老字号品牌营销企业与经济1422023年4月（下）◎吴聪美财务弹性、盈利水平与企业研发投入吴聪美/郑州大学商学院（郑州450001）摘要：本文以2010—2020年沪深两市A股上市公司为样本，分析了财务弹性、盈利水平和企业研发投入的关系。结果表明，富有财务弹性的公司，其研发投入显著高于缺乏财务弹性的公司；盈利水平在财务弹性和研发投入之间起到部分中介作用。进一步研究发现，内部控制的异质性会对财务弹性和研发投入的关系产生影响：当公司的内部控制不存在缺陷时，财务弹性对研发投入的提升效应更大。本文丰富了财务弹性和研发投入的关系研究，为企业储备良好的财务弹性，顺利开展创新活动提供了借鉴。关键词：财务弹性；研发投入；盈利水平；内部控制引言“十四五”规划提出把创新放在我国现代化建设中的核心地位，创新发展战略达到历次五年规划前所未有的高度。企业创新的途径是加大研发投入，而研发活动持续时间长、成本高、收益不确定性大，一旦研发失败会给企业带来经营风险，这也是我国中小企业研发积极性不高的重要原因。此外，企业的研发创新往往对外保密，保密性加剧了企业与投资者的信息不对称，导致投资者加强对企业的风险评估，企业的研发项目难以获得资金支持。财务弹性反映了企业筹集资金的难易程度，充足的财务弹性意味着企业拥有良好的内源融资能力、举债能力或股权融资能力，从而能够为创新活动提供财力支持。已有文献主要从管理层[1]和企业战略[2]等角度展开财务弹性和研发投入关系的研究，还未有文献从盈利水平视角探究内部机制机理。本文研究发现，在财务弹性促进研发投入的过程中盈利水平发挥了部分中介作用。进一步研究发现，内部控制的异质性会对财务弹性和研发投入的关系产生影响。本文的贡献在于：第一，将盈利水平纳入研究框架检验财务弹性影响研发投入的渠道，丰富了对财务弹性经济后果的研究，也为研发投入的影响因素研究开阔了思路；第二，在不同的内部控制水平下比较财务弹性对研发投入的促进作用，丰富了财务弹性和研发投入的相关文献。一、理论分析与研究假设（一）财务弹性与研发投入企业研发创新的资金来源遵循优序融资理论。首先，自由现金流指的是在满足企业日常生产经营活动所需后剩余的现金流量，当企业储备了充足的财务弹性时，往往拥有一定的自由现金流。在研发过程中，一旦资金链断裂，自由现金流作为优序融资理论的第一种融资方式，能够及时补充资金提供保障。其次，充足的财务弹性意味着企业具备良好...
