请务必阅读正文之后的重要声明部分、为什么抖音难以撼动美团的到店业务？——美团系列专题研究之二商社证券研究报告/专题研究报告2022年07月29日评级：增持（维持）分析师：皇甫晓晗执业证书编号：S0740521040001电话：021-20315125Email：huangfuxh@r.qlzq.com.cn研究助理：苏畅Email：suchang@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数33行业总市值(百万元)1973524行业流通市值(百万元)967027[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告1为什么外卖平台是比电商平台更好的商业模式？——美团系列专题研究之一（2022.2.6）2互联网反垄断专题（上）：回归理性，包容审慎（2021.10.10）3互联网反垄断专题（下）：回归核心，本立道生（2021.10.10）4中国电商集中度变化的经济学逻辑——中美电商产业链系列研究之二（2021.6.05）5从中美经济地理，看京东物流的定位与挑战——中美电商产业链系列研究之一（2021.5.20）[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价EPS（元）PE评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E美团-W188.0港元-3.8-3.3-2.00.2-42.4-48.9-81.2734.1买入阿里巴巴-SW99.2港元3.05.06.07.033.119.816.514.2买入京东集团-SW245.0港元-1.12.73.97.9-183.977.754.426.6买入拼多多50.9美元1.53.34.46.155.725.919.414.2买入备注股价截取日为2022.7.28；美元汇率取6.74，港元汇率取0.86投资要点核心观点：我们认为美团到店业务不仅仅只是公司的变现环节/现金牛业务，而是难得的、在成长曲线中期就建立了壁垒的独立商业。清晰的供给侧格局带来稳定了定价能力，这放在服务业占比提升+线上化率提升的大背景下，使得公司具备了中长期的稳健成长性。美团到店业务具有独立壁垒，并非依赖于其他业务的流量，市场份额长期看将不输于外卖。市场通常强调美团多项业务之间的“飞轮效应”，以及美团到店业务的现金牛角色，而我们认为美团到店业务并非是对其他业务流量的变现，而是拥有独立壁垒的成长期业务，竞争优势不会随着互联网流量的迁移而轻易被改变。其核心在于非公用的、自我加强的服务业信息基础设施——点评体系。而比电商平台更重的双边网络，以及与外卖业务形成的内部协同，只是锦上添花，并非到店业务护城河的核心。流量巨头抖音难以撼动美团到店基本盘。我们认为最终抖音市场大概率会局限于推荐式/随机性消费，这部分业务相比于团购1.0模式有所改进，对于抖音来讲是可存续的业务。但受制...
