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家族办公室热潮：东西方对比 1东西方对比家族办公室 热潮撰写：家族办公室热潮：东西方对比2 The Economist Intelligence Unit Limited 2020 The Economist Intelligence Unit Limited 2020家族办公室热潮：东西方对比 3序言财富在哪里，家族办公室就跟到哪里。家族办公室以往集中在西方；近年来，随着亚洲成为全球经济龙头，家族办公室在这地区涌现。在此背景下，作为国际金融中心和亚洲商机门户的新加坡，有望成为家族办公室的枢纽。新加坡金融管理局的数据显示，新加坡家族办公室的数量在 2017 年至 2019 年期间增长了 5 倍。由于亚洲财富格局日益成熟，带动起人们对传承、遗产规划等家族办公室服务的关注、交流和需求。西方的家族办公室通常已经存续了数代；而亚洲的家族办公室则相对年轻，大多数还是第一代或第二代，财富增值主要依赖家族企业。随着家族第一代日渐老去，未来 10 到 15 年内预计出现庞大的代际财富转移。当然，要讨论家族办公室领域的趋势，必然要涉及新冠疫情。仅仅几个月，这场疫情就迫使全世界停摆，扰乱了我们所熟悉的生活。金融市场、社区、大小企业都受到不同程度的影响，家族办公室也未能幸免。虽然西方家族和亚洲家族对新冠肺炎的反应存在差异，但我们也观察到一些共同之处。其一，这场疫情让东、西方家族意识到自身的弱点，促使许多家族开始深究结构性问题，比如财富保护和保值、遗产规划和家族治理。之前，这些事宜往往被忽视。然而，对于它们的重要性，无论怎么强调也不为过；尤其是在当下，民粹主义情绪和政策日益加剧。与此同时，美国联邦储备推出无限期量化宽松（QE Infinity）等政策，表明监管制度将日益收紧，可能提高财富税和遗产税。在过去几个月里，我们与很多客户就相关问题进行交流，协助他们采取更稳定、长远的规划理念。其二，这次疫情也促使各家族重新思考他们在社会中的角色。在我们的帮助下，部分客户表示希望帮助祖国度过困难时期；也有客户有意参与公益创投、资助或指导社会企业、创建慈善信托基金，从而回馈社会。我们预计，此次新冠肺炎危机促使各家族更加关注慈善，让社会意识较强的家族后代在家族事业中更有发言权、发挥更大作用。家族办公室热潮：东西方对比4 The Economist Intelligence Unit Limited 2020新冠肺炎是人类历史上沉痛的一页。不幸中之大幸是东、西方家族汲取了重要教训。作为备受这些家族信赖的顾问，星展私人银行(DBS Private Bank)致力成为家族的亲密合作伙伴，在财富旅程的每个阶段把关帮助家族创造财富，同时学以致用、实现目标，在这个过程中丰富人生。我们很高兴协助经济学人智库（The EIU/The Economist Intelligence Unit）开展这次研究，细致地深入分析东、西方家族的异同、背后的主要动力因素、他们的顾虑和优先事项，以及他们对当下瞬息万变的世界有何展望。希望本报告能对您有所启发。林森成 集团主管 零售银行及财富管理 星展银行 The Economist Intelligence Unit Limited 2020家族办公室热潮：东西方对比 1关于本报告家族办公室热潮：东西方对比研究报告由星展私人银行委托经济学人智库撰写。家族办公室是指为超高净值人士(UHNWI)服务的私人投资公司，在全球金融市场中日益壮大。咨询公司安永(EY)的数据显示，家族办公室的数量自 2008 年以来增加了 10 倍，目前约有 10,000 家。随着全球亿万富豪越来越多，家族办公室的数量、资产以及影响力也会不断扩大。家族办公室的传统始于西方，由富有的英美商人开启。然而，亚洲在过去五年蝉联全球最富裕地区。本报告旨在研究东方（亚洲地区）和西方（欧洲和北美）家族办公室行事的差异，探讨文化、家族和财富创造如何影响家族办公室的结构和管理。研究的基础包括广泛的案头调研，以及对家族办公室的所有者、经理和顾问进行深入访谈。我们感谢以下受访者的宝贵时间和见解：陈恩怡，香港 RS 集团主席Stacy Choong，新加坡卫达仕凯德律师事务所(Withers KhattarWong)私人客户和税务业务合伙人Joseph Falanga，美国优华扬咨询公司(UHY Advisors)董事总经理James Fleming，英国沙艾尔(Sandaire)首席执行官高皓，清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心主任，战略合作与发展办公室主任James Grubman，美国家族财富咨询(Family Wealth Consulting)所有者Chompan Kulnides，泰国迈奴控股公司(Minor Holdings)投资部副总裁Chris Merry，英国斯通海格(Stonehage Fleming)集团首席执行官Professor Sir Anthony Ritossa 爵士，迪拜里托萨家族办公室 (Ritossa Family Office)主席Kirby Rosplock，美国塔马林德合伙人(Tamarind Partners)创始人于洪儒教授，中国博泽家族办公室创始人本报告由 Dewi John 撰写，由 Georgia McCafferty 和 Jason Wincuinas 编辑。家族办公室热潮：东西方对比2 The Economist Intelligence Unit Limited 2020概要本报告的研究重点是东西方家族办公室之间的区别。虽然部分受访者认为，每个家族办公室都与其代表的家族一样与众不同；但有两大普遍因素明显地影响了家族办公室的行事方式：一是家族的文化背景；二是家族财富的成熟程度，即来自世袭财富还是由新贵创业所得。在家族办公室的世界里，有一条经验法则是，欧洲的财富通常是世代承袭而来的“旧富”，而亚洲的财富则往往属于新近创业所得。在中国尤其如此；经历了20 世纪共产党执政和文化大革命后，中国私人家族财富重新洗牌。大部分就中国高净值人士(HNWI)进行的研究显示，目前中国约有 95%的亿万富豪是白手起家的，他们的财富在过去二三十年内创造。无论是东方还是西方的家族办公室，头号问题始终是传承规划。这方面当然也存在差异。在西方，有史以来最大规模的家族财富将在未来十年内出现代际转移仅北美就约有 8.8 万亿美元。东方同期的财富转移额预计不足 2 万亿美元。考虑到东方高净值人士的平均年龄偏低，该地区的财富转移额可能会快速增长，将很快成为行业趋势的驱动力。由于西方家族办公室有着更久远的正规法律结构，财产传承的管理流程已经很成熟。另外，西方文化习俗尤其注重直接沟通，因而喜欢简单直接的法律或合同，尽管当中的过程其实相当复杂。相比之下，许多东方家族办公室正迎来首次财富转移这个任务本身就很艰巨，更何况在东方文化中传承的问题并不总是公开处理。目前的东方家族办公室更依赖北美和欧洲的顾问；这些顾问可能无法充分考虑东方文化习俗，会让事情变得更复杂。但总的说来，“新贵”和“旧富”的区别，在界定东西方家族办公室的差异发挥了巨大作用。文化和财富结构也影响了家族首脑人物对投资决策授权的程度。在西方，家族办公室经常全权委托家族以外的投资专业人员。这种情况也出现在东方，但投资决策往往来自家族内部，尤其是新兴创业家族。The Economist Intelligence Unit Limited 2020家族办公室热潮：东西方对比 3过去十年来，私募股权和债权的投资热情普遍上涨。东西方家族办公室也纷纷跟随，尽管两者差异显著。他们均看重私募资产的高回报；西方家族办公室似乎偏好资产类别的工具，便于采取多元化投资组合；而东方家族办公室则更关注家族企业内部的协同效应。因此，东方家族办公室自然而然地普遍偏好本国或本地市场，也更愿意对较熟悉的行业或地区进行早期投资。如此一来，东方的家族办公室往往具有以增长为导向的共性。在西方，慈善和投资目标往往息息相关。环境、社会和管治(ESG)策略的兴起，强化了这一前景，最近的影响力投资也是如此。慈善和投资的关系将更加密切。在东方，家族办公室一般区别对待慈善事业和投资。在我们的受访者看来，东方家族办公室的活动更加谨慎，因此很少会公开地涉足慈善。新冠疫情对上述任何趋势或差异会产生多大影响，还有待观察。高净收入人群普遍有更多机会获得医疗保障，有更好的条件进行自我隔离和远程办公。因此，新冠肺炎对家族办公室结构的影响微乎其微，但提高了家族办公室对长期问题的意识，例如环境、社会和管理(ESG)方面的投资。家族办公室热潮：东西方对比4 The Economist Intelligence Unit Limited 2020然而，发展壮大的不只是亿万富豪阶层。根据企业管理和咨询公司凯捷(Capgemini)制作的 2020 年版 世界财富报告，高净值人士（即资产超过 5000 万美元）的数量也出现增长：北美增长了 10.9%，欧洲 8.7%，亚太地区 7.6%。凯捷表示：“2019 年，全球高净值人士的人数和财富增长率均接近 9%”。3该群体的财产总额达到 74 万亿美元（见图 1）。该报告还指出，亚洲连续第五年蝉联全球最富有地区。许多亚洲经济体的国内生产总值(GDP)快速增长，中国更跃升为世界第二大经济体（若按购买力平价计算则是全球第一经济体）。然而，美国仍然是亿万富豪的中心地区，因此也是家族办公室行业的中心。中国亿万富豪人数占全球的 27%，财富占全球亿万富豪财富总额的 35%。据 Wealth-X 统计，尽管中国亿万富豪家族办公室的数目难以准确计量，一定程度上是由于家族办公室的定义各有不同。然而，近年来的增长趋势显而易见，全球的家族办公室数量已超过 10,000 家。1美国家族办公室研究员兼顾问 Kirby Rosplock 表示：“全球十分之四的家族办公室成立于近十年内，新增数量之多令人惊讶。”咨询公司 Wealth-X 指出，2018 年全球亿万富豪人数为 2,604，比同期下跌了 5.4%；但这只是自 2008 年金融危机以来的第二次年度缩减。尽管如此，亿万富豪的数量及财富总额仍然远远高于前两年。2Wealth-X 2020 年亿万富豪普查显示亿万富豪群体的财富出现反弹：2019 年，他们的财产总额暴增 10%以上，达到 9.4 万亿美元（其中，亚洲的亿万富豪人数增幅最大）。导言：全球财富结构的变化资料来源：凯捷（*资产超过 5000 万美元）图 1：高净值人士*74 万亿美元 高净值人士总控股额的地区分布（单位：万亿美元）1亚洲家族办公室：代际规划的关键，安永，201922020 年亿万富豪普查，Wealth-X。3世界财富报告，凯捷，2020。非洲1.7中东2.9拉美8.8欧洲万亿美元16.7北美21.7亚太地区22.2 The Economist Intelligence Unit Limited 2020家族办公室热潮：东西方对比 5“全球十分之四的家族办公室在过去十年内成立。”Kirby Rosplock，Tamarind Partners 创始人家族办公室热潮：东西方对比6 The Economist Intelligence Unit Limited 2020手起家型（中国是仅次于美国的亿万富豪第二大居住国）。5研究表明，全球白手起家型亿万富豪的比例呈稳步上升的趋势。其中有很多来自科技领域，他们的平均净资产接近 60 亿美元。全球十大富豪中，有五位的主要财富源自科技领域，远远领先其它行业。然而，科技富豪的财富高度集中在顶端的少数人群，如亚马逊创始人杰夫 贝佐斯(Jeff Bezos)，他在 2019 年的净资产估值为 1240 亿美元。6随着跨国科技集团阿里巴巴联合创始人马云等亿万富豪的崛起，这种长期的全球科技创富趋势在亚洲也很明显。科技富豪群体具有流动大、国际影响力强和增长迅速的特点，无疑将影响家族办公室相关的投资策略。例如，贝佐斯将财富投入太空探索；而他的前妻在离婚成为亿万富豪后，则更专注于慈善事业。这种分化也在不同性别的亿万富