华创宏观-核酸这本账：被夸大的财政被遗忘的医保——见微知疫系列六.pdf

证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 2022 年年 05 月月 21 日日 【宏观专题】核酸这本账：被夸大的财政，被遗忘的医保核酸这本账：被夸大的财政，被遗忘的医保 见微知疫系列六见微知疫系列六 一、疫情以来，核酸花了多少钱？估算约一、疫情以来，核酸花了多少钱？估算约 3000 亿，一半花在今年亿，一半花在今年 核酸大账可分解为两个小问题：测了多少次（检测量）和每次花多少（单价）：测了多少次？今年上半年或超测了多少次？今年上半年或超 200 亿人次，人均近亿人次，人均近 15 次。次。每次花多少？单价降幅已近每次花多少？单价降幅已近 9 成，多地混采价格降至成，多地混采价格降至 4 元以下。元以下。结合检测量和单价变化，我们测算疫情至今核酸费用约结合检测量和单价变化，我们测算疫情至今核酸费用约 3000 亿，其中今年前亿，其中今年前4 月已花近月已花近 1500 亿；一句话概括，是单价线性下降难挡检测量指数上升。亿；一句话概括，是单价线性下降难挡检测量指数上升。二、政府“应检尽检”花了多少钱？估算约二、政府“应检尽检”花了多少钱？估算约 2600 亿，全员核酸重点人群亿，全员核酸重点人群“应检尽检”可进一步分为全员/区域核酸和重点人群“应检尽检”：（一）全员（一）全员/区域核酸：估算约区域核酸：估算约 1000 亿，背后是边境小城的坚守亿，背后是边境小城的坚守 测算 2020 年、2021 年、今年前 4 月分别约 100 亿、400 亿、500 亿；分省看，各省三个时期费用都未超过 100 亿，单期最高为 2021 年广东的约 80 亿。费用可控的背后，是陆路边境口岸城市的默默坚守。（二）重点人群“应检尽检”：估算约（二）重点人群“应检尽检”：估算约 1600 亿，大头从患者到在校师生亿，大头从患者到在校师生 测算今年前 4 月约 800 亿；分重点人群类型看，2020 年、2021 年、今年前 4月费用大头分别为新住院患者及陪护人员、医疗机构工作人员和在校师生。三、常态化核酸会花多少钱？财政账被夸大，医保账被遗忘三、常态化核酸会花多少钱？财政账被夸大，医保账被遗忘 一个被遗忘、但至关重要的测算前提，是常态化核酸费用约一个被遗忘、但至关重要的测算前提，是常态化核酸费用约 80%由医保负担，由医保负担，各级财政仅需支付约各级财政仅需支付约 20%。而全国医保仍有。而全国医保仍有 3.6 万亿“余粮”，足够全民万亿“余粮”，足够全民 2 天天一测一测 3 年半。以巨额医保“余粮”为缓冲，相当于把年半。以巨额医保“余粮”为缓冲，相当于把 80%的财政负担由年内的财政负担由年内转嫁到未来，使常态化核酸导致的年内财政压力远没看起来那么大。转嫁到未来，使常态化核酸导致的年内财政压力远没看起来那么大。我们测算年内我们测算年内 2 天一测常态化核酸花费约天一测常态化核酸花费约 4100 亿；大城市常态化核酸财政负担约亿；大城市常态化核酸财政负担约 10001700 亿，不到全年支出预算亿，不到全年支出预算 0.6%，推广至全民约，推广至全民约 13002700 亿，不到全年支出预算亿，不到全年支出预算 1%。具体来看：（一）会花多少钱？“采样圈”建设维护）会花多少钱？“采样圈”建设维护+核酸核酸 2 天一测预计约天一测预计约 4100 亿亿 一是常态化费用，主要是大城市一是常态化费用，主要是大城市 15 分钟核酸“采样圈”建设维护费。分钟核酸“采样圈”建设维护费。以城区常住人口 100 万以上的城市为大城市范围，测算年内产生的费用约测算年内产生的费用约 600 亿。亿。二是核酸费用。按二是核酸费用。按 5 月起大城市全部月起大城市全部 2 天一测（全为天一测（全为 4 元元/次、次、10 混混 1）推算，年内产生费用约）推算，年内产生费用约 3500 亿，若一周一测则费用不到千亿。亿，若一周一测则费用不到千亿。（二）财政负担多大？仅需付（二）财政负担多大？仅需付 2 成，不到预算成，不到预算 1%常态化核酸多少由财政负担？从深圳、青岛、宿迁等地的规定看，常态化核酸多少由财政负担？从深圳、青岛、宿迁等地的规定看，70%95%由医保报销，财政负担仅约由医保报销，财政负担仅约 2 成，指向年内财政负担没那么大。成，指向年内财政负担没那么大。按此测算，年内大城市常态化核酸的财政负担约年内大城市常态化核酸的财政负担约 10001700 亿，若推广至全民则约亿，若推广至全民则约 13002700 亿，不到全年支出预算亿，不到全年支出预算 1%；再考虑到各级财政转移支付的；再考虑到各级财政转移支付的调剂能力，年内常态化核酸的财政负担从整体到局部都不算大。调剂能力，年内常态化核酸的财政负担从整体到局部都不算大。（三）医保负担多大？全国可（三）医保负担多大？全国可 2 天一测天一测 3 年，河南、安徽等省承受力较弱年，河南、安徽等省承受力较弱 全国医保基金尚有巨额“余粮”，短期压力不大。全国医保基金尚有巨额“余粮”，短期压力不大。2021 年年底医保基金结余高达 3.6 万亿，不考虑财政补贴，也够全民 2 天一测 3 年半。但各地医保差异或导致核酸承受力分化：但各地医保差异或导致核酸承受力分化：由于我国医保尚未完成省级统筹，各地医保“余粮”不均的问题可能被放大。哪些地方常态化核酸承受力较弱？医保人均结余较低的河南、甘肃、安徽等省；哪些地方常态化核酸承受力较弱？医保人均结余较低的河南、甘肃、安徽等省；或倾向于设置更稀疏的采样点和更长的检测周期，以防医保“余粮”过快消耗。或倾向于设置更稀疏的采样点和更长的检测周期，以防医保“余粮”过快消耗。风险提示：风险提示：核酸单采/混采比例变化，“应检尽检”范围变化，常态化核酸执行超预期 证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱： 执业编号：S0360518090001 证券分析师：高拓证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱： 执业编号：S0360521080001 相关研究报告相关研究报告 【华创宏观】有形之手突围，中美风景互换2022 年中期策略报告 2022-05-13 【华创宏观】各类资产“已计入”多少加息？这才最重要5 月 FOMC 会议点评 2022-05-05 【华创宏观】货币政策工具的观察破案“稳增长”系列十三 2022-05-01 【华创宏观】警惕今年玉米价格上涨风险破案稳增长系列十二 2022-04-30 【华创宏观】通胀时期的投资海外论文双周志第 6 期 2022-04-28 华创证券研究所 华创证券研究所 42404238/28022/20220523 09:11 宏观专题宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 测算了疫情以来的核酸费用、政府“应检尽检”费用及常态化核酸年内费用测算了疫情以来的核酸费用、政府“应检尽检”费用及常态化核酸年内费用，并清晰区分了常态化核酸带来的财政负担与医保负担。并清晰区分了常态化核酸带来的财政负担与医保负担。投资逻辑投资逻辑 首先，首先，通过测了多少次（检测量）和每次花多少（单价）测算疫情以来的核酸费用约 3000 亿，一半花在今年。其次，其次，分为全员/区域核酸和重点人群“应检尽检”测算政府“应检尽检”费用前者约 1000 亿，后者约 2600 亿。再次，再次，对于常态化核酸，分为常态化费用（“采样圈”建设维护）和核酸费用测算，得年内 2 天一测费用约 4100 亿；再对其中财政负担部分进行区分，得财政支付比例仅约 2 成，负担不到全年支出预算 1%，指向核酸费用实由医保“掏大头”；最后，根据各省医保人均结余对常态化核酸承受力进行排序，得河南、甘肃、安徽等省常态化核酸承受力较弱。42404238/28022/20220523 09:11 宏观专题宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 目 录 一、疫情以来，核酸花了多少钱？估算约一、疫情以来，核酸花了多少钱？估算约 3000 亿，一半花在今年亿，一半花在今年.5（一）测了多少次？上半年人均近 15 次.5（二）每次花多少？单价降 9 成，一天能检 11 亿人.5（三）花了多少钱？前 4 月已花近 1500 亿线性降价难挡检测量指数上升.5 二、政府二、政府“应检尽检应检尽检”花了多少钱？估算约花了多少钱？估算约 2600 亿，全员核酸重点人群亿，全员核酸重点人群.6（一）全员/区域核酸：估算约 1000 亿，背后是边境小城的坚守.6（二）重点人群“应检尽检”：估算约 1600 亿，大头从患者到在校师生.8 三、常态化核酸会花多少钱？财政账被夸大，医保账被遗忘三、常态化核酸会花多少钱？财政账被夸大，医保账被遗忘.9（一）会花多少钱？“采样圈”建设维护+核酸 2 天一测预计约 4100 亿.9（二）财政负担多大？或仅需付 2 成，不到预算 1%.10（三）医保负担多大？全国可 2 天一测 3 年，河南、安徽等省承受力较弱.10 42404238/28022/20220523 09:11 宏观专题宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录 图表目录 图表 1 花了多少钱？估算今年前 4 月已花近 1500 亿.5 图表 2 测了多少次？今年以来指数级上升.5 图表 3 每次花多少？以福建为例，单价降幅约 9 成.6 图表 4 检测力多强？一天可检 5700 万管，11 亿人.6 图表 5 三版新冠检测指南的检测策略和技术要求.6 图表 6 三版指南分别对应阿尔法-德尔塔-奥密克戎成为主导毒株前后，二版后多轮全员/区域核酸成为常态.7 图表 7 疫情至今，分省全民/区域核酸费用测算.7 图表 8 陆路边境口岸城市（县市区旗）一览.8 图表 9 “应检尽检”重点人群核酸检测费用测算.9 图表 10 无锡核酸采样小屋主要指标一览.10 图表 11 以深圳为例，应检尽检 85%以上由医保承担.11 图表 12 常态化核酸财政负担不到全年支出预算 1%.11 图表 13 医保余粮 3.6 万亿，够全民 2 天一测 3 年半.11 图表 14 但各地医保人均余粮不均核酸承受力各异.11 图表 15 河南、安徽等省常态化核酸承受力较弱.11 图表 16 核酸承受力较弱倾向于设置更长检测周期.11 图表 17 大城市年内常态化核酸费用测算.12 42404238/28022/20220523 09:11 宏观专题宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、疫情以来，核酸花了多少钱？估算约一、疫情以来，核酸花了多少钱？估算约 3000 亿，一半花在今年亿，一半花在今年 核酸大账可分解为两个小问题：测了多少次（检测量）和每次花多少（单价），分别来看：（一）测了多少次？上半年人均近（一）测了多少次？上半年人均近 15 次次 据国家卫健委披露，截至据国家卫健委披露，截至 4 月中旬我国已完成约月中旬我国已完成约 115 亿人次核酸检测，其中大部分在今年完成仅亿人次核酸检测，其中大部分在今年完成仅 4 月月 1 日到日到 16 日就完成了日就完成了 23 亿人次核酸。亿人次核酸。参考核酸检测服务龙头财报1和本土新增确诊数变化，我们测算截至我们测算截至 4 月中旬，今年我国已完成约月中旬，今年我国已完成约 90 亿人次核酸检测；亿人次核酸检测；伴随常态化核酸开展，上半年或超伴随常态化核酸开展，上半年或超 200 亿人次（人均近亿人次（人均近 15 次）。次）。（二）每次花多少？单价降（二）每次花多少？单价降 9 成，一天能检成，一天能检 11 亿人亿人