露营处于渗透率和客单值双升机遇期-西南证券.pdf

标题，黑体加粗标题，黑体加粗 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 轻工轻工&纺服研究团队纺服研究团队 蔡欣蔡欣/赵兰亭赵兰亭 2022年年5月月 轻工轻工&纺服行业专题纺服行业专题 露营处于渗透率和客单值双升机遇期露营处于渗透率和客单值双升机遇期 35530 核 心 观 点 海外露营市场：需求火爆，前景广阔。作为户外运动的重要分支，露营市场兴起较早。2019年全球露营市场规模达到73.4亿美元，预计2019-2026年CAGR有望达到16.7%，具备较高增长潜力。其中帐篷、睡袋及空气床垫、背包、冰箱等为露营设备的主要品类持续放量。疫情后海外露营频率有明显加速趋势：一方面疫情催生了近郊游露营的吸引力，培养了一批新参与者，频次也明显上升；另一方面露营形式向精致露营和过夜露营转型，需求品类多样，打开客单价空间，催生新的发展机遇。国内露营市场：处于渗透率和客单值快速提升期，双因子促行业快速扩容，持续性热度不减。1）近两年国内露营市场也迎来爆发式增长，2021年市场规模约300亿，但户均参与率仅3%，消费习惯养成后预计2022-2025年行业将保持15%-20%的增速，2025年达到562亿元。国内参与者的露营频次也远低于海外，市场规模提升空间充分。2）目前国内露营方式仍以简单露营为主，户均消费在300-500元，但当前精致露营在消费者中快速普及，露营体验感和社交属性突出，帐篷、睡袋、折叠桌椅、灯具等品类均受青睐，户均客单值可达4000-5000元，大幅提升。3）营地运营企业快速增长，投资回报周期缩短，有望加速营地数量扩张。主要投资标的：浙江自然（605080）：1）研发实力强、客户壁垒高，与优质品牌商合作稳定，充分受益于国内外露营市场爆发；2）垂直整合供应链，核心原材料实现完全自产，盈利能力具备持续性；3）箱包、SUP站板等新品储备充分，新品有望迎来放量。牧高笛（603908）：1）内外销协同发力，品牌性逐步认知，充分受益于国内市场爆发；2）行业分散，公司市占率尚低，存在较大提升空间；3）露营装备涉猎丰富，品类多样，盈利能力有望逐步提升。风险提示：原材料价格大幅波动的风险，疫情影响范围扩大的风险，行业竞争加剧的风险。1 tWjWmUkWfWuYoPpO7NaO7NsQoOmOnPfQoOsPfQsRmNaQqRwOxNpPpMuOpPvN目 录 2 海外露营：需求火爆，前景广阔 国内露营：处于渗透率和客单值快速提升期 主要投资标的 3 海外露营市场：行业起步早，渗透率较高 数据来源：2021 North American Camping Report KOA，西南证券整理 2014-2020年 美国露营家庭数量及渗透率 3 58%59%61%61%62%64%67%52%54%56%58%60%62%64%66%68%5055606570758085902014201520162017201820192020美国露营家庭数量（百万户）渗透率 海外露营行业起步早，露营文化普及度高。以美国为例，露营在美国已有较长历史，普及受到多种因素推动：1）畅销文学作品将露营作为一种休闲方式引入流行文化；2）国家公园星罗棋布，为设置露营地提供条件；3）中产阶级消费能力支撑露营发展。露营已经成为休闲生活中的重要组成部分，参与者年轻化趋势明显。1）2020年美国露营过的家庭渗透率达到67%，较2014年提升8pp，尽管2020年疫情后期由于出境游及室内活动受限，渗透率加速提升，但整体来看2014-2020年露营渗透率已经处于持续上行区间；2）在所有露营活动参与者中，更加追求露营体验感和舒适性的2020年Z世代和千禧一代合计占比达48%，较2015年提升14pp。0%0%3%6%9%11%34%38%37%35%35%37%28%34%35%36%37%31%28%21%18%18%15%18%11%8%7%5%4%4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201520162017201820192020Gen ZmillennialsGen XersBaby BoomersMature美国露营参与者年龄比例 2001-2021年德国过夜露营人数（百万人）2011-2021年美国露营企业数及露营业雇员数 400004200044000460004800050000520005400056000125001300013500140001450015000美国露营公园行业的企业数量 美国露营行业雇员数量（右轴）海外露营营地供给充足，基础设施完善。海外人均公园绿地面积大，可供露营地场地充足。以美国为例，截止2020年，美国露营公园行业企业数达到14500家，较2011年增长1030家，2021年预计达到15370家，露营公园企业数量与雇员人数均呈增长态势，且在2020年露营需求高涨情况下，露营公园企业数量进一步扩张，营地供应较为充足。过夜露营数量大幅增长，对露营装备品类多样性需求增加。在海外完善的营地建设条件下，消费者多样化地露营需求得以充分释放，露营时间持续延长，过夜露营比例提升。以德国为例，德国2001年有过夜露营体验的人数2130万人，2021年达到3294万人。露营时间延长，催化了露营装备从简单装备向餐厨具、娱乐设备等品类扩张。海外露营市场：营地供给充足，过夜露营人数占比提升 数据来源：Camping in Germany，KOA，西南证券整理 05101520253035402001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020214 5 数据来源：2022 North American Camping Report KOA，西南证券整理 2021年北美新露营者情况 2015-2021年 北美新露营家庭情况 5 短期来看，疫情催化露营参与度提升。露营活动吸引了众多新参与者，2020-2021年北美地区新参与露营家庭数量分别达到1013.1万户和911.6万户，占当年北美地区露营家庭总户数比重分别为21%和16%。根据2022北美露营报告，新参与露营家庭中认为疫情原因是促使其参与露营的新家庭占比达到36%。新露营者参与频次更高、时间更久，有望成为粘性用户。根据2022北美露营报告，2021年新露营参与者中，一年内参加3次以上占比达到32%，超过老露营者中23%的比例，主要由于新露营参与者中年轻人比例高，社交需求旺盛；同时新露营者参与者平均单次露营时间更久，达到9晚，超过老露营者的平均7晚的单次露营时间。值得注意的是，2021年新露营参与者中，有47%尝试过精致露营，精致露营在新参与者中认知度已经较高。2019年60%的精致露营参与者为Z世代和千禧一代，露营主流消费者年轻化也促进精致露营趋势的持续。0%5%10%15%20%25%0200000040000006000000800000010000000120000002015201620172018201920202021北美新露营家庭数（户）北美新露营家庭数占比 0%10%20%30%40%50%60%海外露营市场：新露营参与者粘性较高，精致露营趋势有望持续 6 海外露营市场：精致露营趋势有望拉动装备市场量价齐升 数据来源：Maximize Market Research、Credence Research，Grand view research,西南证券整理 2019-2026年全球露营设备市场规模及增速 6 全球露营市场仍具较高增长潜力，精致露营有望拉动量价齐升。根据Maximize Market Research，截至2019年，全球露营市场规模达到73.4亿美元，是户外运动的重要分支，预计在2019-2026年露营市场规模以16.7%的较高增速持续扩大，到2026年市场规模将达214.8亿美元。尽管海外露营习惯已经养成，渗透率较高，但露营市场规模仍然有望保持较快增长，主要由于：1）新参与露营者以年轻群体为主，露营消费、露营频率和时间有望提升；2）相较于传统露营，精致露营更契合年轻一代寻求压力释放和舒适体验的诉求，有望拉动娱乐设备、餐厨设备等高端化品类需求增长，扩大市场规模。中长期来看，精致露营渗透率仍有提升空间。根据Grand view research数据，2021年全球精致露营市场规模为23.5亿美元，其中美国精致露营市场规模4.6亿美元。按2021年全球/美国露营装备市场规模分别为116.3亿美元/37.6亿美元计算，全球及美国精致露营渗透率分别为20.2%和12.3%，在露营装备市场中占比依然有较大提升空间。0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025020192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E全球露营设备市场规模（亿美元）yoy20.2%12.3%0%5%10%15%20%25%0510152025全球 美国 2021年精致露营市场规模（亿美元）精致露营渗透率（右轴）全球/美国精致露营市场规模及渗透率 7 7 2008-2021年美国露营设备批发额及增速 美国露营设备销售额持续提升，精致露营趋势拉动多种新品类规模扩张。美国露营设备市场规模近年加速增长，品类不断丰富，2021年美国露营设备批发额达到37.6亿美元，2016-2021年CAGR达8.7%。其中2021年睡袋及空气床垫/背包/冰箱/帐篷分别达到8.9/8.5/8/4.9亿美元，2016-2021年CAGR分别为8.2%/6.8%/14.3%/6.9%，受益于精致露营的风气兴起，冰箱等非必需装备增速高于背包、帐篷。全球露营装备市场中传统露营设备占据主导，非传统设备初具规模。分产品来看，截止2019年全球露营市场份额最高的品类为睡袋，占比达到22.5%，其次为背包、帐篷等传统露营设备。值得注意的是冰箱这一非传统露营设备占比也达到15%左右，主要是受精致露营潮流带动。分渠道来看，2019年全球露营设备主要销售渠道为线上，占比达51%，线下渠道占比达49%。数据来源：2022 North American Camping Report KOA，西南证券整理 海外露营市场：精致露营趋势有望拉动装备市场量价齐升 0%5%10%15%20%25%05101520253035402008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021单位：亿美元 冰箱 帐篷 睡袋/空气床垫 背包 火炉/燃料 家具 水壶/容器 其他 yoy背包,19.0%帐篷,17.0%睡袋,22.5%家具,13.5%火炉,5.0%冰箱,15.0%容器,4.0%其他,4.0%2019年全球露营各类露营设备份额占比 8 全球露营品牌：受益行业需求旺盛，头部品牌高增长 品牌品牌 公司简介公司简介 规模规模 Newell Brands Inc.成立于1903年，经过百年发展与变革，成为拥有Parker、Sharpie等150个知名品牌的消费巨头，集团业务分为食品容器与家电、智能家居与户外以及学习和发展三大板块，旗下的户外品牌为Marmot、Coleman、Campingaz等。2021年营业收入实现105.9亿美元，净利润5.7亿美元 Johnson Outdoors Inc.成立于1987年，是一家全球领先的季节性户外娱乐品牌制造商和营销商，产品主要应用于钓鱼，潜水，划船，远足和露营。随着疫情后市场回暖，公司钓鱼、露营和水上娱乐产品销售向好，潜水产品业务也逐渐开始复苏。凭借创新产品、卓越营销、优质性能和质量，现阶段公司知名消费品牌组合已取得领先市场地位。2021年公司营收7516.5万美元露营和潜水产品营收分别增长51%和14%。Snow Peak成立于1958年，专注户外产品销售，品牌定位高端轻奢。自2014年12月上市以来，公司一直致力于迅速扩大业务，销售额和净利润均实现显