科技型企业投融资创新支持研究——以南京市为例_荆彦婷.pdf

产业发展2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期作为科技创新最活跃、最具潜力的群体之一，科技型企业发展对南京市高质量打造八大产业链具有重大意义。科技型企业往往聚焦于新兴领域，技术革新快、竞争激烈，需要持续创新，不断投入高额资金紧贴市场需求进行高新技术研发。但是，这类企业大多轻资产运营，普遍缺乏抵押物，加上信息不对称，因此“融资难、融资贵”成为影响其发展的重要因素之一。一、南京市投融资创新支持科技型企业现状1.财政金融政策扶持力度加大南京市对科技型企业的扶持主要体现为对商业银行、保险公司、担保公司和创业投资机构的风险补偿（贷款风险代偿、担保风险补助、投资损失风险补偿等）、补贴（贷款增量补科技型企业投融资创新支持研究以南京市为例荆彦婷杨英雄摘要：“十四五”期间南京要聚力建设引领性国家创新型城市。在此背景下，创新的高风险与高收益使科技型企业成为主角，创新投融资体系成为重中之重。文章在分析南京市投融资创新支持科技型企业现状基础上，借鉴国内外先进地区相关实践经验，通过创新金融基础设施提供方、资金供给方和资金需求方三方合力机制研究，探索了支持科技型企业高质量发展策略，以期为健全南京市科技投融资生态系统提供一定参考。关键词：科技型企业；投融资；创新DOI:10.16653/ki.32-1034/f.2022.018.003-19产业发展2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期贴、利息补贴、保费补贴等）和奖励（股权投资机构开办奖励、增资奖励、投资奖励等）。新冠肺炎疫情暴发后，南京市政府出台政策对科技型企业的研发投入给予奖补，免收转贷基金费用，并进行流动资金贷款贴息；南京市金融监管局和科技局联合南京银行提供专项融资额度；成立了“南京市级科技创新基金天使投资联盟”，引导市级科创基金出资成立天使子基金投资科技型企业。近年来，南京市对科技型企业的直接投资呈上升趋势，从投资项目阶段分布看，20172019 年对早期企业的投资占比不断上升，但是 2020 年以来受疫情影响，创投机构风险偏好下降，减少了对早期阶段项目布局。2.科技金融业务持续创新随着科技金融专营机构建设加快，为更好地为科技型企业服务，各类机构开发了结合科技、人才等要素的贷款产品。面对新冠肺炎疫情的影响，各商业银行开发了多种信贷产品以支持疫情防控相关科技型企业；保险公司开发了小额贷款保证保险、高新技术企业产品研发责任保险等产品。与此同时，南京市连续 9 年举办“创业江苏”科技创业大赛，聚集各类创新创业要素。另外，还有地方财政给予奖励、银行提供授信额度、紫金科创等知名创投机构进行股权投资等多举措共同助力南京市科技型企业发展。3.金融服务平台功能不断完善近年来，南京市搭建了“南京市创新企业金融服务中心”（简称“南京金服平台”）。该平台主要板块有：“宁创贷”、民营企业转贷互助基金、政策性担保业务、“宁科投”、与深圳证券交易所合作成立南京市科技金融路演中心、区域性股权交易市场挂牌专板“众创板”。南京市实施的以上举措都取得了一定成效。2021 年中国城市科技金融发展指数 表明，南京全球创新指数排名第 21，列中国第 4 位；2020 年净增高新技术企业 1827 家、总数达6507 家；万人发明专利拥有量达 81.93 件，居全国第 3。3WIND 数据显示：近 3 年来，南京市新增上市企业数量稳中小幅回升，2020 年上市 10 家，其中 4 家在科创板上市（见图 1）；截至 2021 年上半年，南京市境内上市企业数达 99 家，境内外上市公司合计 132 家，总市值约 1.6 万亿元；南京另有新三板挂牌企业 142家，且在资本市场候场的还有一群生力军。（资料来源：笔者根据 WIND 数据整理得到）图120152020年南京市中企IPO数量统计-20产业发展2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期二、投融资支持科技型企业的成功经验借鉴清科研究中心发布的 2021 年中国城市科技金融发展指数 从政策环境服务、创新创业资源服务、科技金融活跃度 3 个方面，采用“基期年份指标计算”方法，对 30 个城市科技金融发展水平进行综合评价3（见图 2）。根据评价结果，北京、上海、深圳、广州、杭州位居我国金融支持科技型企业第一梯队，这五大城市及周边成功经验值得南京借鉴。1.打造金融科技基础设施，培育数据共享支撑条件央行构建了征信系统、动产融资统一登记公示系统和应收账款融资服务平台，同时还创新征信服务模式，推动各地建立以非借贷替代数据为核心的征信平台。在科技型企业金融支持政策环境和基础设施建设方面，华北地区北京保持领先优势，华南地区深圳、广州紧随其后，华东地区苏州超过上海，各地均建立了配套的担保、金融、风险投资等法律法规。在金融信息平台化利用效率上，东西部城市发展差异较大，北京、上海持续保持绝对优势，浙江以金融改革为契机上线了省级金融综合服务平台。2.加大投资和信贷资金配给额度当前，从中央到各省市，既有政府引导基金（引导方式一般有阶段参股、跟进投资、风险补助等），亦有提供信贷风险补偿、贷款贴息、担保费用补贴等。北京、上海、深圳作为超大城市，风险投资聚集度高、信贷供给规模大；广州、杭州、苏州组合投资和信贷调节支持创业资本的分布，弥补了高新技术产业不同阶段与区域的融资缺口。3.加快多层次金融产品体系创新当前，各地金融机构综合运用信贷、租赁、保理、众筹等多种金融服务手段提供综合化服务。北京、上海、深圳城商行推出“人才贷”业务，吸引高层次科技人才，推动科技成果转化。同时，这些城市充分发展股权、知识（资料来源：2021 年中国城市科技金融发展指数）图22021年中国城市科技金融发展指数城市科技金融综合指数-21产业发展2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期产权、应收账款、订单融资等新型抵质押工具，发展供应链金融。此外，这些城市还通过金融技术创新，在业务流程、还款期限、还款方式、融资利率等方面提供定制化产品。三、投融资支持科技型企业发展机制研究本文经过现状分析，借鉴先进地区投融资创新支持科技型企业的实践经验，再结合创新链中风险分布发现，科技型企业资金需求量大、不确定性强。根据资本资产定价模型（CAPM）和信贷配给理论，可以对科技型企业业务和投融资特征进行归纳，并初步形成 3种类型（见图3）：1.“01”阶段：垂直创新这一阶段从无到有，以新技术或新发明的颠覆性创新实现成果转化。内部经营主体自有资金自主投入，避免了科技创新项目早期因复杂性和不确定性所产生的信息不对称问题。外部资金供给以天使投资为主，并配合科技小贷。天使投资因为拥有对剩余收益的索取权，有可能获取科技型创新投资的高风险所带来的高收益。2.“110”阶段：倾斜式发展这一阶段是从小范围应用到快速复制，通过工艺改进和成本降低推动商业化应用。其资金供给以 VC 投资为主，配合科技信贷。直接融资仍是解决该阶段创新资金的高效途径。3.“10N”阶段：水平上规模拓展这一阶段是从商业化应用到大规模推广，通过复制成熟技术和规模生产实现成本大幅度降低和市场大规模推广。其资金供给以 PE 投资和银行贷款并驾齐驱，前提是资金供需双方面临的是正常可控风险。企业发展壮大实现境内外上市后常有资金富余，进而直接或在政府基金引导下，通过基金间接投入到相关产业科技型企业中，实现资金的良性循环。结合以上企业发展阶段，推动科技型企业成长需要金融基础设施提供方、资金供给方和资金需求方之间协同，利益共享、风险共担。政府引导下的投融资创新应以市场需求为导向，在政策推动下，最终形成由技术驱动的长期行为。图3投融资创新支持科技型企业高质量发展的运行机制-22产业发展2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期四、投融资创新支持南京科技型企业政策建议1.实施差异化财政金融政策，促进科技金融平衡发展一是对不同行业及处于各个阶段的科技企业实施差异化投资，分行业和阶段进行贷款风险补偿、增量补贴政策。在科技贷款方面，可将知识产权质押贷款纳入“宁创贷”的信用贷款统计口径。二是完善激励政策，将科技型企业贷款投放总量、增量、增幅作为考核指标，引导商业银行调整信贷结构，调动国有大行支持积极性，促进不同银行间科技贷款平衡发展。三是引导科技保险公司与核心机构、优质平台等联动，重点面向科技型企业创新保险产品，为其研发、成果转化和产业化活动提供风险保障。2.优化政策提高民营创投机构积极性，提升引导基金运作效率，深化资本市场改革，拓宽直接融资渠道要进一步优化股权投资机构开办补贴、投资奖励及风险补偿等政策的操作流程，合理设置补偿条件，提高民营创投机构投资积极性。要加大市级、区级政府引导基金的出资比例和额度，通过其出资承担劣后责任、让渡超额收益等方式，撬动社会资本，尤其是长周期资金注入天使和创投基金；政府引导基金管理办法和规则确定后，完全市场化运作，发挥社会资本产业识别、市场把握和激励机制等综合优势；放宽南京级科技创新基金投资企业关于设立年限、人数等相对机械的标准，扩大项目备选池。在容错率方面，进一步加大免责机制，对国有资本参股的天使子基金主要考量杠杆效应、基金投向、社会效益等因素，完善考核、评价和尽职免责制度。与此同时，要进一步优化“众创板”，多层次资本市场贴身服务南京科技型企业。3.完善金融基础设施，充分发挥南京金服平台的综合服务功能一是整合不同平台，减少维护成本、提高对接效率。二是开放公共信用信息与金服平台数据联通共享，有效对接企业的资金需求与金融资源，发掘交易价值。三是广泛招引专利评估、融资顾问、财务、法务、管理咨询等中介机构基于平台开展业务，促进各种资金供需双方的交易活跃度，充分发掘中小微企业科技属性和价值，生成资产有效价格。与此同时，平台要进一步细化投融资事件要素、融资需求、新闻动态、运行成果、投贷机构等信息的时效性。五、结语习近平总书记在中央全面深化改革委员会第二十五次会议上提出，要“坚持稳中求进工作总基调，深入推进投融资体制改革等重点任务，不断增强高质量发展新动能”。面对新冠肺炎疫情对投融资带来新的挑战和机遇，本文探索了投融资创新支持科技型企业高质量发展的机理，以期有助于相关部门掌握新冠疫情对科技型企业的影响，为疫情防控常态化背景下的政策制定与实施提供一定（下转第30页）-23对策参考2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期2018，5（12）：171-172.7Mayer R E，Fiorella L，Stull A.Five Ways to Increasethe Effectiveness of Instructional VideoJ.EducationalTechnology Research and Development，2020，68（3）：837-852.8Miller G A.The magical number seven，plus or minustwo：Some limits on our capacity for processing infor-mationJ.Psychological review，1956，63：81-97.9黄荣怀，汪燕，王欢欢，等.未来教育之教学新形态：弹性教学与主动学习J.现代远程教育研究，2020，32（3）：3-14.10Biard N，Cojean S，Jamet E.Effects of Segmentationand Pacing on Procedural Learning by VideoJ.Com-puters in Human Behavior，2018，89：411-417.11Brame C J，Biel R.Test-Enhanced Learning：The Po-tential for Testing to Promote Greater Learning in Un-dergraduate Science CoursesJ.CBELife SciencesEducation，2015，14：1-12.12宣孟阳，马