“追涨杀跌”风险加剧——2...纤市场回顾及2023年展望_季柳炎.pdf

39“追涨杀跌”风险加剧文/季柳炎 编辑/赵颖2022年粘胶短纤行业发生了很多本质性的变化，包括原料供应、粘胶短纤自身环节、下游人棉纱板块的变化等。产量波动在 2022 年度并不是影响粘胶短纤价格走势的关键因素，下游市场商品的产量及价格波动对粘胶短纤价格走势的影响更大。2022年全年产量同比下降10.13%从原料部分来看，棉浆仅在新疆有少数工厂在生产，2022 年棉浆的产量仅在 3 万吨左右。竹溶解浆主要在福建青山纸业生产，总产量不超过1万吨。国产溶解浆虽然有 260 万吨的产能，但是产量仅在 30 万吨左右。2022 年我国粘胶短纤产能 523 万吨，产量在 355 万吨附近，同比下降10.13%；消耗溶解浆约 362 万吨。根据上述数据可知，2022 年我国粘胶短纤用溶解浆有 332 万吨需要靠进口溶解浆来补充。根据海关数据统计：2022 年我国共出口粘胶短纤 31.39 万吨，同比下降1.48%；2022年我国共进口粘胶短纤9.33万吨，同比下降 24.15%（见表 1）。从数据可知，2022 年我国粘胶短纤出口量基本与 2021 年持平；进口数据下降较多，主要原因是：1）海外粘胶短纤生产基地产量减少。从全球来看，目前，粘胶短纤生产主要集中在南亚和欧洲。欧洲由于俄乌冲突引发木片和能源价格上涨，导致欧洲的粘胶短纤生产成本上升较快，最终迫使欧洲的粘胶短纤工厂限产或者停产。2）2022 年因国际棉花价格过高，南亚地区对于粘胶短纤的需求量比较大，印度减少了对我国的出口量。3）由于国产棉花价格比国际棉花价格低，相对于粘胶短纤性价比更高，所以国内市场对于粘胶短纤的需求量项目产能（万吨）产量（万吨）开工率（%）出口量（万吨）进口量（万吨）表观需求量（万吨）2022年52335567.88%31.399.33332.942021年52339575.53%31.8612.3375.44同比增长0.00%-10.13%-10.13%-1.48%-24.15%-11.32%表 1 2021-2022 年我国粘胶短纤产能产量情况并不是太大，从表观数据看，2022 年我国对粘胶短纤总体需求量同比下降11.32%。4）进口的粘胶短纤价格比国产的价格要高，进口粘胶短纤在价格上没有太多的竞争力。上述四点是造成我国 2022 年粘胶短纤进口数据下降较大的主要原因。从地理分布情况看，江苏、新疆各有 4 家粘胶短纤工厂；山东、江西各有 3 家粘胶短纤工厂；河北、四川各有2 家粘胶短纤工厂；福建、吉林、湖北、安徽各有 1 家粘胶短纤工厂。从企业股权性质看，这些粘胶短纤工厂中：外资公司有 3 家合计产能为 207.5 万吨，占总产能的 39.68%；央企及国有企业有 8 家合计产能为 253 万吨，占总产能的 48.37%；民营企业有2022 年粘胶短纤市场回顾及 2023 年展望40 从图 1 可以看出：2022 年上半年溶解浆价格走势情况与粘胶短纤的走势很密切，尤其是 25 月，溶解浆价格上涨的频次和幅度均比粘胶短纤价格要多和大，这表明 2022 年上半年我国的溶解浆供应量较少、市场供不应求的特性。即使到了 6 月，粘胶短纤很明显的出现价格下跌后，溶解浆的价格仍保持不动，更充分说明 2022 年我国溶解浆供应数量有限这一现实问题。三大因素决定粘胶短纤价格走势2022 年粘胶短纤市场价格走势是一个近似标准的等腰三角形走势，或者称之为“A”字形走势。即上半年市场价格呈现上升状态，下半年价格呈现一路下跌的状态。2021 年 11 月开始，粘胶短纤价格从 12300 元/吨开始涨至 2022 年 1 月10 日的 13000 元/吨，随后从 2022 年春节开始，一直涨到 6 月中旬到达年度高点 15800 元/吨，该价格仅维持 10 天左右，6 月下旬开始，随着棉花期货价格下调，粘胶短纤价格也开始回调，一直调整至 12 月底的 12750 元/吨。2022 年粘胶短纤价格的走势主要取决于三大因素：1）溶解浆供应量及价格走势；2）粘胶短纤下游产量及市场；3）棉花、涤纶短纤价格走势。之所以没有将粘胶短纤产量波动作为影响价格走势的主要因素，是因为 2022 年粘胶短纤减产 40 万吨，仍没有能够让其价格走出一波上涨形态，因此产量波动在 2022 年度并不是影响市场价格走势的关键因素。尤其是下半年粘胶短纤价格下跌，可以判断出，粘胶短纤下游市场商品的产量及市场价格波动对粘胶短纤价格走势影响更大。粘胶短纤下游主要由三个板块构成：1）人棉纱；2）水刺无纺布；3）产业用领域。三者中，人棉纱占比约达到 70%，水刺无纺布约占 25%，产业用领域约占 5%。水刺无纺布以及产业用领域的粘胶短纤占比合计在30%附近，且品类多、情况复杂，这部分产量以及市场代表着粘胶短纤未来的方向，但并不是目前主导产品，故在研究粘胶短纤市场价格走势的时候，一般选用纺织板块并选定人棉纱价格走势作为分析其市场动态的主要参照物。涡流纺价格波动频繁 人棉纱作为粘胶短纤的主要下游品种，其价格走势与粘胶短纤价格走势紧密相连（见图 2）。市场上常见的人棉纱主要由三种加工方法获得：环锭纺、赛络纺和涡流纺。三者根据终端品的市场需求，其产量比例会发生变化。2022年下半年，涡流纺在终端品的应用开始比环锭纺和赛络纺要多，而在此之前，主要以环锭纺为主。从图 2 可以看出，整个 2022 年，赛络纺人棉纱价格波动情况最为迟滞，3 家合计产能为 62.5 万吨，占总产能的11.95%。从三种企业性质看，粘胶短纤行业中民营企业的数量正在减少。从粘胶短纤的市场分布情况来看，2023 年四川和新疆两地已经各自拥有了“粘胶短纤无纺布”“粘胶短纤纱”等产业集群地。这些集群地的出现，使得这两个地方的粘胶短纤工厂不再以粘胶短纤为商品在市场上销售，而是以当地的无纺布或者纱线为商品在市场上销售。这种模式的出现，标志着区域内以粘胶短纤为基础的市场正在建立。产业链上下游价格“因需而变”溶解浆与粘胶价格走势相似作为粘胶短纤主要原料的溶解浆，与粘胶短纤价格走势相似，且表现出上半年两者之间联系紧密（见图 1），但是下半年溶解浆的价格走势较粘胶短纤价格走势滞后，故 2022 年溶解浆的价格走势呈现一个类似于“等腰梯形”的形态，其价格关键节点是：6800 元/吨、9500 元/吨、7500 元/吨。2022 年 国 内 溶 解 浆 大 致 的 走势 情 况 如 下：1 月 溶 解 浆 的 价 格 在68006900元/吨，随后开始一路上涨，6 月底价格到达 9500 元/吨，维持到9 月上旬，此后直接下跌 600 元/吨到8900 元/吨，到 11 月上旬，跌至 8650元/吨后，直接下调 650 元/吨至 8000元/吨，至12月底，价格跌至7500元/吨。图 1 粘胶短纤 vs 溶解浆价格走势图 2 人棉纱价格走势（元/吨）41棉纱中脱颖而出的主要原因。“追涨杀跌”风险影响采购2022 年棉花与粘胶短纤价差过大是影响粘胶短纤全年价格走势的外围因素之一。在 2022 年之前，两者价差极限值在 35004000 元/吨。但是在2022 年 15 月，两者之间的价差达到1 万元/吨，这样的价差历史上属于首次出现。一般情况下，当棉花价格过高的时候，下游终端用户会选择性地降低棉花的使用量，或者通过混纺的方式，来降低自身的采购成本。比如棉与粘胶短纤混纺纱就是 C/R 纱，在市场上具有一定的占有量。但是 2022 年的市场，并没有出现这种现象，取而代之的是，纱厂在棉花价格高的时候转纺粘胶短纤，棉花价格回落后又转回到棉花。这种换原料叠加疫情管控对纱厂带来的直接影响就是纱厂的开工率全年低迷，尤其是疫情防控放开后，多数纱厂选择了春节提前放假，这一决策直接导致2022 年纱厂的生产时间比 2021 年要少2030 天。最终造成棉花、粘胶短纤用量下降。所以，两者之间的价差过大时，整个下游对于两者的使用是减少的，因为过大的价差，让下游市场在选择原料时较难把握，“追涨杀跌”获取更大利润的采购原则对于经营者很难选择，最终就出现减少采购量的被动局面。2023 年：泥泞中负重前行2023 年春节后，粘胶短纤的开工率由节前的 65%提升至 76%，这对溶解浆市场价格起到了一定的支撑作用，2 月中旬后，进口溶解浆价格出现了 20美元/吨的上涨。而伴随着粘胶短纤工厂的开工率进一步上升以及国内的莱赛尔工厂产能不断释放，预计上半年溶解浆供应量仍然是以紧平衡为主，故溶解浆的价格仍然具备上升的空间，这给粘胶短纤市场价格的稳定提供了良好的基础。需要注意的是，溶解浆作为粘胶短纤的主要原料，是整个粘胶短纤产业链价格各个环节价格波动的基础。根据以往经验，溶解浆价格在 72007500 元/吨的时候，属于整个产业链价格较为稳健的时候。这个价位上的溶解浆，供应量属于较大边际，国内和国际溶解浆生产线开工率均有保障，价格一旦超过7500 元/吨，溶解浆开工率将会大幅度提高，容易造成供大于求的现象；而溶解浆价格低于7200元/吨，由于成本高、利润有限，会造成溶解浆产量减少的情形。从粘胶短纤下游来看：涡流纺工厂的产能及开工率将会进一步增加，其在市场上的占有量也会增加，环锭纺人棉纱会被涡流纺挤压市场空间。在粘胶短纤与人棉纱的价格体系中，粘胶短纤与涡流纺的价格波动会更加紧密。从粘胶短纤行业看：2023 年行业内没有太多的新增产能项目，即使有，也会出现在 2023 年第四季度或者 2024年上半年。鉴于此，2023 年粘胶短纤行业的主题词是：修复。这里包括行业开工率、市场价格、行业上下游市场生态以及下游产品结构的一系列问题的修复。从行业的开工率情况看，2023 年第一季度已经恢复至 75%78%，而上半年则有望恢复至 85%附近；届时粘胶短纤市场价格势必会因为阶段性的供应量上升而出现阶段性的下跌。但是，在有溶解浆价格支撑且下游市场情况也逐步恢复的情况下，相信粘胶短纤市场价格在阶段性波动后，依旧会选择沿着修复的路径出现上涨。整体来看，2023年粘胶短纤市场可能会在泥泞中负重前行，不过，相对于 2022 年的停滞与倒退会有本质的改变。（作者工作单位为上海中禛网络科技有限公司）涡流纺价格波动最为频繁，环锭纺居中。价格波动的幅度与频次，代表着该品种在市场上的活跃程度，从这一点可以看出：2022 年涡流纺是粘胶短纤下游最为活跃的品种。赛络纺全年度近乎没有行情，且到了第四季度价格由 19800 元/吨跌至 17700 元/吨，中间一度比环锭纺价格还低，足以说明赛络纺这个品种在2022 年度热度不高。这主要是因为赛络纺纱的应用地区及领域较为集中，从其应用地区看，一个是广东，一个是江苏苏南；而这两个地方在 2022 年下半年，因为疫情防控，出现了一些物流及当地工厂开工率低的情况。赛络纺的低迷行情，主要是下游用户被动限产或者停产所致。2022 年环锭纺人棉纱价格走势在上半年仍保持着一定的波动，且这段时间内，其价格波动与粘胶短纤价格波动关联度较大。但是 7 月后，其价格波动就开始出现迟滞，与粘胶短纤的价格走势关联度不如上半年强。尤其是 8 月中旬到11月上旬，其价格近乎没有变动，这意味着该品种在这段时间内其市场的主导地位开始下降，使用的工厂也不多，交易量也较为低迷。2022 年涡流纺人棉纱表现较为靓丽，其价格走势波动频繁，且较为连续，具备较好的市场弹性。涡流纺能够在整个人棉纱板块中显现主导地位，主要有以下几点原因：1）涡流纺生产效率高，受下游纱厂投资者喜爱。在三种纺纱方式中，相同规模的机台，同样规格的纱线，涡流纺比环锭纺要多出 3 吨左右。2）全国涡流纺机台在 2022 年超过 2000台开机，比 2021 年多出将近 300 台，标志着在涡流纺机台上消耗的粘胶短纤数量增多。3）由于抖音购物平台压低了终端服装的价格，使得服装加工商不得不选用价格较低的纱线品种，而价格相对较低且灵活的涡流纺则成了快返订单的主要原料，这也是涡流纺从众多人