2023年第2期·金融保险·[收稿日期]2022-09-01[作者简介]张燕,女,1986年2月生,山西财经大学国际贸易学院讲师,山西大学政治与公共管理学院博士后,研究方向为公司金融与社会治理;刘维奇,男,1963年9月生,山西大学经济与管理学院教授,博士生导师,研究方向为公司金融;李建莹,女,1994年2月生,山西大学经济与管理学院博士研究生,研究方向公司金融。本文通讯作者为张燕,联系方式为zy422913397@163.com。[基金项目]教育部人文社会科学青年基金项目“金融科技嵌入、资本市场监管与上市公司质量提升研究”(项目编号:22YJC790058);山西省博士后资助项目“经济发展与社会稳定互融共促机制及实证研究”(项目编号:104521005)。感谢匿名评审人提出的修改建议,笔者已做了相应修改,本文文责自负。人力资本对股票收益的预测研究TheImpactofHumanCapitalonStockReturns张燕刘维奇李建莹ZHANGYanLIUWei⁃qiLIJian⁃ying[摘要]迄今国内研究尚未系统剖析人力资本在资本市场中的价值,本文基于中国A股市场考察人力资本对股票市场的影响。通过回归和投资组合分析证实存在人力资本溢价,即人力资本水平越高的企业股票收益率越高,人力资本是影响股票收益的风险因子。从“风险传播”“价值增长”和“信息传递”三条渠道剖析人力资本溢价内在驱动机制,丰富了人力资本溢价理论解释机制。异质性分析发现:相比于非国有企业,国有企业中人力资本溢价更显著;融资约束和披露职工信息在人力资本溢价中发挥“促进作用”;经济政策不确定性在人力资本溢价中发挥“抑制作用”;劳动力市场规模越大越容易削弱人力资本对股票收益的影响。本文为投资者投资决策提供了新视角,为企业、国家重视人力资本贡献了股票市场诠释。[关键词]人力资本股票收益风险传播价值增长信息传递[中图分类号]F832.5F832.48[文献标识码]A[文章编号]1000-1549(2023)02-0041-11Abstract:Inthispaper,weanalyzetheimpactofhumancapitalonstockmarketbasedonChina'sA⁃sharemarket.Wefindthehigherlevelofhumancapital,thehigherreturno...