２０２３年第２期·金融保险·［收稿日期］２０２２－０９－０１［作者简介］张燕，女，１９８６年２月生，山西财经大学国际贸易学院讲师，山西大学政治与公共管理学院博士后，研究方向为公司金融与社会治理；刘维奇，男，１９６３年９月生，山西大学经济与管理学院教授，博士生导师，研究方向为公司金融；李建莹，女，１９９４年２月生，山西大学经济与管理学院博士研究生，研究方向公司金融。本文通讯作者为张燕，联系方式为ｚｙ４２２９１３３９７＠１６３.ｃｏｍ。［基金项目］教育部人文社会科学青年基金项目“金融科技嵌入、资本市场监管与上市公司质量提升研究”（项目编号：２２ＹＪＣ７９００５８）；山西省博士后资助项目“经济发展与社会稳定互融共促机制及实证研究”（项目编号：１０４５２１００５）。感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。人力资本对股票收益的预测研究ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＨｕｍａｎＣａｐｉｔａｌｏｎＳｔｏｃｋＲｅｔｕｒｎｓ张燕刘维奇李建莹ＺＨＡＮＧＹａｎＬＩＵＷｅｉ⁃ｑｉＬＩＪｉａｎ⁃ｙｉｎｇ［摘要］迄今国内研究尚未系统剖析人力资本在资本市场中的价值，本文基于中国Ａ股市场考察人力资本对股票市场的影响。通过回归和投资组合分析证实存在人力资本溢价，即人力资本水平越高的企业股票收益率越高，人力资本是影响股票收益的风险因子。从“风险传播”“价值增长”和“信息传递”三条渠道剖析人力资本溢价内在驱动机制，丰富了人力资本溢价理论解释机制。异质性分析发现：相比于非国有企业，国有企业中人力资本溢价更显著；融资约束和披露职工信息在人力资本溢价中发挥“促进作用”；经济政策不确定性在人力资本溢价中发挥“抑制作用”；劳动力市场规模越大越容易削弱人力资本对股票收益的影响。本文为投资者投资决策提供了新视角，为企业、国家重视人力资本贡献了股票市场诠释。［关键词］人力资本股票收益风险传播价值增长信息传递［中图分类号］Ｆ８３２.５Ｆ８３２.４８［文献标识码］Ａ［文章编号］１０００－１５４９（２０２３）０２－００４１－１１Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒ，ｗｅａｎａｌｙｚｅｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｈｕｍａｎｃａｐｉｔａｌｏｎｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｂａｓｅｄｏｎＣｈｉｎａ'ｓＡ⁃ｓｈａｒｅｍａｒｋｅｔ.Ｗｅｆｉｎｄｔｈｅｈｉｇｈｅｒｌｅｖｅｌｏｆｈｕｍａｎｃａｐｉｔａｌ，ｔｈｅｈｉｇｈｅｒｒｅｔｕｒｎｏ...
