罗兰贝格全球医疗器械报告-2022后疫情时期的行业洞察与展望-罗兰贝格-2023-22页.pdf

后疫情时期的行业洞察与展望罗兰贝格全球医疗器械报告 202202.2023 上海/中国罗兰贝格洞见罗兰贝格全球医疗器械报告2022着眼研究了业绩表现优于领先股市指数的医疗器械企业并展开探讨。医疗器械企业们通过开发产品与提供服务的方式，针对疾病进行预防和诊疗。与此同时，他们通过事实证明，即便在新冠肺炎疫情期间，尤其是医疗系统陷入混乱的情况下，其仍然能实现强劲的业务增长。2022年，虽然众多医疗器械公司面临较高的原材料成本，持续上升的通货膨胀和供应链等相关问题，以及一些结构性变化带来的难题；但在此情形下，大多数医疗器械公司依旧展现出稳定的收入增长和利润水平。我们分析了从2018至2021年超过100多家上市的全球医疗器械企业，从而去了解影响业绩的关键差异因素。罗兰贝格分析发现，那些医疗器械“优胜者”的企业都具备强劲与可持续保持高利润增长；与之相对应的，他们在研发方面的投资比那些“表现不佳者”的企业更多（研发投入分别占比约8.5%比6.5%的营业额）。其次，“优胜者”在资本分配方面也明显比“表现不佳者”企业更有效率（平均COGS分别为42.0%与51.7%，平均SG&A分别为28.6%与34.4%），同时其平均市值是“表现不佳者”企业的两倍。此外，“优胜者”企业在并购方面也会比“表现不佳者”企业更加积极（平均交易数量分别为4.9笔与3.5笔）。总部位于美国的医疗器械企业通常展现出优异的利润收入水平，背后原因主要是此类公司能够更加便捷地接触到利润丰厚的美国市场，且他们的息税折旧摊销前利润率（EBITDA）平均比欧洲或亚洲市场地医疗器械企业高出5个百分点。除此之外，总部位于亚洲的医疗器械企业（大部分为中国企业）的营业额普遍呈现快速增长的趋势，而位于欧洲的医疗器械企业却受到来自欧盟新发布的 医疗器械条例 的较大影响。通过研究医疗器械行业的七个细分市场会发现，新型冠状病毒的传播和定制化个性化医疗的发展趋势，催化了检验中心和体外诊断领域的蓬勃发展（年均收入增长超20%，息税折旧摊销前利润率（EBITDA）增长超过7个百分点）。因此，基于我们的分析结果，医疗器械公司中的“优胜者”具备一下四个特点：业务领导力、战略一致性、规模效应、较好的财务状况以及执行能力。拥有以上这些特质的公司能够更好的迎接医疗器械行业的结构性变化。封面图片 stockvisual/Getty Images摘要2全球医疗器械报告罗兰贝格3全球医疗器械报告罗兰贝格目录1/医疗器械行业面临巨大机遇和挑战 42/医疗器械行业呈现显著的区域差异 43/部分医疗器械企业表现始终优于其他企业 94/各细分领域均存在优胜者且呈现四点共性 135/所有医疗器械企业必须准备迎接行业结构性挑战 186/附录 21医疗器械行业面临巨大机遇和挑战医疗器械（MedTech）公司开发的产品和提供的服务可以用于诊断、监测、治疗以及预防疾病。对世界卫生保健系统来说，医疗器械企业在患者旅程中的每个环节均展现出越来越重要的作用，能够有效维护人类的健康与福祉。过去几年里，该行业的增长速度超过了许多其他行业。但近来出现的新冠肺炎、高通货膨胀和能源成本飙升的情况也为其发展带来了更多挑战。本研究对该行业以及其细分市场进行了及时性且全面性的研究，从分析医疗器械企业面临的趋势和问题开始，进而确定了该行业的主要优胜者（即拥有高收入增长和盈利能力的公司）。在归纳它们的共同特征的同时，也考虑到Covid-19（新冠疫情）、供应链中断和通货膨胀导致的成本增加的影响。最后，该报告对医疗器械企业在未来可能面临的挑战进行了展望。罗兰贝格（Roland Berger）分析了来自世界各地的100多家上市医疗器械企业，并将他们划分在7个细分板块下：1）电子医疗与设备公司，如Carl Zeiss、Siemens Healthineers和Philips等2）手术器械与器具制造商，如Coloplast、Zimmer Biomet和ConvaTec等3）检验中心和诊断公司，如Thermo Fisher、Qiagen和bioMrieux等4）医疗援助和设备公司，如Sonova、Dexcom和Smith&Nephew等5）医疗服务提供商，如Fresenius Medical Care、DaVita和Oak Street Health等6）医疗耗材供应商，如Paul Hartmann、Owens&Minor和Hogy Medical等7）多元化参与者，如J&J,Medtronic,Beckton&Dickinson,B.Braun,Abbott等罗兰贝格通过编制关键绩效指标（如股东总回报率（TSR）和收入复合年增长率（CAGR）来评估每家企业的财务绩效。通过对这些指标的深入对比，发掘该类公司成功开展业务、达到更高回报和实现更优发展的关键驱动因素。与之相对应的是，我们可以针对这些关键战略特征向公司管理层面提供建议，从而实现或保持其在医疗器械行业的领先地位。医疗器械行业呈现显著的区域差异近年来，医疗器械和服务的需求和利润率不断上升，且医疗器械领域的财务表现一直领先于全球股市。1 分析显示，在过去的四年半中，医疗器械企业的平均总股东回报率（TSR）为99%，MSCI世界股市指数的回报仅为21%。新冠肺炎疫情期间，在世界各地医疗系统都面临着前所未有的不确定性和挑战的情况下，医疗器械行业也展现了亮眼的表现，这绝非一项小的成就。A通过对收入和利润增长的深入研究。我们发现了总部位于北美的公司与总部位于欧洲以及亚太地区的公司之间存在着重要的区域差异。与此同时，这也进一步表明医疗器械行业下各细分领域的表现存在差异。1/2/1)股东总回报（TSR）定义为：（期末股价期初股价+股息）/期初股价4全球医疗器械报告罗兰贝格A/市医疗器械市场总览（2018年第1季度至2022年第2季度）医疗器械行业一直跑赢全球股市资料来源：罗兰贝格，IQ资本多年来，总部位于北美的医疗器械公司展现出远高于欧洲和亚太地区竞争对手的营业利润率，这是由于前者能够更好地接触到更具利润性的美国市场。与之相反，欧洲地区因为全民医保系统导致医疗器械企业面临较大的定价压力；而亚太区域医疗器械领域的医保报销力度通常低于北美，因此也存在较大的定价压力。尽管北美和亚太地区玩家的息税折旧摊销前利润率（EBITDA）在新冠疫情期间仍然呈现稳步增长的趋势，欧洲医疗器械企业的营业利润率却在2020年下降了两个百分点，这是欧洲市场在过去15年来最强烈的下降。但值得一提的是，随着非必须手术数量的恢复，欧洲公司的盈利能力(即息税折旧摊销前利润率（EBIT-DA）)在2021年得到提升。B在过去15年里，医疗器械公司的息税折旧摊销前利润率（EBITDA）平均约为22%，这个数字优于工业和汽车等传统制造业，后者的营业利润率通常低于10%。然而，医疗器械行业的发展仍滞后于制药行业，两者之间的利润率差距超过了25%2。值得注意的是，在过去三年中，欧洲医疗器械企业的盈利能力已经低于行业长期的平均水平。随着欧盟医疗器械条例（EU MDR）的实施，欧洲法规近期变得更加2)基于100多家上市制药公司的精选样本罗兰贝格制药优胜者基准数据库股东总回报（指数 100）CAGR医疗器械行业研究样本S&P 500世界股市指数1/18801001201401601802002202402604/187/18 10/18 1/194/197/19 10/19 1/204/207/20 10/20 1/214/217/21 10/21 1/224/227/2221.4%10.4%5.6%5全球医疗器械报告罗兰贝格严格。自2021年5月以来，新的医疗器械产品必须依照新规进行注册。而依照旧的医疗器械指令（MDD）所注册的所有产品都需要在2024年5月前进行重新认证，这对于欧洲企业来说，不得不投入在注册申请与质量控制环节投入额外的资源。通过一项针对小型医疗器械公司的调查，我们发现成本影响约为销售额的5%-10%3。此外，我们注意到，总部位于欧洲的公司目前较多的支出用于解决软件和硬件的研发，以此来更新和维持现有产品，但这在一定程度上阻碍了创新及变革性产品的开发。C2022年，俄罗斯-乌克兰战争使得能源价格大幅上涨，并加剧了通货膨胀，这对医疗器械企业带来了决定性的影响，其息税折旧摊销前利润率（EBITDA）从2021至2022年下降了6.8%。此外，在研究分析的100多家公司中，9家公司的息税折旧摊销前利润率（EBITDA）在2022年上半年为负，面临着巨大的盈利压力。对比之下，上半年行业整体收入增长了15.6%，这主要是由美国企业在上半年21.5%的增长水平所推动，亚洲企业去年由于新冠疫情的严格封锁和运输成本飙升，呈现出零增长的趋势。D注：N=105;资料来源：罗兰贝格,IQ资本B/医疗器械企业关键绩效指标历史数据医疗器械行业的平均年利润约为22%0708091011121314151617181920218090100110120130140150160170180190200营业额增长率%（指数 100）070809101112131415161718192021810121416182022242628息税折旧摊销前利润率%北美北美欧洲欧洲亚太亚太平均 21.727.27.55.94.624.021.5CAGR3)由德国医疗保健软件公司Climedo Health进行的调查研究6全球医疗器械报告罗兰贝格近年来，电子医疗和设备制造商一直保持约20%的息税折旧摊销前利润率（EBITDA）水平。该细分市场包括创新型的高利润细分市场(如机器人)，但与此也包含了利润压力较大的产品(如起搏器、支架和血管介入设备)。在未来，该细分领域发将倾向于使用人工智能的应用，通过人工智能解读诊断结果，通过虚拟现实技术帮助用户进行远程监控，例如在起搏器和ICD领域的应用。2019年至2021年，尽管手术器械和器具制造商的平均息税折旧摊销前利润率（EBITDA）徘徊在24%左右，但其年收入增速仅为2.5%。尤其是在新冠疫情期间，非必须手术数量急剧减少，使得该领域受到了较为严重的负面影响。在发达市场，手术器械的销售量通常与医院病例数趋势成正相关。因此，未来该领域的发展和驱动因素主要在器械数字化、机器人使用以及微创型器械等领域。在上述的七个细分市场中，检验中心和诊断公司近年来表现最优。该细分领域平均营业利润率从2019年的24.2%上升至2021年的31.4%，且营业收入年平均增速达23.4%。该领域包括用于检测SARS-CoV-2病毒和其他疾病的体外诊断产品，预计未来将保持快速增长的趋势。而市场发展的驱动因素将转变为个性化医疗的发展、疾病诊断体验的优化以及发达国家人口老龄化的趋势。C/息税折旧摊销前利润率和收入对比（2021H1对比2021H2）尽管收入不断增长，但最近医疗器械企业利润率呈下降趋势资料来源：罗兰贝格，IQ资本北美欧洲亚太增长息税折旧摊销前利润率%272523262421H1 2022H1 2021营业额增长率%（指数 100）21H1 2022H1 2021+21.5%+8.6%-0.1%-6.8%+15.6%7全球医疗器械报告罗兰贝格有趣的是，研究发现医疗援助和设备公司近期的利润率呈现回升的趋势，已经恢复到新冠疫情前的水平。该细分领域的增长主要由主要医疗市场的人口老龄化趋势所推动，这进一步催化了未来眼睛护理和听力设备的产品创新趋势。除了硬件方面的产品开发(如助听器的小型化)以外，软件也逐渐成为关键的差异化因素。医疗健康服务提供商实现了相对平缓的收入增长(平均每年4.1%)，同时利润率存在下降的趋势。因为美国医疗保险报销额度的削减以及企业内部业务熟练员工的留存率问题，该细分领域领先玩家如费森尤斯医疗（Fresenius Medical Care）和达维塔（DaVita）正面临着巨大压力。在2021，息税折旧摊销前利润率（EBITDA）下降至约14.5%水平，由此可见医保报销额度削减带来的压力之大。医疗技术中利润最低的细分领域是医疗耗材供应商。细分领域内玩家呈现出较低