农林牧渔行业专题研究：农业改革推进重点推荐土地流转和农垦改革投资机遇！-20170915-天风证券-11页.pdf

行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔农林牧渔证券证券研究报告研究报告 2017 年年 09 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 农林牧渔-行业研究简报:政策助力燃料乙醇发展良机！2017-09-13 2 农林牧渔-行业点评:国家扩大燃料乙醇使用，重点推荐中粮生化！2017-09-13 3 农林牧渔-行业研究周报:2017 年第37 周周报：本周重点推荐正邦科技和佳沃股份！2017-09-10 行业走势图行业走势图 农业改革推进，重点推荐土地流转农业改革推进，重点推荐土地流转和农垦改革和农垦改革投资机遇！投资机遇！全国土地确权基本完成，土地流转改革有望加速全国土地确权基本完成，土地流转改革有望加速深化深化！我国土地流转呈现两个特征：一是 15-16 年开始放缓；二是企业流转意愿不强，16 年企业流转土地面积占总流转面积比重仅 10%左右。截止 2017 年 7 月底，全国农村承包地确权面积已完成 10.5 亿亩，约占二轮承包地面积的 80%，预计到年底，全国土地确权工作将基本完成。在以上两个背景之下，我们预计我国土地流转改革有望继续深化，在流转程序、定价机制和交易机制方面推进，以强化企业流转意愿，通过企业流转土地来实现我国粮食种植的产业化，打造粮食产业龙头。农垦改革有望乘国改大势和土地流转推进而加速！农垦改革有望乘国改大势和土地流转推进而加速！2017 年，联通混改方案落地，为国有企业混合所有制改革提供了样板，预计未来我国国有企业改革将会加速推进。此外，全国土地确权基本完成，土地流转改革有望加速，在这样的背景下，我国农垦改革也有望加速！根据国家政策要求和农垦改革的实践，我们认为，我国农垦改革的重点在于提升效率，做大做强，核心有四：1、剥离包袱，提升效率；2、推进混改，借势发展；3、提升资产证券化率；4、产业延伸，做大做强！重点推荐重点推荐：苏垦农发、辉隆股份苏垦农发、辉隆股份！苏垦农发（苏垦农发（601952.SZ）：）：目前 A 股唯一一家从事稻麦种子生产、种植和加工销售一体化的土地流转和粮食产业化经营的龙头公司，16 年底流转耕地面积 22 万亩。土地流转和粮食产业化有望迎来政策扶持窗口期，公司作为土地流转和粮食产业化龙头企业，投资价值彰显；此外，当前农垦上市公司中，公司经营质地最好，盈利能力最强，预计今年 17-18 年归母净利润 5.89亿、6.96 亿，对应估值仅 26 倍、22 倍，安全边际高！辉隆股份（辉隆股份（002556）：）：公司在商业、工业、农业、投融资四大板块布局已成，是国内农业全产业链布局最为完善的公司。公司农业板块流转的 2 万亩地经营日趋成熟，有望在土地流转推进下继续扩张；此外，公司拥有完善的农资流通销售体系，在供销社改革的背景下，公司激励有望强化，资产有望进一步盘活，内生、外延成长均可期待，投资价值彰显！北大荒（北大荒（600598.SH）：）：我国目前规模最大、现代化水平最高的种植业上市公司和重要的商品粮生产基地，通过亏损资产处置有望实现利润释放，新产业扩张打开成长空间，改革有望继续深化！亚盛集团（亚盛集团（600108.SH）：）：公司是甘肃农垦集团旗下唯一的农业经营上市平台，产业布局完善，经营方式转变和管理效率提升有望助力业绩释放；高效节水灌溉大发展有望增厚公司工业板块利润。农垦改革有望加速，公司大股东仍有 800 多万亩的土地资产，未来整合空间广阔！风险风险提示提示：1、农产品价格大幅波动；2、国家政策变更；3、改革落实不及预期。土地流转相关标的土地流转相关标的 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元)P/E 代码代码 名称名称 2017-09-14 评级评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601952.SH 苏垦农发 14.45 买入 0.48 0.56 0.66 0.77 30.10 25.80 21.89 18.77 002556.SZ 辉隆股份 8.20 买入 0.14 0.24 0.34 0.47 58.57 34.17 24.12 17.45 600598.SH 北大荒 11.60 买入 0.41 0.43 0.48 0.54 28.29 26.98 24.17 21.48 600108.SH 亚盛集团 4.75 买入 0.04 0.13 0.18 0.19 118.75 36.54 26.34 25 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS；注：苏垦农发、辉隆股份、北大荒数据来自于天风农业预测，亚盛集团数据来自于 wind 一致预测。-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2016-092017-012017-05农林牧渔 沪深300 1 2 7 9 5 8 6 4/1 6 3 4 8/2 0 1 7 0 9 1 5 1 3:4 8 行业报告|行业专题研究 行业报告|行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.土地流转有望深化，农垦及土地流转企业迎来发展新机遇！土地流转有望深化，农垦及土地流转企业迎来发展新机遇！.3 1.1.土地流转面积超 35%，目前增速放缓，且企业流转占比较小.3 1.2.关键时间窗口：全国土地确权基本完成！.3 1.3.土地流转改革有望继续深化.4 2.农垦改革有望乘国改大势和土地流转推进而加速！农垦改革有望乘国改大势和土地流转推进而加速！.5 2.1.农垦改革持续推进.5 2.2.乘国改东风，借土地流转之势，农垦改革有望加速推进！.6 3.首推苏垦农发、辉隆股份；其次北大荒、亚盛集团！首推苏垦农发、辉隆股份；其次北大荒、亚盛集团！.7 3.1.苏垦农发（601952.SH）.7 3.2.辉隆股份（002556.SZ）.8 3.3.北大荒（600598.SH）.8 3.4.亚盛集团（600108.SH）.9 4.风险提示风险提示.10 图表目录图表目录 图 1：我国家庭土地流转面积持续增长，近两年开始趋缓（亿亩）.3 图 2：家庭承包耕地流转去向（亿亩）.3 表 1：近两年我国土地流转政策.4 表 2：我国农垦改革历程.5 表 3：继续推进垦区集团化改革简介.6 1 2 7 9 5 8 6 4/1 6 3 4 8/2 0 1 7 0 9 1 5 1 3:4 8 行业报告|行业专题研究 行业报告|行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.土地流转有望深化，农垦及土地流转企业迎来发展新机遇！土地流转有望深化，农垦及土地流转企业迎来发展新机遇！1.1.土地流转面积超土地流转面积超 35%，目前增速放缓，且企业流转占比较小，目前增速放缓，且企业流转占比较小 我国土地流转持续推进，土地流转规模已经从 2007 年的 6400 万亩增加到 2016 年的 4.71亿亩，2016 年的流转面积占比也已经达到了 35.1%。从近两年看，我国土地流转面积增速开始放缓。图图 1：我国家庭土地流转面积持续增长，近两年开始趋缓（亿亩）我国家庭土地流转面积持续增长，近两年开始趋缓（亿亩）资料来源：农业部 天风证券研究所 从土地流转的去向来看，流入农户的面积最大，增速较快的是合作社，其中企业流转的土地增长较慢，长期以来保持 10%左右的比例。图图 2：家庭承包耕地流转去向：家庭承包耕地流转去向（亿亩）（亿亩）资料来源：土流网 天风证券研究所 可见，尽管国家一直鼓励企业和资本参与到农业产业化之中，但是从土地流转的进程来看，企业的参与意愿并不是很强，我们认为这主要是有三个方面的因素决定的：首先农村土地权属不清晰；其次，交易市场不活跃，流动性差；3、流转过程不规范，流转成本较高。1.2.关键时间窗口：全国土地确权基本完成！关键时间窗口：全国土地确权基本完成！1 2 7 9 5 8 6 4/1 6 3 4 8/2 0 1 7 0 9 1 5 1 3:4 8 行业报告|行业专题研究 行业报告|行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2008 年 10 月，十七届三中全会发布中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定，明确提出“健全严格规范的农村土地管理制度”，要求“搞好农村土地确权、登记、颁证工作，标志着我国开始进行农村土地的确权工作。2013 年 1 月 31 日下发的中央一号文件提出，全面开展农村土地确权登记颁证工作，标志着我国农村土地确权开始进入加速阶段。截止 2017 年 7 月底，全国农村承包地确权面积已完成 10.5 亿亩，约占二轮承包地面积的80%，预计到年底，全国土地确权工作将基本完成。土地确权有三大好处：1、强化物权保障，并明晰权属；2、有利于推进土地经营权抵押贷款，激活土地经营权金融属性；3、加快土地流转速度。我们认为，随着我我国土地确权工作的完成，国家有望加大力度推进土地经营权的流转和土地经营权抵押贷款，将土地确权的成果进一步落实！1.3.土地流转改革有望继续深化土地流转改革有望继续深化 近年来，国家一直大力推进一二三产业融合发展，扶持粮食产业化龙头企业的发展，以此为抓手推动我国粮食经济的大发展。2017 年 9 月 8 日，国务院办公厅印发关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见，明确提出，到 2020 年，初步建成适应我国国情和粮情的现代粮食产业体系，全国粮食优质品率提高 10 个百分点左右，粮食产业增加值年均增长 7%左右，粮食加工转化率达到 88%，主食品工业化率提高到 25%以上，主营业务收入过百亿的粮食企业数量达到 50 个以上，大型粮食产业化龙头企业和粮食产业集群辐射带动能力持续增强，粮食科技创新能力和粮食质量安全保障能力进一步提升。在具体路径上，明确提出培育壮大粮食产业主体。我们认为，要实现一二三产业融合，推进粮食经济的发展，就必须进一步推进土地流转，而且要推动企业参与到土地流转之中，将资本和现金的技术、管理经验带入农业生产经营之中。因此，我们认为，在全国土地流转放缓、企业流转量较小的背景下，以及全国土地确权基本完成的时间窗口下，我国土地流转改革有望加速深化，有望在流转程序规范、交易机制和定价机制建立等多方面实现落地，在促进企业参与到土地流转的同时为现有的农垦及其他土地流转的企业带来发展机遇！我们认为，要实现一二三产业融合，推进粮食经济的发展，就必须进一步推进土地流转，而且要推动企业参与到土地流转之中，将资本和现金的技术、管理经验带入农业生产经营之中。因此，我们认为，在全国土地流转放缓、企业流转量较小的背景下，以及全国土地确权基本完成的时间窗口下，我国土地流转改革有望加速深化，有望在流转程序规范、交易机制和定价机制建立等多方面实现落地，在促进企业参与到土地流转的同时为现有的农垦及其他土地流转的企业带来发展机遇！表表 1：近两年我国土地流转政策：近两年我国土地流转政策 时间时间 文件文件 主要内容主要内容 2016/5 农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款管理暂行办法 从贷款的目的、依据和总体要求，贷款业务开展的范围、贷款的全流程管理、贷款的风险保障机制、监管部门的职责等方面对开展农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款业务进行了详细的规定。2016/6 农村土地经营权流转交易市场运行规范（试行）明确了市场交易的主体、条件和品种，规范了交易的具体事项，更加注重保护农民的权益，防止基层干部谋取私利、侵犯农民利益。2016/10 关于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见 将土地承包经营权分为承包权和经营权，实行所有权、承包权、经营权分置并行，着力推进农业现代化，是继家庭联产承包责任制后农村改革又一重大制度创新。2016/11 中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见 就完善产权保护制度、