安徽省区域经济分析与投资机会挖掘：解析“合肥创投”模式成功的原因-东亚前海证券.pdf

请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 宏观专题报告宏观专题报告 2022年09月25日 从安徽新兴产业集群的崛起，解析“合肥创投”从安徽新兴产业集群的崛起，解析“合肥创投”模式成功的原因模式成功的原因 安徽省区域经济分析与投资机会挖掘安徽省区域经济分析与投资机会挖掘 核心观点核心观点 安徽省经济增长表现突出，工业和服务业是主要的增长动力。安徽省经济增长表现突出，工业和服务业是主要的增长动力。2008年安徽省GDP为8852亿元，全国排名第14位，2021年GDP增长至42959亿元，位于全国各省市第 11 位。08-21 年期间 GDP 年化增速 12.92%，排名全国第 3。安徽省产业结构由第二产业单极发展，逐渐向第二、第三产业双轮推动演变。从第二产业来看，安徽省从第二产业来看，安徽省实现由新兴产业主导发展动能的切换，而实现由新兴产业主导发展动能的切换，而合肥市合肥市是安徽省是安徽省新兴产业发展的主导力量新兴产业发展的主导力量。全省战新产业产值增速多年维持在 15%以上，2021 年达到 28.8%，占规模以上工业(全省战新)的比重 2021 年达 41%。从战新产从战新产业来看，合肥市战略性新兴产业是安徽省业来看，合肥市战略性新兴产业是安徽省的主要组成部分：的主要组成部分：（1）从产值占全省比重看，2013-2021 年合肥战新产业平均占比为 29.02%；（2）从产值占规上工业(全省战新)产值的比重看，合肥战新产业比重快速上升，由2017年的32.6%上升至2021年的54.9%。“合肥模式合肥模式”的成功与政府引导基金主导，多层次政策错位扶持密不的成功与政府引导基金主导，多层次政策错位扶持密不可分。可分。产业结构影响城市的兴衰，单方面的资金支持或者单方面的土地、财政补贴支持都不足以培育一个可持续发展的产业集群，需要精密的顶层设计。市场化的投资基金仅关注单个项目的回报率，并不关注项目的溢出效应。而政府引导基金结合政府对企业而政府引导基金结合政府对企业的扶持政策的扶持政策，能够从更高层，能够从更高层次统筹基金回报率、税收、就业、城市长期增长等多维度发展目标，从次统筹基金回报率、税收、就业、城市长期增长等多维度发展目标，从而实现多赢。而实现多赢。集群效应显现，城市发展动力十足。以汽车产业为例，集群效应显现，城市发展动力十足。以汽车产业为例，我们利用区位熵 LQ=（新能源汽车产量/汽车产量）/（全国新能源汽车产量/全国汽车产量）衡量新能源汽车集聚水平，2021 年合肥新能源汽车产业 LQ 为1.64，高于汽车大省广东、北京、上海。汽车产值增速较快，2021 年产值为 1412 亿元，年化复合增速 59.3%。汽车产业集群效应凸显，并成为安徽增长的新动能。除此之外，安徽省在新型显示、人工智能、新材料、医药、新能源等领域也已逐渐形成产业集群。高新技术产业既通过较高高新技术产业既通过较高成长性带动整体经济的增长，其乘数效应还带动服务业及消费行业的发成长性带动整体经济的增长，其乘数效应还带动服务业及消费行业的发展，最终带来人口聚集和土地价格良性上涨，政府的财政收入同步增加。展，最终带来人口聚集和土地价格良性上涨，政府的财政收入同步增加。投资建议投资建议 安徽省经济发展得益于“合肥模式”的成功，“合肥模式”的成功安徽省经济发展得益于“合肥模式”的成功，“合肥模式”的成功是政府多层次政策扶持的结果。是政府多层次政策扶持的结果。安徽省重点培育新型显示、集成电路、新型显示、集成电路、新能源汽车、人工智能新能源汽车、人工智能、新材料、光伏新能源和生物医药产业新材料、光伏新能源和生物医药产业等产业。此外，安徽省经济高质量发展对旅游旅游和白酒等消费产业白酒等消费产业的投资机会形成支撑。从产业投资角度从产业投资角度建议关注：建议关注：1）新型显示行业的京东方和维信诺；2）集成电路行业的芯碁微装、江丰电子；3）汽车行业的江淮汽车、瑞鹄模具、科威尔；4）新材料行业的皖维高新、中钢天源；5）旅游业的同庆楼、黄山旅游；6）白酒行业的古井贡酒、迎驾贡酒；7）光伏新能源行业的晶澳科技、隆基绿能；8）生物医药行业的立方制药、欧普康视；9）证券行业中新兴项目储备丰富的国元证券。从城投从城投公司公司投资角度建议投资角度建议关注关注顺应城市发展方向的顺应城市发展方向的战略性新兴产业发展较快的城市：合肥、战略性新兴产业发展较快的城市：合肥、芜湖、芜湖、滁州、蚌埠、铜陵、马鞍山。滁州、蚌埠、铜陵、马鞍山。风险提示风险提示 疫情超预期反复；宏观经济超预期下行；地产风险超预期蔓延。报告作者报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 联系人 杨逸飞 电子邮箱 相关研究相关研究 如何看待美国债务上限？2021.10.28 北交所专题报告系列六：转型迫在眉睫，中国版“纳斯达克”呼之欲出2021.09.30 北交所专题报告系列五：发行制度改革助力资本市场扩张2021.09.28 新周期拉开序幕，绿色经济起飞在即2021.09.18 北交所专题报告系列四：交易量放大、开户数倍增，掘金券商板块“黄金期”2021.09.17 市市场场研研究究 宏宏观观研研究究 证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 2022.09.25 正文目录正文目录 1.1.安徽省经济实现高质量发展安徽省经济实现高质量发展.5 1.1.1.1.安徽省经济增速居全国前列安徽省经济增速居全国前列.5 1.2.1.2.安徽省产业结构由单极向两极演变安徽省产业结构由单极向两极演变.7 1.2.1.1.2.1.第二产业以工业为主第二产业以工业为主.8 1.2.2.1.2.2.第三产业主要由其他行业、批发零售、房地产和金融业构成第三产业主要由其他行业、批发零售、房地产和金融业构成.9 1.3.1.3.省会合肥市为全省经济主要贡献端省会合肥市为全省经济主要贡献端.11 2.2.“合肥模式合肥模式”是安徽省实现经济跨越的关键是安徽省实现经济跨越的关键.14 2.1.2.1.“合肥模式合肥模式”发展的东风发展的东风政府引导基金逐渐引领中国特色股权投资政府引导基金逐渐引领中国特色股权投资.14 2.2.2.2.“合肥模式合肥模式”：政府与多方资本有机结合，带动产业发展：政府与多方资本有机结合，带动产业发展.19 2.3.2.3.“合肥模式合肥模式”的成效的成效.26 2.3.1.2.3.1.从主导平台的投资收益来看从主导平台的投资收益来看“合肥模式合肥模式”成效成效.26 2.3.2.2.3.2.从投资基金收益的角度，看从投资基金收益的角度，看“合肥模式合肥模式”成效成效.29 2.3.3.2.3.3.从社会效益角度看从社会效益角度看“合肥模式合肥模式”成效成效.35 3.3.“合肥模式合肥模式”成功原因分析成功原因分析.42 3.1.3.1.区位优势形成产业转移便利区位优势形成产业转移便利.42 3.2.3.2.交通优势支持融入长三角交通优势支持融入长三角.44 3.3.3.3.科教名城，科教兴市科教名城，科教兴市.46 3.4.3.4.“链长制链长制”赋能产业链管理赋能产业链管理.49 3.5.3.5.各地发展模式皆因地制宜，合肥模式独受广泛关注各地发展模式皆因地制宜，合肥模式独受广泛关注.50 4.4.产业集群凸显集聚效应，挖掘安徽省产业投资机会产业集群凸显集聚效应，挖掘安徽省产业投资机会.51 4.1.4.1.新能源汽车产业新能源汽车产业.52 4.2.4.2.集成电路产业集成电路产业.57 4.3.4.3.旅游产业旅游产业.60 4.3.1.4.3.1.安徽省政策明确提出：把旅游业打造成为战略性支柱产业安徽省政策明确提出：把旅游业打造成为战略性支柱产业.60 4.3.2.4.3.2.安徽省旅游业快速发展，产业集聚度高于全国平均水平安徽省旅游业快速发展，产业集聚度高于全国平均水平.61 4.3.3.4.3.3.安徽省旅游业自然文化条件优渥安徽省旅游业自然文化条件优渥，旅游业持续发展动力充足，旅游业持续发展动力充足.63 4.4.4.4.白酒产业白酒产业.64 4.4.1.4.4.1.政策加码白酒行业，徽酒营收有望破政策加码白酒行业，徽酒营收有望破 500 亿元亿元.64 4.4.2.4.4.2.产业集聚助力安徽次高端白酒发展产业集聚助力安徽次高端白酒发展.65 5.5.顺应城市发展方向，安徽城投机会挖掘顺应城市发展方向，安徽城投机会挖掘.68 5.1.5.1.合肥市三大平台：新兴产业投资带动营收增长，偿债能力较强合肥市三大平台：新兴产业投资带动营收增长，偿债能力较强.68 5.2.5.2.顺应城市发展方向，新兴产业较强的地级市值得关注顺应城市发展方向，新兴产业较强的地级市值得关注.71 6.6.投资建议投资建议.73 7.7.风险提示风险提示.74 图表目录图表目录 图表图表 1.安徽省安徽省 GDP 稳中有升，同比增速维持在稳中有升，同比增速维持在 8%左右左右.5 图表图表 2.安徽省安徽省 GDP 和人均和人均 GDP 排位分别上升排位分别上升 3 个和个和 14 个位次，增速分别排名第个位次，增速分别排名第 3 和第和第 2.6 图表图表 3.全国全国 31 个省份个省份 2008 年年-2021 年年 GDP 增速图增速图.7 图表图表 4.第二和第三产业同为支柱产业第二和第三产业同为支柱产业.8 图表图表 5.2015 年年 GDP 主要拉动项转移至第三产业主要拉动项转移至第三产业.8 图表图表 6.工业是第二产业的主导部分工业是第二产业的主导部分.8 图表图表 7.工业对全省工业对全省 GDP 增长贡献率近似第二产业增长贡献率近似第二产业.8 yWpYoWuXlYpOnPoNtPtOqOaQ9RbRsQnNmOmOfQqRnNjMpNqP6MoPrMvPtRtRMYnMqQ 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 3 2022.09.25 图表图表 8.安徽省工业增速总体领先于全国水平安徽省工业增速总体领先于全国水平.9 图表图表 9.安徽省战新产业增速和占比同步提升安徽省战新产业增速和占比同步提升.9 图表图表 10.其他行业同比增速波动较大其他行业同比增速波动较大.10 图表图表 11.其他行业占比较高其他行业占比较高.10 图表图表 12.服务型行业增速突出服务型行业增速突出(%).11 图表图表 13.合肥是安徽合肥是安徽 GDP 增长的主要贡献端增长的主要贡献端.12 图表图表 14.合肥与安徽合肥与安徽 GDP 增速基本同步增速基本同步.12 图表图表 15.合肥对安徽合肥对安徽 GDP 的贡献率维持高位的贡献率维持高位.12 图表图表 16.合肥市战新产业产值占比全省最高合肥市战新产业产值占比全省最高(%).13 图表图表 17.合肥市战新产业增长率平稳，占比上升合肥市战新产业增长率平稳，占比上升.13 图表图表 18.政府引导基金的特点政府引导基金的特点.14 图表图表 19.政府引导基金发展逐渐规范政府引导基金发展逐渐规范.15 图表图表 20.每年新增政府引导基金增速放缓每年新增政府引导基金增速放缓.16 图表图表 21.从规模来看从规模来看，新增政府引导基金以产业基金为主，新增政府引导基金以产业基金为主.16 图表图表 22.从基金数量来看从基金数量来看，新增政府引导基金以产业基金为主，新增政府引导基金以产业基金为主.17 图表图表 23.2022 年年 H1 我国新增中国股权投资我国新增中国股权投资 LP 分布中，从出资额角度看国资加政府引导基金占比最高分布中，从出资额角度看国资加政府引导基金占比最高.17 图表图表 24.从从 2020 年政府引导基金存量上来看，安徽基金数量处于全国第五年政府引导基金存量上来看，安徽基金数量处于全国第五.18 图表图表 25.2021 年新增政府引导基金，从设立数量上来看，安徽处于全国第二年新增政府引导基金，从设立数量