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关于国内外养老金融与养老服务融合发展趋势的思考与研究 关于国内外养老金融与养老服务融合发展趋势的思考与研究 随着社会老龄化的不断加深，大力发展养老金融日益成为社会各界关注的热点。近年来，在相关政策支持下，养老金融逐渐走上了“快车道”。养老金融包括为养老进行资产储备的养老金金融、为养老企业提供资金融通和资金支持的养老产业金融以及从老年人需求出发为老年人打造的养老金融产品。实践中，一方面，以养老理财、养老保险、养老基金、养老信托等为代表的金融产品以实现个人养老资产保值增值为目标，有效解决个人养老资金来源问题，促进养老产业的可持续发展；另一方面，养老金融产品与康复、护理、健康等养老服务相融合，通过链接优质养老服务进一步增强金融产品的吸引力和竞争力，有利于金融机构打造特色养老金融优势。 目前国内外养老金融产品可以大致分为保障类、融资类、投资类和财富管理类。1994年，世界银行在《防止老龄危机：保护老年人及促进增长的政策》中首次提出养老金“三支柱”模式建议并为许多国家所采用，其中第一支柱和部分第二支柱被广泛认为是具有社会保障性质的养老金融产品，即保障类养老金融产品，包括公共养老金、年金保险等。融资类养老金融产品主要是为老人提供晚年生活支出保障，通过保险或抵押贷款等手段，将老人年轻时期积累的资金或老人所持有的不动产等资产，转化为老年时期的可用流动资金。投资类养老金融产品主要是以养老生活为目标，提供资产保值增值的各类金融途径，包括基金、理财、信托等。财富管理类养老金融产品主要是养老金个人账户，提供不依赖于雇主、可以减免税务负担、具有多样性投资选择的养老财务管理服务。此外，为了使金融产品能够进一步直接支持养老服务的发展，国内外均构建了不同模式的长期护理保险体系，并在打通金融产品与养老服务方面进行了多样化的探索。 国外养老金融发展情况 养老金融产品现状 国外的养老金融产品发展早，相对较为成熟。保障类金融产品以公共养老金为代表，主要由政府提供，如美国基于税收制度的老年保障、遗嘱保障和残障保险（OASDI计划），日本的共济年金、厚生年金和国民年金，荷兰的国家基础养老金即储蓄基金（AOW）等，主要是为了减少老年贫困，属于覆盖广、水平低的金融保障产品。近年来，受到全球老龄化加深、经济下行压力加剧等多重因素的影响，发达国家一方面延迟养老金领取时间以降低政府支出压力，另一方面逐步推进养老金私有化改革，以提高储蓄率、加速资本积累。 融资类养老金融产品主要以住房反向抵押贷款为主，目前美国的住房反向抵押贷款市场最为成熟，以市场化为主导，具有房产价值转换抵押贷款、住房持有者贷款和财务自由贷款三种不同产品，新加坡和日本的住房反向抵押贷款也具有一定规模，但更偏向于政府主导模式。近年来出于对市场风险、长寿风险、道德风险等方面的考虑，住房反向抵押贷款的发展日趋谨慎，反向抵押贷款采用利率可变的比例有所增加，各国政府不断增强支持以应对寿命延长对贷款机构的潜在亏损压力，并进一步强化金融工具和养老服务的联动性，以整合形成更大规模的资产资源，提升投资收益。 投资类养老金融产品是近年来发展最快的养老金融领域，如养老目标日期基金、不动产信托投资基金（REITs）、ESG投资、多元化增长基金等，产品品类极为丰富。其中，REITs由于具有高流动性和高风险性受到大量投资者的推崇。截至2021年1月，美国REITs相关产品已超过220项，市场价格总额超过12500亿美元。国外的投资类养老金融产品较为注重权益投资，并且由于资本市场效率较高，市场超额收益难以获取，因此在养老投资中被动型的指数化产品占比较高。此外，为解决参与人惰性及选择困难等问题，美国还设置了默认投资机制，当企业员工由于各种原因未能对养老账户作出投资品种选择时，养老计划的受托人有权代表参与员工进行投资。 财富管理类养老金融产品以个人账户为代表，美国、英国和日本分别建立了个人退休账户IRA、个人储蓄账户ISA和个人储蓄账户NISA，个人账户一般同时具备储蓄与投资功能。个人账户包括“账户制”和“产品制”两种，其中“账户制”依托于保险、银行等金融机构发行的养老保险产品，由个人自主购买，国家给予税收或财政优惠，近年来增长较快。发达国家持续完善税收优惠政策，采用EET、TEE、TET等综合税收优惠方式，也促进了个人账户的发展。 金融产品与养老服务的融合现状 长期护理保险（以下简称“长护险”）方面，美国、日本、德国、新加坡分别建立了市场主导模式、社保模式、双轨运行模式以及公私合营模式的长护险体系。从各国长护险的实际运行情况来看，虽然以美国为代表的国家在长护险的市场化方面进行了很多探索，但由于长护险具有“基础保障”属性，政府主导模式仍将是长护险的主流模式。虽然国外长护险发展较早，但是其缴费人群转为接受服务群体大约需要30—40年的时间，前期很多长护险产品的测算假设与实际具有很大偏差，相关金融机构在长护险的精算和收费上不断趋于谨慎。 国外在商业保险与健康养老服务融合方面最有代表性的是美国联合健康的“保险+健康管理”模式，健康保险业务承担前端获客作用，为健康管理产业链上的相关子公司提供稳定的客户来源，而健康服务业务则承担后端健康、医疗、护理等职责，既可增强保险业务的服务能力，提高客户的服务黏性，也加强医疗行为监控，管理医疗费用，有效降低赔付成本。 国外养老金融发展现状分析 综上可发现，国外养老金融对养老服务的支持体现在两个主要方面：一是在成熟的金融体系下持续丰富养老金融品类，通过综合创新基金、信托等工具，为居民提供不同资金需求、不同风险配置、不同时间跨度的各类产品，给予老年人较为稳定的财富和资金流，以帮助他们支付各种养老服务费用；二是促进保险类产品与养老服务的协同，主要是在长护险方面，通过保险手段解决融资、支付等问题，在政府主导的基础上，不断强化商业力量的引入，通过建立精准、细致的老年能力评估体系，利用保险针对性满足不同老年人的护理需求。 虽然国外的养老金融较为成熟，但总体发展上仍存在一些问题。一是精准针对老年人的产品不多。国外金融体系发展早、成熟早，针对个人的金融产品较为丰富且得到广泛认可，一般性的投资、财富管理类产品大多面向具有收入的劳动力人口，真正匹配老年人需求、精准针对老年人个人的产品较少。二是养老金融产品受经济放缓等多重因素影响呈现收益下行的趋势。近年来全球经济增长放缓，金融市场收益整体走弱，全球最大且投资最为稳健的日本政府养老金投资基金GPIF持续两个季度亏损，2022年二季度亏损达3.75万亿日元；美国最大公共雇员养老基金CalPERS（加州公共雇员养老基金）2022财年亏损6.1%，系2009年以来的最大亏损，市场上其他养老金融产品的收益率也出现下滑，在一定程度上对养老服务的支撑性有所减弱。三是与养老服务的融合性不够。除长护险外，其他金融产品嵌入的养老服务不多，较难满足老年人多元化、个性化养老需求。 国内养老金融发展情况 养老金融产品现状 保障类养老金融产品主要包括我国的第一支柱和第二支柱。我国基本养老保险长期一支独大，2021年末，全国参加基本养老保险人数为10.29亿人，全年基本养老保险基金收入6.58万亿元。近年来，我国大力推动基本养老保险全国统筹，于2018年7月建立实施了基金中央调剂制度，适度均衡了省际之间养老保险基金负担，2018—2021年共跨省调剂资金6000多亿元，于2022年1月正式实施养老保险全国统筹。我国企业年金制度的建立比基本养老保险较晚，近年来发展迅速，2021年全国企业年金规模约2.6万亿元，职业年金规模约1.8万亿元，与基本养老保险相比规模仍然有限。 融资类养老金融产品以多种保险产品为代表，如养老年金保险、专属商业养老保险、住房反向抵押养老保险、税收递延型养老保险、养老专项储蓄等，其中商业养老保险是主流产品。2021年3月，银保监会出台了《关于开展专属商业养老保险试点的通知（征求意见稿）》，针对新产业、新业态从业人员和各种灵活就业人员推出养老保险产品。截至2022年6月末，专属商业养老保险累计投保已达到19.6万件，其中新经济、新业态从业人员和灵活就业人员投保2.96万件，具有较高的市场认可度。 投资类养老金融产品近年来发展较快，是最具创新力的养老金融领域，其中养老目标基金、养老理财、养老信托等都是目前政策鼓励的发展方向。从市场上看，目标风险基金赋予个人根据自身风险敞口来选择适合资产配置的权利，成为养老目标基金发展的主流。养老理财受到政策支持和市场认可，各家理财公司着力通过产品期限、投资组合、风险偏好等方面的差异化设计，满足“已老”和“未老”两个具有不同群体的差异化需求。随着养老产品、医疗、旅游、看护等崛起成为老年群体新的消费增长点，养老消费信托发展也正在加速，以迎合养老需求的多元化趋势。 另外，我国也积极推进财富管理类养老金产品的发展，于2022年7月出台了《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》（国办发〔2022〕7号），提出通过个人养老金信息管理服务平台，建立个人养老金账户，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。 金融产品与养老服务融合现状 长护险方面，我国从2016年开始试点，并于2020年将长护险明确设计成独立险种。截至2022年3月底，长护险制度试点覆盖49个城市1.45亿人，累计有172万人受益，并且长护险的覆盖范围还在不断扩大。此外，部分保险公司推出了商业护理保险，如中信保诚在2021年底推出“诚护未来”护理保险产品，配套康护管家服务，可以与政府主导的长护险项目进行绑定合作，打造“护理险产品+养老中心+康复护理”的销售模式，目前仍在持续探索之中。 近年来，商业养老保险也在不断增强与养老机构权益的结合。泰康、国寿、太平、人保等多家保险机构都依托旗下的CCRC养老社区，将保险产品与养老机构的入住权、体验权、高端服务等进行结合，目前市场认可度高，发展较为迅速，在运营上形成了多种模式。 以泰康为代表的“寿险年金险+养老入住资格”模式是目前市场上最为普遍的模式，主要由旗下拥有养老机构的保险公司推出，该模式将养老项目入住权作为“自主优先选择权”或“增值权益”赋予年金保险产品，并针对老年用户售卖。以中国平安为代表的“健康险产品+健康管理中心+慢病康复”模式，在健康险产品服务中加入防病、识病、控病、治病的一系列服务。2021年10月28日，中国平安首批高端健康管理中心在北京、深圳两地同步挂牌成立，打造医疗健康生态圈，推动“险医协同”战略，将健康险从单一营销竞争转向配套服务竞争。“专项医疗险+互联网平台+专科医疗”模式，主要为中小保险公司突破渠道限制、寻求创新而设计。例如，通过商保PBM平台把药企、药房、商保公司各方都引入其中，提供购药药房规划、药房直付服务、PAP申请指导、门诊绿色通道等服务。“专项医疗险+互联网平台+专科医疗”模式一般服务于高端用户，主打会员管理和定制化服务，产品不多，受众面较窄。 国内养老金融发展现状分析 我国养老金融对养老服务的支持主要体现在三个方面。一是利用政策支持快速发展养老第三支柱，养老金融产品体系日益丰富。国家政策明确支持专属商业养老保险、税收递延养老保险、养老储蓄、养老目标基金、养老信托等产品的发展，并取得了一定成果。二是扩大长期护理保险试点，各金融机构在政府主导下积极参与长护险试点，推动体系不断成熟。在资金筹集上形成了单一筹资和多元筹资的不同方式，在筹资标准上也探索了比例缴费和定额筹资的不同形式，长护险覆盖范围不断扩大且取得较好效果，全国落地可期。三是一些保险公司通过构建自有CCRC养老社区、推出医养服务等实现保险与养老权益的融合。如“寿险年金险+养老入住资格”“健康险产品+健康管理中心+