基于哈佛分析框架的某公司财务分析_朱清.pdf

55财税金融 活力 2023 年基于哈佛分析框架的某公司财务分析朱清（浙江联宜电机有限公司，金华322118）摘要本文将哈佛分析框架的四个维度分别应用到某公司实际情况中，以某公司 2016 年到 2020 年的财务数据为基础，开展深入研究，并根据某公司财务分析的结果，指出了其存在收入增长过于依赖销售费用致使费用剧增压缩利润空间、研发投入低于行业平均水平、产品矩阵杂乱的隐患和风险，建议该公司可以采取降低冗余费用成本、增加研发投资、持续优化产品结构等对策，以改善经营并预防风险。关键词哈佛分析框架；财务分析引言医疗美容产业在我国起步虽晚，但发展速度很快，由于其特殊的发展方式，中国的医疗美容产业呈现出混合的两面性。一方面，这是史无前例的快速发展趋势，其轨道就像强势行情下的绩优股持续上升一般；另一方面，它对于五花八门的事物“来者不拒”，为今后的发展埋下了较多隐患。以宏观视角出发，对于现代美容产业发展，我们应对其辩证看待，以合理的、建设性的态度探索行业的未来。某公司是透明质酸原料市场中的龙头企业，对其进行财务分析具有代表性，可供其他企业参考借鉴。一、某公司简介某公司于 2000 年 1 月 3 日正式成立，现已成为知名的生物活性材料公司和生物科技公司。作为玻尿酸全产业链平台公司，某公司兼顾生产、研发、销售等一系列活动（表1），拥有微生物发酵生产透明质酸的知识产权，并以此为优势，在同行业中处于领先地位。二、基于哈佛分析框架的某公司财务分析（一）偿债能力分析某公司偿债能力指标如表 2 所示。表 2 数据显示，某公司的流动资产远大于流动负债，公司整体财务状况良好，短期偿债风险较小。2019 年，公司首次公开发行募集资金及财务基金财务余额大幅增加，导致公司偿付能力指数较上年大幅提升。一般来说，保持2 1 左右的比例更有意义，现金不是备以偿债的，其拥有时间价值，而该公司过高的现金持有量会使其失去时间价值，从另一方面也反映出了该公司没有充分地利用自身闲置的流动资产。不过，2020 年流动比率的下降说明该公司也意识到了要提高其流动资产的利用程度，在被采纳的关于继续使用闲置募集资金进行现金管理的议案中，提出将筹集资金的投资项目建设及使用的实效性作为前提，在风险能够抑制的情况下，在资金管理中注入不足 13亿元的闲置资金，用来对流动性强、安全的保本型投资产品购置。在长期偿债能力方面，改公司的资产负债率近四年都维持在 20%以下，这意味着公司长期偿债能力较好，不需要承担过大财务风险。在此要强调一点，即资产负债率不是以低为好，数值低到超乎常理则代表企业并没有合理地利用财务杠杆效应。（二）盈利能力分析某公司盈利能力如表 3 所示。从表 3 可知，某公司的销售毛利率较高且波动较小，20162020 年逐年上升，近 5 年平均达到了 78.77%，说明产品竞争力较强，企业发展稳定。销售净利率近 5 年上下浮动较大，说明虽然公司的盈利风险不大，获利能力好，但还是处于下降水平。自某公司近 5 年的年报数据中可以看出，尽管其营业收入增长较快，但销售费用和研发支出的高速增长使得净利润没有同比增长，导致销售净利率的下滑。从表中2020 年2019 年2018年2017年2016 年流动比率6.6310.314.456.432.56速动比率5.689.353.795.622.14现金比率2.516.022.931.831.46资产负债率12.228.4917.0713.0325.15表 2某公司偿债能力指标表 单位：%注：数据来源于某公司近5年的年报数据。业务板块业务板块细分原料业务线透明质酸原料（医药、化妆品、食品级）、透明质酸钠衍生物其他生物活性物质医疗终端业务线皮肤类医疗产品（软组织填充剂）玻璃酸钠骨科注射液透明质酸钠凝胶（眼科粘弹剂）功能性护肤品业务线次抛原液面膜膏霜水乳注：数据来源于某公司近5年的年报数据。表 1某公司业务体系56财税金融 活力 2023 年可以看出，虽然某公司的盈利能力较强，但是总资产收益率和净资产收益率隔年波动较大，盈利能力较不稳定。公司需要注意在提高营业收入的同时控制成本，增加净利润，同时还要提高资金的利用效率，注意控制隐含的财务风险。（三）营运能力分析某公司营运能力指标如表 4 所示。从表 4 中可以看出，某公司的应收账款周转率在过去四年整体呈现上升趋势。增加营业利润有效地提高了应收账款的周转率，使企业能够获得一定的货款和坏账。资金管理率的降低带来了较高的资金管理效率，说明企业内部营运资金的周转率与营运资金的利用率成正比。某公司的存货周转率在 5.5 以上，近三年在 7 上下浮动，说明某公司被存货占用的资金可以得到较快的周转，存货变现能力和管理水平较高。企业固定资产管理效率通过固定资产周转率表现，该指标还可以在一定程度上表现固定资产创造收入的能力。某公司近四年来的固定资产周转率不断上升，反映出其固定资产使用效率逐年提高，为公司提供了更多的生产成果，公司运营能力也随之提高。这也与某公司近几年为了扩大生产，新建厂房并投资引进了更多的先进生产设备有关。固定资产的利用率得到了提升，也反映出了企业投资得当合理。总资产周转率越高，表明企业的经营效率越好，越有能力利用资产获取更多的利润。一般来说，总资产周转率维持在 0.8 左右是比较好的情况。但从表 4 中可以看出，某公司的总资产周转率指标在 0.65 以下，表明其本身的资产利用效率有较大的提升空间，因此要关注总资产利用效率的变化，尽可能实现收益最大化，抑制不利于企业长期发展的因素。（四）发展能力分析某公司发展能力指标如表 5 所示。以 10 个百分点为标准：营业收入增长率大于该标准，则代表公司正在发展期；营业收入增长率在 5 到 10 区间，则代表企业发展平稳。从表 5 中能够看出某公司的营业收入增长率近四年呈上升趋势，虽然 2020 年增长速度有所减缓，但还是说明其拓展经营业务能力可观，市场前景良好，应当继续保持。净利润增长率指标波动较大，主要和剧增的销售费用有关，说明公司目前净利润的发展能力不太稳定，还需进一步提升。三、某公司存在的财务问题（一）收入增长过于依赖销售费用自 2018 年以来，某公司的业绩增长很大程度上依赖于销售费用，20182020年，某公司销售费用分别为2.84亿元、5.21 亿元、10.99 亿元，增速远高于同期营收增速。销售费用的变动一方面是由于公司的销售额直线上升，再加上销售人员规模扩大，企业不得不负担高工资；另一方面为了使产品销售渠道更加广泛，打响品牌知名度，加强了产品的营销活动，致使广告费用、市场开发费用和网络推广费用增加。多数销售费用用于功能性护肤品领域，但是这类产品的毛利率没有注射类的产品高，易导致增收不增利、销售收入增幅大于净利润增幅的情况。（二）研发投入低于行业平均水平2020年，某公司研发费用将同比增长50.35%至1.41亿元，占营业利润的比重为 5.36%。某公司近年来的研发支出费用略有增加，但与同行业其他企业相比研发支出费用仍然偏低。（三）产品矩阵杂乱某公司由核心产品玻尿酸衍生出来的骨科产品、眼科产品、原料产品、保健品、医美产品、护肤品等多达十几种，且在每个种类下还有很多品牌，看似都是核心原材料玻尿酸的衍生物，但是产品矩阵非常杂乱，因为这些产品的销售渠道完全不重合，导致产品矩阵销售没有合力，造成了销售费用的剧增，而且公司还在不断地开发更多品牌不同的新产品。对比同行业的爱美客，采用了围绕医美渠道进行销售 2 3 种核心产品的战略，关联度也高，且都是自己做直销，导入新产品也容易，因此销售费用控制得很低。四、某公司财务问题的防范措施（一）降低冗余费用成本虽然营销确实拉动了收入的增长，但是也带动了费用注：数据来源于某公司近5年的年报数据。2020 年2019 年2018年2017年应收账款周转率7.086.577.124.93存货周转率6.657.687.975.60固定资产周转率4.854.513.372.20流动资产周转率0.710.741.020.76总资产周转率0.490.540.640.46表 4某公司营运能力指标表 单位：%注：数据来源于某公司近5年的年报数据。2020 年2019 年2018年2017年营业收入增长率39.6349.2854.4111.58净利润增长率10.3337.9390.70-17.50表 5某公司发展能力指标表 单位：%注：数据来源于某公司近5年的年报数据。2020 年2019 年2018年2017年2016 年销售毛利率81.4179.6679.9275.4877.36销售净利率24.5031.0033.5627.1736.75总资产利润率14.2019.9126.0515.93净资产收益率13.4818.6625.2715.3426.73表 3某公司盈利能力指标表 单位：%57财税金融 活力 2023 年成本的增长，且收入的增长幅度低于费用成本的投入，导致增收不增利的情况出现。要想降低成本费用：第一，公司必须从商品特点出发，锁定目标群体，随后确定销售策略；第二，要把心力花费在产品质量的提高上，从而达到稳固企业口碑、吸引消费者的目的；第三，应加强销售费用的审查工作，强化对各业务板块的支持及风险防控，积极将销售费用转化为营业收入。（二）增加研发投资利用研发推动企业成长可以避免文化融合、资产浪费等问题，使其投入产出率更高，更有利于企业形成核心竞争力，实现长期成长。因此，某公司应该更加重视科技研发对企业成长的助推作用，积极推进研发项目进度，每年留出固定比例的金额用于科技研发，旨在大幅增强企业创新能力和科研水平，使公司在行业中占有一席之地，为日后的成长提供充足的内在动力。但也要注意研发投入成本高、研发技术路线失误、研发推进迟缓等问题，避免研发以失败告终。（三）持续优化产品结构公司目前的研发方向侧重于纳豆提取、糙米发酵、玻尿酸口服葡萄糖酸锌等，都是大健康、护肤品方向，出了很多产品，如滴眼液、洗发水、口服保健品、隐形眼镜液等，但是销量占比较小，缺乏有体系的管理，在市场上的竞争力并不太充足，所以需要在产品结构上进行优化。公司可以先厘清产品的战略目标，并对其实现程度进行评估，再基于现有的产品修正当前的产品战略，或者基于新产品制定新的产品战略。同时，公司需要积极响应国家政策，避免信息延迟造成的经济损失。近年来，生产环保产品已成为未来发展的趋势。某公司需要响应国家出台的政策，及时应对政策变化，避免不必要的损失。目前，某公司的功能性护肤品业务贡献了较多的利润，因此在不断完善业务结构的同时也需要注意在优势领域的深耕细作，充分利用公司在生物活性物开发与应用研究中的优势，增强创新和投入，以更好地在市场立足。五、某公司前景分析某公司在国家政策的支持和鼓励下，随着技术的日渐成熟，不断扩大企业规模，拓展市场业务，迎来了爆发性的收获期。从如今的大环境看，某公司作为全球透明质酸原料市场的绝对龙头，医药级优势明显，其原因有以下三点。（1）技术壁垒：发酵法决定了透明质酸的产率、纯度，影响单位成本，酶切法决定了分子量准确性，而产品纯度和分子量准确性很大程度上决定了下游买家是否购买。某公司发酵流程主要包括菌株优选、培养基配比、多尺度过程优化及代谢调节，只有这三个流程协调一致时才能实现最高产率、最佳纯度，所以较难被模仿。2018 年，某公司玻尿酸发酵产量再次突破，达到 12 14 g/L，远高于同行，纯度远高于国际标准。（2）资质壁垒：在我国，医药级透明质酸原料属于药品，生产需三证：药品生产许可证（1 1.5 年）、药品批准文号（0.5 1 年）、GMP 证书（3 5 个月）。且由于制备过程伴随高污染、高能耗，建厂前需取得第三方机构出具的环评报告书和安全评价报告书，并获当地有关部门批准、公示（3 5 个月）。此外，原料药和制剂需联合审批（1 2 年）。综合下来，从申报到审批再到最终生产出售需 3 5 年，而对外出口情况更为复杂，需按出口国当地流程申报、认证、注册等。某公司医药级透明质酸原料产品完全合格，拥有 7 个注册备案资格，注册备案资质优势明显。（3）规