Money&CentralBanking央行与货币57TSINGHUAFINANCIALREVIEWFebruary2023总第期111Money&CentralBanking央行与货币57边卫红TSINGHUAFINANCIALREVIEWFebruary2023总第期1112022年2月以来，针对俄乌冲突，以美国为首的西方国家对俄罗斯实施大规模金融制裁，意图打压俄罗斯经济。俄罗斯以维护经济金融市场稳定为宗旨，迅速推出系统性强、针对性精准、进退有度的应对举措。虽然经历8个多月连续多轮国际制裁，俄罗斯经济尚未出现市场原本预期的崩溃。2022年前三季度俄罗斯财政收入暴增，预计全年财政收入可达2400亿美元，2023年将达1000亿美元。2022年俄罗斯国内生产总值（GDP）预计将衰退5%～6%，远低于先前预估的衰退12%～15%。本文拟梳理俄罗斯应对金融制裁的金融政策逻辑，分析应对金融制裁措施的市场表现和后续效应，比较俄罗斯在2014年和2022年金融制裁下的应对异同，分析大国博弈背景下新兴经济体从全局出发，统筹规划，防范金融制裁及应对外部冲击的方案，探索具有本国特色、维护金融安全的路径。俄罗斯应对金融制裁的举措和逻辑2022年以来，美欧金融制裁引起俄罗斯金融市场大幅动荡。俄罗斯央行从多角度综合考量，适时调整应对政策的力度和节奏。具体而言，俄罗斯央行采取的主要举措体现为以下五个方面。采取外汇交易限制，应对卢布贬值2022年初，美欧金融制裁风暴最先体现在外汇市场，投资者纷纷抛售卢布资产，将卢布兑换成外币，外汇供需的失衡导致卢布迅速贬值。美元兑卢布汇率由2022年2月22日的1美元兑76.77卢布升至2022年3月11日的1美元兑120.38卢布。同时，由于美国和欧盟冻结了俄罗斯的外汇储备，且禁止其在国际市场上交易黄金，俄罗斯几乎无法进行外汇市场干预。在此形势下，俄罗斯央行采取灵活性措施，调节外汇供需。俄罗斯应对金融制裁的金融政策逻辑分析本文梳理了俄罗斯应对金融制裁的金融政策逻辑，分析应对金融制裁措施的市场表现和后续效应，比较俄罗斯在2014年和2022年金融制裁下的应对异同，分析大国博弈背景下新兴经济体从全局出发，统筹规划，防范金融制裁及应对外部冲击的方案，探索具有本国特色、维护金融安全的路径。第一阶段：陆续推出临时资本管制等交易限制措施2022年2月28日至3月11日，在卢布持续贬值的情况下，俄罗斯央行陆续推出外汇交易限制措施，范围涉及出口商外汇收入、外汇现金购买和跨境转账等领域。强制出口商将外汇收入的80%结汇为卢布，以增加外汇供给。金融制裁通过货币渠道降低外汇流动性，随着非居民减...
