当前中美CPI走势差异的分析与研判_张青松.pdf

2023 年第 3 期 调研世界 总第 354 期 52 当前中美 CPI 走势差异的分析与研判*张青松 张鸣枝 李妍锦 内容摘要：本文对中美 CPI 长期发展趋势、当前美国 CPI 高涨的主要原因、两国 CPI 指数构建方法异同等方面进行了深入分析。研究结果表明，导致当前中美 CPI 走势差异的主要原因在于新冠肺炎疫情及俄乌冲突对两国的影响不同，新冠肺炎疫情影响美国市场供给不足、经济停滞，从而实施“无上限”量化宽松政策，加之全球能源价格大涨，多种因素叠加导致当前美国 CPI 高涨。中国则与之相反，市场供应充足、货币政策稳定、能源价格影响有效管控，CPI 涨幅温和。随着美国的加息缩表等紧缩政策和能源价格趋稳，美国 CPI 涨幅有望回落，中美 CPI 差异将逐步缩小。本文将为分析和研判当前中国和全球物价走势及经济形势提供参考。关键词：中美；CPI；差异分析 中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1004-7794(2023)03-0052-10 DOI:10.13778/ki.11-3705/c.2023.03.006 *张青松，2004 年毕业于西南财经大学，获管理学硕士学位，现为国家统计局四川调查总队高级统计师，研究方向为价格经济。张鸣枝，西南财经大学会计学院在读本科生。李妍锦（通讯作者），2017 年毕业于西南财经大学，获会计学专业博士学位，现为四川大学出国留学人员培训部副教授，研究方向为宏观经济，邮箱：。美国劳工部统计局官网：http:/www.bls.gov。注：文中关于美国 CPI 方面的数据，若无特别说明，均来源于美国劳工部统计局官网。一、引言 2021 年美国 CPI 不断走高，从 1 月的同比上涨 1.4%上升至 12 月的 7.0%高位。2022 年继续上涨，5 月和 6 月涨幅分别达到 8.6%和 9.1%，连续刷新 1982 年 1 月以来的新高。作为全球主要产品供应国和第二大经济体，中国物价涨幅较为温和，2021 年以来在不高于 3%的调控区间运行。全球最大的两个经济体 CPI 走势差异明显，未来走势及对两国以及全球经济发展的影响成为各方关注和讨论的热点。本文通过对中美两国 CPI 长期发展趋势、导致当前美国通货膨胀的主要原因、两国CPI 指数构建方法异同等方面进行分析与研究，探析两国 CPI 走势差异的主要原因，并对其发展趋势进行研判。二、中美 CPI 走势差异的解析 长期来看，中美 CPI 走势较为稳定，但受到一些特殊事件的影响，会出现较大幅度的波动。近两年中美 CPI 走势差异的主要原因是新冠肺炎疫情（以下简称疫情）及俄乌冲突。（一）中美 CPI 走势的历史比较 1.20002019 年期间，中美 CPI 走势总体一致。2000 年以来，中美两国 CPI 的走势总体一致，特别是 20062019 年期间，两国 CPI 波动也较为相似（见图 1）。2006 年底，两国的 CPI 不断上涨，到 2008 年分别达到高点（中国同比涨幅最高为 8.7%，美国为 5.6%），随后又进入回落阶段，并在 2009 年 7 月同时达到最低点，中国 CPI 同比增速为1.8%，当前中美 CPI 走势差异的分析与研判 53 美国为2.1%；之后再进入上升轨道，并于 2011 年夏天达到各自的次高点，随后有小幅回落；2012 年到 2019 年上半年，两国 CPI 均处于较低水平的增幅区间内小幅波动。图 1 20002022 年以来中美 CPI 走势图 数据来源：美国劳工部统计局官网，http:/www.bls.gov；国家统计局官网，https:/。2.20192022 年中美 CPI 走势差异较大。2019 年以来，中美两国 CPI 走势差异较大。从美国方面看，从 2019 年初到 2020 年底，其 CPI走势延续了之前的特点，一直在较低的区间运行，并在 2020 年 5 月达到同比增长 0.1%的低点，而2021 年初则开始一路走高，2022 年 4 月、5 月和 6 月分别达到 8.3%、8.6%和 9.1%的高点，不断刷新 1982 年 2 月以来的高点，2022 年 7 月至 8 月虽有回落，仍在 8%以上的高位运行。从中国方面看，2019 年下半年开始，受猪肉价格飙升的影响，CPI 快速走高，到 2020 年 1 月达到 2011 年 11 月以来的新高，随后快速回落，2020 年 11 月达到0.5%的低位，随后虽有缓慢上涨，但一直在较低区间平稳运行，2022 年 6 月开始走高，6 月、7 月和 8 月分别为 2.5%、2.7%和 2.5%，仍处于 3%以下的调控区间。2021 年以来，中美两国 CPI 走势分离，两者差异逐渐拉大，从 2021 年 1 月的 1.7 个百分点，一直扩大到 2022 年 2 月至 3 月的 7.0 个百分点，差值达到 2000 年以来的最高点，2021 年之前最大差值是2008 年 2 月，中国 CPI 同比增幅高于美国 4.7 个百分点。（二）20212022 年中美 CPI 走势的特点 1.20212022 年美国 CPI 快速攀升并处于高位。2021 年以来，美国 CPI 快速上涨，并在 2022 年 3 月以来连刷 1982 年 2 月以来新高。据美国劳工部统计局数据显示，2021 年美国 CPI 同比增速从 1 月的 1.4%上涨到 5 月的 5.0%，并在 12 月达到 7.0%的高位；2022 年，美国 CPI 继续攀升，连刷 1982 年 2 月以来的新高，5 月和 6 月分别达到 8.6%和 9.1%的高点。分类别看，美国能源与交通工具的价格上涨对 CPI 的影响较大。2022 年 4 月至 6 月，能源价格同比分别上涨 30.3%、34.6%和 41.6%，对 CPI 同比增幅贡献了 2.5、2.9 和 3.6 个百分点；4 月至 6 月二手汽车价格同比分别上涨 22.7%、16.1%和 7.1%，新汽车同比分别上涨 13.2%、12.6%和 11.4%，两者对CPI 增速的总贡献为 1.4、1.1 和 0.8 个百分点。居住类稳定而持久地推动 CPI 上涨。4 月至 6 月居住价格同比增长 5.1%、5.5%和 5.6%，虽然低于总指数，但为 1991 年 5 月以来的最高水平，且其权数非常大，为 32.2%（2022 年 7 月），对 CPI 的贡献较大，分别贡献了 1.7、1.8 和 1.8 个百分点。食品价格对 CPI 的贡献超过 1 个百分点。4 月至 6 月食品价格同比分别增长 9.4%、10.1%和 10.4%，对 CPI 分别贡献了 1.3、1.4 和 1.4 个百分点。2023 年第 3 期 调研世界 总第 354 期 54 核心 CPI 同比增速创 30 年来新高。2022 年 3 月，美国核心 CPI 同比上涨 6.5%，增速为 1982 年8 月以来的最高点。4 月至 6 月虽有小幅回落，仍处于较高水平，分别为 6.2%、6.0%和 5.9%。从环比上看，近两年美国核心 CPI 涨幅较高。2021 年 4 月至 6 月分别达到 0.8%、0.7%和 0.8%，随后回落，但在 2021 年 10 月又升至了 0.6%，并连续 9 个月处于 0.4%0.7%的较高位运行。2.20212022 年中国 CPI 处于温和状态。2020 年，中国 CPI 从年初的高点同比增长 5.4%快速回落到年底的0.5%，20212022 年一直在不高于 3%的温和区间运行，与欧美国家 CPI 高位运行形成了鲜明的对比。2022 年上半年，中国 CPI 上涨 1.7%。其中，一季度上涨 1.1%，二季度上涨 2.3%。按月看，CPI同比涨幅前低后高，温和上行。1 月至 2 月，CPI 环比分别上涨 0.4%和 0.6%，同比涨幅均为 0.9%；3 月至 4 月，CPI 环比分别为持平和上涨 0.4%，同比涨幅逐月扩大至 2.1%；5 月至 6 月，CPI 环比分别为下降 0.2%和持平，同比涨幅分别为 2.1%和 2.5%1。食品价格拉低了 CPI。2022 年上半年，食品价格下降 0.4%，影响 CPI 下降约 0.08 个百分点。其中，猪肉价格平均下降 33.2%，是拉低食品价格指数的主要方面，也是拉低 CPI 的主要因素，影响 CPI 下降约 0.63 个百分点；鲜果、鲜菜和鸡蛋价格分别上涨 12.0%、8.0%和 7.0%；粮食价格上涨 2.4%。能源价格推高了 CPI。上半年，中国能源价格上涨 14.0%，影响 CPI 上涨约 0.98 个百分点，是推高CPI 的主要因素，占 CPI 总涨幅近六成。但相对于美国来讲，中国能源消费在 CPI 的权重较小，加之国家的能源调控管理，因而对 CPI 的影响要小得多。核心 CPI 运行稳定。上半年，扣除食品和能源价格的核心 CPI 上涨 1.0%，涨幅比一季度回落0.2 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.78 个百分点。近年来，中国核心 CPI 较为稳定，基本上处于 1%左右的较低水平，是保持中国 CPI 稳定运行的基本力量。三、中美 CPI 走势差异的原因 疫情对全球经济发展带来了极大影响，中美两国对此采取了不同的管控措施，因而两国经济社会受疫情的影响各异，两国 CPI 的发展趋势也存在较大差异。（一）货币财政政策差异 通货膨胀水平本质上是货币对流通市场上商品和服务的反映，流通中的货币越多，单位商品或服务上体现的货币越多，价格越高，通货膨胀程度就越高。因此，一国货币与财政政策是导致通货膨胀的重要因素。1.美国“无上限”量化宽松政策。2020 年 3 月，疫情暴发之初，美联储两度紧急降息，开启“无上限”量化宽松政策。从 2020 年2 月末至 2022 年 3 月末，美联储总资产规模由 4.21 万亿美元迅速扩张至近 9 万亿美元，两年时间累计增长了 1 倍多。与美联储货币宽松政策相配合，财政政策实行积极刺激措施，2020 年与 2021 年，美国政府财政纾困救助总金额超过 6 万亿美元，美国联邦政府财政赤字从 2019 年的 0.98 万亿美元升至 2020 年的 3.1 万亿美元，财政赤字占 GDP 的比重由 2019 年的 4.6%跃升至 2020 年的 15.2%；2021 年财政赤字为 2.8 万亿美元，占 GDP 的比重为 12.4%，虽然较 2020 年有所下降，但也处于历史第二高2。在“无上限”量化宽松政策下，美国财政采取纾困救助等措施，帮助美国居民收入快速恢复，同比增速一度创近年新高，带动商品消费大幅反弹，远超疫情前。2.中国的货币政策相对稳定。疫情虽然对中国经济也造成了一定影响，但中国经济恢复较快，总体保持稳定发展态势。为此，与美国激进的货币财政政策相反，中国还没有为刺激经济而采取较为宽松或激进的货币和财政政策，市场当前中美 CPI 走势差异的分析与研判 55 流动性也相对稳定，这为稳定物价奠定了坚实的基础。（二）市场供求状态不同 市场供求关系是决定商品和服务价格的直接原因，市场总需求超过总供给往往会导致 CPI 的上涨。1.美国市场供给不足。在疫情初期，美国居民的出行受限，一些从业者的就业意愿减弱，企业生产开工度不足，导致市场供给不足；同时，世界各国普遍受到疫情不同程度的影响，生产不足，运输不畅，市场供给短缺加剧，美国进口商品的缺口也增大。而美国的财政纾困救助措施直接增加了美国居民的现金收入，特别是低收入群体，较好地保障了居民的消费能力，稳定了市场需求。市场供给相对需求的严重不足，导致物价普遍上涨，从而推高美国 CPI。2.中国市场供需总体平衡。疫情虽然对中国经济也造成了一定影响，但中国市场生产体系健全，生产能力强，产品供给潜力较强，加之对疫情的管控总体效果较好，企业生产经营状况总体稳定，在全球市场供应减少的情况下，仍然能保持市场供应，不仅给本国提供了足够的市场供应，还为全球的市场供给作出贡献。与此同时，中国居民的消费意愿却因受疫情影响而有所减弱