分析师跟进、影响因素与经济后果性_周冬华著.pdf

前言证券分析师作为资本市场上的中介机构，出具的研究报告代表了证券公司、证券投资咨询机构等中介机构对上市公司发展现状和投资前景的深度解读，能够向市场提供合理反映证券内在价值的信息，有效地缓解上市公司和投资者之间存在的信息不对称程度，从而降低上市公司的股权融资成本，提高资本市场效率(Beaver,2002;姜国华，2004；朱红军等，2007；储一昀和仓勇涛，2008；王瑞和洪剑哨，2009)。分析师的主要工作是进行盈余预测股票评级。证券分析师是上市公司财务信息的使用者，为投资者更好地获取上市公司信息提供了帮助（李丹和贾宁，2009），证券分析师所提供的信息会影响投资者的投资决策。由于分析师的研究报告对资本市场参与者产生重要影响，因此吸引了学者的广泛关注，成为财务和会计研究中的一个重要领域。本书从公司治理的角度研究了分析师跟进的决定因素，并研究了分析师跟进的经济后果性。具体而言，本书主要研究的内容包括：(1)从横截面角度和时间角度研究分析了证券分析师在决定跟进某上市公司时，是否会受到公司治理质量及其变化的影响。研究发现，证券分析师偏好跟进公司治理质量高的上市公司，进一步划分为内部公司治理和外部公司治理后发现，相对于外部公司治理，证券分析师更偏好跟进内部公司治理质量高的上市公司。内部公司治理质量方面，信息披露质量越高、监督机制越完善的上市公司，证券分析师跟进的比例越高；而公司管理层的权力越大，2分析师跟进、景彩向因素与经济后果性公司内部和外部信息不对称程度越严重，证券分析师跟进的比例越低。(2)研究作为外部公司治理机制的分析师跟进和法律环境对上市公司盈余管理行为的抑制作用。研究发现，分析师跟进与法律环境对于上市公司的正向盈余管理行为具有显著的抑制作用，但是对于上市公司的负向盈余管理的抑制作用并不显著。在上市公司所处地区的投资者保护法律环境较弱的情况下，分析师跟进发挥了更强的外部监督作用，表现为分析师跟进与上市公司正向盈余管理程度的负相关性更强。在控制了分析师跟进与盈余管理之间的内生性问题后，上述结论仍然成立，为从分析师跟进和法律环境两个维度理解上市公司外部治理机制对盈余管理的制约作用提供了实证证据。(3)从“信息中介一审计风险一审计费用”这一链条研究了分析师跟进与审计费用之间的关系。研究结果发现，分析师跟进与审计费用显著负相关，明星分析师跟进更有利于降低审计费用。进一步研究发现，分析师跟进与审计费用之间的负相关关系取决于会计师事务所依赖分析师研究报告的程度，对于信息自给能力较强的会计师事务所而言，其依赖分析师研究报告的程度较低，分析师跟进与审计费用的负相关关系程度较低。(4)研究了分析师跟进对上市公司避税程度的影响。研究发现，分析师是否跟进、跟进人数的数量与上市公司的避税程度呈显著正相关，明星分析师跟进使得上市公司的避税程度更为显著。当分析师不再跟进时，上市公司的避税程度显著降低。研究结果表明，分析师跟进并签发乐观性研究报告会给上市公司的盈余造成压力，从而诱使上市公司采取避税活动以达到分析师预测的盈余目标。这一研究结果揭示了分析师跟进的不利后果，有利于丰富分析师跟进的作用。一(5)分析师在对公司发布盈余预测的同时，还对一些公司发布了现金流预测。本书基于我国卖方分析师发布的研究报告数据，研究了分析师内在能力与额外其发布现金流预测的关系。研究结果表明，高能力的分析师更倾向