智能马桶行业五问五答：景气赛道，国货突围华西证券轻工团队智能马桶专题2022年2月27日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明分析师：徐林锋邮箱：xulf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080002联系人：杨维维、宋姝旺仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告本文核心框架1资料来源：华西证券研究所整理本文核心框架为什么说智能马桶行业高景气？从需求端看：消费升级、城镇化率提高，新消费人群逐渐成为主力军后，消费观念转变、智能马桶普及率提升；人口老龄化加速扩大更多智能方面的需求；同时疫情下唤醒消费者健康意识、催生需求；从供给端看，智能马桶平民化趋势显著，性价比提升，同时新零售模式下智能马桶/盖线上销量高增；国货消费促进智能马桶市场蜕变、走向中国“智造”，国产品牌性价比&稳定性持续提升。此外行业政策推动支持大力发展。智能马桶行业空间有多大？目前国内渠道智能马桶一体机和智能马桶盖的销量分别集中的价位带在3000元以下和1500元以下。我们估算，国内马桶的年需求量大约在6000万台左右（包括了住宅、酒店、办公、公共类等），按目前智能马桶500万台左右的年销量，年渗透率大概在8%-9%左右，如果按保有量则渗透率不足3%。我们预计行业中期（5-10年），智能马桶在马桶整体渗透率到20%左右，较目前预计有2-3倍空间，按平均3000元/台终端价，测算行业中期空间在350-400亿元之间（VS.目前150亿元左右的市场规模）。智能马桶行业的竞争格局如何？行业竞争壁垒主要体现于基础安全质量&高性能质量、研发与检测、渠道、品牌等多维度方面。行业竞争格局尚未成熟，随着竞争加剧，对公司产品质量、研发实力、渠道布局等要求不断提升，领先企业优势将逐步显现，预计行业集中度将持续提升。海外品牌目前占据中高端第一梯队，如TOTO、科勒等，价格带通常在8000元以上；中端市场第二梯队以国内卫浴品牌（九牧、恒洁、惠达等）与互联网品牌（京东京造、小米科技等）为代表，价格带在1500-4000元左右，是目前消费的主力市场，其产品品质得到认可，加上品牌背书，是增长最快的梯队；第三梯队是相对低端的杂牌企业，由于品控较差过去几年在逐步被替代。海外有哪些经验可以借鉴？日本（渗透率80%以上）、韩国（60%以上）和我国处于东亚圈，拥有着清洁自身除了基本卫生需求以外的仪式感和文化意义。智能马桶在日韩的兴起和发展迭代，离不开日韩人民在经济基础发展到一定程度后对生活仪式感和个人卫生的高级追求，以及相关企业在技术、品...
