律精神，绝不能诋毁竞争对手。最后，良好的职业操守需要妥善处理业务开展中的各利益相关方的关系，我们珍视在业务上友好合作的伙伴，愿意共享资源、相互配合，共同服务好客户。 历史成绩、面临问题与挑战 中国证券市场成立近 30 年以来，相关制度和规则持续完善，逐步建立起了交易所、银行间市场及场外市场等互为补充的多层次资本市场体系。投资银行作为证券市场最本源的业务之一，相关制度的建立和完善见证着证券市场发展的每一个阶段。 （一）投资银行业务相关制度体系已较为全面 从股票发行制度来看，1993 年国务院颁布《股票发行与交易管理暂行条例》，标志着我国股票发行审批制的正式确立。1994 年至今，我国股票发行制度先后经历了“额度管理”“指标管理” “通道制管理”和“保荐制”四个阶段。2019 年 3 月 1 日，科创板注册制试点规则正式落地，即将实施与国际接轨的注册制，这是一个重大的历史性变化。 从债券发行制度来看，历史上不同的债券品种分别由中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会等多个部委分别监管，不同的监管模式也产生了差异化的业务标准，增加了金融机构之间竞争的不公平，同时也产生了很多监管套利。2018 年年底，中国证监会联合中国人民银行、国家发展改革委共同发布了《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，中国证监会获得了统一的执法权，债券市场将逐步告别长期以来“九龙治水”的局面。 经过多年的发展，尽管目前国内投资银行业务的相关制度相比国外成熟资本市场还有一定差距，特别是股票发行制度的市场化程度有待提高，但整个制度体系相对完备，无论是股权类融资品种还是债券融资品种的种类都已经比较齐全。 （二）投资银行为我国经济发展做出了重要贡献 截至 2019 年 3 月 12 日，我国沪深两市 A 股上市公司共有 3606 家，合计市值 52.49 万亿元， 上市公司数量排名全球第四位，市值排名全球第二位，证券化率达到了 58.32%，投资银行为我国证券市场输送了大量优质的上市企业，这些构成了我国证券市场最基础的资产。 中国证券市场成立以来融资规模总体呈现出持续上升的态势。2018 年证券市场实现股权融资共计 1.38 万亿元，其中 IPO 融资 1378 亿元，上市公司再融资 1.02 万亿元，新三板与区域性股权 市场分别实现融资 604 亿元和 1783 亿元；交易所债券市场发行各类债券 8.82 万亿元；此外，并购重组实现交易金额 2.58 万亿元，同比增长 38%。投资银行业为国家供给侧改革和经济结构的转型升级提供了强有力的支持。 （三）投资银行目前面临的问题与挑战 投资银行业随着中国经济的发展取得了长足进步，但当前阶段也有一些问题和瓶颈亟待解 决。 1.传统业务同质化竞争加剧 投资银行传统业务的同质化竞争加剧，导致佣金持续走低，通道业务创收难度加大。2016 年至 2018 年，A 股市场非公开发行股票项目的平均保荐承销费率呈现逐年下降的趋势，分别为0.59%、0.42%、0.39%。2018 年年初，市场甚至出现了不少极端案例，如上海农商行 IPO 项目的保荐费仅 5 万元、承销费率仅万分之五；华夏银行非公开发行股票项目的保荐承销费仅 42 万元。债券市场零费率，甚至倒贴承销费的情况更不鲜见。之所以出现恶性价格战，主要原因在于国内投资银行业长期以来单纯依靠牌照和政策开展业务，业务广度和深度与国际投资银行有较大差距，差异化发展不够充分。 2.外资投行的全面进入可能改变现有竞争格局，商业银行也是潜在竞争对手 2017 年 11 月，财政部宣布，外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制从 49%上调至 51%，上述措施实施 3 年后，投资比例将不受限制。短期内，我们与以高盛为代表的外资投行在业务发展理念、国际化程度、估值定价、交易撮合、风险控制、内部管理等方面均存在较大差距。外资投行完全进入后，可能会给投资银行业带来服务理念、能力水平等方面全方位的变革和提升，同时也势必会分流部分本土投资银行的现有客户。除了客户方面的争夺外，外资投行必然还将与