人民币要说话_吴东华著.pdf

CONTENTS1目录第一章人民币国际化之路第一节人民币国际化路线图001第二节人民币国际化的国际问题014第三节香港是个桥头堡025第四节人民币自由兑换039第二章人民币如何打进全球第一节倒走方法打入全球054第二节港币会因人民币国际化而消失吗059第三节人民币大战美元063第四节人民币债券亚洲趋势如何把握066第五节人民币如何应对全球金融监管070第六节人民币能淘汰日元的国际空间吗078第七节人民币大战欧元082第八节人民币将取代瑞郎成避险货币087第九节2025年人民币当老大不是梦090第十节人民币萌形象是进SDR引擎0932人民 币 要 说 话第三章人民币内战第一节走向国际化的人民币097第二节关于人民币国际化的国内辩论098第三节香港给人民币国际化吃定心丸101第四节如何推进人民币国际化103第五节停下人民币汇率改革救欧美是自不量力106第六节人民币阶段性升值是否已经到位108第七节还人民币购买力一个真身111第四章人民币在岸与离岸如何互动第一节人民币跨境套利并非源自管制113第二节人民币直投是国际化的王牌114第三节香港货币市场汹涌澎湃117第四节香港通胀债券怎样影响人民币债券121第五节港币汇率制度怎样影响人民币122第五章给人民币镀金第一节国际板惹了什么祸126第二节人民币，融了谁的资129第三节人民币怎么了134CONTENTS3目录第四节中美欧货币能挂钩吗138第六章海外攻打人民币路线图第一节外资的阴谋141第二节谁在沽空香港人民币146第三节给做空唱空中国上套149第四节“空军”之意在于做空中国融资环境152第七章人民币国际化改写商业习惯第一节投资习惯的转变156第二节融资习惯的转变166第三节采购习惯的转变173第八章人民币国际化怎样改变企业和百姓第一节中国产品国际定价权将稳步增加179第二节海外投资的转变185第三节境外购物习惯的转变192第四节海外投资的转变196第五节境外购物习惯的转变204第六节投资习惯的转变2084人民 币 要 说 话001第九章宏观经济管理面临转变第一节人民币汇率改革中的问题213第二节IMF乱估人民币汇率217第三节人民币如何搭乘全球金融监管便车222第四节美国经济中场衰退为人民币让路230第五节人民币汇率市场化拉开了序幕233第六节中国股市控制权是人民币的后院238第七节萨科奇是降低人民币风险的推手240第八节美日评级下调远期风险很大244第九节2015年人民币外贸结算占全球20%的份额247第十一节保卫欧元等于保卫人民币国际化250第十节民间高利贷会拖累人民币吗2534001第一章人民 币国 际化 之路第一章人民币国际化之路第一节人民币国际化路线图1.人民币为何要国际化改革开放前，中国外汇储备很少，不够用。中国政府通过改革开放发展外向型经济来获取外汇，然后用外汇来改善国内经济结构，比如从国外购买一些国内需要的机器设备。哪知一不小心，中国在2010年底，外汇储备达到2.85万亿美元，2011年6月份达到3.2万亿美元。实际上，数年前中国外汇储备总量就已经是全球之最。通过发展外向型经济，中国成为世界制造业工厂，以外贸方式带回大量的外汇收入，同时，外资直接投资则以更直接的方式将大量的外汇引入国内。两者相结合，中国外汇资产迅猛增加。但是中国又用不掉很多外汇，比如欧美武器、技术都不向中国开放，变成中国手中有钱没地方用，于是国内有识之士纷纷认为，买美国国债，可以保本并获得稳定的年度收益率。但是，美国2007年的次贷危机、2008年的金融危机改写了这种稳定的收益率状况。美联储推出1.25万亿美元的宽松货币政策时，美元急剧贬002人民 币 要 说 话值，给中国外储不安全敲响了警钟。数年前，中国持有美国国债超过6000亿美元，到2010年底这一数字上升到1.16万亿美元。美国金融危机动摇了中国持有美债的信心，但是又不能大量抛售，因为一下子抛不完，变成把自己套牢。国内一些经济学家突然发现，中国被美元绑架了。所以，2009年3月，国务院总理温家宝在两会上说“有点担心”中国的美元资产。后来，在中国与美国经贸峰会等各种场合，中国提出美国要保证中国持有的美元资产的安全。从那时开始，人民币国际化开始推动了。2010年8月，中国央行宣布，允许境外机构投资中国银行间债券市场，交易政府和公司债券，宣告了一个新市场的诞生，即香港的人民币离岸市场。在此之前，境外金融机构只能投资它们在岸持有的人民币。然而也有一些不合时宜的经济学家还在鼓吹买美国国债很安全，有的官方经济学家在2010年还认为，中国外储不买美国国债没东西好买，主要目的是保值而非赚钱。正是这样一些国内所谓的智囊鼓吹言论，导致中国持有美国国债从数年前的6000亿美元上升到2010年底的1.16万亿美元。这些鼓吹论者贡献了100%的增长额。2010年11月5日，我在媒体上预测美国将抛美债推升美股，12月78日和14日，果然连续发生两年来美国最大的美债抛售潮。就怕美国把所有其国内的债民变成股民，而剩下的美国国债全部为海外持有时，美国可能会动赖账的策略了。美国在2008年金融危机后推出定量宽松货币政策，美联储1.25万亿美元大量购买美国国债，造成国债收益率大降，美国国债大量抛出，资金迅速流出美国，美元大幅贬值。这一事实一下子冲击了国内财政、央行、学术界，到此时才发现中国巨量持有的美国国债被套牢了，而且美国可能通过赖账方式来贬值，造成中国外储巨大的亏损。正是在这种背景下，中国开始启动人民币国际化，想让人民币作为国际贸易、投资结算货币，减少对美元的使用量，使得外储美元资产减少。所以，2009年以来，中国与很多国家进行双边货币互换，在香港成立人民币离岸结算中心。2010年与马来西亚林吉特不但进行双边货币互换，还让林吉特在中国银行间市场挂牌交易；2010年与俄罗斯卢布不但进行双边货币互换，中俄两国都对人民币与卢布进行挂牌交易，允许两国货币直接进行贸易结算，减少对美元的使用。到2011年秋季，中国外汇交易市场取消卢布、林吉特的交易费用，为003第一章人民 币国 际化 之路人民币国际化进一步快马加鞭。正当中国政府推出人民币国际化战略时，国内一些经济学家想起了铸币税。他们认为美国历史上通过货币贬值赖账来逃避债务的负担，这相当于收取铸币税，好像人民币国际化也能为中国带来新的国家财政收入。我认为，收取铸币税已成为历史，人民币国际化难以收到铸币税，再说，美国通过汇率大起大落赚取的差价套利是美元铸币税的34倍，我觉得这个倒是可以考虑的主要方向。对于人民币国际化带来铸币税的观点怎么看？我认为，人民币国际化固然带来某些国际便捷，比如不用带美元，只带人民币出国购物、旅游、投资，可以使用人民币在国际市场进行信贷投资。但是，这与收取铸币税并不相干。我认为，历史上美国之所以能够通过美元贬值成功赖账，是因为美元曾经是全球唯一结算和储备货币，不用美元，国与国之间的交易就无法进行，所以要储备美元，全球各国实际上是被动接受它的贬值，结果就是这样被美国征收铸币税的。但是从现在来看，美元已不是唯一的国际结算和储备货币。目前，美元结算占全球市场的60%，欧元相应为25%左右。假使未来人民币结算占全球市场的25%左右，将使得美元从目前的60%下降到40%左右，日元、英镑结算的全球市场占有量会被人民币挤去一部分，这才是未来全球货币结算的三足鼎立格局：美元占40%、人民币占25%、欧元占25%，甚至，人民币贸易结算最鼎盛时将能占到全球50%的市场。这告诉我们，全球在未来相当长一段时间内，将出现人民币、美元、欧元三足鼎立的格局。所以，面对人民币贬值，各国完全可以选择欧元、美元，“人民币国际化会带来铸币税”则成为一句废话。实际上，全球各国也可以在美元贬值时选择欧元、人民币，美国通过赖账获取铸币税的时代也已成为历史。有些经济学家在误导铸币税，说美元海外发行的数量减去印刷成本、发行成本，剩下的就是铸币税，想想看，多么荒唐，如果这些海外的美元回到美国进行采购，难道美国不接收吗？回到美国用美元吃铸币税，也称为“货币税”。指发行货币的组织或国家，在发行货币并吸纳等值黄金等财富后，货币贬值，使持币方财富减少，发行方财富增加的经济现象。这个财富增加方，通常是指政府。004人民 币 要 说 话住等消费，难道不可以吗？我觉得，现在美国印钞票最多不支付利息。所以，我认为让人民币通过贬值赖账的方式让全球买单的思想有些太天真。2010年，我在媒体上撰文中国金融需要中国特色，对人民币国际化可以享受铸币税的观点进行了批评。很明显，人民币国际化只会让中国更少地使用美元，让外储总额见顶回落，而中国财政通过人民币国际化享受铸币税则只能成为美梦。历史上让美元通过贬值赖账的土壤以后都不会出现了，因为1945年美元称霸，而欧元到1999年才出现，这期间美元是全球唯一的结算货币。后来美元脱钩黄金以及贬值，却没有世界货币可供选择，各国只能接受美国赖账。现在世界货币有欧元、人民币以及日元、英镑等，面对美元过度贬值时，全球资金如果纷纷选择欧元、人民币，抛弃美元，美元将有可能面临一贬到底或雪崩的可能。所以，环境变了，还用老眼光看新事物，注定会闹出笑话。从2007年以后的欧美元趋势来看，2008年金融危机期间美元大涨，2009年一季度，美联储动用1.25亿美元买资产，导致美元从2009年3月跌到当年12月初。但是，迪拜债务危机、希腊债务危机、冰岛银行债务危机，改变了美元单边贬值的趋势，结果从2009年12月初到2010年6月13日处于升值周期，说明美元不会碎。从2010年6月13日到2011年5月5日，美元由于QE2的推出而贬值，但是从2011年5月5日到10月份，由于欧洲主权债务危机导致欧元下跌，美元被动上涨，另外美国经济数据并不看好，导致股市下跌，美元被动升值，于是美元指数从2011年5月5日的72附近上升到10月份的79.5附近。只要美元市场占有率还是全球第一，还是作为欧元的对手，那么，美国还是可以推出QE3的。如果美国推出QE3救房市，对美国消费有立竿见影的作用，短期会使美元贬值20%左右，但是欧洲不断发生债务危机，到时欧元贬值变成推升美元之手。所以，未来35年内，中国指第二次量化宽松。自2010年4月份美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒跚的复苏以来，美联储一直受压于需要推出另一次的量化宽松：第二次量化宽松(QE2)。2010年11月，美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)宣布，将再次实施6000亿美元的“量化宽松”计划，美联储发货币购买财政部发行的长期债券，每个月购买额为750亿，直到2011年第二季度。这就是QE2，即所谓美联储的第二次量化宽松政策。QE2的目的是通过大量购买美国国债，压低长期利率，借此提振美国经济，特别是避免通货紧缩，并降低高达9.6%的失业率。005第一章人民 币国 际化 之路不用担心美元，需要担心的是美债的大跌不起。行文至此，我们发现，人民币国际化既不能产生铸币税的好处，也不能直接减少外储存量总额，只是对以后的外储增量产生一定的阻碍作用。我认为，人民币国际化就是创造一个多使用人民币少使用美元的国际经贸环境。若上文描述的未来美元、欧元、人民币三足鼎立的形势得以实现，那么，虽然中国出口美国带回的还是美元，出口欧洲就可以带回美元，也可以带回欧元，而出口东南亚、非洲、俄罗斯、印度、南美洲等国时，就可以用人民币进行结算了，这样，带回中国的美元量就少了。但是，中国外储中已拥有大量美元，人民币国际化并不能减少外储存量的总额。那么，对于存量外储，我们该怎么办呢？2010年4月22日，我在媒体上撰文中国如何操盘美国国债，认为欧元在2010年4月份以后的继续贬值通道中可以抄底了。如果陆续建仓，欧元兑美元的平均价在11.25以下，那么下半年欧元只要贬值超过10%，即11.335以上，就可以套现了。2010年下半年最高到1.428附近，回调到1.31附近后，又冲击到1.35以上，后来又下降到1.31附近，到2010年12月31日，欧元兑美元又到11.3377。由此可见，欧元在1.335以上套现机会很多。到了2011年5月5日，欧