1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明互联网电商强于大市强于大市维持2022年08月08日（评级）分析师文浩SAC执业证书编号：S1110516050002联系人秦和平联系人苏燕妮美团闪电仓：即时零售新业态，美团大零售版图羽翼渐丰行业专题研究核心观点2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢随着消费者的线上消费、即时性消费习惯逐步养成，零售市场将从“万货商店”走入“万物到家”时代。2021美团闪购数字零售大会上表示预计到2026年，即时零售市场规模将达1万亿（2020-2026年CAGR40.7%）。闪电仓作为美团即时零售网络的补充业态，以前置仓为经营形态，专注线上流量，依托外卖配送体系为用户提供24h即时消费体验。我们认为“纯线上获客+前置仓”突破选址和SKU陈列数量的限制，带来更低的成本和更高的坪效，具有较高的业务可复制性，同时，24h经营边际提升用户规模和粘性持续。➢闪电仓有助于弥补现有便利店业态的不足，加速即时零售模式向便利店市场的渗透。传统便利店线上化具有几重限制：SKU较窄、低客单价、产品结构局限及经营高峰期无暇分拣，根据CCFA数据，2020年便利店线上销售占比仅7%。闪电仓依托更高的坪效支撑更多SKU填补用户需求，商品丰富度的提升催化购买连带效应提高客单价，从而优化盈利模型，后期随着履约费用和固定成本的摊销优化，利润率有进一步上探空间。我们认为闪电仓拓展了消费者体验-成本边界，有望加速渗透便利店市场，预计到2025年市场规模可达830亿。➢闪电仓模式更轻，商品层次丰富，有望破局下沉市场。即时零售市场参与者众多，美团在高线城市凭借禀赋差异与京东到家等商超平台角逐，而目前低线城市尚无能够扩张盈利的即时零售业态，闪电仓抓住用户基础生活消费以外的需求潜力，覆盖品类更为丰富，盈利能力更优。同时轻资产运营，具备规模扩张基础，有望实现即时零售对于万亿下沉市场的渗透。➢美团“零售+科技”战略将不断释放各业态增长潜能，美团大零售业务矩阵有望在2025年带来接近万亿GMV空间。美团针对不同配送时效和消费场景，多业态、全方位布局同城零售业务，覆盖消费者近场化、全天候、多场景购物需求。闪电仓从人、货、场（全时段、多场景订单组合优化骑手调度）多方面助力美团大零售生态布局，巩固平台竞争壁垒。估值与盈利预测：➢根据8月6日Bloomberg一致预期，2022-2024美团收入分别为2159/2833/3543亿元，对应增速为20.6%/31.2%/25.1%，调整后净利润...
