人工智能行业：生成式AI海内外公司布局梳理-20230201-中信建投-53页.pdf

生成式生成式AIAI：海内外公司布局梳理：海内外公司布局梳理证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告发布日期：2023年2月1日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：武超则分析师：武超则SAC编号：S1440513090003SFC编号：BEM208分析师：杨艾莉分析师：杨艾莉SAC编号：S1440519060002SFC编号：BQI330分析师：于芳博分析师：于芳博SAC编号：S1440522030001研究助理：杨晓玮研究助理：杨晓玮 1 1核心观点核心观点 在上篇百页生成式AI报告中，我们详细介绍了生成式AI的技术发展、应用领域与未来展望。本篇报告我们着眼梳理海内外有相关布局的上市公司。1、海外：弯道超车的微软海外：弯道超车的微软（MSFT.O）与蓄势待发的谷歌与蓄势待发的谷歌（GOOGL.O）1）微软：老牌PC软件&云业务厂商，19年来不断加深与OpenAI投资、合作，近期通过ChatGPT出圈一定程度实现弯道超车，OpenAI也有望发布GPT4；2）谷歌：搜索引擎龙头，14年即收购AI实验室Deepmind并始终保持投入，也曾诞生Alpha GO等出圈成果，23年有望测试对标ChatGPT的智能对话机器人Sparrow、Apprentice Bard等，关注蓄势待发。2、国内：国内：关注百度（9888.HK）类ChatGPT产品布局情况、科大讯飞（002230.SZ）、拓尔思（300229.SZ）、海天瑞声（688787.SH）；也关注视觉中国（000681.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）等。pOsRqPtNsPrPmNsRsPqNmN9PcM8OmOoOmOtQiNrRmOfQmMnPbRnMqMwMoNwPwMnNsN2 2目目 录录第二章第二章第一章第一章海外标的：微软弯道超车，谷歌蓄势待发海外标的：微软弯道超车，谷歌蓄势待发国内标的：百度国内标的：百度、科大讯飞科大讯飞、拓尔思拓尔思、海天瑞声等海天瑞声等第三章第三章风险提示风险提示 3 31.1 微软（微软（1）老牌）老牌PC软件巨头，近年以云业务为核心，软件巨头，近年以云业务为核心，Azure市占率不断提升市占率不断提升 当前微软的核心业务包括智能云（Azure、Windows Server、GitHub等）、生产力与企业流程（Office365、领英、Dynamics 365）与个人计算业务（Windows、搜索广告、游戏、设备）。其中云业务是近年来公司的核心，22财年收入为752亿美元，收入占比近40%。264 258 299 359 412 464 539 634 237 250 274 322 390 484 601 752 431 404 393 423 457 483 541 597 932 912 966 1,104 1,258 1,430 1,681 1,983 -500 1,000 1,500 2,000 2,500FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22生产力与企业流程智能云个人计算业务合计图：图：20182018年起云业务是微软收入增长的主要驱动（亿美元）年起云业务是微软收入增长的主要驱动（亿美元）图：云业务收入占比不断提升，目前约图：云业务收入占比不断提升，目前约40%40%28%28%31%32%33%32%32%32%25%27%28%29%31%34%36%38%46%44%41%38%36%34%32%30%0%20%40%60%80%100%FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22生产力与企业流程智能云个人计算业务智能云智能云云计算平台云计算平台服务器系统服务器系统GitHubGitHub生产力与企业流程生产力与企业流程Office 365 Office 365 商业版商业版个人版、企业版个人版、企业版领英领英SaaSSaaS（企业（企业CRM&ERP CRM&ERP）个人计算业务个人计算业务WindowWindow系统系统搜索与广告搜索与广告游戏游戏设备（设备（SurfaceSurface平板等平板等）图：微软三大业务布局图：微软三大业务布局资料来源：微软，wind，中信建投 4 41.1 微软（微软（2）19年起布局年起布局AI领域，领域，5年内不断加深对年内不断加深对OpenAI的投资、合作的投资、合作 2000年以来微软发展大致经历年以来微软发展大致经历3个阶段：个阶段：1）2000s：错失移动互联网发展时机，股价大幅下挫；2）2010s至今：至今：推出Azure云服务快速提振业绩；3）2019年以来：年以来：布局人工智能领域，包括先后投资人工智能公司OpenAI、Nuance，2023年宣布追加对OpenAI的投资，且双方的合作进入到第三阶段。-50 100 150 200 250 300 350推出Windows 2000/Win XP 向OpenAIOpenAI注资10亿美元 收购最大开源社区GitHub推出Win Vista表现低于预期开源：Azure与Linux适配推出Windows Azure正式布局云计算战略：“云优先”开源：Azure与Linux适配2000-2001200720082015201620192022197亿美元收购对话式人工智能公司NuanceNuance2023追加对OpenAIOpenAI投资，合作进入第三阶段2021对OpenAIOpenAI投资10亿美元2000-2009年：错失移动互联网红利年：错失移动互联网红利2010至今：云业务快速发展，强调开放生态，市占率提升至今：云业务快速发展，强调开放生态，市占率提升2019年至今：布局人工智能领域年至今：布局人工智能领域微软股价（美元/股）资料来源：微软，wind，中信建投 5 51.1 微软（微软（3）投资）投资OpenAI：底层算法平台，：底层算法平台，AI应用开发的“安卓系统”应用开发的“安卓系统”资料来源：OpenAI，华尔街日报，The Information，similarWeb，ARK Invest，中信建投 除除22年收购苹果年收购苹果“Siri”背后的对话式人工智能公司背后的对话式人工智能公司Nuance外外，微软在生成式微软在生成式AI领域最核心的布局就是对领域最核心的布局就是对OpenAI的投资与合作的投资与合作。OpenAI是一家大型人工智能研究公司是一家大型人工智能研究公司，15年成立之初为非营利机构年成立之初为非营利机构。OpenAI在2015年由马斯克等人出资10亿美元创立，研发人员包括世界著名AI专家，AI开发水平处于第一梯队；2022年6月，量子计算专家、ACM计算奖得主Scott Aaronson宣布将加盟公司，公司以实现安全的通用人工智能（AGI）为核心宗旨。19年年、21年微软进行投资年微软进行投资，一线风投也积极入局一线风投也积极入局。19年、21年OpenAI分别接受微软10亿美元投资，由非营利机构转为以盈利为目标的公司。除微软外，投资者还包括红杉资本、老虎全球管理公司、Bedrock Capital等一线风投机构。据TheInformation，OpenAI 21年估值已达200亿美元，我们预计OpenAI当前估值或接近300亿美元。23年初微软表示将在未来继续对年初微软表示将在未来继续对OpenAI投资数十亿美元投资数十亿美元，并进入第三阶段合作并进入第三阶段合作。图：图：OpenAIOpenAI发展历程发展历程20152016201720182019202020212022&23年初由马斯克等人出资10亿美元创立定位为非盈利性人工智能研究机构OpenAI Gym测试版发布Universe软件平台发布近端策略优化（PPO）发布创建Dota 2机器人在1v1比赛中击败顶级职业选手Dactyl系统发布，训练机器手微软微软注资10亿美金OpenAl LP成立GPT-2发布，15亿参数GPT-3发布，1750 亿参数量开放OpenAI API商用微软微软再度追加10亿美元DALL-E发布CLIP发布Codex发布GPT-3.5系列模型训练微软微软宣布未来继续投资数十亿美元，合作进入第三阶段DALL-E 2发布ChatChat-GPTGPT发发布，上线布，上线5 5天用天用户破百万，上户破百万，上线线4040天内天内DAUDAU超超千万千万 6 61.1 微软（微软（3）投资）投资OpenAI：底层算法平台，：底层算法平台，AI应用开发的“安卓系统”应用开发的“安卓系统”资料来源：各公司官网，TechCrunch，SiliconANGLE，The Information，中信建投 当前各类生成式当前各类生成式AI创业公司中创业公司中，OpenAI估值最高：通用型底层算法平台估值最高：通用型底层算法平台，类似人工智能应用开发的类似人工智能应用开发的“安卓系统安卓系统”目前，专注底层系统的公司估值更高。虽然相较应用研发商，基础设施研发商的商业模式尚未成熟，多数还在探索阶段，但因其应用场景更广，且掌握核心技术能力，在未能实现稳定盈利的情况下，估值相对更高。但同样可见，海外除底层算法开发公司以外，初创公司基于开源技术，仍可开发应用并开展To C业务，具有一定商业化潜力，因此我们预计，国内尽管头部互联网公司已积极布局，但中小型公司仍有业务开展余地。公司公司OpenAIStability AIMidjourneyJasperCopy.aiCopysmith开发内容开发内容通用型算法平台通用型算法平台垂类模型垂类模型+应用应用垂类模型垂类模型+应用应用垂类应用垂类应用垂类应用垂类应用垂类应用垂类应用AIGCAIGC内容内容文本、图片图片、音频图片文本文本文本主要产品主要产品GPT-3.5（模型）DALL-E 2（模型）Stable Diffusion（模型）DreamStudio（应用）Midjourney（模型）Jasper（应用）Copy.ai（应用）Copysmith（应用）营业收入营业收入（20212021）1000-5000万美元-4500万美元240万美元-最新轮融资金最新轮融资金额额-1.25亿美元1100万美元1000万美元估值估值200200-300300亿美元亿美元1010亿美元亿美元-1515亿美元亿美元-图表：生成式图表：生成式AIAI主要参与公司和融资情况主要参与公司和融资情况 7 71.1 微软（微软（4）投资）投资OpenAI：技术迭代，产品出圈，：技术迭代，产品出圈，23年年GPT 4有望发布有望发布资料来源：OpenAI，theverge，中信建投OpenAI发布多款底层算法发布多款底层算法，并推出相关应用并推出相关应用API：GPT-3（语义语义）在NLP任务中实现重大突破，能够完成绝大多数NLP任务，入选麻省理工科技评论21年“十大突破性技术”，目前GPT-3已开源，注册人数超100万，基于该算法已经出现Jasper、Copy.ai和Copysmith等。GPT-3.5（升级升级）GPT-3.5 是一系列模型，21年Q4混合使用文本和代码进行训练。近期出圈的近期出圈的ChatGPT则是则是GPT-3.5 的微调版本的微调版本。CLIP（跨模态跨模态）与微软合作发布，能够将图像映射到文本描述的类别中，跨越了文字语义与图像语义的鸿沟，目前已开源，Disco Diffusion、MidJourney均基于CLIP架构及生成算法实现。Codex（文字文字代码代码）具有将自然语言输入变成代码、代码自动补全等功能，是Github Copilot的底层支持。DALL-E 2（文字文字图片图片）基于CLIP和Diffusion，实现了有文本生成高质量图片，两个半月注册人数突破100万，公司今年7月正式开始出售DALL-E 2 的图像生成软件许可，目前用户超过150万