市场｜GLOBALMARKET美债收益率的走势与风险预计未来美债收益率仍将在加息预期和通胀预期的动态变化中波动上行，需关注由此可能引发的风险。文/栾稀编辑/张美思2022年，因美国通胀高企，美联储连续加息，美国国债收益率曲线整体抬升。展望未来，美联储加息尚未终止，美债收益率仍有上升空间，并将在加息预期、通胀预期和衰退预期的动态变化中波动性增加。从风险来看，美债收益率上升周期内，全球风险资产价格将面临重估，需关注外部金融风险爆发的可能性。2022年以来美债收益率持续上行伴随收益率曲线倒挂截至2022年11月，美联储已经加息375个基点，将联邦基金目标利率提升至3.75%—4%区间。因基准利率抬升，各期限美国国债收益率均明显上升。截至2022年11月上旬，美国10年期国债收益率超过4.1%，较年初上升250个基点；美国5年期国债收益率达到4.3%，较年初上升290个基点；美国2年期国债收益率达到4.6%，较年初上升380个基点（见图1）。大幅加息推动衰退预期升温，美国国债收益率曲线倒挂。伴随着美联储连续大幅加息，美国经济增长动能减弱，消费、房地产数据均走弱。10月，密歇根大学消费者信心指数降至60以下，而在2021年同期该指数保持在70以上。9月，美国个人消费支出（不变价）同比1.87%，较2021年同期下降5.18个百分点。全美住宅建筑商协会（NAHB）/富国银行住房市场指数下跌至38点，2021年同期高达80点。截至9月，房地美房价指数已经连续四个月环比负增。10月，美国ISM制造业采购经理指数（PMI）降至50.2，创2020年5月以来新低；6—10月，有4个月的PMI新订单指数均处在50的荣枯线以下，表明需求正处在收缩状态。在此背景下，2022年下半年以来美国经济衰退预期不断升温。此时，投资者即便在融资成本提高的情况下也更倾向于追逐比风险资产收益率低的安全型资产，使得长期美债收益率下降。7月以来美国2年期和10年期国债收益率持续倒挂，并且倒挂幅度加深。截至11月初，10年期与2年期美债收益率期限利差为-50个基点（见图2）。美联储货币政策主导美债收益率走势展望后市，美联储货币政策仍将是决定未来一段时间美债收益率走势的主要因素。从加息路径上看，美联储遏制通胀的决心未变、但加息节奏可能放缓。在11月议息会议声明中，美联储再次强调了遏制图1美国2年期、10年期国债收益率数据来源：Wind图2美国国债收益率曲线（2022年11月8日）数据来源：Wind美国2年期国债收益率美国10年期国债收益率70DOI:10.13539/j.cnki.11-5475/f.2022.22.002NOV1...
